11月9日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【平安證券】

    證券：證券板塊當(dāng)前估值處于相對(duì)低位，即便經(jīng)歷了近兩周的上漲行業(yè)PB估值僅為1.4倍，近期券商板塊大幅上漲的催化劑為前期打壓板塊估值的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有望得到緩解以及包括印花稅調(diào)整的預(yù)期，同時(shí)由于今年板塊持續(xù)下跌，在官方頻繁發(fā)聲以及各項(xiàng)利好政策出臺(tái)的刺激之下，券商板塊同時(shí)作為市場上漲直接受益的行業(yè)，得以大幅上漲。但是從行業(yè)業(yè)績情況來看并未看到邊際改善的趨勢，行業(yè)全年業(yè)績?nèi)匀怀掷m(xù)承壓。我們認(rèn)為證券板塊的估值底部或已出現(xiàn)，但后期看板塊持續(xù)修復(fù)的動(dòng)力仍然將來自于持續(xù)的政策推動(dòng)，我們認(rèn)為綜合競爭力較強(qiáng)的龍頭券商以及業(yè)績有一定支撐的中等規(guī)模券商表現(xiàn)將優(yōu)于行業(yè)，建議優(yōu)先關(guān)注華泰證券、中信證券。風(fēng)險(xiǎn)提示：股市出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌、行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)、股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    【天風(fēng)證券】

    傳媒：百度11.0升級(jí)內(nèi)容消費(fèi)與服務(wù)平臺(tái)，AI商業(yè)化加速落地，小程序開源共筑生態(tài)-3Q18分析。財(cái)務(wù)概況：收入和調(diào)整后凈利潤分別超預(yù)期1.5%和13.6%，四季度收入指引低于市場預(yù)期6%。核心業(yè)務(wù)：百度11.0升級(jí)內(nèi)容消費(fèi)與服務(wù)平臺(tái)，內(nèi)容生態(tài)加碼布局，信息流廣告驅(qū)動(dòng)變現(xiàn)提升。AI業(yè)務(wù)：全面邁入3.0時(shí)代，DuerOS物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈快速擴(kuò)容，無人駕駛商業(yè)化進(jìn)展顯著。智能小程序：背靠超級(jí)APP快速積累用戶，開源共筑生態(tài)打開商業(yè)化空間。百度當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)FY18/FY19的市盈率為19.2x和17.7x，處于15x-21x的歷史估值區(qū)間底部，相較谷歌母公司Alphabet分別低5.4%和6.8%。我們將百度的核心業(yè)務(wù)與愛奇藝等進(jìn)行拆分并分部估值，在不考慮AI估值貢獻(xiàn)的情況下，我們認(rèn)為百度的合理估值區(qū)間為730-848億美元，當(dāng)前市值存在10.0%-27.7%的修復(fù)空間?？紤]到公司目前在內(nèi)容與流量獲取方面支出較大，同時(shí)人工智能、無人駕駛、小程序等業(yè)務(wù)尚處在投入期，短期收入與利潤承壓，后續(xù)商業(yè)化陸續(xù)落地有望釋放業(yè)績，建議積極關(guān)注。

    輕工：業(yè)績降速背景下的一些客觀思考——定制家居三季報(bào)深度解析。定制板塊18Q3業(yè)績情況總結(jié)：整體收入和利潤增速環(huán)比有所降低，利潤增速仍快于收入增長，主要是毛利率有一定提升，費(fèi)用率控制較好；今年開店情況比較符合預(yù)期，部分公司甚至超額完成招商加盟工作；客單價(jià)進(jìn)一步提升，隨著套餐的推廣，還有較大增長空間；三季度預(yù)收款增長一般，但是銷貨現(xiàn)金流多有不錯(cuò)增長，增速環(huán)比加快。展望2019年，我們認(rèn)為裝修需求將有所恢復(fù)，市場對(duì)定制明年的增速預(yù)期很低，部分公司可以開始關(guān)注。定制行業(yè)雖然依舊挑戰(zhàn)重重，但行業(yè)集中度低，單體企業(yè)體量提升空間巨大，行業(yè)發(fā)展空間依舊廣闊。依托多品類拓展、渠道持續(xù)布局、在整裝等產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸，我們認(rèn)為行業(yè)將逐漸分化，龍頭企業(yè)依托不斷強(qiáng)化的供應(yīng)鏈整合能力和多品類選擇為消費(fèi)者提供場景化銷售場景，從而不斷提升客單價(jià)和客戶數(shù)，在長期競爭中勝出，最終從產(chǎn)品品牌向泛家居渠道品牌蛻變！看好家居配套品拓展領(lǐng)先、向整裝邁進(jìn)的歐派家居、尚品宅配、索菲亞；品類持續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)營穩(wěn)健，低估值的好萊客、志邦家居等。

