11月26日券商晨會研報匯編

    【天風證券】

    通信：近期，海外紛紛拍賣5G頻譜，同時華為、愛立信等設備商也積極宣揚已獲得的5G商業(yè)合同；同時，我國地方政府5G規(guī)劃頻繁落地，國內(nèi)商用進度有望提速。國內(nèi)5G頻譜發(fā)放以及牌照提前發(fā)放預期強，我們維持5G大趨勢向上判斷，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)催化劑和業(yè)績兌現(xiàn)期不盡相同。5G是通信行業(yè)未來大趨勢，國家定調(diào)為經(jīng)濟發(fā)展新動能，三大運營商5G商用順利推進，中興禁令解除市場悲觀預期和行業(yè)估值壓力有望消除。具體5G板塊中，設備商（基站、傳輸網(wǎng)設備）短期業(yè)績增速一般，但未來受益確定性強，2020年有望進入業(yè)績兌現(xiàn)期；5G彈性較大領(lǐng)域在于天饋射頻，但商業(yè)模式也存在一定不確定性；5G+數(shù)據(jù)流量高增雙驅(qū)動，光通信景氣持續(xù)性好（光模塊、光纖光纜），5G帶來的需求拉動有望2019年體現(xiàn)。建議重點關(guān)注低估值績優(yōu)標的長期布局機會。

    【平安證券】

    地產(chǎn)：受益改革紅利及快速城鎮(zhèn)化進程，過往四十年房地產(chǎn)迎來波瀾壯闊的發(fā)展。全國城鎮(zhèn)人均居住建面由1978年的6.7平上升到2016年的36.6平；商品房銷售額由1987年的110億上升至2017年的13.3萬億；房地產(chǎn)投資額由1994年的1881億提升至2017年的11.0萬億，逐步成長為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)。全國房企由1997年的2.1萬家增長357%至2017年的9.6萬家，總經(jīng)營收入及營業(yè)利潤由1988年的162.1億、13.0億增長至2017年9.59萬億和1.17萬億，年復合增速達24.6%和26.4%。站在改革開放四十年的新起點，我們認為城鎮(zhèn)化進程仍未結(jié)束，疊加改善及更新需求釋放，行業(yè)中期仍將維持在較高規(guī)模。但由于地價剛性與房價上漲放緩，未來行業(yè)盈利中樞將逐步下移，唯有具備融資及規(guī)模優(yōu)勢、高周轉(zhuǎn)房企方可獲得超額利潤。同時隨著改善需求逐步占主導，品質(zhì)將成為房企的核心競爭力之一，推薦具備規(guī)模、融資及品牌優(yōu)勢、率先開啟多元化布局的龍頭萬科、保利。

    汽車和汽車零部件：汽車的價值鏈重新分配，存量車的出行服務與核心零部件或成未來利潤中心。預計純電車初始購買成本較燃油車具備競爭力的節(jié)點在2021-2022年來臨，2023-2030年自動駕駛車擴大規(guī)模，有望大幅降低司機成本，致成熟地區(qū)新車銷量萎縮，共享車巨頭出現(xiàn)，OEM新車銷售由2C轉(zhuǎn)向2B，OEM話語權(quán)減弱。造車新勢力已經(jīng)邁入第三階段，科技巨頭與傳統(tǒng)OEM開放合作科技巨頭從無人駕駛切入，構(gòu)建無人駕駛網(wǎng)約車/物流運輸商業(yè)模式，打破司機人力瓶頸，成熟狀態(tài)下的運營成本相比現(xiàn)階段有望分別削減60%/20%。傳統(tǒng)OEM面臨兩條發(fā)展路徑、加大投入迅速追趕。傳統(tǒng)OEM廠商為應對風險，不斷結(jié)盟抱團取暖，分攤資本投入和風險，其面臨兩條路徑，一是向上游電池、電控、芯片等電動車新的核心零部件產(chǎn)業(yè)延伸，提高成本控制能力；二是向軟件和算法延伸，成為新的商業(yè)模式主導者。更看好無燃油車包袱、體制更具活力的新勢力，及少數(shù)轉(zhuǎn)身較快在兩條路徑已有技術(shù)積累的傳統(tǒng)OEM。

    【渤海證券】

    非銀金融：進入10月份以來，利好券商行業(yè)發(fā)展的政策頻頻下發(fā)，緩解券商市場經(jīng)營環(huán)境。從緩解股票質(zhì)押風險、小額快速并購重組機制、再融資時間不再受18個月間隔限制，再到成立科創(chuàng)板并試點注冊制、完善上市公司股票停復牌，利好整個證券行業(yè)、資本市場的健康發(fā)展。投資邏輯依舊有兩點：1）大券商，建議關(guān)注：中信證券（600030.SH，規(guī)模大、增速高）、華泰證券（601688.SH，公司引入阿里作為戰(zhàn)略投資者，開始市場化改革，投行業(yè)務專業(yè)能力強）；2）主動管理能力強的券商，建議關(guān)注東方證券（600958.SH，公司主動資管形成品牌效應）。

    新能源汽車：我們認為，新能源汽車快速成長的確定性仍較強，但同時銷量月增速相比過渡期已明顯收窄，必須堅持供給創(chuàng)造需求的邏輯，推出爆款車型以激發(fā)終端消費需求；而在補貼持續(xù)退坡的預期下，行業(yè)盈利承壓，我們認為一方面車型升級的發(fā)展趨勢不變，另一方面降本提質(zhì)是保持行業(yè)持續(xù)快速健康發(fā)展的關(guān)鍵，優(yōu)質(zhì)龍頭車企因具備研發(fā)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢和更大的定價權(quán)而受益。對于整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈而言，掌握更大定價權(quán)的環(huán)節(jié)中的龍頭企業(yè)將受益于新能源汽車發(fā)展的浪潮。維持新能源汽車板塊“看好”評級，建議關(guān)注具備技術(shù)研發(fā)和客戶渠道優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，推薦比亞迪（002594）、北汽藍谷（600733）、宇通客車（600066）、寧德時代。

    智能汽車方面，目前智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展仍處于初級階段，隨著政策支持力度不斷加大、自動駕駛路測牌照陸續(xù)發(fā)放，百度、騰訊等企業(yè)與各大車企在車聯(lián)網(wǎng)方面的合作持續(xù)推進，未來汽車電子與ADAS裝配率有望快速上升，我們堅定看好汽車電子、ADAS領(lǐng)域的投資機會，建議關(guān)注拓普集團（601689）、星宇股份（601799）、德賽西威（002920）、保隆科技（603197）。