9月14日券商晨會研報匯編

    【財信證券】

    宏觀策略：A股繼續(xù)消化估值，科技股或短期弱反彈、中期震蕩，長期向好趨勢不改。上周市場整體表現(xiàn)疲弱，近期央行貨幣政策收緊預期、美國對國內(nèi)科技企業(yè)制裁均壓制了市場情緒，科技、消費中高估值股票從7月中以來延續(xù)了持續(xù)的弱勢下跌。疊加創(chuàng)業(yè)板低價股炒作降溫，創(chuàng)業(yè)板綜指持續(xù)下跌，科技板塊情緒整體低迷。截止9月11日，3999只股票有2459只跌破60日均線、1300只跌破200日均線，6月底新入場資金承受較大的浮虧壓力，市場連續(xù)下跌后成交量持續(xù)萎縮也證明資金活躍度在降低。

    下階段應注重一定程度均衡配置。（1）“內(nèi)循環(huán)”為主的背景下，消費板塊因“確定性”獲得溢價：關(guān)注內(nèi)需為主、業(yè)績穩(wěn)定、確定性高的個股。我們建議更加重點關(guān)注估值還未完全修復、同時具備長期消費升級、市場廣闊的可選消費：房地產(chǎn)竣工產(chǎn)業(yè)鏈、汽車、航空、新能源汽車消費、農(nóng)林牧漁，警惕前期估值較高的醫(yī)藥生物板塊出現(xiàn)系統(tǒng)性調(diào)整。（2）順周期板塊：重點關(guān)注黃金、銅、券商、化工品、建筑建材、工程機械。全球貨幣超發(fā)背景下，美元實際利率下降，隨著油價回升、需求回升，近期波動較大的黃金仍然有中長期配置價值；銅作為經(jīng)濟復蘇先導指標，存在量價同時修復的邏輯；券商作為順周期板塊，我們看好2020-2021年資本市場大發(fā)展，潛在的牛市行情將有利于券商業(yè)績釋放；化工品、建筑建材行業(yè)中行業(yè)格局好、2B業(yè)務為主的龍頭公司值得關(guān)注。（3）科技成長板塊短期存在估值消化壓力：繼續(xù)關(guān)注自主可控、國產(chǎn)替代、消費電子復蘇邏輯，建議關(guān)注數(shù)據(jù)應用、工業(yè)軟件、消費電子元器件、5G終端更新，建議逢低關(guān)注布局優(yōu)質(zhì)成長個股。

    基金：8月基金市場回顧。8月，前期較為強勢的創(chuàng)業(yè)板指、中小板指回落，上證綜指、滬深300等中大盤寬基指數(shù)表現(xiàn)相對較好。中國基金總指數(shù)跑輸萬得全A指數(shù)，上證基金指數(shù)跑輸上證綜指；主要權(quán)益類基金指數(shù)跑贏中小創(chuàng)。7-8月基金發(fā)行節(jié)奏較快，兩個月合計發(fā)行份額占2019年全年發(fā)行份額的67.5%；貨基7日年化收益率環(huán)比再提升；8月凈值增長居前的多為食品飲料行業(yè)基金品種；兩市ETF的日均成交數(shù)據(jù)環(huán)比回落，兩融余額環(huán)比微增。軍工、醫(yī)藥、消費、周期基金現(xiàn)階段觀點。1）軍工基金中短期關(guān)注市場對短期催化因素的反應鈍化程度、業(yè)績兌現(xiàn)時點和波動回撤控制。2）醫(yī)藥基金短期建議觀望，如行業(yè)震蕩波動持續(xù)，選基思路建議自下而上。3）消費指數(shù)表現(xiàn)下滑，對后市表現(xiàn)不必過于悲觀，消費基金品種建議繼續(xù)持有。4）周期基金品種仍有空間，建議持續(xù)關(guān)注。產(chǎn)業(yè)趨勢明確的科技類基金提示分批布局?？萍夹轮芷诋a(chǎn)業(yè)趨勢明確，短期波動不改中長期投資價值。當前時點相關(guān)板塊估值已有一定消化，從業(yè)績表現(xiàn)來看行業(yè)基本面向好，利好政策出臺呵護行業(yè)，判斷是分批布局較好窗口的因素還包括：美大選前摩擦反復可能性較大，或壓制市場表現(xiàn)；北水流出，占比較高的行業(yè)回落相對明顯，板塊輪動蓄力。

