保費(fèi)不爭(zhēng)氣疊加投資收益預(yù)期低 前5個(gè)月保險(xiǎn)板塊漲幅墊底

    本報(bào)記者 蘇向杲

    今年A股市場(chǎng)保險(xiǎn)板塊走勢(shì)持續(xù)低迷。據(jù)GICS（全球行業(yè)分類系統(tǒng)）二級(jí)行業(yè)分類，保險(xiǎn)板塊今年前5個(gè)月的漲幅為-11.6%，位列A股倒數(shù)第一。納入該板塊的7只股票前5個(gè)月均出現(xiàn)下跌，個(gè)股最高跌幅高達(dá)62.43%。保險(xiǎn)板塊墊底A股市場(chǎng)的現(xiàn)象在近幾年頗為罕見。

    保險(xiǎn)板塊為何如此萎靡不振？一些險(xiǎn)企管理層人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，主要有兩方面原因：一是保費(fèi)增速疲軟，拖累股價(jià)，這主要體現(xiàn)在今年新單保費(fèi)與續(xù)期保費(fèi)增速緩慢；二是頭部險(xiǎn)企普遍降低了今年權(quán)益投資收益預(yù)期，而權(quán)益投資對(duì)保險(xiǎn)公司凈利影響較大。這兩大原因是保險(xiǎn)股遭到“殺價(jià)”的主因。

    保險(xiǎn)板塊漲幅墊底A股

    GICS是標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）與摩根斯坦利公司（MSCI）聯(lián)手推出的行業(yè)分類系統(tǒng)。根據(jù)GICS二級(jí)分類，“家庭與個(gè)人用品”板塊前5個(gè)月的漲幅位列A股第一，整體漲幅達(dá)32.7%，大幅領(lǐng)先倒數(shù)第一的保險(xiǎn)板塊44.3個(gè)百分點(diǎn)。

    從A股7只保險(xiǎn)股具體來(lái)看，前5個(gè)月，*ST西水、天茂集團(tuán)、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人保、中國(guó)人壽的股價(jià)均出現(xiàn)下跌，分別下跌62.4%、18.7%、15.9%、12.1%、10.4%、6.2%、5.2%。其中，除*ST西水、天茂集團(tuán)之外，其他5只個(gè)股均為行業(yè)頭部險(xiǎn)企，保險(xiǎn)板塊整體走勢(shì)印證了行業(yè)現(xiàn)階段發(fā)展現(xiàn)狀。

    由于去年受到疫情的沖擊，今年以來(lái)，保險(xiǎn)、銀行、能源、原材料等順周期板塊被寄予厚望，投資者紛紛買入這些板塊。隨著需求復(fù)蘇，一些順周期股一季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)數(shù)倍甚至數(shù)十倍的增幅，股價(jià)也大幅攀升。銀行、能源、原材料這三大板塊前5個(gè)月分別上漲10.6%、11.9%、14.6%，板塊中部分個(gè)股出現(xiàn)遠(yuǎn)超板塊平均水平的上漲。但保險(xiǎn)股依舊跌跌不休。

    實(shí)際上，過(guò)去兩年，保險(xiǎn)板塊整體波動(dòng)雖然較大，但并未出現(xiàn)墊底A股的現(xiàn)象。例如，2019年，中國(guó)人壽大漲71%，中國(guó)平安大漲52%，其他幾只保險(xiǎn)股也出現(xiàn)不同幅度上漲。2020年，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，疫情將對(duì)保險(xiǎn)業(yè)造成重創(chuàng)，股價(jià)會(huì)出現(xiàn)大跌，但去年除中國(guó)人保股價(jià)下跌之外，其他幾只保險(xiǎn)股均出現(xiàn)上漲。

    為何持續(xù)堅(jiān)挺的保險(xiǎn)股，扛過(guò)最嚴(yán)重的疫情后“倒下了”？主要原因是，作為驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的兩大輪子，保費(fèi)與投資收益今年以來(lái)均對(duì)股價(jià)形成壓制。

    保費(fèi)增速下滑影響股價(jià)

    今年上市險(xiǎn)企保費(fèi)增速的頹勢(shì)，讓投資者失去了耐心。

    目前，上市險(xiǎn)企均披露了今年前4個(gè)月的保費(fèi)情況。從逐月數(shù)據(jù)來(lái)看，今年1月份各險(xiǎn)企保費(fèi)增速較好，但從2月份開始，保費(fèi)增速出現(xiàn)疲軟，3月份、4月份保費(fèi)增速接連下滑。

