11月2日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【國(guó)海證券】

    調(diào)味品：家庭端消費(fèi)升級(jí)促進(jìn)醬油高端化、多功能化。首先，功能細(xì)分化和對(duì)其他調(diào)味品的替代促進(jìn)醬油量增。傳統(tǒng)醬油逐漸細(xì)分為生抽、老抽，生抽發(fā)揮提鮮功能，老抽發(fā)揮上色功能。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步發(fā)展成紅燒醬油、點(diǎn)蘸醬油、蒸魚豉油、拌面醬油等不同用途的品類。近幾年各家庭有2瓶以上醬油的比例在不斷提高。其次，高端化、品質(zhì)化成為醬油行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，促進(jìn)醬油價(jià)增。高鮮醬油提高醬油核心品質(zhì)，低鹽醬油滿足健康需求，零添加醬油、有機(jī)醬油滿足消費(fèi)者對(duì)醬油天然口味的追求。一般認(rèn)為，12元以上的500ml醬油可以稱為高端醬油，2018年國(guó)內(nèi)高端醬油市場(chǎng)規(guī)模突破200億元，達(dá)到202億元左右。行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略基于調(diào)味品行業(yè)在家庭端和餐飲端的需求穩(wěn)定，家庭端受益消費(fèi)升級(jí)帶來調(diào)味品量?jī)r(jià)齊升，餐飲業(yè)的發(fā)展則促進(jìn)調(diào)味品的放量和多元化創(chuàng)新發(fā)展，行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力較強(qiáng)。品牌企業(yè)則受益于行業(yè)集中度提升，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谛袠I(yè)增速，給予調(diào)味品行業(yè)推薦評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦海天味業(yè)，中炬高新，千禾味業(yè)，恒順醋業(yè)。

    傳媒行業(yè)：三季報(bào)落地，年報(bào)預(yù)期開啟，由于2020上半年受疫情影響，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同比可參考值較弱。我們 統(tǒng)計(jì)2017-2020年第三季度文化傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊總歸母利潤(rùn)（標(biāo)的樣本144家），2017-2020年第三季度文化傳媒板塊總歸母利潤(rùn)分別為121.6億元、119.3億元、102.9億元、77.7億元，四年維度中，第三季度歸母利潤(rùn)同比增速總體呈下滑趨態(tài)勢(shì)，其中2020第三季度文化傳媒互聯(lián)網(wǎng)總歸母利潤(rùn)同比下滑25%，環(huán)比下滑32.4%，整體看，第三季度單季度板塊回暖未顯，但分類看，廣告營(yíng)銷、院線、影視單季度環(huán)比呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)。政策端再加碼，十四五規(guī)劃中提及建成文化強(qiáng)國(guó)，繁榮發(fā)展文化事業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)，提高國(guó)家文化軟實(shí)力，我們?cè)?020年年度策略中也提及，看專注看融合，看中國(guó)文化真內(nèi)核。可關(guān)注閱讀板塊（中信出版、新經(jīng)典）、營(yíng)銷板塊疊加雙十一電商推動(dòng)（藍(lán)色光標(biāo)）、影視院線板塊（橫店影視、光線傳媒）、融媒體 （芒果超媒）、游戲板塊（心動(dòng)公司、百奧家庭互動(dòng)）。