    【天風證券】

    公用事業(yè)：當前正處十四五規(guī)劃制定關(guān)鍵階段，可再生能源的具體規(guī)劃關(guān)系到我國未來能源結(jié)構(gòu)的變化節(jié)奏，同時也關(guān)系到以風電、光伏為主的可再生能源行業(yè)成長性。本周我們對十四五可再生能源規(guī)劃進行假設(shè)分析，站在當前時點剖析可再生能源運營行業(yè)投資邏輯。在多項假設(shè)下，我們預測在2025年18%、18.5%、19%、19.5%、20%的可再生能源消費占比目標下，對應風、光總發(fā)電量1.51、1.62、1.73、1.84、1.95萬億千瓦時，新增裝機量557、626、694、763、832吉瓦，年均新增裝機92.8、104.3、115.7、127.2、138.6吉瓦。相較十三五規(guī)劃中風、光年均新增裝機28.6吉瓦的水平，十四五規(guī)劃或?qū)⑨尫懦鲂履茉催\營商更大的成長性。投資建議：成長性增強疊加資產(chǎn)負債表修復，新能源運營資產(chǎn)面臨價值重估。一方面，十四五規(guī)劃中可再生能源規(guī)劃或超預期，以風電、光電為主的新能源運營商成長性顯著增強。另一方面，新能源發(fā)電補貼拖欠問題或?qū)⑼ㄟ^發(fā)債方式解決，財務報表有望迎來修復，現(xiàn)金流改善可期，新能源運營資產(chǎn)面臨價值重估。建議關(guān)注風電運營企業(yè)【節(jié)能風電】【福能股份】【龍源電力】【大唐新能源】【新天綠色能源】【吉電股份】等；光伏運營企業(yè)【太陽能】【林洋能源】（電新組覆蓋）【晶科科技】【吉電股份】等。

    家電：8月全渠道奧維數(shù)據(jù)出爐，白電方面線上三大白電銷額增速環(huán)比均有所上升，其中空調(diào)增幅最為顯著，線下方面空調(diào)環(huán)比降幅顯著收窄，掃地機器人品類實現(xiàn)連續(xù)4個月銷額環(huán)比增速上升，線下掃地機器人品類銷額環(huán)比降幅顯著收窄。個股方面，建議積極關(guān)注新寶股份和小熊電器；九陽股份；8月奧維掃地機器人銷額增速持續(xù)上升，同比增速超50%，建議重點關(guān)注板塊中的科沃斯和石頭科技。白電部分，基于基本面情況推薦美的、海爾、格力，考慮到后續(xù)的基本面變化預期，建議多多關(guān)注海爾智家；黑電部分，建議積極關(guān)注海信視像；廚電部分，推薦老板電器。

    【平安證券】

    汽車零部件：乘用車行業(yè)步入結(jié)構(gòu)化復蘇周期。2020二季度起豪華車表現(xiàn)強勁，滲透率升至15%。從零售數(shù)據(jù)看，豪華強于合資，合資強于自主。且豪華品牌、合資品牌、自主品牌陣營均有明顯的集中度提升趨勢。2020年1-8月乘用車累計批發(fā)銷量同比降10%（中汽協(xié)），累計零售銷量同比降15.2%（乘聯(lián)會），我們判斷20202020全年乘用車行業(yè)銷量同比降幅有望收窄至10%之內(nèi)。行業(yè)低迷期，自主品牌分化明顯，一線自主如長安、長城、吉利產(chǎn)品、營銷、動力均呈全面升級態(tài)勢。合資方面，日系表現(xiàn)優(yōu)秀，大眾表現(xiàn)穩(wěn)定。乘用車標的方面，我們推薦長城汽車、廣汽集團、上汽集團，建議關(guān)注吉利汽車（港）。

    生物醫(yī)藥：8月流感疫苗批簽發(fā)加速，今年全年流感疫苗有望快速增長。中檢所8月疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)已全部發(fā)布，我們重點關(guān)注流感疫苗的批簽發(fā)進展。8月流感疫苗共批簽發(fā)908萬支，同比增速為68%。其中三價流感疫苗批簽發(fā)625萬支（+49%），四價流感疫苗獲批237萬支（+97%）。中長期緊抓“抗疫”和“自主定價”兩大主線。中長期建議緊密圍繞“抗疫”和“自主定價”兩條主線。1）疫情爆發(fā)使得居民對傳染類疾病的預防更加關(guān)注，二類疫苗患者自行支付，不受醫(yī)?？刭M影響。同時，核酸檢測相關(guān)的企業(yè)業(yè)績增長確定性強，建議重點關(guān)注；2）隨著消費升級，我國居民醫(yī)療衛(wèi)生需求增長，且不斷向3、4線城市下沉，推薦關(guān)注醫(yī)療服務、CXO、創(chuàng)新領(lǐng)域等自主定價相關(guān)板塊?？挂?rdquo;主線包括器械領(lǐng)域邁瑞醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、海爾生物，診斷領(lǐng)域達安基因、碩世生物、安圖生物，疫苗領(lǐng)域智飛生物、康希諾、華蘭生物等。自主定價主線包括凱萊英、藥石科技、微芯生物、東誠藥業(yè)、通策醫(yī)療等。