兩個(gè)月規(guī)模猛增1000億 同業(yè)存單基金配置差異顯現(xiàn)

    今年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)震蕩不斷，低風(fēng)險(xiǎn)的同業(yè)存單基金應(yīng)運(yùn)走紅。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，同業(yè)存單基金總規(guī)模已經(jīng)突破2000億元大關(guān)，這距離6月初突破1000億元僅僅過(guò)去了兩個(gè)月，規(guī)模增速迅猛。

    與此同時(shí)，去年12月首批成立的6只同業(yè)存單基金也交出了首份定期報(bào)告。二季報(bào)顯示，在運(yùn)作滿半年后，首批6只基金均已經(jīng)把同業(yè)存單配置占比提升至80%以上，部分基金還配置了短期融資券和政金債，或在持券集中度上有所差異，使得產(chǎn)品收益率略有分化。

    總規(guī)模突破2000億

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，全市場(chǎng)一共有31只已成立的同業(yè)存單基金，如果按存續(xù)產(chǎn)品的二季度末規(guī)模和新發(fā)產(chǎn)品的首募規(guī)模計(jì)算，31只同業(yè)存單基金的合計(jì)規(guī)模為2003.69億元，突破2000億元大關(guān)。

    今年以來(lái)，同業(yè)存單基金的發(fā)行一直十分火爆，特別是在今年二季度，一度迎來(lái)發(fā)行熱潮。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全市場(chǎng)共有23只同業(yè)存單基金在二季度成立，其中4月末成立的招商同業(yè)存單指數(shù)基金，是首只達(dá)到100億發(fā)行份額上限的同業(yè)存單基金；到了6月份，同業(yè)存單基金的發(fā)行再掀高潮，單月有15只同業(yè)存單基金成立，發(fā)行總份額超千億。

    但值得注意的是，6月以來(lái)，監(jiān)管針對(duì)同業(yè)存單基金的銷售適當(dāng)性進(jìn)行了規(guī)范，例如要求不能使用“類貨幣”、“貨幣替代”等表述宣傳同業(yè)存單基金，在宣介材料中應(yīng)充分揭示同業(yè)存單基金也存在凈值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。

    在監(jiān)管收緊的情況下，火爆的同業(yè)存單基金也逐漸降溫，發(fā)行節(jié)奏逐漸放慢。自6月中旬以來(lái)，近兩個(gè)月來(lái)再?zèng)]有同業(yè)存單基金通過(guò)監(jiān)管審批；7月份僅發(fā)行成立了兩只同業(yè)存單基金，發(fā)行總份額只有13.1億份。

    與此同時(shí)，這也使得存續(xù)產(chǎn)品愈加走俏，從二季報(bào)來(lái)看，多只同業(yè)存單基金的規(guī)模大幅增長(zhǎng)。其中富國(guó)、鵬華旗下兩只同業(yè)存單基金的規(guī)模增幅最大，均較成立時(shí)增長(zhǎng)了近70億元，此外，南方、華富、惠升旗下的三只同業(yè)存單基金在二季度規(guī)模增長(zhǎng)超過(guò)20億元。

    隨著同業(yè)存單基金規(guī)模增大，部分同業(yè)存單基金還發(fā)布了限購(gòu)公告。截至8月3日，共有6只同業(yè)存單基金正在實(shí)行暫停大額申購(gòu)，單日限購(gòu)金額從100萬(wàn)元到1000萬(wàn)元不等，其中富國(guó)、南方旗下的同業(yè)存單基金均暫停了100萬(wàn)元以上的大額申購(gòu)，兩只基金截至二季度末的規(guī)模分別為86.96億元、89.86億元。

    首批產(chǎn)品整體收益平穩(wěn)

    同業(yè)存單基金誕生于2021年12月，首批6只基金迄今已經(jīng)運(yùn)作滿半年，整體來(lái)看收益平穩(wěn)，6只產(chǎn)品均取得了正收益，平均收益率1.85%，但產(chǎn)品之間略有分化。

    其中，鵬華同業(yè)存單指數(shù)基金以2.09%的累計(jì)收益率居首。該基金成立于2021年12月13日，截至2022年8月2日，該基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（中證同業(yè)存單AAA指數(shù)收益率*95%+銀行人民幣一年定期存款利率（稅后）*5%）的增長(zhǎng)率為1.90%，跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)約0.19%。

    此外，富國(guó)同業(yè)存單指數(shù)基金、惠升同業(yè)存單指數(shù)基金自成立以來(lái)分別取得了2.03%、1.95%的收益率，同樣實(shí)現(xiàn)了跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的收益，但也有部分產(chǎn)品暫時(shí)落后于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

