9月24日券商晨會研報匯編

    【天風(fēng)證券】

    化工：飼料需求回升，積極布局維生素板塊。飼料需求回升將帶動維生 素價格回升。豬價創(chuàng)歷史新高，存欄量有望企穩(wěn)回升。旺季來臨，飼料企 業(yè)PMI指數(shù)大幅回升。維生素作為添加劑，占飼料成本比重很低，供需一旦錯配價格容易暴漲暴跌。剔除單個品種的波動，維生素整體價格水 平從歷史看跟隨養(yǎng)殖景氣周期波動，與生豬養(yǎng)殖利潤存在高度相關(guān)。作 為養(yǎng)殖后周期品種，豬肉價格上漲帶動存欄量和飼料需求回升，進而帶 動維生素價格上漲，我們認(rèn)為隨著消費旺季來臨目前正是積極布局維生 素板塊的合適時機。其中我們看好VA、VE和生物素的價格。VA主要 標(biāo)的為新和成、浙江醫(yī)藥和金達威。VE主要標(biāo)的為浙江醫(yī)藥和新和成； 生物素主要標(biāo)的為新和成和圣達生物。投資建議：推薦維生素行業(yè)龍頭新 和成，關(guān)注浙江醫(yī)藥、金達威、圣達生物。

    醫(yī)藥：集中采購報價即將揭曉，持續(xù)關(guān)注增量投資機會。9月金股：邁 克生物。核心邏輯：1、產(chǎn)品線齊全豐富，目前已經(jīng)有生化、發(fā)光、血球、 血凝、POCT、PCR、測序、血型等產(chǎn)品，抗風(fēng)險能力高；2、化學(xué)發(fā)光產(chǎn) 品線（A股只有2家有規(guī)模企業(yè)），預(yù)計未來3年保持50%復(fù)合增速，發(fā)光試劑毛利水平約為80-90%，高毛利產(chǎn)品的高增長帶來利潤增厚；3、傳 統(tǒng)產(chǎn)品增長高于行業(yè)增長，打包效應(yīng)初現(xiàn)，目前已經(jīng)有超過300家集采醫(yī)院，包括一些大三甲。我們預(yù)計19-21年EPS分別為0.98/1.26/1.64元 /股，維持買入評級。穩(wěn)健組合：健康元，邁克生物，安圖生物，萬孚生物，邁瑞醫(yī)療，金域醫(yī)學(xué)，恒瑞醫(yī)藥，片仔癀， 通化東寶，愛爾眼科，美年健康，泰格醫(yī)藥，藥明康德，云南白藥，長春高新，凱萊英，科倫藥業(yè)。

    【平安證券】

    銀行：總體而言，《凈資本管理辦法》是資管新規(guī)的補充和落地，一方面劃定資本底線，保障理財業(yè)務(wù)開展風(fēng)險可控；另一方面通過設(shè)定與理財子公司業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險特征相適應(yīng)的業(yè)務(wù)風(fēng)險權(quán)重，引導(dǎo)資金配置標(biāo) 準(zhǔn)化資產(chǎn)，實現(xiàn)理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的平穩(wěn)過渡。業(yè)務(wù)層面，自有資金風(fēng)險系數(shù)高于理財資金，有風(fēng)險抵補需 求，也反映了自有資金作為流動性保障的定位；而包括股票在內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)益和債權(quán)資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重為0， 將引導(dǎo)理財資金增配標(biāo)準(zhǔn)化、高信用等級資產(chǎn)。目前已有32家銀行公布理財子公司籌備計劃，大行已獲批陸續(xù)開業(yè)，未來隨著理財子公司的落地和規(guī)范，銀行業(yè)務(wù)空間將進一步拓展，有較強投研能力和客戶渠道積累的銀行具備相對優(yōu)勢?？紤]到利率處于下行通道、負(fù)債端存款成本相對剛性下行業(yè)息差承壓， 但目前行業(yè)估值處于歷史低位，基本面穩(wěn)健、股息率較高，宏觀經(jīng)濟下行下具備防御價值。我們繼續(xù)推 薦招商銀行、寧波銀行、常熟銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行。

    【川財證券】

    電子：電子行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異主要受益于蘋果新品iPhone11系列首批發(fā)貨，華為Mate30 系列及相關(guān)智能設(shè)備正式發(fā)布。未來5G建設(shè)完善下，各類智能終端如AR/VR穿戴設(shè)備、智能家居、網(wǎng)聯(lián) 無人機有望實現(xiàn)后周期的進一步發(fā)展。另外，國產(chǎn)半導(dǎo)體領(lǐng)域進展順利，國產(chǎn) DRAM亮相，多處晶圓生產(chǎn)項目投產(chǎn)，總投資1500億元的長鑫存儲內(nèi)存芯片自 主制造項目宣布投產(chǎn)，華虹無錫項目12英寸生產(chǎn)線正式建成投片，廣東粵芯 12英寸晶圓項目正式投產(chǎn)。業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀、研發(fā)投入較高的半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)標(biāo)的與 5G消費電子相關(guān)標(biāo)的包括：設(shè)計公司圣邦股份、景嘉微、紫光國微、匯頂科技、 卓勝微、聞泰科技、博通集成，設(shè)備公司北方華創(chuàng)、中微公司，電子元件公司 滬電股份、生益科技、立訊精密、鵬鼎控股、順絡(luò)電子等。

    宏觀：社融增速平穩(wěn)，貸款同比下行。從目前的貨幣和信用情況來看，社融規(guī)模增速較為平穩(wěn)，但存量人民幣貸款同比增速仍處于持續(xù)下行通道中。今年一季度貸款占全年的比預(yù)計接近四成，明顯超過歷年正常水平，接近2016年的情況，貸款前傾將導(dǎo)致全年貸款增速逐級下降，四季度人民幣貸款增速回升可能性不大。與此同時，與信用緊密 相關(guān)的M1-M2增速的差在今年一季度明顯上升后，二三季度基本保持震蕩平 穩(wěn)趨勢。在信用利差已處于十年以來的低點，下行空間受限的背景下，預(yù)計也較難看到M1-M2增速的差在四季度明顯抬升。

    【東吳證券】

    紡織服裝：經(jīng)濟仍在探底過程中，需求端企穩(wěn)也尚待觀察，但無風(fēng)險利率在持續(xù)下行。上周公布8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，工業(yè)增加值、社零、投資、進出口等數(shù) 據(jù)顯示，經(jīng)濟仍在探底過程中，企穩(wěn)進度低于市場預(yù)期。體育仍是服裝的最優(yōu)質(zhì)的賽道。受益消費者生活方式及穿著潮流轉(zhuǎn)變， 運動成為近5年來服裝市場增長最快的市場，同時由于運動服飾功能性要求更高，研發(fā)及廣告規(guī)模效應(yīng)更強，其市場占有率向龍頭集中的趨勢 也更為顯著，安踏、李寧、特步近年增長表現(xiàn)都優(yōu)于行業(yè)平均水平，并 且該趨勢在2019年仍然得到延續(xù)。投資主線：1、大眾消費品龍頭競爭優(yōu)勢帶來的集聚效應(yīng)， 對應(yīng)標(biāo)的包括A股的森馬服飾、海瀾之家以及港股的安踏體育、波司登、 李寧等。2、創(chuàng)新商業(yè)模式帶來的優(yōu)質(zhì)成長機會，對應(yīng)標(biāo)的包括開潤股份、 南極電商等。3、制造龍頭是否能在Q4否極泰來，也是需要重點監(jiān)測的投資主線。