9月1日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【國(guó)海證券】

    國(guó)防軍工：中報(bào)繼續(xù)驗(yàn)證板塊基本面持續(xù)向好態(tài)勢(shì)。截止本周末，以國(guó)防軍工中信行業(yè)分類初步統(tǒng)計(jì)已發(fā)布中報(bào)公司業(yè)績(jī)情況，國(guó)防軍工行業(yè)上半年凈利潤(rùn)同比增速達(dá)28.5%，全行業(yè)排名第三。從產(chǎn)業(yè)鏈上下游來(lái)看，代表性公司業(yè)績(jī)普遍改善。下游主機(jī)廠中航沈飛中報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)97.07%，中直股份上半年收入和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)11.26%和23.82%，航發(fā)動(dòng)力上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.52%；中游分系統(tǒng)配套企業(yè)如中航電子上半年收入和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)4.26%和55.58%、航發(fā)控制上半年收入和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)18.33%和30.55%；上游軍工材料企業(yè)如光威復(fù)材上半年收入和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)20.17%和13.42%，元器件配套企業(yè)如中航光電上半年收入和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)4.64%和15.71%。建議關(guān)注業(yè)績(jī)持續(xù)改善優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，如航空發(fā)動(dòng)機(jī)、主戰(zhàn)裝備上量等景氣度高、確定性強(qiáng)、業(yè)績(jī)有望持續(xù)兌現(xiàn)的方向，以及具有較強(qiáng)改革預(yù)期的相關(guān)標(biāo)的。航空發(fā)動(dòng)機(jī)：新裝備上量和原有裝備升級(jí)替換對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)新裝和替換需求旺盛，預(yù)計(jì)未來(lái)十年國(guó)內(nèi)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)數(shù)百億美元。建議關(guān)注航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)科技、航發(fā)控制、華伍股份、鋼研高納等。

    機(jī)械設(shè)備：我國(guó)城市軌道交通運(yùn)營(yíng)里程達(dá)6736公里，占全球總里程24%，排名世界第一，2005年至2019年復(fù)合增速達(dá)21.4%。未來(lái)我國(guó)將向中小運(yùn)量和快速城市軌道交通傾斜，促使多制式協(xié)調(diào)發(fā)展，滿足不同人群出行需求。產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，核心裝備自主化水平高：城市軌道交通建設(shè)耗資不菲，行業(yè)涉及領(lǐng)域廣泛，產(chǎn)業(yè)鏈龐大，對(duì)經(jīng)濟(jì)總量的拉動(dòng)作用明顯。供電系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化程度高，技術(shù)水平已達(dá)世界前列，能夠與國(guó)際品牌競(jìng)爭(zhēng)；信號(hào)系統(tǒng)以交控科技為代表的廠商已實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)自主化，對(duì)于更先進(jìn)的車車通信技術(shù)，國(guó)內(nèi)外廠商處于同步研究階段；國(guó)內(nèi)環(huán)境控制系統(tǒng)企業(yè)積極開(kāi)拓市場(chǎng)，一方面加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)整車制造企業(yè)合作，另一方面與國(guó)際知名企業(yè)簽單，將自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的中國(guó)品牌領(lǐng)向世界。行業(yè)評(píng)級(jí)及重點(diǎn)個(gè)股：受疫情影響下經(jīng)濟(jì)承壓，新基建將成為重要的穩(wěn)增長(zhǎng)手段。城市軌道交通作為新基建重點(diǎn)布局方向，有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，給予城軌裝備行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦交控科技、科安達(dá)、康尼機(jī)電、中國(guó)通號(hào)，重點(diǎn)關(guān)注交大思諾、眾合科技、中國(guó)中車。

    【財(cái)信證券】

    宏觀策略：兩市共計(jì)成交金額10344.6億，高于前20日成交均額10101.2億。市場(chǎng)整體資金流向來(lái)看，上個(gè)交易日滬深兩市共計(jì)凈流出408.91億，其中滬深300凈流出100.94億、創(chuàng)業(yè)板指凈流出56.18億。共有1148家公司獲得凈流入、2722家公司資金為凈流出。行業(yè)資金流向：上個(gè)交易日資金流入申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)前三名為食品飲料、紡織服裝、輕工制造，排名居后三名的行業(yè)為醫(yī)藥生物、電子、傳媒。北上資金方面，滬股通凈流出34.14億，深股通凈流出46.12億，共計(jì)凈流出80.26億。截止8月28日，融資余額為14158.23億，較上一交易日增加12.27億。

