資管新規(guī)過渡期延長 金融機(jī)構(gòu)獲“喘息”空間 整改壓力猶存

    8月3日，受資管新規(guī)過渡期延長至2021年底的利好消息影響，A股大反彈。

    滬指報(bào)3367.97點(diǎn)，漲1.75%；深成指報(bào)13964.56點(diǎn)，漲2.4%；創(chuàng)指報(bào)2868.88點(diǎn)，漲2.63%。

    “主要原因是受周末資管新規(guī)過渡期延長至2021年底的利好推動(dòng)，央行在2018年4月出臺(tái)的資管新規(guī)，被視為比較強(qiáng)的去杠桿政策，很多投資者擔(dān)心可能會(huì)導(dǎo)致市場資金面緊張。而資管新規(guī)過渡期延長一年，將會(huì)給市場的資金面松綁，有利于A股市場的回升。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說。

利好銀行板塊

    7月31日，央行宣布，考慮到2020年新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)金融帶來的沖擊，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型面臨較大壓力，將資管新規(guī)過渡期延長至2021年底。此外，還提出對(duì)2021年底前仍無法完全整改到位的個(gè)別金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行個(gè)案處理。

    明明債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，延長過渡期1年，更多較長期限的老資產(chǎn)可以自然到期，有助于避免存量資產(chǎn)集中處置給金融機(jī)構(gòu)帶來的資本壓力以及給企業(yè)、城投平臺(tái)等融資主體帶來的信用收縮壓力，減輕對(duì)金融市場的沖擊。

    資管新規(guī)影響100萬億大資管。按2018年4月份推出的資管新規(guī)，資管新規(guī)將在2020年年末完成過渡期，期滿后一些產(chǎn)品將退出市場，其中包括大量的銀行保本理財(cái)。

    據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，截至2季度末，全市場銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)度為53.82%。按照此前規(guī)定，大量的理財(cái)產(chǎn)品需在今年年底完成轉(zhuǎn)型。

    而天風(fēng)證券指出，2019年末非保本理財(cái)余額23.4萬億元，同比增長6.15%。近3年銀行理財(cái)余額總體保持平穩(wěn)，穩(wěn)定在23萬億左右。過渡期延長后，各家機(jī)構(gòu)將調(diào)整此前延期預(yù)期，對(duì)老產(chǎn)品壓降速度有所調(diào)整，2020年表外理財(cái)規(guī)模或有波動(dòng)。

    粵開證券認(rèn)為，資管新規(guī)延期給了金融機(jī)構(gòu)更多的轉(zhuǎn)型時(shí)間。“很多銀行整改速度慢，存量資產(chǎn)久期長，到2020年末前無法妥善處理。”

    “資管新規(guī)過渡期延長一年為各機(jī)構(gòu)提供了‘喘息’空間。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員趙璐說。

    首先受益的是銀行。趙璐表示，資管新規(guī)過渡期延長，為銀行預(yù)留更多時(shí)間，多方發(fā)力，同步推進(jìn)轉(zhuǎn)型。

    在資產(chǎn)端，有利于商業(yè)銀行穩(wěn)步推進(jìn)存量資產(chǎn)壓降，在更長的時(shí)間內(nèi)對(duì)存量到期資產(chǎn)進(jìn)行續(xù)接、轉(zhuǎn)換；在負(fù)債端，過渡期的延長，為銀行預(yù)留更多的時(shí)間進(jìn)行投資者教育。在人才布局方面，過渡期的延長，為銀行專業(yè)團(tuán)隊(duì)的打造預(yù)留較長時(shí)間。

    “目前約14家銀行已設(shè)立理財(cái)子公司，資管新規(guī)過渡期的延長，有利于理財(cái)子公司的成熟與發(fā)展，有助于母行到理財(cái)子公司的平穩(wěn)過渡。”趙璐說。

    一位公募基金產(chǎn)品部總監(jiān)表示：“本次資管新規(guī)過渡期延長不涉及資管新規(guī)相關(guān)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的變動(dòng)和調(diào)整。資管新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行的存量理財(cái)產(chǎn)品影響較大，因?yàn)橘Y管新規(guī)通過禁止資金池運(yùn)作、限制非標(biāo)項(xiàng)目以及要求市價(jià)法估值對(duì)傳統(tǒng)銀行理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生深刻影響，并要求不合規(guī)銀行理財(cái)產(chǎn)品限期整改。資管新規(guī)實(shí)質(zhì)是金融去杠桿，本次資管新規(guī)延長過渡期，有助于緩解各銀行清理存量不合規(guī)理財(cái)產(chǎn)品的壓力，也有助于減少強(qiáng)行去杠桿對(duì)市場流動(dòng)性的沖擊。”

