10月30日券商晨會研報(bào)匯編

    【中泰證券】

    銀行：郵儲銀行成立時間不長，股權(quán)結(jié)構(gòu)多元，具有在業(yè)務(wù)模式、渠道、零售客戶方面的獨(dú)特基因。目前從最直觀的指標(biāo)看，郵儲銀行在國有銀行中不算“大”。但是其具有在業(yè)務(wù)模式、渠道、零售客戶方面的獨(dú)特基因：1）唯一的“自營+代理”模式。2）網(wǎng)點(diǎn)不斷下沉，縣域和農(nóng)村地區(qū)實(shí)現(xiàn)廣覆蓋。3）擁有中國商業(yè)銀行最大規(guī)模的零售客戶基礎(chǔ)。市場對郵儲銀行的擔(dān)心點(diǎn)？一是做三農(nóng)和小微貸款能否兼顧經(jīng)濟(jì)效益和社會責(zé)任、二是和郵政集團(tuán)合作帶來巨大的代理費(fèi)成本。對此我們認(rèn)為，目前郵儲銀行的三農(nóng)金融業(yè)務(wù)效益是比較好的，同時不良控制在較低水平。

    投資建議：郵儲銀行為全國營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)最大、覆蓋面最廣的大型零售商業(yè)銀行。零售特色鮮明，負(fù)債端有較深的護(hù)城河，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，盈利能力逐步提升，是具有差異化特色的國有大行，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

    金融工程：倉位與持股集中度；本季整體倉位小幅上升至86%。板塊之間倉位分化，中小創(chuàng)關(guān)注度略升，主板倉位小幅下探。從公募重倉股持股集中度看，前十大成分股市值占比繼續(xù)增長至60%，已是歷史高位，與此同時，本季度前十大重倉股個數(shù)環(huán)比下降5%，側(cè)面反映公募持股正在慢慢同向化，大家對細(xì)分行業(yè)的核心資產(chǎn)關(guān)注度更高。風(fēng)格板塊的關(guān)注度變化：3季度基金的博弈力量仍主要集中在消費(fèi)和成長風(fēng)格。消費(fèi)成長仍處超配，但成長大幅增持、消費(fèi)大幅減持，成長超配比接近2013年年初水平。周期整體低配，本季周期中游公司減持力度相對上下游較大。熱點(diǎn)子行業(yè)的關(guān)注度變化：本季度醫(yī)藥、電子等連續(xù)獲增持，特別地，前期低配的傳媒出現(xiàn)增持。本季低配且增持的子行業(yè)：化工、鋼鐵、有色、建筑、電氣設(shè)備、公用事業(yè)、機(jī)械、傳媒、通信。本季超配且增持的子行業(yè)：電子、醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)等。

    【東吳證券】

    半導(dǎo)體：國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金二期于10月22日成立，注冊資本超2000億：根據(jù)工商信息顯示，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司已于2019年10月22日注冊成立，注冊資本為2041.5億元，共27位股東，均為企業(yè)法人類型。相比一期，二期股東資金來源更為多樣化，天眼查顯示，國家大基金二期共27位股東，均為企業(yè)法人類型，其中包含中國電信、聯(lián)通資本、中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、紫光通信、福建三安等機(jī)構(gòu)。

    【天風(fēng)證券】

    電子：AirPodsPro第三代TWS耳機(jī)發(fā)布，性能大幅升級：支持主動降噪、通透模式、可選耳塞入耳舒適度提升、音質(zhì)提升、配置IPX4級別的抗汗防水濺；價格相對第二代標(biāo)準(zhǔn)版提升56%，18年蘋果TWS耳機(jī)市占率60%，AirPods發(fā)布有望擴(kuò)大高端市場優(yōu)勢。此外，龍頭效應(yīng)下安卓TWS亦持續(xù)發(fā)力，全球TWS耳機(jī)持續(xù)滲透，保持高增長，19Q1/Q2全球出貨量環(huán)比增加40%和54%；國內(nèi)市場Q2環(huán)比增長超一倍，預(yù)計(jì)2021年全球TWS耳機(jī)市場規(guī)模達(dá)到270億美金，滲透率有望超50%。長期看，隨著未來TWS續(xù)航、音質(zhì)、降噪、防水等性能進(jìn)一步提升，TWS耳機(jī)未來有望成為手機(jī)外另一標(biāo)配，看好蘋果和安卓相關(guān)TWS供應(yīng)鏈業(yè)績彈性。看好相關(guān)廠商業(yè)績彈性：蘋果TWS產(chǎn)業(yè)鏈：立訊精密、歌爾股份、環(huán)旭電子、鵬鼎控股、領(lǐng)益智造、欣旺達(dá)、兆易創(chuàng)新；安卓TWS產(chǎn)業(yè)鏈：共達(dá)電聲、瀛通通訊。建議關(guān)注安卓系供應(yīng)商：漫步者、佳禾智能。

    食品飲料：用望遠(yuǎn)鏡和顯微鏡看國內(nèi)白酒的集中化和升級空間，以海外為例。借鑒美國烈酒市場，性價比類產(chǎn)品的營收規(guī)模僅占烈酒市場總規(guī)模的15%，腰部價格帶（優(yōu)質(zhì)以及高端類）占市場總額比達(dá)到了60%。我們預(yù)測中高端白酒市場規(guī)模（上市白酒公司）至少還有2000億以上的潛在空間，100%以上的成長空間；腰部價格帶（區(qū)域性和次高端）白酒成長空間最大，至少還有300%以上的增長空間。對標(biāo)帝亞吉?dú)W近12年?duì)I收復(fù)合增速5.7%、市值翻倍，我們認(rèn)為高端化與全國化布局也將是中國白酒企業(yè)未來實(shí)現(xiàn)業(yè)績、估值雙擊的主要方式。

    券商：2020年核心變量：新一輪全面深化資本市場改革+金融對外開放提速。業(yè)務(wù)趨勢展望：2020年將是股權(quán)融資大年，投融資類業(yè)務(wù)驅(qū)動券商擴(kuò)表。2020年證券行業(yè)的業(yè)績有望持續(xù)回升，預(yù)計(jì)全行業(yè)的ROE為6.2%。資本市場改革政策對于券商估值的提升有著較長時間的積極影響。行業(yè)平均估值1.96xPB，大型券商估值在1.2-1.7xPB之間，行業(yè)歷史估值的中位數(shù)為2.5xPB（2012年至今）。2020年，重點(diǎn)推薦中信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券。