6月29日券商晨會研報(bào)匯編

    【東吳證券】

    鋼鐵行業(yè)：需求淡季，庫存開始增加。自6月中旬開始，需求端淡季走弱跡象明顯，本周鋼材庫存出現(xiàn)3個月以來首次增加，其中鋼廠庫存增幅尤為明顯，且增幅主要在長材，板材繼續(xù)下降。但總體上，今年庫存拐點(diǎn)晚于往年。此外，跟蹤的成交量數(shù)據(jù)仍高于日均20萬噸，同比增速仍維持 15%以上。因此需求雖然淡季，但同比依然強(qiáng)勁。鐵礦石港口庫存止跌回升。6月中旬以來的海運(yùn)費(fèi)上漲趨勢依然維持，從上周的1527上漲至目前的1617點(diǎn)，我們了解其上漲主要來自于海岬型船和巴拿馬型船訂單上升，即鐵礦石、煤炭等干散貨運(yùn)輸需求推動，后期鐵礦石供應(yīng)壓力將環(huán)比上升，加之本周鐵礦石港口庫存已經(jīng)止跌回升，我們預(yù)計(jì)后期礦價(jià)將相對走弱，鋼鐵利潤彈性有所提升。投資建議：1）低估值背景下，板塊基本面與轉(zhuǎn)型共振帶來估值修復(fù)，標(biāo)的首選普鋼類華菱、新鋼、寶鋼、三鋼、方大等，轉(zhuǎn)型IDC類的杭 鋼、沙鋼、南鋼；2）特鋼龍頭受益下游逆周期增長，關(guān)注久立、st撫鋼、中特等。

    環(huán)保工程：生態(tài)環(huán)境監(jiān)測規(guī)劃綱要正式發(fā)布，加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境監(jiān)測現(xiàn)代化能力。6月 21日，生態(tài)環(huán)境部正式發(fā)布了《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測規(guī)劃綱要（2020-2035 年）》?！毒V要》提出，要全面深化我國生態(tài)環(huán)境監(jiān)測改革創(chuàng)新，全面推進(jìn)環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測、污染源監(jiān)測和生態(tài)狀況監(jiān)測，系統(tǒng)提升生態(tài)環(huán)境監(jiān)測現(xiàn)代化能力。持續(xù)推薦環(huán)衛(wèi)大行業(yè)小公司輕資產(chǎn)，關(guān)注管理壁壘和裝備邊際改善。 1）市場化加速提升&大環(huán)衛(wèi)內(nèi)涵擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2025年環(huán)衛(wèi)市場化空間增 長134%：預(yù)計(jì)2025年中國環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場4685億元，市場化率80%，市場化空間3748億元，較19年增長134.11%。2）標(biāo)準(zhǔn)化&機(jī)械化&管理優(yōu)勢促份額集中：標(biāo)準(zhǔn)化驅(qū)動大合同增加，機(jī)械化率提升，龍頭管理優(yōu)勢3大因素促進(jìn)龍頭份額提升，預(yù)計(jì)2025年6家環(huán)衛(wèi)上市龍頭營收可擴(kuò)張至5.58倍。3）建議關(guān)注具有差異化管理優(yōu)勢的傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)龍頭： 玉禾田、僑銀環(huán)保、北控城市資源。4）建議關(guān)注環(huán)衛(wèi)裝備龍頭市場份額、盈利能力迎來雙拐點(diǎn)：盈峰環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)。

