1月7日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【中泰證券】

    建材：品牌建材受地產(chǎn)大周期的影響，行業(yè)“β”的正面影響減小，甚至可能短期對(duì)盈利和估值都存在一 定壓力，但是行業(yè)集中度持續(xù)提升的大趨勢仍將推進(jìn)，龍頭企業(yè)的“α”作用有望被放大，建議積 極尋找合理的配置時(shí)點(diǎn)；建議持續(xù)關(guān)注龍頭北新建材、東方雨虹、偉星新材等。

    煤炭：我們預(yù)計(jì)2019年，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長依 然是財(cái)政政策與貨幣政策的出發(fā)點(diǎn)，相比2018年預(yù)計(jì)全社會(huì)融資水平會(huì)有所好轉(zhuǎn)，加大基建投資 的方向比較明確，政策調(diào)控有利于提升股票市場的估值水平。由于行業(yè)價(jià)格中樞的下滑，我們預(yù)計(jì) 只有長協(xié)煤占比多或者有量增長的公司，業(yè)績表現(xiàn)才會(huì)比較穩(wěn)健，股票的階段性機(jī)也會(huì)更大些。 核心推薦：主要推薦低估值及長期盈利穩(wěn)健高股息的可穿越周期的龍頭公司陜西煤業(yè)、中國神華等， 高彈性標(biāo)的建議關(guān)注：兗州煤業(yè)，同時(shí)焦煤股建議關(guān)注：淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能等，焦化股建議關(guān)注： 開灤股份、山西焦化等。

    建筑：基建的第二過渡周期與房地產(chǎn)周期曲折回歸過程中的建安修復(fù)決定了2019年建筑行業(yè)收入端將迎 來弱勢修復(fù)；利潤端，由于上游供給側(cè)改革逐漸打破、下游業(yè)主資金改善、PPP業(yè)績加速釋放以 及增值稅下調(diào)等因素，彈性較大；基建與地產(chǎn)政策均存在空間；基于以上判斷，2019建筑行業(yè)投 資邏輯是政策與基本面共振的基本構(gòu)架，且以經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)為界劃分為兩段，在穩(wěn)增長過程中，基建領(lǐng) 域推薦中國鐵建、中國中鐵、蘇交科、隧道股份等；房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈推薦中國建筑、上海建工等；考 慮到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)可能帶來的板塊風(fēng)格切換，屆時(shí)建議關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)出清的園林個(gè)股與轉(zhuǎn)型標(biāo)的：文科園林、 葛洲壩等。

    【浙商證券】

    鋼鐵：環(huán)保限產(chǎn)力度持續(xù)，供給能力減弱，鋼材周產(chǎn)量下降。全國高爐開工率為64.23%，跌幅1.06%；全國 高爐檢修容積漲幅為2.61%。鋼材周產(chǎn)量為968.37萬噸，環(huán)比下跌0.2%。螺紋鋼周產(chǎn)量326.43萬噸，下跌 1.95%；線材周產(chǎn)量140.11萬噸，環(huán)比上漲1.97%。滬市線螺采購量為24987噸，環(huán)比上漲34.34%。 投資建議：鋼鐵需求淡季將持續(xù)到明年2月中下旬，供需兩弱，現(xiàn)階段稍偏寬松。重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績有支 撐并且未來繼續(xù)有增長的標(biāo)的：上海鋼聯(lián)、常寶股份、浙商中拓和大冶特鋼。

    電新板塊：1）海上風(fēng)電發(fā)展提速，我們預(yù)計(jì)19年、20年將新增2.5GW、3.5GW裝機(jī)；2）特高 壓領(lǐng)域，我國目前有7大1小項(xiàng)目在建（或已核準(zhǔn)待開工），預(yù)計(jì)19年將新核準(zhǔn)開工5大4小項(xiàng)目；3）核 電新機(jī)組核準(zhǔn)有望于19年落地；4）我們預(yù)計(jì)，我國新能源汽車19、20年產(chǎn)量分別為167萬輛、225萬輛， 對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池需求分別超過70GWh、95GWh，電池商下游市場更加國際化。建議關(guān)注：國軒高科、東方電 氣、金智科技、平高電氣、特變電工、久立特材、英威騰、上海電氣、東方電纜、金風(fēng)科技、寧德時(shí)代、億 緯鋰能等。

