資管新規(guī)過渡期延長 金融機構(gòu)獲“喘息”空間 整改壓力猶存

    8月3日，受資管新規(guī)過渡期延長至2021年底的利好消息影響，A股大反彈。

    滬指報3367.97點，漲1.75%；深成指報13964.56點，漲2.4%；創(chuàng)指報2868.88點，漲2.63%。

    “主要原因是受周末資管新規(guī)過渡期延長至2021年底的利好推動，央行在2018年4月出臺的資管新規(guī)，被視為比較強的去杠桿政策，很多投資者擔心可能會導致市場資金面緊張。而資管新規(guī)過渡期延長一年，將會給市場的資金面松綁，有利于A股市場的回升。”前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍說。

利好銀行板塊

    7月31日，央行宣布，考慮到2020年新冠肺炎疫情對經(jīng)濟金融帶來的沖擊，金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型面臨較大壓力，將資管新規(guī)過渡期延長至2021年底。此外，還提出對2021年底前仍無法完全整改到位的個別金融機構(gòu)進行個案處理。

    明明債券研究團隊認為，延長過渡期1年，更多較長期限的老資產(chǎn)可以自然到期，有助于避免存量資產(chǎn)集中處置給金融機構(gòu)帶來的資本壓力以及給企業(yè)、城投平臺等融資主體帶來的信用收縮壓力，減輕對金融市場的沖擊。

    資管新規(guī)影響100萬億大資管。按2018年4月份推出的資管新規(guī)，資管新規(guī)將在2020年年末完成過渡期，期滿后一些產(chǎn)品將退出市場，其中包括大量的銀行保本理財。

    據(jù)普益標準測算，截至2季度末，全市場銀行機構(gòu)理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型進度為53.82%。按照此前規(guī)定，大量的理財產(chǎn)品需在今年年底完成轉(zhuǎn)型。

    而天風證券指出，2019年末非保本理財余額23.4萬億元，同比增長6.15%。近3年銀行理財余額總體保持平穩(wěn)，穩(wěn)定在23萬億左右。過渡期延長后，各家機構(gòu)將調(diào)整此前延期預期，對老產(chǎn)品壓降速度有所調(diào)整，2020年表外理財規(guī)?；蛴胁▌?。

    粵開證券認為，資管新規(guī)延期給了金融機構(gòu)更多的轉(zhuǎn)型時間。“很多銀行整改速度慢，存量資產(chǎn)久期長，到2020年末前無法妥善處理。”

    “資管新規(guī)過渡期延長一年為各機構(gòu)提供了‘喘息’空間。”普益標準研究員趙璐說。

    首先受益的是銀行。趙璐表示，資管新規(guī)過渡期延長，為銀行預留更多時間，多方發(fā)力，同步推進轉(zhuǎn)型。

    在資產(chǎn)端，有利于商業(yè)銀行穩(wěn)步推進存量資產(chǎn)壓降，在更長的時間內(nèi)對存量到期資產(chǎn)進行續(xù)接、轉(zhuǎn)換；在負債端，過渡期的延長，為銀行預留更多的時間進行投資者教育。在人才布局方面，過渡期的延長，為銀行專業(yè)團隊的打造預留較長時間。

    “目前約14家銀行已設(shè)立理財子公司，資管新規(guī)過渡期的延長，有利于理財子公司的成熟與發(fā)展，有助于母行到理財子公司的平穩(wěn)過渡。”趙璐說。

    一位公募基金產(chǎn)品部總監(jiān)表示：“本次資管新規(guī)過渡期延長不涉及資管新規(guī)相關(guān)監(jiān)管標準的變動和調(diào)整。資管新規(guī)對商業(yè)銀行的存量理財產(chǎn)品影響較大，因為資管新規(guī)通過禁止資金池運作、限制非標項目以及要求市價法估值對傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品產(chǎn)生深刻影響，并要求不合規(guī)銀行理財產(chǎn)品限期整改。資管新規(guī)實質(zhì)是金融去杠桿，本次資管新規(guī)延長過渡期，有助于緩解各銀行清理存量不合規(guī)理財產(chǎn)品的壓力，也有助于減少強行去杠桿對市場流動性的沖擊。”