    已披露保費(fèi)數(shù)據(jù)的上市險(xiǎn)企中，2020年1-4月份，新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)人保、中國(guó)平安保費(fèi)收入分別是736.6億、3530億、1630.7億、2425.1億、3025.9億元；同比增速分別為7.39%、4.59%、6.21%、1.92%、-5.79%。這5家上市險(xiǎn)企今年前4個(gè)月合計(jì)保費(fèi)收入同比增速僅為1.44%，較一季度2.64%的增速下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)。

    上述5大上市險(xiǎn)企中，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)占比超過(guò)70%。但今年前4個(gè)月，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速較為疲軟。前4個(gè)月，中國(guó)人壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3530億元、2012.42億元、1073.25億元、736.55億元、539.55億元，同比增速分別為4.59%、-4.21%、4.45%、7.4%、-6.9%。從4月份單月來(lái)看，僅太保壽險(xiǎn)保費(fèi)呈正增長(zhǎng)（9%），其余均為負(fù)增長(zhǎng)。

    壽險(xiǎn)前4個(gè)月保費(fèi)由新單保費(fèi)與續(xù)期保費(fèi)共同構(gòu)成，新單保費(fèi)最能反映保險(xiǎn)公司最新的發(fā)展情況和發(fā)展后勁，但今年新單保費(fèi)增速不濟(jì)。申萬(wàn)宏源非銀分析師葛玉翔預(yù)計(jì)，上市險(xiǎn)企4月份單月新單負(fù)增長(zhǎng)逾30%，未能延續(xù)改善趨勢(shì)。其中，市場(chǎng)關(guān)注的保險(xiǎn)龍頭中國(guó)平安4月份單月個(gè)人新單大幅下降23.3%（3月份同比增速為-17.1%），4月份個(gè)人新單僅為71.9億元，為年內(nèi)最低月份。

    上市險(xiǎn)企新單保費(fèi)緣何增速緩慢？多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，主要是1月份“開門紅”后，消費(fèi)者保險(xiǎn)需求被大幅挖掘，甚至有些透支。

    國(guó)盛證券分析師馬婷婷認(rèn)為，保費(fèi)承壓主要原因?yàn)?，一方面行業(yè)新舊重疾產(chǎn)品轉(zhuǎn)換后，客戶透支等問(wèn)題仍需消化，新重疾產(chǎn)品銷售表現(xiàn)不佳；另一方面，疫情及收入不確定性導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)保險(xiǎn)購(gòu)買相對(duì)謹(jǐn)慎，產(chǎn)品供需存在偏差。

    一家中型壽險(xiǎn)公司北京分公司總經(jīng)理對(duì)記者表示：“今年壽險(xiǎn)保費(fèi)增速確實(shí)緩慢，主要原因是，年初許多保險(xiǎn)公司加大促銷力度，保險(xiǎn)需求被大幅透支，這是行業(yè)共同面臨的問(wèn)題?，F(xiàn)階段，公司主打的產(chǎn)品是‘重疾險(xiǎn)+醫(yī)療險(xiǎn)’，但增速肯定比之前慢多了，市場(chǎng)上一些保險(xiǎn)公司在推增額壽險(xiǎn)，但目前還看不到增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？”

    一家合資壽險(xiǎn)公司健康險(xiǎn)部負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，公司1月份在推動(dòng)“年金+萬(wàn)能”保險(xiǎn)銷售，2月份重點(diǎn)推動(dòng)舊版重疾險(xiǎn)，3月份開始主推增額壽險(xiǎn)。不過(guò)，一季度“用力過(guò)猛”，重疾險(xiǎn)、健康險(xiǎn)等消費(fèi)需求被提前挖掘，保費(fèi)增速在三四季度才可能緩過(guò)勁來(lái)。

    除壽險(xiǎn)之外，今年產(chǎn)險(xiǎn)也受到車險(xiǎn)綜改的影響，保費(fèi)增速較為緩慢，進(jìn)一步影響上市險(xiǎn)企產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速。銀保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，前4個(gè)月，產(chǎn)險(xiǎn)公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4954億元，同比增長(zhǎng)3.7%（前3個(gè)月同比增速為5.8%）；其中前4個(gè)月車險(xiǎn)保費(fèi)收入2485億元，同比增長(zhǎng)-6.9%（前3個(gè)月同比增速為-6.3%）；4月份單月車險(xiǎn)保費(fèi)收入667億元，同比增長(zhǎng)-8.4%（3月份單月同比增速為-4.4%），車險(xiǎn)綜改下車險(xiǎn)保費(fèi)收入增速持續(xù)下滑，保費(fèi)增速仍有明顯壓力。

