8月19日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【華泰證券】

    公用事業(yè)：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，7月份全國(guó)發(fā)電量達(dá)6573億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.6%，增速較6月回落2.2pct；火電發(fā)電量同比下降1.6%，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。截至8月初，秦皇島Q5500/Q5000/Q4500煤炭綜合交易價(jià)格為577/511/454元/噸，較6月底分別下降3/2/3元/噸，繼續(xù)走低。結(jié)合煤價(jià)下行+火電“三低”（低倉(cāng)位、低漲幅、低估值），我們認(rèn)為火電的上漲行情有望持續(xù)，推薦火電龍頭華能?chē)?guó)際/華電國(guó)際，二線火電股推薦內(nèi)蒙華電/長(zhǎng)源電力和低估值的皖能電力/京能電力/福能股份。

    社會(huì)服務(wù)：中國(guó)市場(chǎng)成為外資化妝品龍頭業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)之一。18年中國(guó)化妝品市場(chǎng)規(guī)模4102億元/+12.29%，增速顯著高于美國(guó)（+3.89%）、日本（+2.14%）、韓國(guó)（0.91%）。以資生堂為例，19H1中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收1076.84億日元/+15.9%，增速顯著高于日本/歐美等市場(chǎng)，中高端化妝品需求強(qiáng)勁，占比達(dá)46.5%，資生堂、CPB、NARS品牌分別增40%+/50%/300%。后續(xù)外資龍頭持續(xù)加大中國(guó)市場(chǎng)布局力度，歐萊雅加碼數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)，雅詩(shī)蘭黛拓展電商渠道，資生堂投資新工廠，與阿里巴巴、屈臣氏開(kāi)展戰(zhàn)略合作。國(guó)內(nèi)中高端化妝品市場(chǎng)增長(zhǎng)趨勢(shì)顯著，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)免稅龍頭中國(guó)國(guó)旅。

    房地產(chǎn)：7月政治局會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)化房住不炒，我們認(rèn)為地產(chǎn)行業(yè)短期內(nèi)難以期待政策紅利，但流動(dòng)性寬松預(yù)期、優(yōu)質(zhì)房企業(yè)績(jī)潛力依然能推動(dòng)估值修復(fù)，其中融資渠道更為通暢、直接融資依賴(lài)度較低的優(yōu)質(zhì)房企發(fā)展空間更為明確。從中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期角度，我們推薦：華僑城A、榮盛發(fā)展等，其次繼續(xù)推薦：1、具備融資優(yōu)勢(shì)且受益于核心城市發(fā)展的優(yōu)質(zhì)房企（萬(wàn)科A等）；2、具備高周轉(zhuǎn)能力和回款能力的成長(zhǎng)企業(yè)（中南建設(shè)、金地集團(tuán)、華發(fā)股份等）；3、受益于公募REITs未來(lái)推進(jìn)的優(yōu)質(zhì)商業(yè)物業(yè)企業(yè)（大悅城控股等）。

    【中泰證券】

    食品飲料：核心觀點(diǎn)：上周我們?nèi)虆⒓恿司茦I(yè)家在濟(jì)南（齊魯）舉辦的第三屆中國(guó)高檔酒展覽會(huì)，核心感受是行業(yè)依然處于景氣上行周期，參會(huì)人數(shù)、參展企業(yè)、招商金額等均再創(chuàng)新高，醬酒以及小酒市場(chǎng)、渠道（流通）等細(xì)分方向成為行業(yè)的重要熱點(diǎn)。我們認(rèn)為醬酒仍處于發(fā)展的上半場(chǎng)，茅臺(tái)有望引領(lǐng)醬酒行業(yè)持續(xù)前行；小酒正圍繞年輕群體全面升級(jí)，具備品牌優(yōu)勢(shì)的小酒有望取得突圍；渠道方面，行業(yè)效率提升大有可為，集中度提升是大勢(shì)所趨，渠道擴(kuò)張和開(kāi)發(fā)新品是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。目前白酒行業(yè)已進(jìn)入長(zhǎng)周期結(jié)構(gòu)性繁榮時(shí)代，頭部企業(yè)有望盡享品牌集中紅利，我們看好具備品牌優(yōu)勢(shì)的高端酒（茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖）和具備優(yōu)勢(shì)基地市場(chǎng)的區(qū)域龍頭（古井、口子、今世緣、汾酒）持續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)。