    【財(cái)信證券】

    宏觀策略：上周股指低開，上證指數(shù)上漲0.40%，收報(bào)2979.5點(diǎn)，深證成指上漲1.25%，收報(bào)11813.53點(diǎn)，中小 板指上漲1.98%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.72%；行業(yè)板塊方面，電子、計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、半導(dǎo)體設(shè)備指數(shù)、高價(jià)股指數(shù)漲幅居前。今年以創(chuàng)業(yè)板指為代表的成長風(fēng)格演繹的最主要原因主要有幾點(diǎn)：寬松流動性推動風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。疫情爆發(fā)以來，央行為了緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難多次降準(zhǔn)降息，鼓勵銀行為中小微企業(yè)注入流動性，從民企-央企債券利差來看，自 2019年中以來處于下降趨勢。國內(nèi)寬松政策進(jìn)入觀察期，但方向仍然是保持寬松現(xiàn)狀。第三季度仍然是政府債、特別國債的發(fā)行窗口期，為了控制發(fā)行成本，央行仍然可能通過流動性投放方式補(bǔ)充債券供給需求缺口，降低債券發(fā)行對市場利率沖擊的影響。當(dāng)利率維持較低水平，但房價(jià)整體依然維持平穩(wěn)，那么寬松貨幣政策就可能短時期沒有退出的必要。展望下半年，若央行對寬信用態(tài)度維持現(xiàn)狀，海外需求恢復(fù)順利，滬指有望站上3200點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板有望站上2700 點(diǎn)。2020年以來市場邏輯總結(jié)為簡單的一句話“溢出的流動性追逐稀缺的確定性”，下半年我們應(yīng)關(guān)注這種溢出是否會重新選擇資產(chǎn)估值錨，往更多受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、順周期板塊流入。若市場由于中美貿(mào)易摩擦等外部風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)明顯調(diào)整，都是長期資金進(jìn)行加倉布局的時點(diǎn)。進(jìn)入下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)層面將逐步恢復(fù)至供需均衡，基建投資陸續(xù)落地，必選消費(fèi)基本已經(jīng)開始修復(fù)，可選消費(fèi)（汽車、家電）在下半年存在較強(qiáng)的回補(bǔ)邏輯，科技成長中消費(fèi)電子在5G新機(jī)型陸續(xù)推出、更新?lián)Q機(jī)潮到來存在較強(qiáng)的基礎(chǔ)邏輯。

    券商：據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，61家證券公司2020年上半年（截至6月28日）股權(quán)承銷業(yè)務(wù)規(guī)模6585億元，同比增長7.5%，中信證券股權(quán)承銷規(guī)模排名行業(yè)首位。其中，IPO承銷規(guī)模1353億元，同比大幅上升124%，中信建投IPO承銷排名行業(yè)首位；增發(fā)承銷規(guī)模3550億元，同比增長19%，中信 證券增發(fā)承銷排名行業(yè)首位（900億元，市場份額25%）。“三中一華”（中信、中金、中信建投、華泰）股權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模市場份額53%，較去年同期上升4個百分點(diǎn)。受益于注冊制改革以及再融資、并購重組相關(guān)政策的放松，2020年上半年券商投行股權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模同比出現(xiàn)一定增長，但同比增速受新冠肺炎疫情影響低于預(yù)期。未來，隨著注冊制改革的持續(xù)深化，股權(quán)業(yè)務(wù)市場規(guī)模將顯著擴(kuò)大，而龍頭券商憑借品牌、資源和專業(yè)優(yōu)勢將在保持行業(yè)競爭地位的基礎(chǔ)上進(jìn)一步搶占市場份額，部分在投行業(yè)務(wù)細(xì)分領(lǐng)域具備特色優(yōu)勢的中小券商也將占據(jù)一席之地。投行業(yè)務(wù)是未來券商板塊α的重要來源之一，推薦關(guān)注投行業(yè)務(wù)行業(yè)排名首位的中信證券（600030.SH）、并購重組業(yè)務(wù)處于行業(yè)領(lǐng)先水平的華泰證券（601688.SH），以及在中小企業(yè)股權(quán)類業(yè)務(wù)上具備良好競爭基礎(chǔ)的國金證券（600109.SH）。