    而資管新規(guī)過渡期延長，對(duì)資本市場則是一個(gè)利好。

    “過渡期延長體現(xiàn)出監(jiān)管有邊際寬松的趨向，有利于A股市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。具體而言，首先在一定程度上緩解了銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型的壓力，給銀行板塊帶來利好；長期來看資本市場改革有序推進(jìn)，將推動(dòng)券商估值提升。”格上財(cái)富研究員董海博說。

整改壓力猶存

    不過，資管新規(guī)延期并不是針對(duì)所有的資管業(yè)務(wù)。

    證監(jiān)會(huì)表示，根據(jù)實(shí)際規(guī)范進(jìn)度及風(fēng)險(xiǎn)狀況，公募理財(cái)債券基金、公募分級(jí)基金的規(guī)范整改不作延期。公募分級(jí)基金繼續(xù)在2020年底前完成規(guī)范整改。

    證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，公募理財(cái)債券基金規(guī)范主要涉及合同變更安排，目前絕大部分已完成規(guī)范整改，剩余部分繼續(xù)按照《關(guān)于規(guī)范理財(cái)債券基金業(yè)務(wù)的通知》要求于2020年底前完成規(guī)范。公募分級(jí)基金繼續(xù)在2020年底前完成規(guī)范整改。

    “對(duì)公募基金而言，本次資管新規(guī)延長過渡期對(duì)需整改公募產(chǎn)品的整改時(shí)間并未做延期。”一位大型基金公司投資總監(jiān)表示，“對(duì)于公募分級(jí)基金，一般是轉(zhuǎn)型或者清盤。而對(duì)于短期理財(cái)債基，則是調(diào)整投資范圍整改成普通債券型基金。”

    一家基金公司人士表示，“受資管新規(guī)影響每家情況不太一樣，我們公司主要是專戶和分級(jí)產(chǎn)品。分級(jí)沒有延期，所以對(duì)我們影響不大。專戶主要是有些放杠桿的產(chǎn)品，需要修改合同中涉及的條款，但有些是需要開持有人大會(huì)，所以就會(huì)比較復(fù)雜。”

    另一家大型基金公司表示，其基金子公司產(chǎn)品受資管新規(guī)影響較大，而分級(jí)基金產(chǎn)品仍在按時(shí)間表處置。

    一家深圳基金公司則表示，公司已處置完畢分級(jí)基金，資管新規(guī)沒有涉及公司的其他產(chǎn)品。

    不過，對(duì)于部分機(jī)構(gòu)而言，即使資管新規(guī)過渡期延長一年至2021年底，仍然較吃力。

    央行原副行長吳曉靈此前建議延長兩年至2022年底。她表示“今年年底前完成剩余50%老產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化恐怕難度比較大。用2020年、2021年、2022年三年，平均每一年約20%的速度去消化，是比較實(shí)事求是的。”

    格上財(cái)富研究員董海博認(rèn)為，過渡期延長一年，一方面可以讓更多期限較長的存量產(chǎn)品自然到期，降低金融機(jī)構(gòu)的壓力，另一方面，一年時(shí)間其實(shí)并不長，可以鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)早整改、早轉(zhuǎn)型，“跳起來摘桃子”，也反映了化解金融風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范金融市場的改革方向沒有發(fā)生變化。

    “監(jiān)管層的強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢(shì)并沒有放松。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)資管機(jī)構(gòu)在凈值化轉(zhuǎn)型和非標(biāo)業(yè)務(wù)整改方面會(huì)繼續(xù)加速，尤其是對(duì)銀行及信托公司而言，面臨的挑戰(zhàn)可能會(huì)更大些。”一位信托行業(yè)人士表示。

    而海通證券姜珮珊指出，資管新規(guī)過渡期延長符合預(yù)期，利好存量產(chǎn)品處置，但延期時(shí)間僅1年并非無限制往后拖，存量非標(biāo)仍面臨整改壓力，非標(biāo)規(guī)模將逐漸萎縮。