信用債風(fēng)險加劇 基金犧牲收益提升資質(zhì)要求

    今年以來，信用債違約事件頻繁出現(xiàn)，三季度開始更有加速蔓延跡象，不少機構(gòu)都對信用風(fēng)險提高了警惕，策略上低配信用債，看好利率債。

    富安達(dá)基金固定收益投資總監(jiān)李飛表示，今年以來的違約債券總額已經(jīng)是2016年的兩倍多，且違約企業(yè)也從民企、周期性和低評級逐步蔓延至國企、城投和高評級。

    華南某債券類私募總經(jīng)理表示，現(xiàn)階段債券違約的情況在惡化，融資條件逆轉(zhuǎn)，民企不再能夠短債長用。而且資管新規(guī)及非標(biāo)回表，對于實體融資，尤其是依賴非標(biāo)融資的民營企業(yè)來說，不僅難以獲得新增非標(biāo)的支持，還要承受非標(biāo)集中到期的壓力。

    不過，海富通基金固定收益研究部總經(jīng)理莫遷認(rèn)為，出問題的債券都是一些中低資質(zhì)品種，從性質(zhì)上說不算是惡化或者超預(yù)期。目前債券市場的信用風(fēng)險主要是結(jié)構(gòu)性的，處于中低評級的債券產(chǎn)品風(fēng)險有增加趨勢。

    在配置方面，公私募對信用債也更為謹(jǐn)慎。李飛表示，短期對信用風(fēng)險暴露仍舊謹(jǐn)慎，傾向于投資于高等級的央企和行業(yè)龍頭企業(yè)，對低評級的過剩產(chǎn)能行業(yè)的企業(yè)債和隱性債務(wù)率較高地區(qū)的城投債保持警惕。

    上海一位債券私募投資經(jīng)理表示，信用債風(fēng)險上升，投資中盡可能提升對信用資質(zhì)的要求，寧可犧牲收益率的要求。

    上述華南私募總經(jīng)理透露，目前在操作上降低信用債、增加轉(zhuǎn)債的配比。

    莫遷表示，信用債方面，會在一些中短久期信用債上采取加杠桿操作。從產(chǎn)品類別來看，城投債存在一定的估值風(fēng)險，更看好產(chǎn)業(yè)債，可精選行業(yè)作配置。

    債市分化行情之下，相對信用債，機構(gòu)更看好利率債未來表現(xiàn)。李飛判斷，今年債市走勢較為分化，利率債表現(xiàn)最好。未來隨著貨幣傳導(dǎo)機制逐漸理順，市場信心有望恢復(fù)，股票風(fēng)險溢價或下行。信用利差有望重塑，中高等級的利差或能進(jìn)一步收縮，中低等級仍需等待。“在當(dāng)前時點仍需要規(guī)避信用風(fēng)險，保持資產(chǎn)流動性，適當(dāng)加大配置3~5年中等期限利率債和中高評級的信用債。”李飛說。

    莫遷則表示，三季度利率債收益率有所升高主要原因是貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捫庞茫袌鲎龀隽藢?yīng)的調(diào)整，但調(diào)控預(yù)期和實際情況仍然有一定的距離，目前銀行風(fēng)險偏好仍然在下降，地方基建也存在結(jié)構(gòu)性問題，收益率可能還是處于下降通道當(dāng)中。

    上述華南私募總經(jīng)理表示，利率債短端會回歸下行趨勢，但資金利率行至當(dāng)前位置，進(jìn)一步下行的空間有限，走勢以穩(wěn)為主，對短端的帶動也將逐步弱化。長端而言，市場聚焦即將集中公布的通脹、社融及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，各基本面數(shù)據(jù)的發(fā)布有望反映出政策對經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定作用，對于長端收益率需相對謹(jǐn)慎。