5月29日券商晨會研報匯編

    【平安證券】

    宏觀策略：疫情壓制經(jīng)濟恢復幅度，中美博弈存在升溫風險，海外疫情仍處于第三階段，印度、巴西等新興市場深陷泥淖，美國仍在高位平臺區(qū)間，歐州疫情顯著緩和。美聯(lián)儲QE規(guī)模逐漸收縮，新的財政刺激計劃尚未出臺，政策對市場的刺激效果將邊際遞減。中美博弈在5月再次出現(xiàn)升溫跡象，美國可能即將針對“香港國安法”采取行動，由于這涉及我國的核心利益，所以在中美均不會讓步的背景下，未來半年（11月4日美國大選前）中美博弈有持續(xù)升溫的潛在風險。這將給風險資產(chǎn)的表現(xiàn)帶來壓制。中國經(jīng)濟：內(nèi)需是保障就業(yè)的主要抓手，改革是長期發(fā)展的動力來源。國內(nèi)經(jīng)濟已走出最低谷，短期仍將緩慢修復，在復工復產(chǎn)持續(xù)推進、生產(chǎn)恢復較快的情況下，需求的恢復速度決定了我國經(jīng)濟的恢復速度。而外需的不確定性仍大，我國企業(yè)仍將面臨外需不振與通縮帶來的壓力，因此，刺激內(nèi)需是穩(wěn)企業(yè)、保就業(yè)的主要抓手。

    我們認為A股市場將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩并具有底部支撐，中報業(yè)績修復是市場的重要關(guān)注點，短期配置建議關(guān)注內(nèi)需板塊，中長期配置科技主線。五月份的市場經(jīng)歷了一系列的變化，一是預(yù)期內(nèi)的政策落地，二是十年期國債收益率從2.5%上升到2.7%的中樞的流動性預(yù)期邊際變化，三是超預(yù)期的歐美疫情以及復工情況。國內(nèi)政策預(yù)期落地，政策將重點發(fā)力于新基建/民生就業(yè)/抗疫醫(yī)藥/普惠消費等內(nèi)需板塊，中長期改革將加快腳步。從資本市場角度來看，政府工作報告的重要政策基調(diào)有三。其一，全年未設(shè)增速目標，既體現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的不確定性挑戰(zhàn)，又體現(xiàn)政府的底線思維；其二，財政政策未超出市場預(yù)期，共新增財政資源3.6萬億，赤字率擬按3.6%以上安排；其三，穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)是政策的著力點，通過守住“六保”底線來穩(wěn)住基本盤。

    地產(chǎn)：1、竣工邏輯與現(xiàn)實的反差：2018-2019年統(tǒng)計局竣工規(guī)模不及預(yù)期。2、解惑一：什么導致竣工高峰遲遲未至？盡管統(tǒng)計局對竣工填報有嚴格規(guī)定，但實操中部分房企因避稅等原因可能存在竣工漏報或延報，導致真實竣工被低估，但2018-2019年下游廚具等銷量與竣工增速一樣并無大幅反彈，意味著真實竣工可能亦低于預(yù)期。3、解惑二：哪些區(qū)域拖累了竣工？從各線城市看，按一二線竣工滯后期房銷售1-2年估算，2018-2019年竣工完成度約81%-82%（當期竣工與前期期房比值）；三四線按照滯后3年估計測算竣工完成度約87%。投資建議：盡管受竣工數(shù)據(jù)漏報遺報、資金環(huán)境收緊、三四線銷售占比與精裝修比例提高等影響，2018年以來全國竣工表現(xiàn)持續(xù)不及預(yù)期，近期新冠疫情又加大房企竣工壓力，但在交房周期的剛性約束下，我們認后續(xù)竣工仍有望逐步回升，帶動房企結(jié)算業(yè)績的釋放和下游產(chǎn)業(yè)鏈景氣度的修復。投資建議方面，建議關(guān)注：1）受益竣工回升周期及存量市場的物業(yè)板塊；2）受益竣工景氣度回升的地產(chǎn)下游家電家居等板塊。

    【天風證券】

    汽車：后疫情時代汽車消費持續(xù)復蘇，5月乘用車銷量同比有望轉(zhuǎn)正。歐洲電動化有望加速，配套供應(yīng)商盡享紅利。投資建議：整車板塊重視龍頭車企的業(yè)績彈性，建議關(guān)注【長城汽車、廣汽集團、長安汽車、上汽集團】；零部件板塊：①把握內(nèi)需復蘇帶來的業(yè)績向上拐點，建議關(guān)注【華域汽車、新泉股份、拓普集團、常熟汽飾、寧波華翔、保隆科技】；②把握龍頭長線成長機遇，建議關(guān)注【岱美股份、愛柯迪、科博達、敏實集團、福耀玻璃、玲瓏輪胎】；電動車板塊建議關(guān)注受益歐洲電動化邏輯的電機電控供應(yīng)商【臥龍電驅(qū)、得潤電子、敏實集團、凌云股份】。

