2月26日券商晨會研報匯編

    【天風證券】

    固收：縱觀債市牛熊拐點，信貸數(shù)據(jù)是領先信號，基本面企穩(wěn)是前提。我們認為目前利率的拐點信號并未呈現(xiàn)。央行引導市場利率下行的行動還有所遲緩，這是我們繼續(xù)參與行情的基本前提。建議積極關注政策引導下信用狀態(tài)的改變和政策利率變化。目前信貸結構有積極信號，但仍需要繼續(xù)觀察。由于疫情沖擊，基本面數(shù)據(jù)大概率出現(xiàn)1季度的沖擊低點，企穩(wěn)最快要到2季度，確認則要到三季度。央行操作和資金面是精確信號。央行的行為邏輯是什么呢？我們如果留意觀察利率牛熊拐點，會發(fā)覺，大多數(shù)利率低點恰好落在1、4、7、10月。這是什么原因呢？這和我們按季度召開的政治局會議討論經(jīng)濟工作有關。所以央行的行為背后其實是頂層政策的意圖體現(xiàn)。基本面是前提，但是政策的訴求和對經(jīng)濟的全面評估，以及在這個評估基礎上央行的具體貨幣操作是利率拐點的關鍵信號。

    【中泰證券】

    傳媒：買量能力成為游戲公司標配，發(fā)行運營滲透進入研發(fā)早期，行業(yè)門檻大幅提升。短視頻等超級流量平臺崛起+行業(yè)總用戶增長停滯，產(chǎn)品找人將是常態(tài)，酒不是足夠的香，或許也怕巷子深。行業(yè)的確是在集中化，但“騰網(wǎng)”優(yōu)勢有所減弱，疊加新的投放渠道崛起，二線游戲龍頭充分受益。復工后，部分增長具有持續(xù)性，預計短期買量成本或下降。對于長線運營游戲來說，老用戶回流+新增增加我們認為在后續(xù)仍會有不錯的持續(xù)性。投資建議：重點關注三七互娛、吉比特、完美世界。

    計算機：2020年2月，國家發(fā)展改革委、中央網(wǎng)信辦、科技部、工業(yè)和信息化部、公安部、財政部、自然資源部、住房城鄉(xiāng)建設部、交通運輸部、商務部、市場監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》。2018年征求意見稿戰(zhàn)略愿景中提到：到2020年，中國標準智能汽車的技術創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、路網(wǎng)設施、法規(guī)標準、產(chǎn)品監(jiān)管和信息安全體系框架基本形成。智能汽車新車占比達到50%，中高級別智能汽車實現(xiàn)市場化應用，重點區(qū)域示范運行取得成效。智能道路交通系統(tǒng)建設取得積極進展，大城市、高速公路的車用無線通信網(wǎng)絡（LTE-V2X）覆蓋率達到90%，北斗高精度時空服務實現(xiàn)全覆蓋。關注中科創(chuàng)達（智能駕駛倉）、四維圖新（高精度地圖與數(shù)據(jù)服務）、千方科技（車路協(xié)同）。同時建議關注銳明技術（商用車監(jiān)控信息化產(chǎn)品）、虹軟科技（視覺AI）、鴻泉物聯(lián)（商用車智能增強駕駛系統(tǒng)）、萬集科技（V2X）、德賽西威（智能駕駛艙）。

    【財富證券】

    宏觀策略：A股無視海外市場波動，股指上演V字行情。昨日由于疫情在海外國家開始蔓延，隔夜海外市場普遍出現(xiàn)大幅波動，早晨開盤后滬指、創(chuàng)業(yè)板指分別最大下跌2.9%、4.0%，但臨近午盤時非銀金融、半導體、電子、計算機、汽車、通信板塊開啟反彈。從市場在大跌時刻所選擇的主攻板塊可以看出，這幾個板塊是2019年以來貫穿始終的科技成長行情。我們認為，支撐科技成長向上的主線邏輯還沒有北打破，增量資金持續(xù)在涌入，而市場跌幅最大時候大量資金涌入半導體etf，后續(xù)隨著公募基金的發(fā)行，市場依然有增量資金在等待入場。不可否認的是在短期迅速積累了較大漲幅后，市場存在調整的需求，但這種調整的空間和時間不會太久。在這種判斷下，控制好一定倉位，謹慎追高，堅定持有是最優(yōu)策略。

    影視行業(yè)：近期國家廣電總局下發(fā)了《關于進一步加強電視劇網(wǎng)劇創(chuàng)作生產(chǎn)管理有關工作的通知》，《通知》主要針對當前電視劇網(wǎng)絡劇原創(chuàng)能力不足、故事情節(jié)注水等問題，從劇本創(chuàng)作、集數(shù)和片酬三方面作出規(guī)定。具體內容包括：1）完善拍攝制作備案公示管理（在申報備案公示時，制作機構須承諾已基本完成劇本創(chuàng)作）；2）規(guī)范劇集集數(shù)長度（電視劇網(wǎng)絡劇提倡不超過40集，鼓勵30集以內的短劇創(chuàng)作）；3）做好制作成本配置比例報備（全部演員總片酬不得超過制作總成本的40%，其中主要演員片酬不得超過總片酬的70%）?？傮w看，此次廣電新規(guī)進一步從源頭上加強了內容把控和審查力度，倒逼制片公司增強自身綜合策劃開發(fā)能力，利好具備持續(xù)精品化創(chuàng)作能力的優(yōu)質公司，維持行業(yè)“同步大市”評級。建議關注完美世界、華策影視、慈文傳媒。

    【浙商證券】

    房地產(chǎn)：因城施策原則，地方政府逐漸轉向需求刺激各地陸續(xù)出臺支持住房需求政策，因城施策，方向主要包括首付比例下調、公積金貸款政策邊際寬松等。浙商銀行：對非“限購”城市，可視情況將首套房首付比例從30%降至20%；南寧：允許144平以內第二套住房使用公積金貸款；河南省駐馬店：17項穩(wěn)樓市政策，公積金首套首付降至20%。如我們所預期，政策改善逐漸進入第三階段我們在前期報告《沖擊之下，地產(chǎn)政策將如何演繹》中，應對疫情沖擊，我們認為房地產(chǎn)調控政策邊際改善將分為三個階段：階段一：土地出讓政策寬松；階段二：疫情持續(xù)而售樓處未全面解除封鎖，融資政策寬松；階段三：疫情結束售樓處全面解除封鎖，適當刺激購房需求緩解供需失衡帶來的房價下行風險。目前，房地產(chǎn)行業(yè)在房住不炒、因城施策的背景下，正逐漸向第三階段過渡，被疫情暫停的購房需求將迎來釋放。

    我們認為，目前龍頭房企估值水平都進入了近五年的絕對歷史低位，股息率也在比較高的水平，頭部房企股息率在4%左右，前期風險因素已經(jīng)充分反應，而有利預期并未反應在股價之內。在疫情沖擊與房住不炒背景之下，調控政策只會更加傾向頭部，集中度只會更快提升，只此時頭部房企股票類似看漲期權，向下有安全邊際，向上有估值彈性。推薦關注龍頭房企保利、萬科，邊際改善房企金地、陽光城，以及區(qū)域性優(yōu)質房企：濱江集團。