2月21日券商晨會研報匯編

    【東吳證券】

    宏觀策略：大面積的停工和封城將對一季度企業(yè)業(yè)績造成重大的影響：新型冠狀病毒在2020年1個月內(nèi)感染了6萬余人，湖北省數(shù)個城市出現(xiàn)封城的情況，企業(yè)出現(xiàn)了大面積的停工。雖然市場在2月3號暴跌之后逐步修復(fù)了缺口，但是我們認(rèn)為這次疫情對于經(jīng)濟的打擊是休克性的，對于一季度企業(yè)的業(yè)績將造成重大的影響。我們將從自上而下的GDP測算擬合和自下而上的行業(yè)預(yù)測兩個維度來預(yù)測一季度企業(yè)業(yè)績增速。復(fù)蘇的幅度主要取決于市場的需求：按照目前的管控力度和鐘南山院士的研判，最悲觀的預(yù)計3月底、4月初疫情都將結(jié)束。我們認(rèn)為行業(yè)的復(fù)蘇主要取決于國內(nèi)和海外需求情況。從國內(nèi)需求來看：交通運輸、餐飲、飲料以及家居板塊預(yù)計在疫情結(jié)束一個季度以內(nèi)將會強勢反彈。然而景點旅游和酒店板塊由于對病情的恐慌其所受到的負(fù)面影響預(yù)計將在三季度才有所恢復(fù)。從海外需求來看：紡織服裝、機械、光伏、船舶、有色金屬、家居等行業(yè)中海外業(yè)務(wù)營收占總營收比例較高的公司預(yù)計在二季度將會迎來強勢的復(fù)蘇。

    電新：全球電動化如火如荼，歐洲法國、英國、德國等1月電動車銷售翻倍多增長，TeslaModel3國產(chǎn)和ModelY推進超預(yù)期，大眾等傳統(tǒng)車企提速奮力直追，近年海外車企有近50款全新電動平臺車型上市，新車型帶來的超級產(chǎn)品周期值得期待。2025年全球滲透率預(yù)計達(dá)到16-17%，看2025年中游龍頭仍有4-6倍利潤空間。同時海外供應(yīng)鏈放量崛起，中游龍游有望成長為全球龍頭。繼續(xù)強烈推薦布局全球中游龍頭（寧德時代、璞泰來、科達(dá)利、恩捷股份、新宙邦，關(guān)注天賜材料、星源材質(zhì)、當(dāng)升科技、杉杉股份等）；核心零部件（宏發(fā)股份、匯川技術(shù)、三花智控）；推薦優(yōu)質(zhì)上游資源（華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、關(guān)注贛鋒鋰業(yè)）。

    【天風(fēng)證券】

    家電：我們從以下兩個角度去看優(yōu)先反彈的板塊：1）供給端：我們認(rèn)為，疫情好轉(zhuǎn)下推進的物流運力恢復(fù)將成為滿足消費者需求的主力供給渠道。我們預(yù)計，在未來1-2個星期內(nèi)物流方面將出現(xiàn)較快恢復(fù)，體積較小運送方便的小家電大概率會優(yōu)先受益于此。從廠商供給的角度看，之前推遲的復(fù)工日期也正在兌現(xiàn)，企業(yè)復(fù)工趨勢向好。2）線上營銷：疫情期間由于居家時間大幅增加，線上營銷的作用大大提升，倒逼企業(yè)在渠道上進行快速轉(zhuǎn)型。綜合來看，復(fù)工趨勢逐漸明朗化，小家電板塊有望成為反彈最快的品類，一方面靈活的線上營銷策略即使在疫情期間也能實現(xiàn)持續(xù)不斷培育需求，銷售和營銷渠道都并未受到來自疫情的打擊，另一方面在需求和供給的動態(tài)匹配下，小家電自身便利屬性使其迅速到達(dá)平衡位置。建議關(guān)注小家電板塊中對應(yīng)的標(biāo)的公司新寶股份、九陽股份、小熊電器、科沃斯。

    鋼鐵：高庫存迫使鋼廠連續(xù)減產(chǎn)庫存增速拐點或已出現(xiàn)。我們預(yù)計，由于下游需求仍處于剛剛重啟階段，需求量仍不明顯，在高廠庫的壓力下，下周產(chǎn)量仍將繼續(xù)下降。鋼材成交漸起供需矛盾開始反轉(zhuǎn)。全國經(jīng)濟工作重心已經(jīng)由單純防疫轉(zhuǎn)為防疫兼顧開工，2月10日以來制造業(yè)已經(jīng)開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，2月17-19日，鋼材日均成交量分別為0.95萬噸、1.02萬噸、1.57萬噸，上周鋼材日均成交量為0.49萬噸，環(huán)比出現(xiàn)較明顯改善。預(yù)計月底建筑行業(yè)也將陸續(xù)復(fù)工，3月中旬左右鋼材庫存將出現(xiàn)拐點，鋼鐵供需矛盾開始扭轉(zhuǎn)。

    【平安證券】

    汽車：國內(nèi)汽車行業(yè)進入平臺期，車企紛紛尋求海外機會，積極進行全球化布局，如長城汽車在俄羅斯建廠，并收購了通用汽車在印度和泰國的工廠；吉利汽車通過并購整合沃爾沃、寶騰等進行全球化；上汽集團2019年出口和海外銷量達(dá)到35萬輛，創(chuàng)下新高，MG品牌在海外表現(xiàn)亮眼?；仡檱H汽車巨頭的全球化之路，對國內(nèi)企業(yè)具有一定的參考意義。投資建議。國內(nèi)汽車行業(yè)增速放緩，競爭加劇，全球化是自主品牌必經(jīng)之路，大部分企業(yè)已經(jīng)積累了部分經(jīng)驗，結(jié)合現(xiàn)代汽車全球化的成功案例，推薦具有較強的自主研發(fā)能力、產(chǎn)品質(zhì)量較好、全球化進程中穩(wěn)扎穩(wěn)打、不盲目擴張、具有亮點產(chǎn)品的企業(yè)，推薦上汽集團（發(fā)揮合資品牌優(yōu)勢+主打東南亞市場）、長城汽車（俄羅斯、印度和泰國市場戰(zhàn)略布局+哈弗品牌產(chǎn)品力強），關(guān)注吉利汽車（整合沃爾沃，發(fā)揮全球化優(yōu)勢）。

    銀行：整體來看，1月信貸和社融表現(xiàn)略超預(yù)期，背后存在年初沖量和季節(jié)性因素，尚未體現(xiàn)明顯的疫情沖擊。后續(xù)疫情造成經(jīng)濟下行壓力，勢必對融資需求、息差、資產(chǎn)質(zhì)量等帶來負(fù)面影響。穩(wěn)經(jīng)濟訴求下寬貨幣政策和逆周期調(diào)控仍有操作空間，因此銀行業(yè)受到的短期影響有限，取決于宏觀經(jīng)濟走勢和政策對沖力度，需關(guān)注企業(yè)短期流動性資金壓力造成的逾期風(fēng)險。隨著復(fù)工的有序展開，中長期行業(yè)發(fā)展保持穩(wěn)健。目前行業(yè)PB（LF）回落至0.78倍左右處歷史低位，業(yè)績確定性和高股息率對估值形成支撐，基本面穩(wěn)健、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異、客戶基礎(chǔ)扎實、以及金融科技實力雄厚的銀行具備相對優(yōu)勢，關(guān)注板塊長期確定性價值，我們繼續(xù)推薦招商銀行、寧波銀行、常熟銀行。