中國(guó)鐵物債務(wù)危機(jī)解除：長(zhǎng)城資產(chǎn)牽頭開展70億債轉(zhuǎn)股 爭(zhēng)取明年重組上市

    2016年4月，央企中國(guó)鐵路物資股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)鐵物”）的168億債券突然停牌重組，引發(fā)了信用債的危機(jī)。

    2018年12月25日，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)與中國(guó)鐵物“債轉(zhuǎn)股協(xié)議簽約儀式在京舉行。根據(jù)協(xié)議，長(zhǎng)城資產(chǎn)等7家機(jī)構(gòu)通過”發(fā)股還債的方式，向標(biāo)的公司實(shí)施70.5億元債轉(zhuǎn)股。這也意味著，中國(guó)鐵物在歷經(jīng)2年多的債務(wù)重組和資產(chǎn)重組后，債務(wù)危機(jī)解除。

    長(zhǎng)城資產(chǎn)董事長(zhǎng)沈曉明表示，中國(guó)鐵物債券償付危機(jī)發(fā)生后，長(zhǎng)城資產(chǎn)第一時(shí)間介入，與中國(guó)誠(chéng)通、中國(guó)鐵物一道，設(shè)計(jì)一攬子重組方案。于2016年12月15日，長(zhǎng)城資產(chǎn)與中國(guó)鐵物簽署《合作框架協(xié)議》，通過主動(dòng)型債轉(zhuǎn)股的創(chuàng)新實(shí)施，達(dá)到了以債權(quán)換股權(quán)、以時(shí)間換空間的目的，并以此為切入點(diǎn)推動(dòng)一攬子重組方案的順利實(shí)施。

    中國(guó)鐵物董事長(zhǎng)馬正武表示，中國(guó)鐵物將進(jìn)一步加強(qiáng)基礎(chǔ)管理，在經(jīng)營(yíng)創(chuàng)效上狠下功夫，加快提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力，爭(zhēng)取明年底實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)資產(chǎn)重組上市。

    7機(jī)構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股

    馬正武表示，去年簽訂債務(wù)重組協(xié)議后，為進(jìn)一步降杠桿減負(fù)債，落實(shí)債務(wù)重組協(xié)議中“債轉(zhuǎn)股選擇權(quán)”，中國(guó)鐵物決定實(shí)施債轉(zhuǎn)股和重組上市工作。為此，多方按照“好壞分離”的原則，確定了債轉(zhuǎn)股與重組上市資產(chǎn)范圍，將相關(guān)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)劃入新成立的上市平臺(tái)公司中鐵物晟公司。

    根據(jù)協(xié)議安排，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)出資20億元與中國(guó)鐵物、中國(guó)誠(chéng)通共同組建30億元規(guī)模的基金蕪湖長(zhǎng)茂投資，成為債轉(zhuǎn)股主體——中鐵物晟的最大戰(zhàn)略投資者，是位列中國(guó)鐵物之后的的第二大股東。

    按照市場(chǎng)化、法治化原則，中國(guó)鐵物最終與7家投資機(jī)構(gòu)達(dá)成債轉(zhuǎn)股協(xié)議，中國(guó)鐵物轉(zhuǎn)讓持有的中鐵物晟公司66%股權(quán)，債轉(zhuǎn)股金額共計(jì)70.5億元。具體投資機(jī)構(gòu)及轉(zhuǎn)股金額是：蕪湖長(zhǎng)茂投資30億元，國(guó)調(diào)基金20億元，工銀投資10億元，農(nóng)銀投資5億元，民生銀行3億元，招商銀行2億元，人民日?qǐng)?bào)伊敦基金0.5億元。

    在退出安排上，中國(guó)鐵物稱未來將擇機(jī)啟動(dòng)中鐵物晟的重組上市工作，并將此次轉(zhuǎn)股股份置換為上市公司股票。

    此次債轉(zhuǎn)股協(xié)議簽署前，中國(guó)鐵物有息債務(wù)余額超過200億元，2018年末、2019年初共需償還私募債券85億元，尚有較大償債資金缺口。為幫助中國(guó)鐵物解決償債壓力，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)對(duì)2016年底出資收購的17.6億中國(guó)鐵物私募債券進(jìn)行了債轉(zhuǎn)股安排。

    長(zhǎng)城資產(chǎn)有關(guān)人士表示，因本次債轉(zhuǎn)股投資機(jī)構(gòu)與債券持有人不完全一致，不能直接實(shí)施債轉(zhuǎn)股。為此，長(zhǎng)城資產(chǎn)協(xié)助中國(guó)鐵物設(shè)計(jì)了“發(fā)股還債”的債轉(zhuǎn)股模式。具體操作為，中國(guó)鐵物將債轉(zhuǎn)股主體中鐵物晟的部分股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)等債轉(zhuǎn)股投資機(jī)構(gòu)出資認(rèn)購股權(quán)，中國(guó)鐵物取得轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)的資金后再專項(xiàng)用于清償長(zhǎng)城資產(chǎn)等私募債券持有人的出資，最終實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化法制化債轉(zhuǎn)股。