    通信：行業(yè)恢復(fù)增長，迎接5G大周期。從行業(yè)整體的營收和凈利潤來看：通信設(shè)備行業(yè)營收在18Q2由于中興事件出現(xiàn)近5年來的首度下滑后，18Q3同比增長10.4%，行業(yè)重回增長。剔除中興通訊后，18Q3同比增長20.1%，連續(xù)19個(gè)季度保持兩位數(shù)的快速增長態(tài)勢。通信設(shè)備行業(yè)歸屬于上市公司凈利潤18Q2、18Q3分別同比下滑66.5%和增長0.4%。剔除中興通訊后，18Q3同比增長31.4%。中興事件導(dǎo)致行業(yè)18Q2下滑，但影響逐漸消除，18Q3重回增長。行業(yè)一方面受益于運(yùn)營商持續(xù)提升4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力、傳輸網(wǎng)擴(kuò)容升級(jí)等；同時(shí)還受益于收購并表、北斗軍工板塊復(fù)蘇、云計(jì)算、專網(wǎng)通信快速增長等因素。我們認(rèn)為，中興通訊事件告一段落，電信設(shè)備板塊將迎來幾年的5G向上周期。同時(shí)北斗/軍工板塊的國防訂單恢復(fù)，流量持續(xù)增長下IDC/CDN板塊穩(wěn)定增長，物聯(lián)網(wǎng)持續(xù)成長，總體板塊的營收和凈利潤有望恢復(fù)快速增長趨勢。

    【國海證券】

    環(huán)保：維持環(huán)保行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)：關(guān)注積極變化，聚焦商業(yè)模式與現(xiàn)金流。我們建議從三個(gè)主線對(duì)環(huán)保行業(yè)個(gè)股進(jìn)行配置：1）在融資環(huán)境有望寬松、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有望緩解的背景下，選擇前期主要受資金制約影響工程項(xiàng)目進(jìn)度的改善型個(gè)股進(jìn)行短期配置，推薦碧水源、博世科；2）建議選擇資金占用少、回款周期短且資產(chǎn)負(fù)債率良好的監(jiān)測設(shè)備銷售及檢測服務(wù)類公司進(jìn)行長期配置，推薦華測檢測、聚光科技、安車檢測；3）具備防御屬性、業(yè)績穩(wěn)健增長、現(xiàn)金流充裕且穩(wěn)定，有望受益于綠色發(fā)展價(jià)格持續(xù)理順而提升資產(chǎn)估值的運(yùn)營類公司亦值得長期配置，推薦國禎環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境。

    機(jī)械設(shè)備：維持行業(yè)“中性評(píng)級(jí)”，圍繞兩條主線布局。從機(jī)械設(shè)備行業(yè)三季報(bào)來看，行業(yè)整體盈利不斷下滑，繼續(xù)維持“中性評(píng)級(jí)”，但局部依然存在景氣度高企的細(xì)分領(lǐng)域。后續(xù)建議關(guān)注兩條主線：一是政策驅(qū)動(dòng)型的投資機(jī)會(huì)，如人工智能、光伏設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注科沃斯、景嘉偉、京山輕機(jī)、晶盛機(jī)電、捷佳偉創(chuàng)；二是下游景氣度有望持續(xù)復(fù)蘇的板塊，比如油服設(shè)備、煉化設(shè)備、天然氣管輸設(shè)備、偏消費(fèi)屬性類設(shè)備，建議積極關(guān)注日機(jī)密封、陜鼓動(dòng)力、美亞光電以及中曼石油、杰瑞股份、海油工程、中海油服。