頭部券商融資輸血非銀：信用債回購仍難解

    監(jiān)管層對非銀機(jī)構(gòu)的馳援已然出手。

    6月24日當(dāng)天，中信、國泰君安兩家證券發(fā)布短融發(fā)行公告，均計劃發(fā)行20億元。

    自6月22日起，已有包括中信、海通、華泰、國泰君安、廣發(fā)、招商、中信建投、銀河證券在內(nèi)不少于8家券商公告表示收到央行有關(guān)提高短期融資券待償最高余額的通知。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，其中僅中信、海通、國泰君安、華泰、廣發(fā)5家券商的合計額度就已增加至1850億元。

    不過上述券商的短融待償規(guī)模其最高發(fā)行額度相比仍有較大的上升空間。例如中信證券發(fā)行上述短融時，其待償規(guī)模僅為80億元，國泰君安則更少至30億元，廣發(fā)證券6月13日起息的第二期短融發(fā)行前，其待償規(guī)模為20億元，更少的還有今年4月華泰證券發(fā)行今年第一期短融時，其待償還短融余額甚至為0億元。

    “目前短融的額度提升效果仍待考，后續(xù)還可能出現(xiàn)金融債發(fā)行的松綁，到時頭部券商提供流動性的能力會更大。”北京一家中型券商非銀金融分析師坦言。

    雖然頭部券商的支持正在趕來，但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者多方了解，部分非銀機(jī)構(gòu)的壓力仍然存在。

    6月24日，銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購隔夜利率跌至1%以下，最低時降至0.79%，創(chuàng)下了自2009年以來的最低記錄。“銀行之間的資金鏈?zhǔn)鞘謱捲５模糠址倾y機(jī)構(gòu)的資金鏈仍然較為緊張，信用分層的狀況并沒有得到扭轉(zhuǎn)。”當(dāng)天，一家中小公募機(jī)構(gòu)債券交易員表示。

    與跌至谷底的存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押回購利率相比，體現(xiàn)非銀機(jī)構(gòu)的GC001利率當(dāng)日收盤時仍然達(dá)2.30%，而6月20日至6月24日的3個交易日內(nèi)，GC001合計上漲達(dá)22.66%。

    非銀機(jī)構(gòu)資金鏈的緊張還體現(xiàn)在跨月資金和在信用債回購融資兩個維度。

    “現(xiàn)在7-14天的資金比較緊張，有受到半年末時點資金壓力的影響。”華中一家券商交易員表示。

    事實上，體現(xiàn)非銀機(jī)構(gòu)的GC007價格的確呈現(xiàn)出不斷上揚(yáng)的勢頭，其6月20日至24日的3個交易日期間，該價格累計上漲48.46%，最終達(dá)2.895%。

    此外，部分頭部券商接受的擔(dān)保品主要以利率債或AAA級國企債券為主。

    “一些頭部機(jī)構(gòu)也開始不限制交易對手方的給中小券商、基金借款，但往往也會把擔(dān)保品限定為AAA級國企債券，有的甚至只接受利率債。”上述交易員表示，“但目前一些中小機(jī)構(gòu)手里的一些的AA及AA以下的信用債很難獲得融資。”

    “這說明非銀的回購業(yè)務(wù)正在從看交易對手方向看擔(dān)保品資質(zhì)回歸，是風(fēng)險定價正規(guī)化的好事情，既不能一刀切不和非銀做交易，也不能一刀切無篩選提供融資，否則將會引發(fā)道德風(fēng)險。”匯金系一家券商固收分析師表示，“這一次讓一些高風(fēng)險、高杠桿機(jī)構(gòu)持續(xù)出清，應(yīng)該和監(jiān)管意志是一致的。”

    不過記者同時發(fā)現(xiàn)，也有個別機(jī)構(gòu)在向外釋放接受高等級信用債資質(zhì)的信號。

    例如深圳某公募基金6月24日在同業(yè)市場掛單可開展7日逆回購，且不限制對手方要求，但需要信用債資質(zhì)在AA+及以上；無獨(dú)有偶，上海一家大型公募機(jī)構(gòu)也表示可對外提供7日逆回購融資，但債券評級需在AAA以上。

    有業(yè)內(nèi)人士表示，對于目前高杠桿的結(jié)構(gòu)化專戶來說，仍然存在較大的清理壓力，而此類機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品獲得流動性支持的可能性仍然較低，大概率將在監(jiān)管層的指導(dǎo)下持續(xù)出清；例如日前新華基金專戶資產(chǎn)處置事件，就是這一趨勢下的征兆。

    “除新華基金外，東吳基金也是專戶壓力比較大的機(jī)構(gòu)，有些機(jī)構(gòu)特別愿意在產(chǎn)品戶上做結(jié)構(gòu)化通道，導(dǎo)致其產(chǎn)品杠桿過高，且集中于信用債，最終風(fēng)險難以獲得釋放。”一位接近東吳基金人士表示。

    “這一類專戶最終可能要進(jìn)行風(fēng)險處置，因為一方面大量的結(jié)構(gòu)化專戶是在去年落地的，但當(dāng)時通道業(yè)務(wù)已被明令禁止，因此名義管理人的處置并不違規(guī)，另一方面也要防止風(fēng)險出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，阻隔風(fēng)險傳導(dǎo)，及時處置資產(chǎn)來兌付有助于風(fēng)險釋放。”上述接近東吳基金人士稱。