    【國海證券】

    機(jī)械設(shè)備：隨著全球新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革浪潮的興起，機(jī)器視覺行業(yè)順勢迎來快速發(fā)展。全球機(jī)器視覺市場規(guī)模2008-2017年復(fù)合增速12.3%；我國2013-2018年復(fù)合增速達(dá)33.5%， 并已成為全球第三大機(jī)器視覺領(lǐng)域應(yīng)用市場。消費(fèi)電子行業(yè)推動機(jī)器視覺廣泛應(yīng)用：機(jī)器視覺興起于汽車制造，并逐步廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、食品包裝、制藥等領(lǐng)域。挖掘機(jī)器視覺千億藍(lán)海市場：隨著機(jī)器視覺硬件方案的不斷成熟和運(yùn)算能力的提升，以及軟件在各應(yīng)用領(lǐng)域解決方案、3D算法、深度學(xué)習(xí)能力的不斷完善，機(jī)器視覺在PCB/FPC、面板、半導(dǎo)體等領(lǐng)域應(yīng)用的廣度和深度均在提高，并加快在食品飲料、醫(yī)藥等其他領(lǐng)域的滲透。行業(yè)評級及重點(diǎn)個股：看好擁有機(jī)器視覺基因，并具備平臺型拓展能力的公司。給予機(jī)器視覺核心部件及設(shè)備行業(yè)“推薦”評級。重點(diǎn)推薦天準(zhǔn)科技（688003.SH）、信捷電氣（603416.SH）、精測電（300567.SZ）；重 點(diǎn)關(guān)注矩子科技、燕麥科技、勁拓股份、賽騰股份，匯川技術(shù)、大恒科技，以及將上市公司奧普特。

    計(jì)算機(jī)：疫情正推動SaaS加速滲透，預(yù)計(jì)相關(guān)公司中報(bào)情況較好。受疫情影響，一季度大部分公司實(shí)際開工時間僅有往年三分之二左右，居家隔離、延遲開工使得線上需求暴增，SaaS模式得到快速滲透。以遠(yuǎn)程辦公為例，僅2月2日當(dāng)天有1.5萬企業(yè)新開通使用華為WeLink，2月5日釘釘和企業(yè)微信下載量分占據(jù)了蘋果AppStore 免費(fèi)排行榜前兩名。從計(jì)算機(jī)公司一季度業(yè)績情況來看，以項(xiàng)目制訂單為主要商業(yè)模式的公司，由于下游政企客戶的延遲招投標(biāo)，以及正在實(shí)施項(xiàng)目的延遲進(jìn)場，一季度業(yè)績影響較大，但假期時間的延長，無接觸方式的推廣使得線上環(huán)節(jié)受益明顯，相關(guān)計(jì)算機(jī)公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼，例如廣聯(lián)達(dá)、萬興科技、捷順科技等。我們認(rèn)為此次疫情將加速云應(yīng)用與線上服務(wù)的滲透，后續(xù)加速趨勢或?qū)⒕S持。SaaS訂閱制商業(yè)模式，優(yōu)勢在于收入永續(xù)性和預(yù)收現(xiàn)金流。SaaS采取訂閱制商業(yè)模式，即每年/月收取一定 費(fèi)用，通常以預(yù)收賬款的形式進(jìn)行。對于傳統(tǒng)企業(yè)級軟件廠商來說，本地軟件系統(tǒng)部署業(yè)務(wù)通常以項(xiàng)目制訂單進(jìn)行，大部分收入在項(xiàng)目建設(shè)完成后一次性獲取，大部分賬款也在建設(shè)完成后獲取。傳統(tǒng)模式下軟件企業(yè)收入與下游景氣度強(qiáng)相關(guān)，穩(wěn)定性差，且下游拖款會導(dǎo)致大量現(xiàn)金流差。SaaS訂閱制優(yōu)勢在于收入的永續(xù)性和預(yù)收現(xiàn)金 流。SaaS廠商高估值內(nèi)含高客戶粘性和低邊際獲客成本，包含了市場對于SaaS廠商未來業(yè)務(wù)拓展和盈利能力 的提升的預(yù)期。重點(diǎn)推薦廣聯(lián)達(dá)、浪潮信息、石基信息、金山辦公、用友網(wǎng)絡(luò)。