7月1日券商晨會研報匯編

    【國海證券】

    軍工：年初至今，國防軍工指數(shù)跑贏大盤約6個百分點，期間最高跑贏大盤14.54%。近年來軍工行業(yè)估值水平不斷回落，目前估值水平約50倍（PE-TTM，整體法），已回落至2013-2014年水平。主動偏股型基金持倉比例持續(xù)下降至0.61%，為過去25個季度的最低值，行業(yè)整體低配1.04%，連續(xù)6個季度處于低配狀態(tài)。行業(yè)改革有望加速推進。軍工行業(yè)一向是改革的重點領(lǐng)域，也是改革的先鋒領(lǐng)域。近年來，軍品定價機制改革、國企改革、院所改制、國有資本投資運營公司試點、央企控股上市公司股權(quán)激勵等諸多改革不斷推進，有望不斷釋放軍工行業(yè)活力，提升經(jīng)營效率和改善經(jīng)營質(zhì)量。 重點看好裝備建設(shè)、新材料、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、導(dǎo)彈配套等：1、一流軍隊建設(shè)需要大批先進武器裝備的支撐，在裝備補短板和型號上量的過程中，主戰(zhàn)裝備龍頭企業(yè)和核心配套企業(yè)成長前景明確。2、復(fù)合材料在軍民用飛機上的用量增長明顯，隨著我國軍隊建設(shè)帶來軍用飛機的批產(chǎn)上量，以及民用客機領(lǐng)域的快速發(fā)展，復(fù)合材料等新材料領(lǐng)域需求旺盛，將在較長時間內(nèi)維持較高的景氣度。3、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)納入新基建，五年內(nèi)國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將達千億人民幣，產(chǎn)業(yè)鏈迎來發(fā)展良機。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)成長型企業(yè)如中航高科、楚江新材等、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中上游領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)如星網(wǎng)宇達、天銀機電、旋極信息、航錦科技、華伍股份。

    機械設(shè)備：2020年新冠疫情全球爆發(fā)，疊加自2018年上半年以來中美出現(xiàn)貿(mào)易摩 擦，我國制造業(yè)景氣度出現(xiàn)反復(fù)，新基建在新常態(tài)下將成為重要引擎，城市軌道交通作為新基建下融合基礎(chǔ)設(shè)施的代表其建設(shè)進度將提速。另一方面，疫情在海外部分地區(qū)仍在蔓延，勢必影響全球經(jīng)濟增長，并影響我國出口及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的裝備行業(yè)需求。機械行業(yè)景氣性整體仍將偏弱并呈現(xiàn)各細分子行業(yè)冷熱不均態(tài)勢。機械行業(yè)今年下半年投資策略上，建議聚焦受益于新基建、自主可控、能源安全等相關(guān)細分行業(yè)，重視新常態(tài)下中游裝備行業(yè) 自動化和智能化升級帶來的結(jié)構(gòu)性機會，在成長性明確的細份領(lǐng)域中精選基本面良好，業(yè)績確定性強的標的，維持行業(yè)“推薦”評級。重點推薦城軌裝備板塊：受疫情影響下經(jīng)濟承壓，新基建將成為重要的穩(wěn)增長手段。城市軌道交通作為新基建重點布局方向，有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展。重點推薦交控科技（688015.SH），重點關(guān)注康尼機電（603111.SH），科安達（002972.SZ）。

    【新時代證券】

    宏觀：PMI淡季不淡，經(jīng)濟延續(xù)修復(fù)。6月PMI為50.9%，比上月上升0.3個百分點， 6月通常是淡季，PMI往往會出現(xiàn)回落，2005年以來，6月PMI環(huán)比上漲的年份只有2009年、2014年和2017年，而這些年份6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了回升，PMI淡季不淡預(yù)示著2020年6月經(jīng)濟處于繼續(xù)修復(fù)的進程中。PPI同比大概率觸底回升。6月主要原材料購進指數(shù)與出廠價格指數(shù)分別回升至56.8%、52.4%，較上月均有明顯回升，我們預(yù)計6月PPI同比大概率觸底回升。就業(yè)表現(xiàn)一般，政策難言轉(zhuǎn)向。6月PMI從業(yè)人員指數(shù)回落0.3個百分點至 49.1%，是唯一拖累PMI的分項，反映疫情沖擊下，企業(yè)會將自身經(jīng)營壓力通過降 薪裁員轉(zhuǎn)移到居民部門，尤其是受疫情沖擊大的小型企業(yè)。非制造業(yè)表現(xiàn)繼續(xù)好于制造業(yè)。6月非制造業(yè)PMI為54.4%，比上月高0.8個 百分點，整體表現(xiàn)繼續(xù)好于制造業(yè)。

    【平安證券】

    教育：非學(xué)歷職教受疫情影響上半年招錄公告大范圍延期，預(yù)計相關(guān)公司Q2業(yè)績持續(xù)承壓；但是隨著疫情緩和，各地公告從6月中下旬開始反彈釋放，擴招的趨勢明顯，我們堅定推薦非學(xué)歷龍頭中公教育。K12教培行業(yè)在疫情背景下發(fā)生顯著變化，一是在線教培成長曲線被動拉升，在線教育市場短期內(nèi)獲得巨大流量，有效“教育”了家長和學(xué)生，新東方在線等相關(guān)標的持續(xù)受關(guān)注；二是線上線下中小機構(gòu)生存發(fā)展壓力陡增，現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)能力遠低于龍頭，龍頭機構(gòu)的市占率持續(xù)提升，典型如好未來、新東方。另外，我們建議可關(guān)注有邊際改善的學(xué)大教育，學(xué)大教育創(chuàng)始人已成為第一大股東，股權(quán)治理結(jié)構(gòu)有望持續(xù)改善，并且公司有望通過多種融資方式改善資產(chǎn)負債表，減少債務(wù)對業(yè)績的壓制。

    農(nóng)業(yè)：養(yǎng)殖進入量價雙升，業(yè)績爆發(fā)期：強烈推薦牧原股份，短看量價雙升、利潤爆發(fā)，“自育肥”+“二元輪回雜交”+杠桿，最大化享受本輪集中度提升紅利，長看加速屠宰、終端布局，成本優(yōu)勢參與終端競爭。養(yǎng)殖后周期隨存欄量拐點確認：1）飼料： 需求隨存欄量拐點確認，首選量利齊升的前端料，此外關(guān)注“禁抗”下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升， 推薦大北農(nóng)：養(yǎng)豬出欄量增加，利潤釋放，養(yǎng)殖成本有較大下降空間。長期看種業(yè)、疫苗、農(nóng)信互聯(lián)等高附加值產(chǎn)業(yè)打開新的增長空間，公司長期商業(yè)價值逐步顯現(xiàn)。2）疫苗：疫病防控需求提升、存欄量提升、客戶結(jié)構(gòu)集中度提升、行業(yè)規(guī)范、非瘟疫苗研發(fā)事件驅(qū)動，景氣度快速回升。建議關(guān)注生物股份、中牧股份；3）屠宰：月度屠宰量降幅有望逐步收窄，行業(yè)產(chǎn)能利用率有望緩慢提升，預(yù)計改善趨勢可長期延續(xù)，推薦雙匯發(fā)展。