1月21日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【東吳證券】

    宏觀策略：2019年11月，再融資新規(guī)征求意見稿發(fā)布，調(diào)整非公開發(fā)行股票鎖定機(jī)制，將鎖定期由36個(gè)月和12個(gè)月分別縮短至18個(gè)月和6個(gè)月，且不適用減持規(guī)則的限制。2014-2019年間，定增頻率排名前五的行業(yè)為傳媒、計(jì)算機(jī)、有色金屬、通信，以及電氣設(shè)備。從行業(yè)分類來(lái)看，受到最嚴(yán)重負(fù)面沖擊的行業(yè)是采掘和傳媒。從不同市值區(qū)間的公司股價(jià)漲幅來(lái)看，限售股解禁一年后50億以下小市值公司無(wú)論是在絕對(duì)收益還是相對(duì)收益方面都產(chǎn)生了較為顯著的平均跌幅。500億市值以上的上市公司在解禁一年之后的相對(duì)收益雖然同樣是負(fù)值，但產(chǎn)生了一定的絕對(duì)收益，平均表現(xiàn)優(yōu)于市值較小的公司。大市值公司出現(xiàn)絕對(duì)收益可能與機(jī)構(gòu)投資者對(duì)龍頭公司長(zhǎng)期的偏好、或大市值公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)狀況有所關(guān)聯(lián)，股東沒(méi)有因?yàn)槎ㄔ龈拍顭岫鹊南硕焖賿伿酃善薄?/p>

    通信行業(yè)：政策紅利以及產(chǎn)業(yè)催化劑頻頻釋放，5G推進(jìn)節(jié)奏又好又快。技術(shù)以及產(chǎn)品基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)顯著，5G將繼續(xù)領(lǐng)跑，主設(shè)備商等核心環(huán)節(jié)收益最顯著：經(jīng)歷2G學(xué)習(xí)、3G追趕以及4G同步，5G時(shí)期，我國(guó)在技術(shù)方面優(yōu)勢(shì)凸顯、戰(zhàn)略布局領(lǐng)先以及專利證明等核心話語(yǔ)權(quán)穩(wěn)步提升，國(guó)內(nèi)的主設(shè)備商穩(wěn)步崛起，目前市場(chǎng)份額位居世界前列，產(chǎn)業(yè)價(jià)值以及企業(yè)盈利成長(zhǎng)更持續(xù)更確定，我們認(rèn)為以主設(shè)備及網(wǎng)絡(luò)建設(shè)為紐帶帶動(dòng)上游半導(dǎo)體、芯片等核心環(huán)節(jié)自主，同時(shí)催生下游應(yīng)用環(huán)節(jié)產(chǎn)生更豐富、更廣泛的內(nèi)容及服務(wù)。投資建議：推薦關(guān)注的組合為：1、基站基建：中興通訊、中國(guó)聯(lián)通、烽火通信、中際旭創(chuàng)、中石科技、天孚通信、崇達(dá)技術(shù)、世嘉科技、俊知集團(tuán)。2、流量基建：光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港。3、應(yīng)用：中新賽克、淳中科技、中科創(chuàng)達(dá)、移為通信、二六三、海能達(dá)。建議關(guān)注組合：1、基站基建：新易盛、光迅科技。2、流量基建：博創(chuàng)科技、寶信軟件、紫光股份、浪潮信息。3、應(yīng)用：會(huì)暢通訊、夢(mèng)網(wǎng)集團(tuán)、網(wǎng)宿科技、廣和通、移遠(yuǎn)通信。

    【申港證券】

    醫(yī)藥：1月17日深夜，上海陽(yáng)光醫(yī)藥采購(gòu)網(wǎng)發(fā)布《全國(guó)藥品集中采購(gòu)擬中選結(jié)果表》，第二批集采擬中選正式版本公布。本次集采涉及33個(gè)品種，50個(gè)規(guī)格，覆蓋糖尿病、高血壓、抗腫瘤和罕見病等治療領(lǐng)域，122家藥企參與競(jìng)爭(zhēng)，共產(chǎn)生擬中選企業(yè)77家，中選產(chǎn)品100個(gè)。綜合考慮中證醫(yī)藥指數(shù)估值已高于93.36%的歷史交易日，從市場(chǎng)情緒的周期性特征出發(fā)，我們判斷，雖長(zhǎng)期而言是價(jià)值驅(qū)動(dòng)板塊行情，但短中期，價(jià)值投資角度，醫(yī)藥板塊當(dāng)前整體大概率已脫離了風(fēng)險(xiǎn)收益比最佳的區(qū)間，板塊后續(xù)短中期投資機(jī)會(huì)更多將由技術(shù)因素/量化因素/資金因素驅(qū)動(dòng)，技術(shù)和量化因素將成為短中期醫(yī)藥板塊投資更應(yīng)關(guān)注的要點(diǎn)。技術(shù)因素驅(qū)動(dòng)下，醫(yī)藥板塊短中期的機(jī)會(huì)將在于：①最強(qiáng)龍頭作為整體，沿現(xiàn)有趨勢(shì)繼續(xù)上沖；②在最強(qiáng)龍頭上漲帶來(lái)的安全邊際之下，上漲滯后的其它最強(qiáng)龍頭/優(yōu)質(zhì)公司/存在爭(zhēng)議的公司啟動(dòng)補(bǔ)漲、估值回歸、價(jià)值發(fā)現(xiàn)，如通策醫(yī)療、泰格醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、康弘藥業(yè)。