    【財(cái)信證券】

    宏觀策略：北上資金上周凈流出。截止2020年10月30號(hào)，北上資金全年累計(jì)凈流入937.64億，北上資金上周累計(jì)凈流出 83.38億。截止10月29號(hào)，融資余額為14199.44億，較前值下降93.21億。10月公募基金發(fā)行速度放緩。9月，公募基金共發(fā)行3134.05億，其中股票和混合型基金發(fā)行2300.7億；10月，公募基金共發(fā)行1735.34億，其中股票和混合型基金發(fā)行1355.64億；2020年共發(fā)行25262.19億，其中股票和混合型基金發(fā)行16499.38億。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，盈利和估值相匹配是關(guān)鍵。上周十九屆五中全會(huì)結(jié)束，會(huì)后發(fā)布的全會(huì)公告中對(duì)“十四五” 時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)提出了目標(biāo)和要求，其中對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的描述淡化了經(jīng)濟(jì)增速，更加體現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重視。PMI 數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI分別為51.4%和56.2%，制造業(yè)持續(xù)回暖，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)景氣度繼續(xù)擴(kuò)散，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)大幅度下降，PMI新訂單指數(shù)為52.8%，達(dá)到2018年7月以來最高水平，庫(kù)存消化速度反映了需求旺盛。往后看，由于海外疫情再次開啟封鎖，供給端向中國(guó)轉(zhuǎn)移對(duì)出口提振作用繼續(xù)顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍然處于復(fù)蘇區(qū)間，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的景氣程度將繼續(xù)保持向上。因此在經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的情況下，貨幣政策回歸正常態(tài)是正在發(fā)生的事件，利率中樞明年大概率是往3.5%方向上行，股票的估值體系將更為謹(jǐn)慎，盈利和估值的匹配程度將成為股價(jià)主導(dǎo)因素。

    【東吳證券】

    通信行業(yè)：通信行業(yè)Q3扣非 歸母凈利潤(rùn)增速38.85%，在28個(gè)行業(yè)中排名第11名。從細(xì)分板塊來看，除網(wǎng)絡(luò)設(shè)備外，其他子行業(yè)均實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，其中光模塊、北斗產(chǎn)業(yè)鏈和IDC單季度歸母凈利潤(rùn)增速均超過50%。2、FaceBook宣布進(jìn) 軍云游戲產(chǎn)業(yè)。云游戲是5G推動(dòng)垂直行業(yè)發(fā)展的重要部分，目前國(guó)內(nèi)外已有多家廠商瞄準(zhǔn)云游戲賽道。我們認(rèn)為，云游戲只是5G下游應(yīng)用場(chǎng)景 的具體表現(xiàn)之一，未來5G應(yīng)用場(chǎng)景將不斷豐富和完善。建議持續(xù)關(guān)注 5G、云計(jì)算及相關(guān)下游應(yīng)用領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。3、華為發(fā)布《5GtoB核心網(wǎng) 建設(shè)白皮書》。同時(shí)，華為還發(fā)布了華為5GtoB解決方案，提供差異化聯(lián)接能力。電信服務(wù)商數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程將加快，以5G為代表的新興電信 領(lǐng)域或?qū)⒂瓉硇乱惠喌陌l(fā)展機(jī)會(huì)。建議關(guān)注5G、云計(jì)算及其他相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。行業(yè)動(dòng)態(tài)及點(diǎn)評(píng)：FaceBook向云游戲世界進(jìn)軍；華為發(fā)布《5GtoB核心 網(wǎng)建設(shè)白皮書》；聚焦5G與云服務(wù)，谷歌與Orange建立最新合作。行業(yè)前瞻：世界物聯(lián)網(wǎng)大會(huì)、5G技術(shù)與國(guó)際移動(dòng)通信創(chuàng)新技術(shù)與應(yīng)用（2020.11.06） 首推組合：數(shù)據(jù)港、天孚通信、中際旭創(chuàng)、中科創(chuàng)達(dá)、淳中科技。

    化工行業(yè)：本周化工板塊漲幅居前的個(gè)股有萬盛股份、正丹股份、興化股份、大慶華科、藏格控股、雅化集團(tuán)、天賜材料、光正 集團(tuán)、新宙邦、晨化股份。本周三季報(bào)密集披露，萬盛股份、雅化集團(tuán)、天賜材料、新宙邦等業(yè)績(jī)超預(yù)期的標(biāo)的漲幅明顯。隨著疫情對(duì)化工行業(yè)的影響逐漸減弱，處于周期底部的低估值績(jī)優(yōu)化工股有望迎來反轉(zhuǎn)，推薦低估值白馬股萬華化學(xué)、龍蟒佰利， 國(guó)六實(shí)施受益標(biāo)的萬潤(rùn)股份，新老基建配套材料相關(guān)標(biāo)的隆華科技、昊華科技、蘇博特、震安科技，以及細(xì)分行業(yè)技術(shù)壁壘高、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的小龍頭新亞強(qiáng)。