6月8日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【財(cái)信證券】

    宏觀策略：疫情過后流動(dòng)性寬裕推動(dòng)股票估值水位提升。海外市場(chǎng)上周反彈幅度較大，由于美國(guó)開啟復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，疫情在 歐洲、美國(guó)均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，雖然在美國(guó)各地陸續(xù)爆發(fā)大規(guī)模示威游行，但仍未影響市場(chǎng)反彈力度，美股納斯達(dá)克在疫情后最大反彈幅度達(dá)到43%，上周五創(chuàng)下歷史新高。在疫情的沖擊下，各國(guó)開啟極度寬裕的貨幣政策，推高了全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格，寬裕的流動(dòng)性為估值提供了支撐，除非貨幣政策出現(xiàn)方向性拐點(diǎn)，估值水平仍然能夠 大概率維持現(xiàn)在的水平。行業(yè)配置來看，下階段配置的關(guān)鍵詞仍然是“內(nèi)需”。（1）大消費(fèi)板塊因“確定性”獲得溢 價(jià)：近期茅臺(tái)、國(guó)旅創(chuàng)新高，市場(chǎng)抱團(tuán)明顯，內(nèi)需為主、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、確定性高的個(gè)股更容易獲得確定性溢價(jià)，復(fù)工復(fù) 產(chǎn)也將推動(dòng)悲觀預(yù)期的修復(fù)。建議關(guān)注食品硬料、零食板塊、家電、航空。（2）科技成長(zhǎng)板塊暫時(shí)休整，但仍然是下階段牛市的核心動(dòng)力。中美科技戰(zhàn)已經(jīng)無法回避，自主可控、國(guó)產(chǎn)替代邏輯足夠支撐科技成長(zhǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的估值邏輯，可以適當(dāng)放寬對(duì)估值的要求。建議關(guān)注半導(dǎo)體、半導(dǎo)體設(shè)備、消費(fèi)電子元器件、5G板塊。（3）黃金：全球貨幣超發(fā)背景下，隨著油價(jià)回升、需求回升，黃金仍然有長(zhǎng)期配置價(jià)值。

    石油化工：世界能源新聞消息稱，6月6日歐佩克領(lǐng)導(dǎo)國(guó)沙特和非歐佩克成員國(guó)俄羅斯已達(dá)成一項(xiàng)初步協(xié)議，將目前創(chuàng)紀(jì)錄 的石油減產(chǎn)幅度延長(zhǎng)一個(gè)月，同時(shí)對(duì)遵守不力的國(guó)家繼續(xù)施加壓力，要求其進(jìn)一步減產(chǎn)，并且未來將每月舉行一次會(huì)議，直到2020年12月。 點(diǎn)評(píng)：OPEC成員國(guó)伊拉克和尼日利亞5月在執(zhí)行減產(chǎn)情況不佳，同時(shí)哈薩克斯坦也未能完全履行其在OPEC+ 減產(chǎn)協(xié)議下的義務(wù)。目前全球的原油庫(kù)存危機(jī)已經(jīng)基本解除，沙特和俄羅斯在產(chǎn)量調(diào)整上有了更多的空間，關(guān)于減產(chǎn)協(xié)議的推動(dòng)兩國(guó)預(yù)計(jì)會(huì)相機(jī)決策。我們認(rèn)為兩國(guó)的產(chǎn)量計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)在于國(guó)際油價(jià)，隨著油價(jià)穩(wěn)定在30美元/桶以上，兩國(guó)的產(chǎn)量將會(huì)逐漸回升。美國(guó)方面的庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)下降，顯示出需求端的恢復(fù)情況較好，預(yù)計(jì)未來原油價(jià)格在OPEC組織的把控下，可以穩(wěn)住30美元/桶，并逐漸向40美元/桶靠攏。國(guó)際油價(jià)的回升將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石化品價(jià)格和價(jià)差的好轉(zhuǎn)，對(duì)于石化產(chǎn)業(yè)鏈的公司來說是盈利底部改善的階段，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)民營(yíng)煉企龍頭：恒逸石化、桐昆股份。

    【天風(fēng)證券】

    非銀金融：5月以來國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)加快，流動(dòng)性從寬松轉(zhuǎn)向邊際趨緊，債市利率顯著上行，我們判斷，后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)格有望切換至低估值的金融，看好保險(xiǎn)板塊投資機(jī)會(huì)。1）保險(xiǎn)方面，6月保銷售將真正開始改善，主要源于線下展業(yè)的恢復(fù)、保障需求的提升以及各家較為積極的業(yè)務(wù)推動(dòng)策略；長(zhǎng)端利率企穩(wěn)回升，流動(dòng)性偏緊疊加信用擴(kuò)張的環(huán)境有望改善保險(xiǎn)資產(chǎn)端預(yù)期，目前保險(xiǎn)股隱含投資收益率預(yù)期仍然較低，我們強(qiáng)調(diào)的“負(fù)債成本往下， ROE往上”的邏輯逐漸得到市場(chǎng)認(rèn)可，保險(xiǎn)估值修復(fù)行情有望繼續(xù)，首 推中國(guó)平安。2）券商方面，后續(xù)政策將是驅(qū)動(dòng)券商估值提升的核心因素之一，新三板轉(zhuǎn)板制度落地，市場(chǎng)活力有望提升，上交所出臺(tái)新規(guī)，吸引 優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)類紅籌企業(yè)登陸科創(chuàng)板，促進(jìn)科創(chuàng)板市場(chǎng)做優(yōu)做大。我們判斷后續(xù)利好政策有望超預(yù)期，包括創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制政策落地、市場(chǎng)基礎(chǔ)制度完善、鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市、證券公司的負(fù)債成本下行等。非銀重點(diǎn)推薦：中國(guó)平安、中信建投H、華泰證券；建議關(guān)注中國(guó)太保H。