    結(jié)構(gòu)性繁榮時(shí)代，二八法則有望走向一九，分化進(jìn)一步加劇。本屆中酒展人氣火爆，參會(huì)人數(shù)同比去年增長(zhǎng)60%，折射出行業(yè)仍處于景氣度向上的上行周期。企業(yè)增長(zhǎng)一方面來(lái)自于由高端消費(fèi)帶動(dòng)的外部需求紅利，這個(gè)角度而言高端酒最為受益，另一方面來(lái)自于由組織創(chuàng)新帶來(lái)的內(nèi)生改革紅利。從參會(huì)企業(yè)來(lái)看，茅臺(tái)、五糧液等高端酒最受關(guān)注，醬酒人氣明顯升溫。從分論壇來(lái)看，10大論壇分別聚集省酒、醬酒、小酒、流通等多個(gè)熱點(diǎn)，反映行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步精細(xì)化，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)從單點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)，龍頭企業(yè)系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯較強(qiáng)，行業(yè)分化有望加劇?？傮w而言，高檔酒以及系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)最受益，此外省酒龍頭進(jìn)入價(jià)格和規(guī)模新周期，具備優(yōu)勢(shì)基地市場(chǎng)的區(qū)域優(yōu)勢(shì)酒企有望取得突圍。醬酒熱，子行業(yè)處于成長(zhǎng)的上半場(chǎng)，茅臺(tái)有望持續(xù)領(lǐng)航。茅臺(tái)的引領(lǐng)和醬酒的高品質(zhì)推動(dòng)醬酒市場(chǎng)近年來(lái)迎來(lái)“井噴”，醬酒增速比白酒行業(yè)平均增速快2-3倍，市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)1200億元，未來(lái)有望達(dá)到2000億元。當(dāng)下醬酒的核心產(chǎn)區(qū)仁懷的醬酒產(chǎn)能僅為10余萬(wàn)噸，供不應(yīng)求格局有望繼續(xù)存在，這決定了醬酒未來(lái)將以高端化、全國(guó)化發(fā)展為主。目前醬酒仍然處于增長(zhǎng)的上半場(chǎng)，資本的紛紛布局、品牌的崛起是當(dāng)下需要重點(diǎn)解決的問(wèn)題，真正具備品牌優(yōu)勢(shì)的醬酒企業(yè)有望從行業(yè)中取得突圍。茅臺(tái)仍是行業(yè)中最具確定性的企業(yè)，看好茅臺(tái)引領(lǐng)醬酒行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)。

    銀行：LPR政策的本質(zhì)目的：有三重。1、構(gòu)建利率市場(chǎng)化的框架：實(shí)際貸款利率與LPR（最優(yōu)貸款利率）掛鉤，LPR與MLF（金融市場(chǎng)利率）掛鉤。2、降低企業(yè)融資成本：變革L(fēng)PR報(bào)價(jià)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)貸款利率“兩軌并一軌”模式，本質(zhì)是變相降低銀行貸款的基準(zhǔn)利率。3、保持銀行的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。政策同時(shí)避免銀行經(jīng)營(yíng)壓力明顯增加：LPR新老劃斷：新發(fā)放貸款即日起參考LPR定價(jià)，存量貸款利率仍按原合同約定執(zhí)行；存款端不推行利率市場(chǎng)化。因?yàn)殂y行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，是政策目標(biāo)“寬信用”的前提。

    投資建議：銀行股有穩(wěn)健收益。1、市場(chǎng)預(yù)期較充分，詳見(jiàn)我們6月底報(bào)告《專(zhuān)題！利率政策思路已較清晰：基準(zhǔn)利率如何變？》;近期銀行走弱，與經(jīng)濟(jì)預(yù)期較弱和降息預(yù)期有關(guān)；2、市場(chǎng)可能會(huì)過(guò)多解讀對(duì)LPR機(jī)制對(duì)銀行業(yè)的負(fù)面影響，銀行股如果超跌會(huì)帶來(lái)買(mǎi)入機(jī)會(huì)，核心資產(chǎn)邏輯持續(xù)：招行、寧波、常熟；3、本次變相降息，對(duì)地產(chǎn)刺激有限。