    8月收官股指沖高回落，Q2中小板、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)亮眼。今日市場(chǎng)股指沖高回落，兩市成交額有所放量再次超過(guò)1萬(wàn)億，食品飲料、有色漲幅居前。上半年A股上市公司盈利持續(xù)復(fù)蘇，剔除金融、兩油后單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倩卣?。疫情過(guò)后第二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)修復(fù)，全部A股\非金融\非金融兩油2020年H1業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為-18.2%\-25.1%\-15.2%，單季度Q2業(yè)績(jī)修復(fù)持續(xù)加速，全部A股\非金融\非金融兩油Q2業(yè)績(jī)?cè)鏊倩謴?fù)至-12.4%\-0.7%\9.1%，環(huán)比提升1.6pct\51.6pct\50.8pct，剔除金融、兩油后的A股整體業(yè)績(jī)修復(fù)速度更快，主要原因在于去年基數(shù)較低、非金融企業(yè)盈利修復(fù)加快。分板塊看，通信、農(nóng)林牧漁、電氣設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物的中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倥琶壳?，受疫情影響較小的行業(yè)及科技股表現(xiàn)突出。中小板、創(chuàng)業(yè)板單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)修復(fù)，高于市場(chǎng)整體增速水平。往后看，短期科技成長(zhǎng)板塊受到中美關(guān)系不確定性影響，仍然將承受壓力，但中長(zhǎng)期仍然有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)確定性，仍然值得長(zhǎng)期布局。

    航空客運(yùn)：根據(jù)財(cái)聯(lián)社，受疫情等因素影響，航空公司上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。半年報(bào)顯示，中國(guó)國(guó)航、東方航空、南方航空2020年上半年分別虧損94.41億元、85.42億元、81.74億元。不過(guò)，“宅經(jīng)濟(jì)”表現(xiàn)活躍，線下消費(fèi)線上轉(zhuǎn)移，物資運(yùn)輸需求增加推動(dòng)航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)發(fā)展。專家指出，隨著需求逐步回暖，預(yù)計(jì)民航國(guó)內(nèi)航線客運(yùn)量近期有望逐步接近或超越去年同期水平。在疫情后期，低估值的航空股存在較大反彈動(dòng)力，關(guān)注：春秋航空、中國(guó)國(guó)航（601111）。

    【興業(yè)證券】

    環(huán)保：全球流動(dòng)性寬松或?qū)⒊掷m(xù)，長(zhǎng)錢流入偏好穩(wěn)定收益。由于全球?qū)捤傻呢泿耪?，長(zhǎng)錢將持續(xù)流入權(quán)益市場(chǎng)，這類資金普遍對(duì)風(fēng)險(xiǎn)及波動(dòng)的接受程度較低，隨著REITs的推出，將為長(zhǎng)錢提供更多樣化的選擇，優(yōu)質(zhì)的運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)將更加受到市場(chǎng)的重視。目前國(guó)內(nèi)相關(guān)資產(chǎn)估值普遍低于海外，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。環(huán)保板塊優(yōu)質(zhì)類債資產(chǎn)估值重塑。今年以來(lái)，以瀚藍(lán)環(huán)境（年初至今漲幅73%），偉明環(huán)保（年初至今漲幅46%）為代表的環(huán)保類債資產(chǎn)漲幅明顯，遠(yuǎn)超近兩年盈利增速，且明顯跑贏同期滬深300指數(shù)（年初至今漲幅為18%）。我們認(rèn)為，這是在低利率環(huán)境下，相關(guān)資產(chǎn)估值體系得到重塑。投資建議：環(huán)保板塊：由于垃圾熱值及垃圾產(chǎn)生量均會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而提高，項(xiàng)目的真實(shí)回報(bào)率將高于可研時(shí)期的回報(bào)率，且作為典型類債資產(chǎn)，項(xiàng)目投產(chǎn)后將呈現(xiàn)弱經(jīng)濟(jì)周期消費(fèi)屬性，低利率環(huán)境使得估值具備提升空間。隨著新固廢法正式施行，垃圾的收集和處理效能均有望提升，帶動(dòng)EPS增長(zhǎng)。長(zhǎng)期推薦固廢板塊旺能環(huán)境（20年P(guān)E17倍）、瀚藍(lán)環(huán)境（20年P(guān)E22倍）、偉明環(huán)保（20年P(guān)E26倍）、城發(fā)環(huán)境（20年P(guān)E17倍）。

    煤炭：國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)有漲有跌、焦煤價(jià)下降。沿海煤炭運(yùn)價(jià)：8月28日，秦皇島至廣州運(yùn)價(jià)39.3元/噸，周環(huán)比下跌2元/噸；秦皇島至上海運(yùn)價(jià)27元/噸，周環(huán)比下跌1.1元/噸；鐵路運(yùn)量：2020年7月，大秦線煤炭運(yùn)量3903萬(wàn)噸，同比上漲4.67%。本周，港口煤價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行。供給方面，產(chǎn)地供給穩(wěn)定釋放；庫(kù)存方面，大秦線事故影響港口調(diào)入量，北方港庫(kù)存小幅下降。需求方面，高溫天氣持續(xù)，多數(shù)電廠仍以去庫(kù)存為主，但庫(kù)存已達(dá)低點(diǎn)。隨著補(bǔ)庫(kù)周期開(kāi)始，預(yù)計(jì)煤價(jià)獲短期支撐，并受季節(jié)性影響維持當(dāng)前價(jià)格中樞震蕩。推薦組合：陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、兗州煤業(yè)、淮北礦業(yè)。