景順長(zhǎng)城集英成長(zhǎng)擬任基金經(jīng)理劉彥春：估值趨于合理 市場(chǎng)回歸基本面選股

    要在投資長(zhǎng)跑中勝出，不僅需要在牛市時(shí)積極把握機(jī)遇，也要在熊市時(shí)有效控制回撤。擁有16年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的劉彥春用“硬核業(yè)績(jī)”證明他的長(zhǎng)跑能力。他管理超過(guò)3年的景順長(zhǎng)城鼎益、景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)三年期業(yè)績(jī)?cè)谕惢鹬信盼磺皟晌?；所管?只基金今年以來(lái)收益率都超過(guò)42%。

    劉彥春擅長(zhǎng)按照中長(zhǎng)期選股邏輯，挖掘市場(chǎng)上真正稀缺的“奢侈品”。他認(rèn)為，目前A股估值趨于合理、風(fēng)險(xiǎn)還不算大，未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格有望重回基本面。

    風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回歸歷史均值

    一季度行情回暖，投資者開(kāi)始寄望牛市行情。劉彥春認(rèn)為，本輪行情是一輪估值回歸行情，目前股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已回到歷史均值水平。A股漲勢(shì)凌厲，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)整體情況是穩(wěn)定的，巨大差異背后反映的是情緒面也就是風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。這一變化的發(fā)生，一方面是貨幣政策和財(cái)政政策出現(xiàn)拐點(diǎn)；另一方面，也是因?yàn)槿ツ晁募径仁袌?chǎng)估值極為便宜，股市定價(jià)中包含了足夠多的風(fēng)險(xiǎn)，一旦風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生逆轉(zhuǎn)，估值修復(fù)的力量非常猛烈。

    被問(wèn)及是否會(huì)因上漲過(guò)多而擔(dān)憂時(shí)，劉彥春直言，行情很少由于估值因素止步，短期內(nèi)不用過(guò)于擔(dān)心調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。相比2009年的大干快上，這一輪刺激政策更多的是以穩(wěn)經(jīng)濟(jì)為目的，政策有彈性，若逐漸出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、物價(jià)上漲、房?jī)r(jià)異動(dòng)等，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨之聚集。

    劉彥春還表示，如果政策面持續(xù)助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)為“高質(zhì)量增長(zhǎng)”，出臺(tái)減稅等一系列政策，讓資源配置由企業(yè)做主，市場(chǎng)將真正迎來(lái)整體性投資機(jī)會(huì)。

    市場(chǎng)回歸基本面選股

    關(guān)于二季度布局，劉彥春表示將積極應(yīng)對(duì)宏觀環(huán)境變化，及其對(duì)微觀層面的影響，據(jù)此考慮進(jìn)一步降低組合風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)布局，不能僅僅考慮估值擴(kuò)張因素，更需要聚焦企業(yè)盈利等基本面。

    劉彥春表示，市場(chǎng)估值擴(kuò)張階段，主題投資往往會(huì)盛行，比如今年的工業(yè)大麻、邊緣計(jì)算等主題表現(xiàn)非常搶眼。但這些投資機(jī)遇主要與情緒相關(guān)，與企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的關(guān)聯(lián)度很低。市場(chǎng)估值擴(kuò)張接近尾聲，未來(lái)有望重新聚焦企業(yè)基本面。踏踏實(shí)實(shí)做好公司研究，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

    對(duì)于資金動(dòng)向，劉彥春強(qiáng)調(diào)，不用過(guò)于關(guān)注北上資金的操作。A股近期每天成交量都接近萬(wàn)億，而外資買賣僅有幾十億。不過(guò)，外資選股標(biāo)準(zhǔn)仍然值得參考，可能會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)風(fēng)格帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。

    具體到選股上，劉彥春稱，選股時(shí)要考慮投入產(chǎn)出和成長(zhǎng)潛力兩方面指標(biāo)。高投入資本產(chǎn)出意味著在行業(yè)內(nèi)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也有良好的內(nèi)生性增長(zhǎng)能力。只有高投入資本產(chǎn)出、高成長(zhǎng)的公司，才可以為股東持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。歷史上高回報(bào)的公司普遍具有遠(yuǎn)超平均水平的投入資本回報(bào)。

    “我們更相信基礎(chǔ)的東西，即競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)體所蘊(yùn)含的合理回報(bào)水平。那些能夠正確應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化、具備創(chuàng)新和冒險(xiǎn)精神的企業(yè)家，才是市場(chǎng)上真正稀缺的奢侈品。”對(duì)于即將管理的景順長(zhǎng)城集英成長(zhǎng)兩年定開(kāi)混合型基金，他也表示會(huì)保持一貫風(fēng)格，根據(jù)市場(chǎng)情況挖掘有價(jià)值個(gè)股，構(gòu)建組合。

    展望未來(lái)，劉彥春相對(duì)樂(lè)觀，認(rèn)為今年市場(chǎng)整體將進(jìn)入一個(gè)相對(duì)寬松、估值擴(kuò)張的年份，可選擇股票數(shù)量較去年要多很多。