11月1日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【浙商證券】

    宏觀：如市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息25BP，下調(diào)聯(lián)邦基金利率至1.50%-1.75%，為今年以來(lái)第三次降息。美聯(lián)儲(chǔ)以8：2的投票比例通過(guò)本次利率決定，投票的官員當(dāng)中有兩位主張維持利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)在政策聲明中刪除了“采取適當(dāng)行動(dòng)”來(lái)支持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的承諾，換成更為溫和的表述“委員會(huì)將繼續(xù)觀測(cè)經(jīng)濟(jì)前景的相關(guān)信息，評(píng)估（利率的）合適路徑”，暗示未來(lái)一段時(shí)間可能會(huì)按兵不動(dòng)。鮑威爾重申，短期國(guó)庫(kù)券購(gòu)買純粹是技術(shù)性措施，不應(yīng)當(dāng)把這視作是量化寬松（QE），認(rèn)為儲(chǔ)備金的最低水平為1.45萬(wàn)億美元。目前沒(méi)有考慮加息，因?yàn)橥浺琅f處于低位。本輪為“迷你降息周期”還是“完整的降息周期？我們認(rèn)為，目前尚未有決定性信號(hào)足以表明，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)完成本輪降息。美聯(lián)儲(chǔ)是否能重復(fù)1990S兩次迷你降息周期的成功，還有待觀察。美聯(lián)儲(chǔ)援引降息的三個(gè)理由：全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、貿(mào)易政策的不確定性和通脹低迷，依然成立。特別是懸而未決的中美貿(mào)易爭(zhēng)端將持續(xù)抑制美國(guó)商業(yè)投資，進(jìn)而影響到勞動(dòng)力市場(chǎng)和個(gè)人消費(fèi)支出。我們預(yù)測(cè)，未來(lái)數(shù)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)繼續(xù)放緩，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)前景惡化，經(jīng)濟(jì)疲弱態(tài)勢(shì)蔓延到消費(fèi)領(lǐng)域，美聯(lián)儲(chǔ)大概率還將繼續(xù)降息。

    【中泰證券】

    固收：1.10月降息落地，符合市場(chǎng)預(yù)期。北京時(shí)間10月31日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布10月利率決議，下調(diào)聯(lián)邦基金利率25bp至1.5%-1.75%，同時(shí)將超額準(zhǔn)備金率（IOER）從1.80%調(diào)整至1.55%。2.措辭變化不多，行動(dòng)門(mén)檻提高。本次會(huì)議措辭繼續(xù)肯定了失業(yè)率低下以及家庭消費(fèi)的強(qiáng)勁增速，同時(shí)認(rèn)為固定商業(yè)投資及出口“處于偏弱狀態(tài)”，措辭較悲觀。3.預(yù)期經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，強(qiáng)調(diào)通脹目標(biāo)的重要。4.海外貨幣政策對(duì)國(guó)內(nèi)政策的影響可控。與美聯(lián)儲(chǔ)降息相比，目前國(guó)內(nèi)貨幣政策有更重要的觀察方向，當(dāng)前國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格上漲引起的結(jié)構(gòu)性通脹具有更大的邊際擾動(dòng)。不過(guò)考慮到國(guó)內(nèi)需求偏弱、工業(yè)品通縮、貿(mào)易問(wèn)題等因素，貨幣政策目前的變動(dòng)空間有限，物價(jià)走高引起的結(jié)構(gòu)性通脹可能更多需要依靠補(bǔ)貼等財(cái)政政策來(lái)緩解。

    醫(yī)藥：藥明康德（603259）；2019年10月30日，公司發(fā)布2019年三季報(bào)。2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.79億元，同比增長(zhǎng)34.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.65億元，同比減少8.46%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)17.14億元，同比增長(zhǎng)36.88%?？鄯莾衾麧?rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，創(chuàng)新藥服務(wù)航母保持領(lǐng)先地位。公司營(yíng)收持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，連續(xù)兩季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30%以上的增速，第三季度單季度營(yíng)收33.84億元（34.72%+）。我們預(yù)計(jì)公司各個(gè)業(yè)務(wù)板塊均保持強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，趨勢(shì)和上半年基本趨同。歸母凈利潤(rùn)小幅下降8.46%至17.65億元，主要是由于公司所投資標(biāo)的的公允價(jià)值變動(dòng)損失0.45億元，同比大幅減少7.14億元?？鄯菤w母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.88%，其中第三季度單季度扣非歸母凈利潤(rùn)達(dá)到7.21億元。