    總體來(lái)看，無(wú)論是壽險(xiǎn)還是產(chǎn)險(xiǎn)，行業(yè)保費(fèi)增速仍處于下行階段，這是市場(chǎng)看淡保險(xiǎn)股走勢(shì)的重要原因之一。

    險(xiǎn)企下調(diào)權(quán)益投資收益預(yù)期

    據(jù)上市險(xiǎn)企披露的信息，一季度，上市險(xiǎn)企普遍取得了不錯(cuò)的投資收益，但對(duì)險(xiǎn)資今年全年的投資收益，險(xiǎn)企和市場(chǎng)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，部分險(xiǎn)企則下調(diào)了投資收益預(yù)期。總體來(lái)看，股票、證券投資基金在上市險(xiǎn)企投資資產(chǎn)組合中的整體占比普遍不到20%，但由于權(quán)益投資具有高波動(dòng)性，因此，其能大幅改善或降低上市險(xiǎn)企整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

    比如，今年一季度，受益于權(quán)益市場(chǎng)良好表現(xiàn)。中國(guó)人壽一季度實(shí)現(xiàn)總投資收益651.12億元，同比增長(zhǎng)43.3%。新華保險(xiǎn)一季度投資收益為195.58億元，同比增長(zhǎng)57.8%。中國(guó)人保一季度利潤(rùn)表項(xiàng)目下的投資收益179.95億元，同比增長(zhǎng)36.7%。

    但頭部險(xiǎn)企對(duì)今年全年能否取得較好的投資成績(jī)存疑。中國(guó)人壽投資管理中心負(fù)責(zé)人張滌此前在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“A股長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變，但指數(shù)經(jīng)過(guò)了過(guò)去兩年的上漲，出現(xiàn)了局部估值過(guò)高的情形，我們?cè)谌ツ昴甑滓呀?jīng)預(yù)見到了，并做了相應(yīng)安排。”

    張滌認(rèn)為，上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開局良好，但是恢復(fù)不均衡，基礎(chǔ)不牢固。資本市場(chǎng)存在多重隱憂：去年很多股票估值大幅度提升，未來(lái)一段時(shí)間盈利增長(zhǎng)難以支撐估值；流動(dòng)性影響，邊際上的改變對(duì)股市將產(chǎn)生較大影響等。

    多位險(xiǎn)企人士也認(rèn)為，今年險(xiǎn)資的投資難度加大。“在大類資產(chǎn)組合的層面要充分考慮權(quán)益資產(chǎn)的波動(dòng)性，留有一定的安全邊際，使整個(gè)組合的回報(bào)處于合理可控的范圍。”信美相互人壽投資總監(jiān)阮洋表示，今年險(xiǎn)資整體投資難度不小。以十年期國(guó)債為代表的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率還處于比較低的位置，整體固收資產(chǎn)的回報(bào)并不算高，權(quán)益類資產(chǎn)波動(dòng)性也比較大，所以今年對(duì)于險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)投資環(huán)境并不“友好”。

    基于保費(fèi)與投資端雙重低預(yù)期，二季度以來(lái)，一些外資機(jī)構(gòu)，甚至是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也開始減倉(cāng)、甚至清倉(cāng)其持有的保險(xiǎn)股。5月24日，港交所最新資料顯示，瑞士再保險(xiǎn)清倉(cāng)了其持有的新華保險(xiǎn)7785.78萬(wàn)股。此次減持完成后，瑞士再保險(xiǎn)不在持有新華保險(xiǎn)的股份。

    未來(lái)保險(xiǎn)股如何走？短期內(nèi)股價(jià)走勢(shì)極難預(yù)測(cè)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，保險(xiǎn)板塊走勢(shì)離不開基本面的支撐。隨著人口老齡化加速到來(lái)，以及國(guó)民人均收入逐步提高，我國(guó)保險(xiǎn)深度及保險(xiǎn)密度均有很大的提升空間，這為保險(xiǎn)業(yè)增長(zhǎng)提供了廣闊的空間。正如中國(guó)人壽黨委書記、總裁蘇恒軒在接受記者采訪時(shí)所說(shuō)：“‘十四五’時(shí)期，世界百年未有之大變局加速演變，我國(guó)發(fā)展環(huán)境面臨深刻復(fù)雜變化，但壽險(xiǎn)業(yè)仍將處于大有可為的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。統(tǒng)計(jì)顯示，全國(guó)有近10億人還沒(méi)有長(zhǎng)期險(xiǎn)保單，普惠保險(xiǎn)空間廣闊。”