券商熱議新一輪金融政策組合拳：銀行凈息差可控、房企估值有望修復(fù)

    本報(bào)記者 周尚伃

    9月24日，國(guó)新辦就金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況舉行新聞發(fā)布會(huì)，宣布了一系列重要政策舉措支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)。會(huì)后，券商研究團(tuán)隊(duì)迅速響應(yīng)，深入剖析政策對(duì)各大產(chǎn)業(yè)及行業(yè)的深遠(yuǎn)影響，挖掘潛在的投資機(jī)遇。

    此次會(huì)議彰顯了“穩(wěn)”字當(dāng)頭的政策導(dǎo)向，券商普遍認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)市場(chǎng)政策的決心和力度超預(yù)期。中信建投研究團(tuán)隊(duì)分析稱，會(huì)議以矩陣式組合拳方式支持高質(zhì)量發(fā)展，分別以“真金白銀”的資金支持和“治本強(qiáng)基”的制度建設(shè)為抓手，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)三大領(lǐng)域集中施策。

    保持商業(yè)銀行凈息差穩(wěn)定

    中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在會(huì)上“預(yù)告”了多項(xiàng)政策，具體包括，第一，降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，并帶動(dòng)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率下行。第二，降低存量房貸利率，并統(tǒng)一房貸的最低首付比例。第三，創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

    “本次金融政策組合拳，對(duì)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)提振資本市場(chǎng)信心具有重要意義。”華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔表示，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，貨幣政策支持力度不斷增強(qiáng)，本次央行宣布了降準(zhǔn)降息、降低存量房貸利率、統(tǒng)一房貸最低首付比例等政策，對(duì)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有積極支撐作用。

    潘功勝在會(huì)上宣布，近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元；今年年內(nèi)視市場(chǎng)流動(dòng)性狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)至0.5個(gè)百分點(diǎn)。降低中央銀行的政策利率，即7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，從目前的1.7%調(diào)降至1.5%，同時(shí)引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定。

    從對(duì)銀行的影響角度來(lái)看，中金公司研究部副總經(jīng)理、銀行業(yè)分析師林英奇表示：“假設(shè)1年和5年LPR下調(diào)20bp，存量按揭利率平均下調(diào)50bp，我們測(cè)算對(duì)息差的影響分別為9bp和6bp，合計(jì)約15bp，假設(shè)存款利率下調(diào)25bp、降準(zhǔn)50bp能夠基本對(duì)沖對(duì)于銀行息差的影響。根據(jù)央行的測(cè)算，本次利率調(diào)整總體對(duì)銀行息差為中性，我們認(rèn)為主要考慮到為維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定有必要保持銀行的合理息差和利潤(rùn)。”

    “降息后仍能保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定。”粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒表示，一方面，降準(zhǔn)能為商業(yè)銀行提供低成本的長(zhǎng)期資金；另一方面，對(duì)稱式的降息也將降低商業(yè)銀行的負(fù)債成本。MLF（中期借貸便利）和公開(kāi)市場(chǎng)操作是商業(yè)銀行向央行借入中短期資金的主要渠道，政策利率下降將降低銀行資金成本；通過(guò)利率自律機(jī)制，存款利率也將隨之下調(diào)，從而保持銀行凈息差穩(wěn)定。

    同時(shí)，資本是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的“本錢”，是提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的基礎(chǔ)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的屏障。金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤在會(huì)上提到，國(guó)家計(jì)劃對(duì)六家大型商業(yè)銀行增加核心一級(jí)資本，按照“統(tǒng)籌推進(jìn)、分期分批、一行一策”的思路有序?qū)嵤?/p>

    從投資角度來(lái)看，林英奇認(rèn)為，金融政策的組合拳體現(xiàn)出明確的穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)信心信號(hào)，并且在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的同時(shí)充分考慮了對(duì)銀行息差和資產(chǎn)質(zhì)量的影響，有助于在銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的共生共榮。

    “對(duì)大型銀行的注資有助于保持信貸的穩(wěn)定增長(zhǎng)、提高對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力，注資后對(duì)于每股分紅的攤薄程度取決于銀行利潤(rùn)能否增長(zhǎng)超過(guò)股份增長(zhǎng)，如果銀行在更強(qiáng)的資本能力基礎(chǔ)上促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善、降低銀行信用成本，對(duì)于每股分紅的攤薄效應(yīng)也有限。投資方面，建議投資者選擇股息較高、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定的銀行以及業(yè)績(jī)存在邊際改善潛力和融資訴求、股息率不低的銀行。”林英奇補(bǔ)充道。

    金融支持房地產(chǎn)政策加碼

    在金融支持房地產(chǎn)方面，重磅政策也一一“預(yù)告”，包括“引導(dǎo)銀行降低存量房貸利率”“優(yōu)化保障性住房再貸款政策”“延長(zhǎng)兩項(xiàng)房地產(chǎn)金融政策文件的期限”“統(tǒng)一房貸最低首付比例至15%”“支持收購(gòu)房企存量土地”。

    潘功勝提到，降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例。引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放貸款利率的附近，預(yù)計(jì)平均降幅在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國(guó)層面的二套房貸款最低首付比例由當(dāng)前的25%下調(diào)到15%。

    申萬(wàn)宏源房地產(chǎn)首席分析師袁豪表示：“存量房貸利率下降可有效緩解早償壓力，有利于通過(guò)降低月供提升居民購(gòu)買力，從而改善消費(fèi)（包括住房和非住房消費(fèi)），同時(shí)降低早償率從而降低房屋掛牌、改善供需關(guān)系，同時(shí)降息環(huán)境下折現(xiàn)率下降、利好房產(chǎn)估值提升。”

    林英奇認(rèn)為，將年底前到期的經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款和“金融16條”這兩項(xiàng)政策文件延期到2026年底，有利于穩(wěn)定房企融資現(xiàn)金流，減少流動(dòng)性壓力，同時(shí)減輕房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)暴露對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的壓力。

    此外，潘功勝表示，在將部分地方政府專項(xiàng)債券用于土地儲(chǔ)備基礎(chǔ)上，研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場(chǎng)化收購(gòu)房企土地，盤活存量用地，緩解房企資金壓力。對(duì)此，林英奇認(rèn)為，這一貸款也有助于緩解房企資金壓力，如果收購(gòu)主體為信用等級(jí)較高的國(guó)企等，相關(guān)貸款資產(chǎn)質(zhì)量也較為可控。

    總體來(lái)看，本次金融支持高質(zhì)量發(fā)展的政策組合拳不僅為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入了強(qiáng)勁動(dòng)力，也為資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)了積極信號(hào)。券商研究團(tuán)隊(duì)普遍認(rèn)為，在政策利好下，相關(guān)板塊和行業(yè)有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

    “本次房貸利率再降息、收儲(chǔ)政策進(jìn)一步加碼，將有利于改善市場(chǎng)供需關(guān)系和修復(fù)房企資產(chǎn)估值。”袁豪分析稱。

（編輯 孫倩）