    而資管新規(guī)過渡期延長，對資本市場則是一個利好。

    “過渡期延長體現(xiàn)出監(jiān)管有邊際寬松的趨向，有利于A股市場整體風險偏好提升。具體而言，首先在一定程度上緩解了銀行理財轉(zhuǎn)型的壓力，給銀行板塊帶來利好；長期來看資本市場改革有序推進，將推動券商估值提升。”格上財富研究員董海博說。

整改壓力猶存

    不過，資管新規(guī)延期并不是針對所有的資管業(yè)務(wù)。

    證監(jiān)會表示，根據(jù)實際規(guī)范進度及風險狀況，公募理財債券基金、公募分級基金的規(guī)范整改不作延期。公募分級基金繼續(xù)在2020年底前完成規(guī)范整改。

    證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，公募理財債券基金規(guī)范主要涉及合同變更安排，目前絕大部分已完成規(guī)范整改，剩余部分繼續(xù)按照《關(guān)于規(guī)范理財債券基金業(yè)務(wù)的通知》要求于2020年底前完成規(guī)范。公募分級基金繼續(xù)在2020年底前完成規(guī)范整改。

    “對公募基金而言，本次資管新規(guī)延長過渡期對需整改公募產(chǎn)品的整改時間并未做延期。”一位大型基金公司投資總監(jiān)表示，“對于公募分級基金，一般是轉(zhuǎn)型或者清盤。而對于短期理財債基，則是調(diào)整投資范圍整改成普通債券型基金。”

    一家基金公司人士表示，“受資管新規(guī)影響每家情況不太一樣，我們公司主要是專戶和分級產(chǎn)品。分級沒有延期，所以對我們影響不大。專戶主要是有些放杠桿的產(chǎn)品，需要修改合同中涉及的條款，但有些是需要開持有人大會，所以就會比較復雜。”

    另一家大型基金公司表示，其基金子公司產(chǎn)品受資管新規(guī)影響較大，而分級基金產(chǎn)品仍在按時間表處置。

    一家深圳基金公司則表示，公司已處置完畢分級基金，資管新規(guī)沒有涉及公司的其他產(chǎn)品。

    不過，對于部分機構(gòu)而言，即使資管新規(guī)過渡期延長一年至2021年底，仍然較吃力。

    央行原副行長吳曉靈此前建議延長兩年至2022年底。她表示“今年年底前完成剩余50%老產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化恐怕難度比較大。用2020年、2021年、2022年三年，平均每一年約20%的速度去消化，是比較實事求是的。”

    格上財富研究員董海博認為，過渡期延長一年，一方面可以讓更多期限較長的存量產(chǎn)品自然到期，降低金融機構(gòu)的壓力，另一方面，一年時間其實并不長，可以鼓勵金融機構(gòu)早整改、早轉(zhuǎn)型，“跳起來摘桃子”，也反映了化解金融風險、規(guī)范金融市場的改革方向沒有發(fā)生變化。

    “監(jiān)管層的強監(jiān)管態(tài)勢并沒有放松。預計未來一段時間內(nèi)資管機構(gòu)在凈值化轉(zhuǎn)型和非標業(yè)務(wù)整改方面會繼續(xù)加速，尤其是對銀行及信托公司而言，面臨的挑戰(zhàn)可能會更大些。”一位信托行業(yè)人士表示。

    而海通證券姜珮珊指出，資管新規(guī)過渡期延長符合預期，利好存量產(chǎn)品處置，但延期時間僅1年并非無限制往后拖，存量非標仍面臨整改壓力，非標規(guī)模將逐漸萎縮。