    電力板塊：隨著配額制及綠證等系列政策落地，市場對(duì)于新能源運(yùn)營商的悲觀預(yù)期 有望反轉(zhuǎn)；2）基于供需分析，19年動(dòng)力煤價(jià)有望進(jìn)一步回歸合理區(qū)間，帶動(dòng)火電運(yùn)營持續(xù)回暖；3）水電 盈利相對(duì)穩(wěn)定，潛在分紅比率提高或拉升估值。建議關(guān)注：福能股份、華電國際、中國核電。

    環(huán)保板塊：從業(yè)績確定性、成長性和現(xiàn)金流良好三個(gè)角度篩選，相對(duì)看好垃圾焚燒行業(yè)，預(yù)計(jì)行業(yè) 日均處理規(guī)模有望從17年的30萬噸增長至20年的59萬噸，幾近翻倍，建議關(guān)注在手訂單充足、未來三 年產(chǎn)能集中釋放且估值合理的標(biāo)的，如：旺能環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境。

    【新時(shí)代證券】

    電氣設(shè)備行業(yè)：根據(jù)海外知名電動(dòng)汽車媒體Electrek報(bào)道，特斯拉正加速推進(jìn)在中國建設(shè) Gigafactory3超級(jí)工廠的計(jì)劃，該項(xiàng)目已基本完成土地平整，馬斯克在個(gè)人推特上 已表示將參加2019年動(dòng)工活動(dòng)。此外，特斯拉官方招聘網(wǎng)站于2018年年底發(fā)布工 廠、銷售及售后多個(gè)崗位需求，特斯拉融資租賃（中國）有限公司也于2018年12月注冊(cè)成立。根據(jù)2018年12月26日公告，先導(dǎo)智能已與特斯拉就卷繞機(jī)設(shè)備、 圓柱電池組裝線設(shè)備及化成分容系統(tǒng)簽署了含稅總金額約為4，300萬元的合同，代 表著公司正式進(jìn)入特斯拉全球配套體系。我們認(rèn)為，上海工廠的推進(jìn)將帶來產(chǎn)業(yè)鏈 相關(guān)本土優(yōu)質(zhì)廠商的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。 重點(diǎn)標(biāo)的：推薦進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，旭升股份和三花智控。

    【天風(fēng)證券】

    農(nóng)業(yè)：周觀點(diǎn)：如何看待當(dāng)前市場對(duì)生豬養(yǎng)殖板塊的觀點(diǎn)？1、市場當(dāng) 前存在一個(gè)“一致預(yù)期”、“兩個(gè)分歧”和“兩個(gè)擔(dān)憂”。我們認(rèn)為：1）產(chǎn) 能去化多少？虧損導(dǎo)致的產(chǎn)能去化是不充分的，但是疫情和政策導(dǎo)致的產(chǎn) 能去化或遠(yuǎn)大于市場預(yù)期。2）春節(jié)之后豬價(jià)怎么走？我們判斷，各地區(qū) 漲跌不一?？傮w上仍處于震蕩下行為主。3）如何看上市公司發(fā)生非洲豬 瘟？若上市公司發(fā)生較多的非洲豬瘟，說明全國非洲豬瘟或已非常嚴(yán)重， 價(jià)格上漲的彈性將高于量的減少的彈性。4）如何看待成本抬升？行業(yè)性 的成本抬升將抬升未來豬價(jià)。我們認(rèn)為，2019年生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)景氣震蕩上行的趨勢已經(jīng)漸漸明確，生豬養(yǎng)殖板塊是19年少有的幾個(gè)具備確定性 景氣的子行業(yè)，具備板塊配置的價(jià)值。彈性角度，重點(diǎn)推薦天邦股份、正 邦科技、唐人神；經(jīng)營穩(wěn)健性角度，重點(diǎn)推薦溫氏股份，其次牧原股份。 2、禽：雞苗高開恢復(fù)交易，行業(yè)景氣高漲，首推圣農(nóng)發(fā)展。

