年內(nèi)零發(fā)行 靈活配置型基金怎么了？

    隨著大盤行情走出V形反轉(zhuǎn)，投資者對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的熱情正在逐步回暖，發(fā)行端新基金正緊鑼密鼓排隊(duì)“上架”。不過(guò)，在今年以來(lái)成立的800多只新發(fā)基金中，竟然沒有一只是靈活配置型基金。前幾年還是機(jī)構(gòu)扎堆發(fā)行的品種，今年年內(nèi)卻是零新發(fā)，“靈活配置”怎么了？

    證券時(shí)報(bào)記者采訪發(fā)現(xiàn)，由于產(chǎn)品設(shè)計(jì)中靈活配置基金的倉(cāng)位配置過(guò)于靈活，會(huì)使產(chǎn)品定位產(chǎn)生模糊，往往令投資者難以把握。此外，由于前幾年的“野蠻生長(zhǎng)”，靈活配置型基金的持續(xù)營(yíng)銷也暴露出不少問(wèn)題，成為了近年來(lái)基金清盤的主角。隨著基金市場(chǎng)的不斷規(guī)范，明確的風(fēng)險(xiǎn)收益特征將會(huì)成為基金發(fā)行的“硬指標(biāo)”。

    不“靈活”還是太“靈活”？

    在基金交流社區(qū)，靈活配置混合型基金經(jīng)常遭到持有人對(duì)投資風(fēng)格與基金名稱不一致的質(zhì)疑。一部分持有人認(rèn)為靈活配置型基金不夠靈活，“一直重倉(cāng)一個(gè)行業(yè)，壓根就沒有靈活配置”。另一些持有人則恰恰相反，認(rèn)為手中的靈活配置型基金太靈活，“前段時(shí)間買的還是偏權(quán)益的，怎么一下變債基了，怪不得最近都不跟著漲了。”

    事實(shí)上，靈活配置基金指的并不是對(duì)行業(yè)和個(gè)股的“靈活配置”，而是對(duì)倉(cāng)位的“靈活配置”。靈活配置基金是混合型基金的二級(jí)分類，市場(chǎng)通常將基金產(chǎn)品名稱中帶有“靈活配置”和產(chǎn)品招募書中股票倉(cāng)位在0~95%之間的基金定位為“靈活配置混合型基金”。由于股票倉(cāng)位的調(diào)節(jié)范圍較大，一只靈活配置混合型基金可以在權(quán)益基金和債券基金之間來(lái)回切換。

    靈活配置基金是基金市場(chǎng)中不容忽視的一股重要力量。Wind數(shù)據(jù)顯示，基金產(chǎn)品表述股票投資占基金資產(chǎn)的比例范圍在0~95%之間的基金合計(jì)逾1200只，基金全稱中有“靈活配置”的基金合計(jì)有1300多只。除了產(chǎn)品數(shù)量眾多，不少靈活配置混合型基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不錯(cuò)，如今年以來(lái)主動(dòng)權(quán)益排名前二的基金、2021年主動(dòng)權(quán)益排名2~5名的基金均屬于靈活配置混合型基金。

    不少公募基金行業(yè)人士認(rèn)為，靈活配置混合型基金對(duì)市場(chǎng)造成了較大混亂與干擾。“該類產(chǎn)品在基金招募書中有很多表述不清晰的地方，如倉(cāng)位在0~95%之間調(diào)整的依據(jù)是什么？定位不明確，名稱也極易引發(fā)誤解。”一位公募基金人士表示。

    一位基金評(píng)價(jià)人士表示，靈活配置型的主要問(wèn)題就是產(chǎn)品設(shè)計(jì)的股票倉(cāng)位太靈活了，它的倉(cāng)位在0~95%之間變動(dòng)，對(duì)于持有人來(lái)說(shuō)，并不知道某時(shí)某刻基金經(jīng)理的倉(cāng)位在什么水平。在實(shí)操過(guò)程中，這一方面給監(jiān)管工作帶來(lái)了不便，另一方面也使投資者難以把握，投資者對(duì)產(chǎn)品的預(yù)期容易和實(shí)際情況相背離。比如，一名投資者以獲取高收益為目標(biāo)，抱著買入權(quán)益基金的心態(tài)買入了一只靈活配置型基金，基金經(jīng)理卻在后續(xù)的某個(gè)時(shí)點(diǎn)大幅降低了權(quán)益?zhèn)}位，配置了更多的債券標(biāo)的。對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，這或許是出于防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這個(gè)產(chǎn)品和他原來(lái)的預(yù)想就不太一樣。“不僅如此，靈活配置基金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)不同，倉(cāng)位波動(dòng)較大，在分類評(píng)級(jí)時(shí)，這類基金如何分類，一直也都有爭(zhēng)議，沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)”。她告訴記者。

    淪為“迷你基”成清盤主力

    靈活配置混合型基金曾在2015年至2016年間“野蠻生長(zhǎng)”，扎堆發(fā)行，雖然監(jiān)管早在2018年就針對(duì)這種現(xiàn)象進(jìn)行了規(guī)范，但是目前已形成了巨大存量，好在市場(chǎng)在逐漸自我糾正。

