保持?jǐn)U張取向 發(fā)揮存量增量政策集成效應(yīng)

    本報記者 劉琪 韓昱

    中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作。會議指出，明年經(jīng)濟(jì)工作要堅持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。

    這一提法釋放出哪些政策信號？明年的財政政策和貨幣政策又有哪些值得期待？《證券日報》記者就此采訪多位業(yè)內(nèi)專家進(jìn)行深入解讀。

    降準(zhǔn)降息仍有空間

    會議提出，“繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。

    更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策是今年以來一直保持的政策基調(diào)。中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢認(rèn)為，“繼續(xù)實施”意味著明年將繼續(xù)保持?jǐn)U張性的財政政策，政策口徑仍是“更加積極”。

    從財政政策看，申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉預(yù)計，2026年財政政策或?qū)⒈３謹(jǐn)U張取向并優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)。中性情形預(yù)期赤字率維持在4%左右，特別國債與新增專項債規(guī)模較2025年小幅擴張。

    國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園分析，明年廣義財政支出規(guī)模有望繼續(xù)提升，投向上更加注重“投資于人”，發(fā)力節(jié)奏也有望前置。預(yù)計2026年財政擴張力度與2025年大體相當(dāng)，赤字率4%左右、專項債5萬億元、特別國債2萬億元左右。

    “2026年更加積極的財政政策或?qū)Ⅲw現(xiàn)為‘一平三升’。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，“一平”主要是指財政赤字率與今年持平，而“三升”則是專項債、超長期特別國債、準(zhǔn)財政政策工具規(guī)模會上升。

    從貨幣政策看，熊園認(rèn)為，降準(zhǔn)降息仍可期，節(jié)奏上“相機抉擇”，基本面仍是核心考量，操作上繼續(xù)遵循“縮減原則”。中性情形下，預(yù)計2026年可能降準(zhǔn)1次至2次、幅度50個基點至100個基點；降息1次至2次、幅度10個基點至20個基點。結(jié)構(gòu)性政策工具也有望繼續(xù)降價擴容、支持“五篇大文章”（科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融）。

    浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，從促進(jìn)物價合理回升、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)角度看，預(yù)計2026年有50個基點降準(zhǔn)、10個基點降息的總量性寬松操作，節(jié)奏上預(yù)計“小步慢跑”，頻度不會太高。此外，預(yù)計結(jié)構(gòu)性政策工具將持續(xù)發(fā)力，同步強化信貸的結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)，“五篇大文章”仍是重點。

    存量增量協(xié)同發(fā)力

    會議還強調(diào)，“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”。

    李超認(rèn)為，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)的核心是統(tǒng)籌兼顧、協(xié)同發(fā)力，讓政策體系既保持連續(xù)性又具備靈活性。會議提出“政策集成效應(yīng)”，預(yù)計短期出臺大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策的概率不大，更多在于留有后手儲備和充足發(fā)力空間，精準(zhǔn)引導(dǎo)存量和增量政策結(jié)合優(yōu)化。

    如何盤活存量政策？粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒認(rèn)為，重點在于挖掘沉淀資源、提升政策傳導(dǎo)效率，包括盤活存量資金與資產(chǎn)，優(yōu)化信貸存量結(jié)構(gòu)，鞏固結(jié)構(gòu)性減稅降費成果，整合優(yōu)化各類產(chǎn)業(yè)補貼與扶持基金。

    在羅志恒看來，明年可以儲備的增量政策工具依然較多。比如，消費品以舊換新補貼從商品消費擴容到服務(wù)消費。

    當(dāng)前中央層面出臺的存量宏觀經(jīng)濟(jì)政策儲量豐富。比如，2024年、2025年我國分別發(fā)行1萬億元、1.3萬億元超長期特別國債，持續(xù)支持“兩重”（國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)）項目和“兩新”（大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新）政策實施；截至10月底，5000億元新型政策性金融工具資金全部投放完畢；中央財政從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排5000億元下達(dá)地方等。

    在國泰海通研究所宏觀首席分析師梁中華看來，2026年，需求側(cè)激勵還將延續(xù)，生育補貼、以舊換新等既有的促消費、惠民生政策有望保持連續(xù)性。

    “加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，一方面表明逆周期調(diào)節(jié)力度不會明顯退坡，以推動經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間；另一方面是兼顧短期與長期，更加注重跨周期調(diào)節(jié)，著力解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性、深層次問題。”梁中華說。