    證券：投資時(shí)鐘指向券商——證券行業(yè)投資時(shí)鐘理論&股票質(zhì)押影響測 算。證券行業(yè)投資時(shí)鐘：當(dāng)前證券行業(yè)正處于時(shí)鐘的“第一象限-復(fù)蘇階 段”，大概率可產(chǎn)生超額收益。券商相對(duì)收益主要受到政策周期和市場周 期的影響，我們基于這兩大影響因素，構(gòu)建券商的投資時(shí)鐘（分為四個(gè)投 資象限）：第一象限-復(fù)蘇階段（市場走弱，政策邊際放松）、第二象限- 繁榮階段（市場邊際改善，政策持續(xù)寬松）、第三象限-調(diào)整階段（市場持 續(xù)走強(qiáng)，政策趨嚴(yán)）和第四象限-衰退階段（市場邊際走弱，政策持續(xù)趨 嚴(yán)）。復(fù)盤研究表明處于第一、二個(gè)投資象限時(shí)，券商股具有超額收益。 始于2016年2月嚴(yán)監(jiān)管周期或已轉(zhuǎn)向，當(dāng)前正進(jìn)入政策松綁的初期。圍 繞資本市場改革的政策推出有望進(jìn)一步提升券商板塊的估值。極端情境 下，假設(shè)上證綜指繼續(xù)下跌20%，且若跌破平倉線的融出資金規(guī)模損失 50%本金，對(duì)于上市券商歸母股東權(quán)益的影響為-8.03%，風(fēng)險(xiǎn)可控。預(yù)計(jì) 2019年證券行業(yè)營收2661億元，YOY+8.50%；凈利潤732億元， YOY+10.51%。行業(yè)平均估值1.4xPB，大型券商估值在0.9-1.3xPB之間， 行業(yè)歷史估值的中位數(shù)為2xPB。推薦中信證券、華泰證券、國泰君安、 廣發(fā)證券，建議關(guān)注中金公司。

    紡服：周觀點(diǎn)：開潤股份、百隆東方、九牧王股價(jià)調(diào)整，推薦邏輯及觀 點(diǎn)維持不變。個(gè)股方面，美爾雅、華升股份、振靜股份漲幅居服裝板塊前 三；日播時(shí)尚、上海三毛、多喜愛跌幅居前三。行業(yè)觀點(diǎn)：本周我們重點(diǎn) 推薦的開潤股份、百隆東方、九牧王有所調(diào)整，我們認(rèn)為這三家公司推薦 邏輯以及基本面沒有發(fā)生重大變化，目前時(shí)間，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

    交運(yùn)：新機(jī)場轉(zhuǎn)場及時(shí)刻配置政策出爐，一市兩場如何演進(jìn)？政策對(duì)新 機(jī)場扶持力度大，內(nèi)緊外松，鼓勵(lì)轉(zhuǎn)場，節(jié)奏快于預(yù)期。2022年之前以 轉(zhuǎn)場為主，短期整體時(shí)刻增量相對(duì)有限。2022年之前以轉(zhuǎn)場為主，短期 整體時(shí)刻增量相對(duì)有限。2022年后快速發(fā)展，平衡三大航為主旋律，新 進(jìn)入者同樣迎來機(jī)會(huì)。從長遠(yuǎn)眼光看，核心市場有序放量對(duì)行業(yè)利大于弊。 民航市場呈現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化，即便是個(gè)別核心市場的短期波動(dòng)也不易改變行業(yè)整 體的大邏輯和大趨勢。我們認(rèn)為未來行業(yè)整體時(shí)刻總量增速仍可控，執(zhí)行 率提升空間收窄，行業(yè)整體供給增速仍有望保持較低水平，此外，近期部 分核心航線再度提價(jià)，經(jīng)濟(jì)艙全價(jià)票價(jià)格再度提高10%，運(yùn)價(jià)市場化進(jìn)程 順利推進(jìn)。我們不否認(rèn)短期民航需求并不強(qiáng)勢，但未來一旦需求轉(zhuǎn)暖，票 價(jià)改革將為核心干線市場帶來更強(qiáng)的價(jià)格彈性，利于價(jià)格迅速轉(zhuǎn)好。當(dāng)前 各航司PB估值仍處于歷史底部區(qū)間，繼續(xù)推薦三大航，關(guān)注春秋、吉祥。