    目前市場(chǎng)上，靈活配置混合型“迷你基金”不在少數(shù)，Wind數(shù)據(jù)顯示，有超過(guò)2000只基金的規(guī)模不足2億元，其中靈活配置混合型是數(shù)量最多的類型，合計(jì)有569只，占靈活配置混合型基金總數(shù)量的近四成。

    靈活配置混合型基金也成為了近年來(lái)基金清盤的主角，今年以來(lái)，已經(jīng)有20只該類型基金宣布清盤，占比17%。2017年至2021年，分別有24只、193只、37只、16只和46只靈活配置混合型基金宣布清盤。2018年，該類型基金的清盤數(shù)量占當(dāng)年清盤基金總數(shù)量的比例一度高達(dá)45%。

    不過(guò)，更多的公募基金仍希望在能力范圍內(nèi)盡力去“保殼”。一位基金從業(yè)人士向記者表示，除了清盤，基金公司往往通過(guò)修改基金合同、調(diào)整基金經(jīng)理等方式拯救這類“迷你基金”。比如今年二季度，幾只靈活配置混合型“迷你基金”的基金經(jīng)理更換成有市場(chǎng)號(hào)召力的基金經(jīng)理后，基金份額較上一期翻了幾十倍。

    監(jiān)管部門：

    基金產(chǎn)品風(fēng)格要清晰

    近期，公募基金發(fā)行有所回暖，新基金發(fā)行速度有所加快。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日，已有102只新基金定檔在8月發(fā)行，同時(shí)，也有多家基金公司宣布旗下新基金提前結(jié)束募集。全年來(lái)看，2022年合計(jì)新成立870只基金，發(fā)行份額共8715億份，其中以偏股混合型基金、債券型基金和股票型基金居多。

    值得注意的是，占據(jù)市場(chǎng)份額較大的靈活配置混合型基金，年內(nèi)竟無(wú)一只新基金發(fā)行。一般而言，股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置型基金被歸類為權(quán)益基金，Wind數(shù)據(jù)顯示，處于運(yùn)作期的靈活配置混合型基金數(shù)量合計(jì)超1500只，數(shù)量占權(quán)益基金近三分之一，總資產(chǎn)凈值高達(dá)1.53萬(wàn)億，是權(quán)益基金中重要的一部分。

    靈活配置混合型基金發(fā)行停滯不前，而股票型基金和偏股混合型基金規(guī)模卻在持續(xù)高增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，今年合計(jì)有250只偏股混合型基金和174只股票型基金成立，這兩個(gè)類型的基金總數(shù)量雙雙突破1900只，今年均有望超過(guò)2000只。

    實(shí)際上，靈活配置混合型基金被冷落早有端倪。2019年至2021年，靈活配置混合型基金發(fā)行數(shù)量已開始銳減，分別只有51只、55只和29只，而在此之前，2017年和2018年分別有288只和182只。

    對(duì)此，滬上一位公募產(chǎn)品部人士表示，現(xiàn)在監(jiān)管鼓勵(lì)基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征明確，投資風(fēng)格不漂移。靈活配置的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征定位有些模糊，所以不怎么獲批。上述基金評(píng)價(jià)人士也表示，現(xiàn)在監(jiān)管部門有要求，基金產(chǎn)品的風(fēng)格要清晰。這里的風(fēng)格清晰與否，指的并不是行業(yè)主題方面的分類，而是倉(cāng)位方面的分類，即基金主投的到底是哪個(gè)類型的資產(chǎn)。“從基金評(píng)價(jià)的角度，更清晰的分類也有助于篩選出同一風(fēng)格的優(yōu)秀產(chǎn)品，畢竟不同資產(chǎn)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的差別是很大的。”

    一位基金銷售人士表示，“對(duì)于靈活配置混合型基金，現(xiàn)在已經(jīng)不怎么將‘靈活配置’作為宣傳的重點(diǎn)，關(guān)于產(chǎn)品倉(cāng)位的描述主要根據(jù)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格進(jìn)行區(qū)別對(duì)待。”

    不僅如此，監(jiān)管層面也希望通過(guò)加強(qiáng)對(duì)“靈活配置”型新發(fā)基金的規(guī)范，加強(qiáng)產(chǎn)品的工具屬性，給投資者更好的預(yù)期。最近一年，“靈活配置”的字樣已經(jīng)不再出現(xiàn)在新發(fā)基金產(chǎn)品的名稱中。

    以今年1月發(fā)行的一只一年定開式基金為例，該基金在產(chǎn)品招募書中表示，股票資產(chǎn)（含存托憑證）投資比例為基金資產(chǎn)的30%-80%。值得注意的是，該基金在最初申報(bào)時(shí)，名稱中有“靈活配置”，獲批后，產(chǎn)品名稱中已無(wú)“靈活配置”幾個(gè)字。除了名稱規(guī)范，監(jiān)管也要求新發(fā)的基金產(chǎn)品明確股票倉(cāng)位比例。