重質(zhì)量輕概念 基金謹慎嘗鮮“獨角獸”

    5月27日晚間，工業(yè)富聯(lián)（富士康）公布了IPO網(wǎng)下發(fā)行配售以及定向（戰(zhàn)略）配售結(jié)果。富士康打新“盛宴”終于塵埃落定。相對而言，公募基金申購態(tài)度謹慎，網(wǎng)下配售報價較為保守。業(yè)內(nèi)人士表示，在“獨角獸”概念被熱炒、公司估值不斷提升時，投資者需回歸理性、秉持價值投資理念，關(guān)注公司的基本面以及成長性是否足以支撐其估值。

    公募申購謹慎

    公告顯示，工業(yè)富聯(lián)戰(zhàn)略配售設(shè)定了12個月、18個月、36個月、48個月四檔鎖定期，但仍受到包括中央?yún)R金、中國人壽、BAT、東方明珠等在內(nèi)的20家機構(gòu)投資者追捧，戰(zhàn)略配售資金約81.35億元。值得注意的是，工業(yè)富聯(lián)的網(wǎng)下配售也設(shè)定了鎖定期，其中70%的股份將鎖定1年。這一規(guī)定讓部分機構(gòu)投資者有所顧慮，網(wǎng)下申購熱情下降。

    申萬宏源（2.38+0.42%）研報指出，工業(yè)富聯(lián)的網(wǎng)下配售報價對象共3321個，其中有效報價對象2794個，分別為今年以來已發(fā)新股網(wǎng)下報價對象均值的57.5%、50.1%。公募社保和基本養(yǎng)老金的申購飽和度僅21%，遠低于今年已發(fā)新股的平均值98.7%，一般投資者的飽和度95%，盡管較高但仍低于今年平均水平。此外，六類機構(gòu)報價加權(quán)平均值14.03元，低于全部加權(quán)平均值14.42元，其中公募基金更是低至13.75元。研報認為，公募申報特別謹慎，除了考慮到公司估值水平、成長空間等因素，對潛在中簽率相對較高的預(yù)期也推動公募執(zhí)行風(fēng)控要求以避免“超標”。

    某私募研究員指出，工業(yè)富聯(lián)作為電子設(shè)備產(chǎn)品制造服務(wù)商，在國內(nèi)智能手機行業(yè)發(fā)展增速趨緩的情況下，部分機構(gòu)出于對行業(yè)空間的顧慮，對工業(yè)富聯(lián)未來的業(yè)績增速持較為謹慎的態(tài)度，同時受鎖定期設(shè)定影響，網(wǎng)下配售報價較為保守。某券商自營研究員則認為，工業(yè)富聯(lián)作為相關(guān)領(lǐng)域的龍頭，行業(yè)地位優(yōu)勢明顯，在合理市盈率下進行網(wǎng)下申購，雖然有鎖定期限制，但依舊具備一定的吸引力。

    “獨角獸”海外破發(fā)不鮮見

    其實，部分海外上市的“獨角獸”企業(yè)因非理性高估值泡沫破裂而遭遇股價大面積破發(fā)。這也是一些機構(gòu)參與網(wǎng)下申購獨角獸熱情不高的原因。

    平安好醫(yī)生（46.80-3.31%）作為港交所上市新政后首只上市的“獨角獸”，上市次日即告破發(fā)。同在香港上市的多家虧損或微利的內(nèi)地“獨角獸”公司如閱文集團（73.05+4.36%）、眾安在線、易鑫集團（4.05+1.25%）和雷蛇（2.44-0.41%），因被認為是新經(jīng)濟的代表而大受追捧，均獲得了很高的估值，上市后股價卻無一例外沖高回落。截至目前，上述公司中除閱文集團外其余均已跌破發(fā)行價。此外，視頻網(wǎng)站“獨角獸”愛奇藝和嗶哩嗶哩登陸美國納斯達克后遇冷，上市首日即破發(fā)。