    【渤海證券】

    電新：近5個交易日，滬深300指數(shù)下降1.46%，電氣設(shè)備（申萬）指數(shù)下降2.38%，跑輸滬深300指數(shù)0.92個百分點，光伏設(shè)備（申萬）跌幅居前。目前電氣設(shè)備（申萬）的市盈率（TTM，整體法，剔除負值）為29.37倍，相對滬深300的估值溢價率為153.00%，估值溢價率有所下降。2020年隨著海外一線車企新能源車型陸續(xù)投放市場，供給側(cè)的改善將進一步提升終端需求的景氣預(yù)期，我國動力電池及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中上游公司的市場需求有望得到下游銷量好轉(zhuǎn)及供應(yīng)鏈本土化邏輯的有力支撐。我們繼續(xù)維持新能源電池行業(yè)“看好”投資評級，建議關(guān)注率先進入歐洲主流車企產(chǎn)業(yè)鏈的動力電池公司，如國軒高科（002074）、寧德時代（300750）、億緯鋰能（300014）；以及海外市場占比不斷增加的中游公司，如恩捷股份（002812）、璞泰來（603659）、科達利（002850）。

    電子行業(yè)：5月22日至5月28日，上證指數(shù)下跌0.76%，深證成指下跌1.77%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.12%，電子行業(yè)下跌2.34%，位列申萬28個一級行業(yè)漲跌幅第25位。電子各板塊中，半導體下跌3.47%，光學光電子下跌2.40%，元件下跌2.29%，電子制造下跌2.17%，其他電子下跌0.15%。行業(yè)動態(tài)5G方面，供應(yīng)鏈：蘋果還未確定配件訂單，5G版iPhone或?qū)⒀又?1月發(fā)布；5G手機價格新低，Redmi10X售價僅1599元起。消費電子方面，IDC：2020年Q1中國平板市場出貨量373萬臺，華為逆勢增長；群智咨詢：一季度全球智能手機攝像頭傳感器出貨12.9億顆，格科微/索尼/三星居前三；半導體方面，臺積電再聘新說客，力爭延緩美國出口禁令的影響；日經(jīng)：華為囤貨英特爾、賽靈思等美國關(guān)鍵芯片，庫存夠維持兩年；面板方面，電視面板價格持續(xù)下跌，二季度最高跌幅達21%；Omdia：2020年4月大尺寸面板出貨量達6344萬片，京東方奪冠。

    【東吳證券】

    電氣自動化：自動化訂單同比+2.4%繼續(xù)改善、工控行業(yè)復蘇仍在持續(xù)，機器人訂單同比-4.1%相對偏弱，中國地區(qū)訂單受疫情影響。我們統(tǒng)計了全球5家工控龍頭20Q1的訂單情況，1）自動化訂單合計67.20億美元，同比+2.4%，增速環(huán)比+0.9pct，盡管受到疫情影響，但全球工控龍頭訂單仍有較好增長，工控行業(yè)復蘇仍在持續(xù)；2）工業(yè)機器人訂單合計34.87億美元，同比-4.1%，降幅環(huán)比-0.2pct，疫情對下游汽車等行業(yè)的負面影響有所體現(xiàn)；3）中國區(qū)域訂單44.28億美元，同比-3.7%，增速環(huán)比-11pct，并由正轉(zhuǎn)負，中國20Q1受疫情影響最大，一定程度上行業(yè)復蘇的節(jié)奏受到擾動，但預(yù)計Q2以來會有明顯恢復。從下游看，半導體&電子行業(yè)延續(xù)復蘇趨勢，汽車受疫情影響暫未走出陰霾，疫情帶來醫(yī)藥、包裝、市政等需求增長。從下游來看：1）半導體行業(yè)仍延續(xù)19Q4以來的高景氣度，西門子、發(fā)那科、歐姆龍、羅克韋爾、安川等主流廠商均觀察到半導體行業(yè)投資仍在復蘇軌道，其中中國半導體&電子行業(yè)是訂單增長的主要驅(qū)動力。推薦：匯川技術(shù)、宏發(fā)股份、麥格米特、信捷電氣。