    新基建：本周行業(yè)重要趨勢(shì)：1、國(guó)內(nèi)5G基站開通數(shù)量將加速推進(jìn)，下半年產(chǎn)業(yè) 鏈?zhǔn)芤娉潭雀鼜?qiáng)。2、上海持續(xù)加碼數(shù)據(jù)中心建設(shè)，長(zhǎng)期看好一線城市IDC資產(chǎn)和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備。本周投資觀點(diǎn)：中美貿(mào)易摩擦對(duì)短期情緒或帶來一定沖擊，但中長(zhǎng)期看，5G和新基建建設(shè)預(yù)計(jì)如期推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)替代將對(duì)細(xì)分行業(yè)龍頭公司帶來更大成長(zhǎng)空間。受疫情影響，20Q1業(yè)績(jī)承壓，但目前國(guó)內(nèi)疫情影響基本得到控制，海外疫情趨緩，未來產(chǎn)業(yè)邊際有望向好，我們看好板塊未來走勢(shì)。建議重點(diǎn)關(guān)注5G、云計(jì)算賽道的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

    【東吳證券】

    固收金工：本周可轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)有七支可轉(zhuǎn)債發(fā)行，總發(fā)行量為60.13億元，較上周 增加4.22億元；1支可轉(zhuǎn)債償還，總償還量0億元，較上周減少0.32億元；凈融資額60.13億元，較上周增加4.54億元。長(zhǎng)期來看，目前可轉(zhuǎn)債發(fā)行波動(dòng)較大。從申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)的角度來看，本周各行業(yè)大部分上漲。漲幅最大的五個(gè)行業(yè)分別為電子、汽車、傳媒、非銀金融、紡織服裝，上漲幅度分別為 8.80%、5.99%、5.19%、4.53%、4.38%；跌幅的行業(yè)分別為農(nóng)林牧漁、建筑材料、鋼鐵，下跌幅度分別為0.12%、0.33%、0.43%。從個(gè)券漲跌幅可以看出，可轉(zhuǎn)債漲跌情況與級(jí)別相關(guān)性較差，本周延續(xù) 上周低級(jí)別可轉(zhuǎn)債變動(dòng)幅度較大的特點(diǎn)；與股指表現(xiàn)類似，化工、醫(yī)藥 生物本周表現(xiàn)尚可。從可轉(zhuǎn)債正股漲跌幅排名可知，正股漲跌榜與可轉(zhuǎn)債漲跌榜有一定重合，正股漲跌榜未延續(xù)上周漲跌情況。按可轉(zhuǎn)債活躍度統(tǒng)計(jì)可知，本周市場(chǎng)最活躍的前五支可轉(zhuǎn)債分別為國(guó)軒轉(zhuǎn)債、振德轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)債、特發(fā)轉(zhuǎn)債、廣電轉(zhuǎn)債。

    通信：1、數(shù)據(jù)中心供需缺口逐步拉大，繼阿里和騰訊千億資本開支計(jì)劃之后，快手也宣布百億投資數(shù)據(jù)中心。當(dāng)前加快IDC建設(shè)是政策所趨，產(chǎn)業(yè)所需，預(yù)計(jì)未來IDC等流量基建環(huán)節(jié)延續(xù)一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 勢(shì)頭。2、國(guó)內(nèi)、北美市場(chǎng)流量激增持續(xù)為光模塊行業(yè)帶來業(yè)績(jī)確定性， 同時(shí)電信市場(chǎng)與數(shù)通市場(chǎng)共振光模塊景氣度持續(xù)向上，建議關(guān)注技術(shù)及產(chǎn)品布局領(lǐng)先的光模塊績(jī)優(yōu)個(gè)股。3、全球連接數(shù)與中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)破億，物聯(lián)網(wǎng)將在新基建新物聯(lián)雙重加持下，迸發(fā)出新的動(dòng)力，建議關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)等5G應(yīng)用板塊。行業(yè)前瞻：2020年5G商用大會(huì)（2020.6.18）、2020中國(guó)國(guó)際通信大會(huì) （2020.8.9-8.11） 東吳通信優(yōu)選指數(shù)：中興通訊（000063）、中際旭創(chuàng)（300308）、天孚通 信（300394）、數(shù)據(jù)港（603881）、杭鋼股份（600126）、寶信軟件（600845）、 移遠(yuǎn)通信（603236）、崇達(dá)技術(shù)（002815）。 首推組合：數(shù)據(jù)港（603881）、光環(huán)新網(wǎng)（300383）、奧飛數(shù)據(jù)（300738）、 中興通訊（000063）、中際旭創(chuàng)（300308）、崇達(dá)技術(shù)（002815）、淳中科技（603516）、中國(guó)聯(lián)通（600050）、中新賽克（002912）、中科創(chuàng)達(dá)（300496）、 中石科技（300684）、移為通信（300590）、世嘉科技（002796）、俊知集團(tuán)（港股1300）。