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頭部券商融資輸血非銀:信用債回購仍難解

2019-06-25 06:44  來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

    監(jiān)管層對非銀機(jī)構(gòu)的馳援已然出手。

    6月24日當(dāng)天,中信、國泰君安兩家證券發(fā)布短融發(fā)行公告,均計劃發(fā)行20億元。

    自6月22日起,已有包括中信、海通、華泰、國泰君安、廣發(fā)、招商、中信建投、銀河證券在內(nèi)不少于8家券商公告表示收到央行有關(guān)提高短期融資券待償最高余額的通知。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),其中僅中信、海通、國泰君安、華泰、廣發(fā)5家券商的合計額度就已增加至1850億元。

    不過上述券商的短融待償規(guī)模其最高發(fā)行額度相比仍有較大的上升空間。例如中信證券發(fā)行上述短融時,其待償規(guī)模僅為80億元,國泰君安則更少至30億元,廣發(fā)證券6月13日起息的第二期短融發(fā)行前,其待償規(guī)模為20億元,更少的還有今年4月華泰證券發(fā)行今年第一期短融時,其待償還短融余額甚至為0億元。

    “目前短融的額度提升效果仍待考,后續(xù)還可能出現(xiàn)金融債發(fā)行的松綁,到時頭部券商提供流動性的能力會更大。”北京一家中型券商非銀金融分析師坦言。

    雖然頭部券商的支持正在趕來,但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者多方了解,部分非銀機(jī)構(gòu)的壓力仍然存在。

    6月24日,銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購隔夜利率跌至1%以下,最低時降至0.79%,創(chuàng)下了自2009年以來的最低記錄。“銀行之間的資金鏈?zhǔn)鞘謱捲5模糠址倾y機(jī)構(gòu)的資金鏈仍然較為緊張,信用分層的狀況并沒有得到扭轉(zhuǎn)。”當(dāng)天,一家中小公募機(jī)構(gòu)債券交易員表示。

    與跌至谷底的存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押回購利率相比,體現(xiàn)非銀機(jī)構(gòu)的GC001利率當(dāng)日收盤時仍然達(dá)2.30%,而6月20日至6月24日的3個交易日內(nèi),GC001合計上漲達(dá)22.66%。

    非銀機(jī)構(gòu)資金鏈的緊張還體現(xiàn)在跨月資金和在信用債回購融資兩個維度。

    “現(xiàn)在7-14天的資金比較緊張,有受到半年末時點資金壓力的影響。”華中一家券商交易員表示。

    事實上,體現(xiàn)非銀機(jī)構(gòu)的GC007價格的確呈現(xiàn)出不斷上揚(yáng)的勢頭,其6月20日至24日的3個交易日期間,該價格累計上漲48.46%,最終達(dá)2.895%。

    此外,部分頭部券商接受的擔(dān)保品主要以利率債或AAA級國企債券為主。

    “一些頭部機(jī)構(gòu)也開始不限制交易對手方的給中小券商、基金借款,但往往也會把擔(dān)保品限定為AAA級國企債券,有的甚至只接受利率債。”上述交易員表示,“但目前一些中小機(jī)構(gòu)手里的一些的AA及AA以下的信用債很難獲得融資。”

    “這說明非銀的回購業(yè)務(wù)正在從看交易對手方向看擔(dān)保品資質(zhì)回歸,是風(fēng)險定價正規(guī)化的好事情,既不能一刀切不和非銀做交易,也不能一刀切無篩選提供融資,否則將會引發(fā)道德風(fēng)險。”匯金系一家券商固收分析師表示,“這一次讓一些高風(fēng)險、高杠桿機(jī)構(gòu)持續(xù)出清,應(yīng)該和監(jiān)管意志是一致的。”

    不過記者同時發(fā)現(xiàn),也有個別機(jī)構(gòu)在向外釋放接受高等級信用債資質(zhì)的信號。

    例如深圳某公募基金6月24日在同業(yè)市場掛單可開展7日逆回購,且不限制對手方要求,但需要信用債資質(zhì)在AA+及以上;無獨(dú)有偶,上海一家大型公募機(jī)構(gòu)也表示可對外提供7日逆回購融資,但債券評級需在AAA以上。

    有業(yè)內(nèi)人士表示,對于目前高杠桿的結(jié)構(gòu)化專戶來說,仍然存在較大的清理壓力,而此類機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品獲得流動性支持的可能性仍然較低,大概率將在監(jiān)管層的指導(dǎo)下持續(xù)出清;例如日前新華基金專戶資產(chǎn)處置事件,就是這一趨勢下的征兆。

    “除新華基金外,東吳基金也是專戶壓力比較大的機(jī)構(gòu),有些機(jī)構(gòu)特別愿意在產(chǎn)品戶上做結(jié)構(gòu)化通道,導(dǎo)致其產(chǎn)品杠桿過高,且集中于信用債,最終風(fēng)險難以獲得釋放。”一位接近東吳基金人士表示。

    “這一類專戶最終可能要進(jìn)行風(fēng)險處置,因為一方面大量的結(jié)構(gòu)化專戶是在去年落地的,但當(dāng)時通道業(yè)務(wù)已被明令禁止,因此名義管理人的處置并不違規(guī),另一方面也要防止風(fēng)險出現(xiàn)連鎖反應(yīng),阻隔風(fēng)險傳導(dǎo),及時處置資產(chǎn)來兌付有助于風(fēng)險釋放。”上述接近東吳基金人士稱。

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