券商熱議新一輪金融政策組合拳：銀行凈息差可控、房企估值有望修復(fù)

    本報記者 周尚伃

    9月24日，國新辦就金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況舉行新聞發(fā)布會，宣布了一系列重要政策舉措支持實體經(jīng)濟(jì)與資本市場。會后，券商研究團(tuán)隊迅速響應(yīng)，深入剖析政策對各大產(chǎn)業(yè)及行業(yè)的深遠(yuǎn)影響，挖掘潛在的投資機(jī)遇。

    此次會議彰顯了“穩(wěn)”字當(dāng)頭的政策導(dǎo)向，券商普遍認(rèn)為，穩(wěn)增長、穩(wěn)市場政策的決心和力度超預(yù)期。中信建投研究團(tuán)隊分析稱，會議以矩陣式組合拳方式支持高質(zhì)量發(fā)展，分別以“真金白銀”的資金支持和“治本強(qiáng)基”的制度建設(shè)為抓手，對實體經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)市場和資本市場三大領(lǐng)域集中施策。

    保持商業(yè)銀行凈息差穩(wěn)定

    中國人民銀行行長潘功勝在會上“預(yù)告”了多項政策，具體包括，第一，降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，并帶動市場基準(zhǔn)利率下行。第二，降低存量房貸利率，并統(tǒng)一房貸的最低首付比例。第三，創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。

    “本次金融政策組合拳，對支持實體經(jīng)濟(jì)提振資本市場信心具有重要意義。”華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔表示，在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)方面，貨幣政策支持力度不斷增強(qiáng)，本次央行宣布了降準(zhǔn)降息、降低存量房貸利率、統(tǒng)一房貸最低首付比例等政策，對穩(wěn)定房地產(chǎn)市場支持實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有積極支撐作用。

    潘功勝在會上宣布，近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，向金融市場提供長期流動性約1萬億元；今年年內(nèi)視市場流動性狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個至0.5個百分點(diǎn)。降低中央銀行的政策利率，即7天期逆回購操作利率下調(diào)0.2個百分點(diǎn)，從目前的1.7%調(diào)降至1.5%，同時引導(dǎo)貸款市場報價利率（LPR）和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定。

    從對銀行的影響角度來看，中金公司研究部副總經(jīng)理、銀行業(yè)分析師林英奇表示：“假設(shè)1年和5年LPR下調(diào)20bp，存量按揭利率平均下調(diào)50bp，我們測算對息差的影響分別為9bp和6bp，合計約15bp，假設(shè)存款利率下調(diào)25bp、降準(zhǔn)50bp能夠基本對沖對于銀行息差的影響。根據(jù)央行的測算，本次利率調(diào)整總體對銀行息差為中性，我們認(rèn)為主要考慮到為維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定有必要保持銀行的合理息差和利潤。”

    “降息后仍能保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定。”粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒表示，一方面，降準(zhǔn)能為商業(yè)銀行提供低成本的長期資金；另一方面，對稱式的降息也將降低商業(yè)銀行的負(fù)債成本。MLF（中期借貸便利）和公開市場操作是商業(yè)銀行向央行借入中短期資金的主要渠道，政策利率下降將降低銀行資金成本；通過利率自律機(jī)制，存款利率也將隨之下調(diào)，從而保持銀行凈息差穩(wěn)定。

    同時，資本是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的“本錢”，是提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力的基礎(chǔ)和抵御風(fēng)險的屏障。金融監(jiān)管總局局長李云澤在會上提到，國家計劃對六家大型商業(yè)銀行增加核心一級資本，按照“統(tǒng)籌推進(jìn)、分期分批、一行一策”的思路有序?qū)嵤?/p>

    從投資角度來看，林英奇認(rèn)為，金融政策的組合拳體現(xiàn)出明確的穩(wěn)增長、穩(wěn)信心信號，并且在支持實體經(jīng)濟(jì)和資本市場的同時充分考慮了對銀行息差和資產(chǎn)質(zhì)量的影響，有助于在銀行穩(wěn)健經(jīng)營的同時實現(xiàn)和實體經(jīng)濟(jì)的共生共榮。

    “對大型銀行的注資有助于保持信貸的穩(wěn)定增長、提高對于風(fēng)險的抵御能力，注資后對于每股分紅的攤薄程度取決于銀行利潤能否增長超過股份增長，如果銀行在更強(qiáng)的資本能力基礎(chǔ)上促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)改善、降低銀行信用成本，對于每股分紅的攤薄效應(yīng)也有限。投資方面，建議投資者選擇股息較高、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定的銀行以及業(yè)績存在邊際改善潛力和融資訴求、股息率不低的銀行。”林英奇補(bǔ)充道。

    金融支持房地產(chǎn)政策加碼

    在金融支持房地產(chǎn)方面，重磅政策也一一“預(yù)告”，包括“引導(dǎo)銀行降低存量房貸利率”“優(yōu)化保障性住房再貸款政策”“延長兩項房地產(chǎn)金融政策文件的期限”“統(tǒng)一房貸最低首付比例至15%”“支持收購房企存量土地”。

    潘功勝提到，降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例。引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放貸款利率的附近，預(yù)計平均降幅在0.5個百分點(diǎn)左右。統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由當(dāng)前的25%下調(diào)到15%。

    申萬宏源房地產(chǎn)首席分析師袁豪表示：“存量房貸利率下降可有效緩解早償壓力，有利于通過降低月供提升居民購買力，從而改善消費(fèi)（包括住房和非住房消費(fèi)），同時降低早償率從而降低房屋掛牌、改善供需關(guān)系，同時降息環(huán)境下折現(xiàn)率下降、利好房產(chǎn)估值提升。”

    林英奇認(rèn)為，將年底前到期的經(jīng)營性物業(yè)貸款和“金融16條”這兩項政策文件延期到2026年底，有利于穩(wěn)定房企融資現(xiàn)金流，減少流動性壓力，同時減輕房地產(chǎn)貸款風(fēng)險暴露對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的壓力。

    此外，潘功勝表示，在將部分地方政府專項債券用于土地儲備基礎(chǔ)上，研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場化收購房企土地，盤活存量用地，緩解房企資金壓力。對此，林英奇認(rèn)為，這一貸款也有助于緩解房企資金壓力，如果收購主體為信用等級較高的國企等，相關(guān)貸款資產(chǎn)質(zhì)量也較為可控。

    總體來看，本次金融支持高質(zhì)量發(fā)展的政策組合拳不僅為實體經(jīng)濟(jì)注入了強(qiáng)勁動力，也為資本市場和房地產(chǎn)市場帶來了積極信號。券商研究團(tuán)隊普遍認(rèn)為，在政策利好下，相關(guān)板塊和行業(yè)有望迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

    “本次房貸利率再降息、收儲政策進(jìn)一步加碼，將有利于改善市場供需關(guān)系和修復(fù)房企資產(chǎn)估值。”袁豪分析稱。

（編輯 孫倩）