證券業(yè)開(kāi)放提速 中小券商直面“內(nèi)外夾擊”

    證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)最新公布的信息顯示，目前有18家合資券商設(shè)立事項(xiàng)處于審理中。業(yè)內(nèi)人士表示，證券業(yè)開(kāi)放政策將在年內(nèi)落地，政策落地時(shí)點(diǎn)略超預(yù)期。外資的進(jìn)入短期不會(huì)對(duì)證券業(yè)產(chǎn)生較大沖擊，整體強(qiáng)者恒強(qiáng)格局不會(huì)受到顛覆影響，同質(zhì)化的中小券商面臨更加嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。同時(shí)，開(kāi)放也為金融監(jiān)管帶來(lái)一定挑戰(zhàn)。

    合資券商將增多

    自1995年首家合資券商中金公司（17.08-1.39%）成立，到去年國(guó)聯(lián)證券（2.76-4.17%）收購(gòu)華英證券33%股權(quán)、摩根大通轉(zhuǎn)讓一創(chuàng)摩根33.3%股權(quán)后，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，合資券商的隊(duì)伍中包括：中金公司、高盛高華、東方花旗、摩根士丹利華鑫、瑞信方正、瑞銀證券、中德證券、匯豐前海證券、申港證券、東亞前海證券和華菁證券。其中，除了早期成立的中金公司、高盛高華、瑞銀證券3家擁有較為齊全的業(yè)務(wù)牌照外，其余券商大多只是獲得中方券商股東的投行業(yè)務(wù)牌照。

    從2017年開(kāi)始，外資股東的股比限制已開(kāi)始松動(dòng)。證監(jiān)會(huì)公告顯示，2017年初，摩根士丹利和瑞銀集團(tuán)便已獲準(zhǔn)對(duì)其在華證券合資企業(yè)（摩根士丹利華鑫證券和瑞銀證券）增持股份至當(dāng)時(shí)的監(jiān)管上限49%。

    業(yè)內(nèi)人士表示，摩根士丹利華鑫證券和瑞銀證券是外資增資確定性最大的兩家合資券商，也是有望最快受惠于新政的。此前，摩根士丹利全球首席執(zhí)行官JamesGorman表示，將爭(zhēng)取增持摩根士丹利華鑫證券的股權(quán)至51%，并控制其業(yè)務(wù)。

    根據(jù)《關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》（CEPA）補(bǔ)充協(xié)議設(shè)立的合資券商已獲批4家，分別為匯豐前海、東亞前海、申港證券和華菁證券，其中匯豐前海由香港上海匯豐銀行有限公司出資比例51%，前海金融控股有限公司持股49%，是內(nèi)地首家外資控股的合資券商。

    中泰證券分析師戴志鋒表示，此次外資持股比例放開(kāi)后，外資在業(yè)務(wù)層面仍難有較大突破，合作的機(jī)遇大于競(jìng)爭(zhēng)，外資有望選擇優(yōu)質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)，加大股權(quán)投資力度。在保持對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的跟蹤的同時(shí)，享受較高投資收益。

    龍頭券商受益良多

    川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂表示，對(duì)國(guó)內(nèi)券商而言，由于金融業(yè)務(wù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系，券商客戶的基礎(chǔ)和黏性都比較強(qiáng)，金融開(kāi)放引入外資參與競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)券商仍有優(yōu)勢(shì)。

    “對(duì)比國(guó)外大型綜合性證券公司，國(guó)內(nèi)證券公司創(chuàng)新能力等方面存在一定不足。”東方金誠(chéng)首席分析師徐承遠(yuǎn)表示，放開(kāi)持股上限可以吸引優(yōu)質(zhì)外資企業(yè)持股或控股證券公司，對(duì)證券公司的發(fā)展帶來(lái)利好，而短期內(nèi)外資大量控股證券公司難度仍然較大。同時(shí)，進(jìn)一步放開(kāi)證券市場(chǎng)將促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展，同時(shí)有利于證券公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

    在陳靂看來(lái)，金融開(kāi)放有利于境內(nèi)券商更好地借鑒學(xué)習(xí)國(guó)外金融機(jī)構(gòu)相對(duì)成熟的管理模式、產(chǎn)品研發(fā)流程、風(fēng)險(xiǎn)控制方法等，對(duì)境內(nèi)券商“排頭兵”的繼續(xù)進(jìn)步有很大的推動(dòng)作用，排名相對(duì)靠后的境內(nèi)券商面對(duì)來(lái)自同業(yè)及外資的雙重夾擊，市場(chǎng)份額的存續(xù)壓力增加，主動(dòng)改進(jìn)管理及經(jīng)營(yíng)方式的動(dòng)力也會(huì)增強(qiáng)。

    從業(yè)務(wù)層面看，中金公司分析師王瑤平認(rèn)為，外資準(zhǔn)入進(jìn)一步放開(kāi)后，境內(nèi)投行、資管、財(cái)富管理等外資相對(duì)領(lǐng)先的業(yè)務(wù)或面臨一定的沖擊和挑戰(zhàn)；但考慮到大型綜合券商在客戶資源、人才儲(chǔ)備以及渠道布局方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，整體強(qiáng)者恒強(qiáng)格局不會(huì)受到顛覆影響，同質(zhì)化的中小券商面臨更嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

    “綜合來(lái)看，外資開(kāi)放對(duì)證券行業(yè)的沖擊有限。”陳靂表示，總體會(huì)促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)和綜合服務(wù)水平的提升，引入外資的過(guò)程與行業(yè)綜合服務(wù)質(zhì)量和效率提升將是同步進(jìn)行的。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，金融開(kāi)放的同時(shí)也為金融監(jiān)管帶來(lái)一定挑戰(zhàn)。中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，開(kāi)放的過(guò)程對(duì)跨境資本流動(dòng)的管控很重要，因?yàn)榉砰_(kāi)外資金融機(jī)構(gòu)，金融服務(wù)業(yè)的開(kāi)放度增加，可能會(huì)帶來(lái)跨境資金流動(dòng)的增加，以及跨境資金流動(dòng)的頻度和波動(dòng)性的增加。

    陳靂表示，另一個(gè)挑戰(zhàn)來(lái)自與境內(nèi)外機(jī)構(gòu)的制度對(duì)接，涉及內(nèi)容包括宏觀層面匯率形成機(jī)制改革、資本項(xiàng)目可兌換改革、金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、國(guó)務(wù)院金融發(fā)展穩(wěn)定委員會(huì)的統(tǒng)籌、對(duì)國(guó)際對(duì)沖基金投機(jī)性行為的風(fēng)險(xiǎn)防控等，以及公司層面公司治理機(jī)制的完善、內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升等。