    中國(guó)鐵物有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，在中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)的引領(lǐng)下，中國(guó)鐵物債轉(zhuǎn)股額度全部認(rèn)購?fù)戤?，保障了其如期完?018年度債務(wù)清償工作，全面落實(shí)了2018年底、2019年初私募債券的兌付資金來源。

    據(jù)測(cè)算，中國(guó)鐵物在償還全部私募債后，其整體債務(wù)規(guī)模降低其可承受的合理水平。預(yù)計(jì)2018年?duì)I業(yè)收入630億元，利潤(rùn)總額12.5億元。2018年末資產(chǎn)總額550億元，資產(chǎn)負(fù)債率較前大幅下降。

    三步走的救助方案

    中國(guó)鐵物是經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn)，由中國(guó)鐵路物資（集團(tuán)）總公司核心資產(chǎn)組建的股份有限公司。

    2012年上半年，部分鋼貿(mào)企業(yè)出現(xiàn)信用違約，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)由鋼鐵供應(yīng)鏈上下游企業(yè)逐漸向多個(gè)相關(guān)行業(yè)蔓延。中國(guó)鐵物的大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)受到較大沖擊，致其應(yīng)收預(yù)付賬款及存貨出現(xiàn)重大損失，固化和沉淀資金達(dá)200億元，給其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來沉重負(fù)擔(dān)。截至2015年12月31日，中國(guó)鐵物總資產(chǎn)451.38億元，總負(fù)債549.87億元，凈資產(chǎn)為-98.50億元，已嚴(yán)重資不抵債，2015年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入676.70億元，凈利潤(rùn)-36.12億元。

    中國(guó)鐵物2016年4月11日一份公告表示，申請(qǐng)9期共168億債務(wù)融資工具暫停交易，這標(biāo)志著中國(guó)鐵物債務(wù)危機(jī)正式爆發(fā)。2016年4月29日，國(guó)資委決定由中國(guó)誠(chéng)通集團(tuán)對(duì)中國(guó)鐵物實(shí)施托管。

    長(zhǎng)城資產(chǎn)于2016年12月15日與中國(guó)鐵物、中國(guó)誠(chéng)通簽署《合作框架協(xié)議》，正式全面參與中國(guó)鐵物債務(wù)重組工作。主要包括債務(wù)重組、資產(chǎn)重組和重組上市三個(gè)階段。

    債務(wù)重組階段，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)主動(dòng)出資收購中國(guó)鐵物17.6億元私募債，整合了散小債權(quán)，有力地支持和促進(jìn)了債務(wù)重組方案的順利達(dá)成。在此基礎(chǔ)上，為進(jìn)一步增強(qiáng)債權(quán)人對(duì)中國(guó)鐵物債務(wù)重組的信心，2017年1月19日中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)與中國(guó)鐵物、中國(guó)誠(chéng)通簽署了《資產(chǎn)重組合作協(xié)議》，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)承諾在滿足風(fēng)控條件下、分階段為中國(guó)鐵物提供100億元償債資金支持。

    同時(shí)，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)于2017年2月6日還與中國(guó)誠(chéng)通簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方在“問題企業(yè)”、“問題資產(chǎn)”重組等方面展開全面合作，聯(lián)手處置中國(guó)鐵物債務(wù)危機(jī)。

    資產(chǎn)重組階段，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)協(xié)助中國(guó)鐵物對(duì)接各類資源，助力中國(guó)鐵物圓滿完成2017年度重組債務(wù)償還工作。隨后，中國(guó)鐵物債務(wù)重組協(xié)議全部落地，資不抵債狀態(tài)徹底扭轉(zhuǎn)。2017年該公司營(yíng)業(yè)收入518億元、利潤(rùn)總額9.9億元，分別較2016年增長(zhǎng)8.7%和11.5%；資產(chǎn)負(fù)債率77.1%，較2016年末下降12.4%。

    未來，長(zhǎng)城資產(chǎn)表示，將依托不良資產(chǎn)主業(yè)及集團(tuán)綜合金融服務(wù)功能，協(xié)助中國(guó)鐵物做好資本運(yùn)作規(guī)劃，推進(jìn)重組上市方案，并圍繞鐵路運(yùn)維服務(wù)、鐵路高端裝備、高端物流服務(wù)及平臺(tái)建設(shè)等業(yè)務(wù)模塊。