降準(zhǔn)對保險業(yè)直接影響小 保險龍頭股或迎估值修復(fù)

    ■本報記者 冷翠華

    日前，中國人民銀行決定從7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。業(yè)內(nèi)人士認為，央行年內(nèi)三次降準(zhǔn)對保險業(yè)的直接影響較小，但降準(zhǔn)會進一步釋放流動性，在自身發(fā)展規(guī)律及利好因素的主要影響下，下半年保險龍頭股有望迎來估值修復(fù)期。

    中信建投指出，上周，十年期國債收益率小幅下行，收于3.55%，仍然處于相對高位，保險債券投資收益仍較為樂觀。新單保費累積同比負增長逐步得到緩解，隨著代理人對長期保障型產(chǎn)品理解和銷售技能的改善，全年有望實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值的正增長。目前，上市險企新業(yè)務(wù)價值在內(nèi)含價值中的占比已經(jīng)進入高位，從行業(yè)層面看，新業(yè)務(wù)價值增速承壓無礙內(nèi)含價值維持20%以上的高增長。當(dāng)前保險板塊估值僅為0.79倍-1.1倍P/EV（價格和內(nèi)含價值比），具有較高的配置價值。

    接受《證券日報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，央行降準(zhǔn)對保險業(yè)的直接影響較小，保險股的估值修復(fù)和投資價值更主要是因為行業(yè)自身發(fā)展所處階段以及流動性釋放后的間接效果。

    萬聯(lián)證券研報指出，在保障型業(yè)務(wù)增速加快、利率高位加速利潤釋放的背景下，看好保險公司長期價值增長，在業(yè)務(wù)改善、投資收益、價值提升這“三駕馬車”的帶動下，下半年保險股將迎估值修復(fù)良機。

    具體而言，從保險業(yè)務(wù)來看，壽險行業(yè)保費逐月持續(xù)改善，預(yù)計下半年將持續(xù)增長；同時，受利率上行及監(jiān)管趨嚴影響，儲蓄型業(yè)務(wù)銷售不及預(yù)期，但保障型業(yè)務(wù)需求穩(wěn)定且是各公司的主銷險種，受影響相對較小。

    從險資投資來看，利率高位震蕩有利于險企新增資產(chǎn)配置，將提升固定收益類投資收益，但總投資收益很大程度上取決于權(quán)益市場波動；同時，傳統(tǒng)險的準(zhǔn)備金折現(xiàn)率今年將持續(xù)保持上行趨勢，預(yù)計全年上行幅度在10個bp-15個bp，這將釋放部分準(zhǔn)備金，增厚保險公司當(dāng)期利潤。

    從業(yè)務(wù)價值來看，今年上半年，壽險新業(yè)務(wù)價值增速將明顯下降，結(jié)束過去三年的高速增長，但絕對值貢獻較大，能推動有效業(yè)務(wù)價值、剩余邊際和內(nèi)含價值實現(xiàn)中高速增長。對于財險行業(yè)而言，今年車險費改持續(xù)推擠，車險盈利難度加大，大型公司得益于長期積累的渠道優(yōu)勢和逐步提升的精細化管理能力，成本相對可控，有望保持較好的盈利能力。

    銀河證券在研究指出，保險行業(yè)景氣度向上依舊，內(nèi)含價值持續(xù)增長態(tài)勢不變，不過保險板塊配置需要持續(xù)跟蹤保障型產(chǎn)品銷售數(shù)據(jù)以及代理人量質(zhì)的邊際變化。研究認為，當(dāng)前四大上市險企估值都較低，具有較高的安全邊際，性價比高，可以關(guān)注該板塊的長期配置價值。