    【川財(cái)證券】

    國(guó)防軍工：“純商業(yè)”火箭捷龍一號(hào)首飛成功，上周軍工板塊上漲2.61%，在28個(gè)板塊中排名第9。航天、航空、地面兵裝及船舶子板塊分別上漲2.28%、1.86%、2.83%、3.95%。上周軍工板塊表現(xiàn)較好，船舶、地面兵裝漲幅居前。8月份軍工板塊迎來(lái)中報(bào)密集發(fā)布期，我們看好三季度軍工板塊的階段性投資機(jī)會(huì)，主要有三方面原因：一是進(jìn)入中報(bào)業(yè)績(jī)披露季，從已發(fā)布軍工板塊數(shù)據(jù)來(lái)看，軍工板塊整體上有望延續(xù)良好的表現(xiàn)，軍工板塊基本面較穩(wěn)??；二是當(dāng)前我國(guó)周邊地緣政治緊張加劇，南海、朝鮮半島、中印等周邊仍然存在較多不確定性，軍工板塊關(guān)注有望提高；三是今年我國(guó)建國(guó)70周年，并將在國(guó)慶期間舉行閱兵活動(dòng)，軍工板塊主題熱度有望持續(xù)回升。近期中船、中航等央企下屬上市公司發(fā)布多項(xiàng)資產(chǎn)重組信息，軍工央企改革持續(xù)加速。隨著科研院所改制、資產(chǎn)證券化等改革不斷推進(jìn)，2019年我國(guó)國(guó)防預(yù)算同比增長(zhǎng)7.5%，軍工板塊基本面持續(xù)向好，建議關(guān)注具備核心研發(fā)能力、盈利能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)軍民融合個(gè)股，相關(guān)標(biāo)的如中直股份、光威復(fù)材、航天電器、中航光電等。

    機(jī)械設(shè)備：上周A股主要指數(shù)小幅上行，機(jī)械板塊表現(xiàn)較差，漲幅居前的標(biāo)的主要是新股，沒(méi)有明顯的板塊聚集效應(yīng)。人民幣貶值以及貿(mào)易沖突加劇的影響逐步消化，目前還在中報(bào)期，綜合考慮，我們建議關(guān)注投資前景確定，前期漲幅不大的新興先進(jìn)制造（半導(dǎo)體和5G）板塊標(biāo)的以及中報(bào)預(yù)期較好的自下而上的個(gè)股標(biāo)的。相關(guān)標(biāo)的，傳統(tǒng)機(jī)械：四方冷鏈（603339）、杰瑞股份（002353）、三一重工（600031）、恒立液壓（601100）、杭氧股份（002430）、徐工機(jī)械（000425）、深冷股份（300540）和銀都股份（603277）；新興先進(jìn)制造：新萊應(yīng)材（300260）、北方華創(chuàng)（002371）、晶盛機(jī)電（300316）、至純科技（603690）；智能制造：上海滬工（603131）、雙環(huán)傳動(dòng)（002472）、埃斯頓（002747）和三花智控（002050）機(jī)械基礎(chǔ)件：日機(jī)密封（300470）、通裕重工（300185）、應(yīng)流股份（603308）和臺(tái)海核電（002366）。

    計(jì)算機(jī)：金融科技驅(qū)動(dòng)未來(lái)，銀行TIT面臨新機(jī)遇，目前市場(chǎng)對(duì)于銀行IT行業(yè)存在以下困惑：（1）銀行系統(tǒng)開(kāi)發(fā)成本高、用時(shí)長(zhǎng)，使用時(shí)間長(zhǎng)，營(yíng)收無(wú)法實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。（2）銀行IT公司服務(wù)銀行，銀行屬于強(qiáng)勢(shì)客戶，控制成本需求較大，銀行IT行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、格局分散，為保持或擴(kuò)大市場(chǎng)份額，銀行IT公司常通過(guò)降低價(jià)格維系合作關(guān)系，因此認(rèn)為銀行IT行業(yè)毛利率上升和盈利增長(zhǎng)動(dòng)力不足。（3）銀行IT的天花板明顯，大型商業(yè)銀行更偏向自己發(fā)展金融科技，因此銀行IT公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)源于中小銀行，然而中小銀行在大趨勢(shì)上會(huì)破產(chǎn)或被收購(gòu)。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)銀行IT行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間巨大，類(lèi)比美國(guó)富達(dá)和費(fèi)哲從服務(wù)銀行開(kāi)始，后期成為金融科技龍頭；短期來(lái)看，銀行IT公司利潤(rùn)增速或?qū)?shí)現(xiàn)觸底回升，銀行IT行業(yè)迎來(lái)投資新機(jī)遇。