    家電：新能效文件放寬了渠道尾貨庫(kù)存的消化周期，將顯著影響隨后一年半的終端市場(chǎng)供需關(guān)系。文件正文說(shuō)明“在本標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施之日前出廠或進(jìn)口的產(chǎn)品，可在2021年6月30日前銷售”，即待淘汰原3級(jí)產(chǎn)品在2020年7月1日實(shí)施日后仍有1年時(shí)間流通供終端消化。直接導(dǎo)致此前以2020年7月1日為關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的普遍判斷在一定程度上被打破，新趨勢(shì)為20H1生產(chǎn)端集中出貨，上半年清倉(cāng)壓力稀釋，終端消費(fèi)市場(chǎng)低價(jià)清倉(cāng)將持續(xù)至21H1結(jié)束。投資策略及組合：伴隨空調(diào)新能效發(fā)布，尾貨處理周期拉長(zhǎng)，空調(diào)價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)一步推進(jìn)，且不確定性增強(qiáng)，空調(diào)龍頭的市場(chǎng)策略將更顯著主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。推薦組合：海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器、老板電器、三花智控各20%。

    【國(guó)海證券】

    環(huán)保：當(dāng)前環(huán)保板塊處于估值底部，截至2020年1月21日，申萬(wàn)環(huán)保板塊PE（TTM）估值27倍，位于歷史底部，基金持倉(cāng)亦處歷史低位，適合資金進(jìn)行配置。國(guó)務(wù)院、央行、銀保監(jiān)會(huì)等多陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)金融舉措改善民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境，環(huán)保行業(yè)整體籌資能力有較為明顯的提升。國(guó)資入股重塑行業(yè)新格局：國(guó)資陸續(xù)入股環(huán)保民營(yíng)企業(yè)，將在未來(lái)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展中起到幫助民營(yíng)企業(yè)渡過(guò)融資難關(guān)、發(fā)揮國(guó)資屬性、履行社會(huì)責(zé)任的重要引領(lǐng)作用，同時(shí)將有望催生行業(yè)新格局，國(guó)企環(huán)保龍頭有望誕生。1）建議選擇資金占用少、回款周期短且資產(chǎn)負(fù)債率良好的監(jiān)測(cè)設(shè)備銷售及檢測(cè)服務(wù)類公司進(jìn)行長(zhǎng)期配置，推薦華測(cè)檢測(cè)、聚光科技、安車檢測(cè)、國(guó)檢集團(tuán)；2）具備防御屬性、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)、現(xiàn)金流充裕且穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)類公司亦值得長(zhǎng)期配置，推薦國(guó)禎環(huán)保、鵬鷂環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境；3）大固廢產(chǎn)業(yè)鏈核心資產(chǎn)，包括危廢處理處置、垃圾分類等，推薦高能環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)、盈峰環(huán)境、維爾利。

    食品飲料：白酒；存量時(shí)代分化下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。茅臺(tái)公告2019年收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)15%左右，并給出2020年增長(zhǎng)10%左右的指引。未來(lái)白酒將漸別總量增長(zhǎng)，存量時(shí)代下分化加劇，尋求結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。這主要一方面，隨著我國(guó)消費(fèi)者人均酒精攝入量達(dá)到全球平均水平及新生代飲酒量減少，白酒行業(yè)消費(fèi)量增長(zhǎng)受限；另一方面，茅臺(tái)經(jīng)過(guò)這幾年的高歌猛進(jìn)的漲價(jià)潮，在階段性已經(jīng)到頂部，繼續(xù)上漲空間小，白酒板塊的整體提價(jià)機(jī)會(huì)小。后繼看確定性，一是茅臺(tái)的廠批價(jià)差大，仍有放量和提價(jià)空間，二是看次高端、中高端白酒品牌公司的營(yíng)銷能力，能否搶占市場(chǎng)份額帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的能力，可以重點(diǎn)關(guān)注一下山西汾酒和古井貢酒。

    大眾品方面，仍舊看好機(jī)制變革或品類創(chuàng)新標(biāo)的。如煌上煌自2016年開始，進(jìn)行戰(zhàn)略性變革，已連續(xù)幾年取得較好的業(yè)績(jī)，后繼門店加快開發(fā)，由于基數(shù)低，業(yè)績(jī)彈性較大。品類創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展方面，目前做的比較好的有鹽津鋪?zhàn)?，公司從過(guò)去的蜜餞等小品類向烘焙食品和果干食品大品類方向發(fā)展，市場(chǎng)拓展也由華中、華南大本營(yíng)市場(chǎng)重點(diǎn)向經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的華東和西南地區(qū)拓展，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年都能保持較好的增長(zhǎng)。而“困境反轉(zhuǎn)”的貝因美也可以重點(diǎn)關(guān)注，貝因美經(jīng)歷幾年虧損后，加大管理變革，引進(jìn)美素佳兒優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，通過(guò)處理過(guò)剩資產(chǎn)降費(fèi)增效，同時(shí)在產(chǎn)品、渠道、市場(chǎng)和管理方面都進(jìn)行了積極變革，2019年三季度已經(jīng)開始轉(zhuǎn)虧為盈，業(yè)績(jī)掛點(diǎn)已見端倪，可以重點(diǎn)關(guān)注。