    我們預(yù)計(jì)2019-2021年?duì)I業(yè)收入為123.70億元、155.84億元和196.74億元，同比增長(zhǎng)28.67%、25.99%、26.24%，歸母凈利潤(rùn)為22.72億元、29.57億元和38.49億元，同比增長(zhǎng)0.50%、調(diào)整后30.16%和30.17%。公司收入端有望保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，但是歸母凈利潤(rùn)由于2018年大額一次性公允價(jià)值變動(dòng)損益影響表觀上無(wú)法和收入同步高增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)與收入基本保持同步高增長(zhǎng)。公司是具備最強(qiáng)創(chuàng)新能力的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，所處行業(yè)高景氣、公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。

    【平安證券】

    電子：我們判斷，制定較低的iPhone11發(fā)行價(jià)給消費(fèi)者更多的選擇，是蘋(píng)果在今年刺激出貨的重要市場(chǎng)操作。展望四季度以及明年，在5G通信的驅(qū)動(dòng)下，智能手機(jī)有望迎來(lái)一輪新的換機(jī)周期，具備優(yōu)質(zhì)客戶資源及穩(wěn)定產(chǎn)品份額的消費(fèi)電子公司有望受益。我們持續(xù)看好5G通訊為消費(fèi)電子行業(yè)帶來(lái)的邊際改善的投資機(jī)會(huì)，尤其在手機(jī)射頻前端。另外，在智能穿戴領(lǐng)域，airpod出貨超預(yù)期，預(yù)計(jì)2019年出貨有望超過(guò)6000萬(wàn)只，同比增速超過(guò)100%，看好TWS耳機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。建議關(guān)注立訊精密、領(lǐng)益智造、歌爾聲學(xué)、藍(lán)思科技、信維通信等。

    【天風(fēng)證券】

    食品飲料：用望遠(yuǎn)鏡和顯微鏡看國(guó)內(nèi)白酒的集中化和升級(jí)空間，以海外為例。借鑒美國(guó)烈酒市場(chǎng)，性價(jià)比類產(chǎn)品的營(yíng)收規(guī)模僅占烈酒市場(chǎng)總規(guī)模的15%，腰部?jī)r(jià)格帶（優(yōu)質(zhì)以及高端類）占市場(chǎng)總額比達(dá)到了60%。我們預(yù)測(cè)中高端白酒市場(chǎng)規(guī)模（上市白酒公司）至少還有2000億以上的潛在空間，100%以上的成長(zhǎng)空間；腰部?jī)r(jià)格帶（區(qū)域性和次高端）白酒成長(zhǎng)空間最大，至少還有300%以上的增長(zhǎng)空間。對(duì)標(biāo)帝亞吉?dú)W近12年?duì)I收復(fù)合增速5.7%、市值翻倍，我們認(rèn)為高端化與全國(guó)化布局也將是中國(guó)白酒企業(yè)未來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)、估值雙擊的主要方式。

    券商：2020年核心變量：新一輪全面深化資本市場(chǎng)改革+金融對(duì)外開(kāi)放提速。業(yè)務(wù)趨勢(shì)展望：2020年將是股權(quán)融資大年，投融資類業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)券商擴(kuò)表。2020年證券行業(yè)的業(yè)績(jī)有望持續(xù)回升，預(yù)計(jì)全行業(yè)的ROE為6.2%。資本市場(chǎng)改革政策對(duì)于券商估值的提升有著較長(zhǎng)時(shí)間的積極影響。行業(yè)平均估值1.96xPB，大型券商估值在1.2-1.7xPB之間，行業(yè)歷史估值的中位數(shù)為2.5xPB（2012年至今）。2020年，重點(diǎn)推薦中信證券、海通證券、國(guó)泰君安、華泰證券。