    “2017年港股市場領(lǐng)跑全球，美股牛市也持續(xù)很多年，市場整體估值較高，獨角獸企業(yè)估值上升過快，但企業(yè)盈利下滑，部分企業(yè)持續(xù)虧損，不理想的盈利情況和高估值不匹配。與此同時，2018年國際環(huán)境發(fā)生了變化，美聯(lián)儲加息預(yù)期提升，美元走強，美債收益率提升，導(dǎo)致海外資本回流美國，這些因素導(dǎo)致股價破發(fā)”，某機構(gòu)人士表示，這也警示A股投資者，可以給獨角獸企業(yè)相對較高的估值，但估值過快抬升、逐漸背離企業(yè)基本面時，則需謹慎對待。

    清和泉資本認為，獨角獸上市后，早已埋伏在內(nèi)的一級市場投資者在獲利后會有較強的減持套現(xiàn)的沖動，二級市場投資者又不認可沒有業(yè)績支撐的高估值，這就導(dǎo)致了獨角獸的大面積破發(fā)。

    關(guān)于工業(yè)富聯(lián)的估值是否在合理區(qū)間，接受記者采訪的某機構(gòu)人士認為，這取決于工業(yè)富聯(lián)是否能順利轉(zhuǎn)型工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)以及之后的盈利情況。從歷史來看，該公司曾多次嘗試轉(zhuǎn)型，但效果并不理想，對這類傳統(tǒng)行業(yè)而言，轉(zhuǎn)型工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的道路可能會很艱辛。不過，對于其發(fā)展新經(jīng)濟應(yīng)予以支持，需要思考的是如何利用自身優(yōu)勢找到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和工業(yè)互聯(lián)的平衡點，成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，為發(fā)展新經(jīng)濟做出貢獻。

    投資需回歸理性

    “當前中國經(jīng)濟處于新舊動能轉(zhuǎn)換階段，新經(jīng)濟的體量尚小，在金融回歸服務(wù)實體經(jīng)濟本源的背景下，獨角獸企業(yè)回歸A股將吸引大量社會資金進入新經(jīng)濟，加快高端制造、人工智能等新經(jīng)濟的培育。”新時代證券宏觀團隊負責(zé)人劉娟秀表示，對于機構(gòu)投資者而言，當獨角獸概念被熱炒、公司估值不斷提升時，需要保持冷靜、回歸理性，關(guān)注并研究公司的基本面，判斷公司的成長性，做價值投資，而非被炒作概念帶來的高估值蒙蔽雙眼。

    今年以來，為吸引“獨角獸”回歸A股，監(jiān)管層在制度層面做出了許多有意義的嘗試。“國內(nèi)資本市場需要新經(jīng)濟企業(yè)。”南部某券商的投行人士告訴記者，目前A股市場仍以傳統(tǒng)行業(yè)權(quán)重股為龍頭，金融地產(chǎn)、工業(yè)和原材料等產(chǎn)業(yè)“挑大梁”，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏傳統(tǒng)。新經(jīng)濟企業(yè)的參與，有助于形成更開放包容、層次更豐富的資本市場，有助于推動供給側(cè)改革，加快發(fā)展新經(jīng)濟，培育新動能，同時還能使本土投資者分享這些企業(yè)成長的果實。

    “目前的市場環(huán)境下，在新經(jīng)濟企業(yè)的選擇上，我們首先會考慮該企業(yè)所處的行業(yè)是否是國家支持發(fā)展的行業(yè)、是否符合產(chǎn)業(yè)升級的戰(zhàn)略方向、是否具備廣闊發(fā)展空間，以及是否具備可持續(xù)成長的潛力。另外，企業(yè)自身是否處于行業(yè)龍頭地位、具備明顯核心優(yōu)勢，業(yè)務(wù)模式的成熟度及經(jīng)營發(fā)展的風(fēng)險可控性等，都需在考量范圍內(nèi)。”上述投行人士表示。

    “好公司不一定是好股票。”相聚資本研究員張翔表示，“投資獨角獸和其他股票一樣，需要先研究清楚商業(yè)模式、業(yè)績空間等經(jīng)營層面的事，確定是值得投資的好公司，再從估值等方面研究是不是好股票。”