    回撤控制方面，首批6只基金自成立以來(lái)的最大回撤均控制在0.05%以內(nèi)。其中，富國(guó)同業(yè)存單指數(shù)基金的最大回撤僅有0.02%，鵬華、南方、中航的同業(yè)存單基金最大回撤為0.05%。

    上述風(fēng)險(xiǎn)收益的差異也和基金的資產(chǎn)配置有很大關(guān)系，雖然同為指數(shù)基金，但投資組合仍然有細(xì)微差別。

    例如，據(jù)廣發(fā)證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，富國(guó)、華富、南方和招商的同業(yè)存單基金持有配置的同業(yè)存單占債券市值之比都超過(guò)90%，而鵬華、惠升和中航同業(yè)存單7天持有配置的同業(yè)存單則都在85%以下，配置的短期融資券和政金債相對(duì)較多。

    此外，從前五大持券數(shù)據(jù)來(lái)看，富國(guó)、鵬華同業(yè)存單指數(shù)7天持有的前五重倉(cāng)券占基金資產(chǎn)凈值的比例較其他幾只同業(yè)存單基金更高，且第一大重倉(cāng)券均為廣發(fā)銀行的同業(yè)存單；鵬華的第二大重倉(cāng)券為政金債，票息較同業(yè)存單更高；中航和南方同業(yè)存單7天持有的前五債券持倉(cāng)則比較平均。

    后市如何看？

    回顧二季度的市場(chǎng)資金面和同業(yè)存單表現(xiàn)，疫情影響下，央行貨幣政策加大呵護(hù)力度、流動(dòng)性持續(xù)充裕，同業(yè)存單收益率走出先抑后揚(yáng)、窄幅震蕩的走勢(shì)。

    富國(guó)同業(yè)存單指數(shù)基金經(jīng)理張波在季報(bào)中回顧道：“4月到5月中上旬受降準(zhǔn)、留抵退稅加速和國(guó)內(nèi)疫情等因素影響，貨幣基金可投資產(chǎn)收益率單邊下行，1年國(guó)股銀行同業(yè)存單收益率由2.54%附近下行至2.26%附近；5月下旬至6月上旬，伴隨國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)、資金利率緩慢回升，同業(yè)存單收益率震蕩上行，1年國(guó)股銀行同業(yè)存單收益率最高反彈到2.44%附近；隨后，資金利率整體維持穩(wěn)定，同業(yè)存單收益率有所下行。”

    三季度以來(lái)，同業(yè)存單收益率再度大幅下行，浙商證券研報(bào)認(rèn)為，這主要是因?yàn)檠胄型斗诺牧鲃?dòng)性多淤積于銀行間市場(chǎng)，狹義資金面極度寬松。流動(dòng)性分層傳導(dǎo)機(jī)制下，大行配置同業(yè)存單滿足資產(chǎn)端需求增強(qiáng)，流動(dòng)性充足且面臨資產(chǎn)荒的非銀交易同業(yè)存單的需求亦增強(qiáng)，而中小行同業(yè)存單發(fā)行雖邊際改善但整體仍較為穩(wěn)定，同業(yè)存單需求強(qiáng)于供給背景下，同業(yè)存單定價(jià)一路下行。

    展望后市，多位基金經(jīng)理也在季報(bào)中對(duì)下半年的貨幣政策和資金面進(jìn)行了預(yù)測(cè)。

    惠升同業(yè)存單指數(shù)基金經(jīng)理卓勇認(rèn)為，三季度資金利率向政策利率回歸概率逐步加大，但考慮到經(jīng)濟(jì)恢復(fù)壓力仍存，貨幣政策仍需保持合理寬裕，預(yù)計(jì)后期在波動(dòng)相對(duì)可控的前提下，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的概率較大。

    華富同業(yè)存單指數(shù)基金經(jīng)理尤之奇、倪莉莎指出，短期來(lái)說(shuō)，貨幣政策仍將保持平穩(wěn)寬松以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。不過(guò)隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)、失業(yè)率逐步下降，二季度超寬松的流動(dòng)性或?qū)⒂谌径戎鸩交貧w正常水平，貨幣政策的基調(diào)可能也會(huì)體現(xiàn)為寬貨幣的邊際收斂。但從大方向來(lái)說(shuō)，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍然偏弱，同時(shí)下半年海外經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩可能對(duì)國(guó)內(nèi)構(gòu)成負(fù)面影響，預(yù)計(jì)整體流動(dòng)性水平依舊會(huì)保持在合理充裕的狀態(tài)，難以趨勢(shì)從緊。