理財子公司“成長的煩惱” 凈值型產(chǎn)品占比“浮夸風(fēng)”悄然刮起

    從今年5月建設(shè)銀行旗下的建信理財首家開業(yè)以來，銀行理財子公司這個“新物種”已面世7個月。隨著12月25日寧波銀行理財子公司寧銀理財開門迎客，城商行也正式加入到理財子公司的戰(zhàn)場。

    截至目前，理財子公司開業(yè)數(shù)量已達(dá)到10家。

    不過，從這段時間“資管新規(guī)延期”傳言風(fēng)波來看，這7個月并不“風(fēng)調(diào)雨順”。此前的不良資產(chǎn)如何處置，如何增加權(quán)益類資產(chǎn)占比，如何杜絕“假凈值”等，業(yè)內(nèi)還在爭論之中。

    誰來填窟窿？

    12月下旬，在一次理財子公司相關(guān)主題的會議中，一位原監(jiān)管人士與理財子公司高管的對話中，有質(zhì)疑業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)度和回表難度，也有對理財子公司產(chǎn)品類型過少、權(quán)益類占比偏低的擔(dān)憂。

    “回表難”是業(yè)界普遍提出的轉(zhuǎn)型痛點。理財業(yè)務(wù)經(jīng)過十余年的迅猛發(fā)展，監(jiān)管套利行為或多或少地存在。隨著資管新規(guī)、理財新規(guī)和子公司新規(guī)的落地，抑制影子銀行發(fā)展，表外資產(chǎn)回表將對各項監(jiān)管指標(biāo)造成沖擊，尤其是資本占用和流動性問題，銀行風(fēng)險資產(chǎn)增加，利潤被消耗。

    上述原監(jiān)管人士指出，假使明年過渡期不延期，只能小部分資產(chǎn)回表。

    原先的銀行理財業(yè)務(wù)存在灰色環(huán)節(jié)，產(chǎn)品募集資金和資產(chǎn)并非一一對應(yīng)，而是通過滾動發(fā)行來進(jìn)行期限錯配。不停有新資金進(jìn)入池子中，老的產(chǎn)品全部剛兌，掩蓋了少數(shù)產(chǎn)品投資虧損的實質(zhì)。那么，這部分虧損由誰承擔(dān)？出現(xiàn)虧損的產(chǎn)品對應(yīng)的投資者可能早已結(jié)清離場，讓后來的投資者承擔(dān)并不公平。而母行表內(nèi)業(yè)務(wù)是否愿意全部負(fù)擔(dān)這部分成本也存疑，甚至此前還有銀行資管人士認(rèn)為，可以由央行發(fā)行專項債承擔(dān)這部分損失。

    也有大行資管人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示：“如果評估下來是十幾、二十幾億的窟窿，一年的中間業(yè)務(wù)收入還是能覆蓋的，這也是2019年大部分銀行中間收入下滑的原因。”

    上述大行資管人士表示，雖然銀行可以自己“填窟窿”，但其實技術(shù)上有問題，因為按照監(jiān)管要求不能剛兌，最好的辦法還是回表，但是之前產(chǎn)生的不良責(zé)任追究又成為新的問題。

    在上述會議中，一位股份行理財子公司董事長表示，在成立理財子公司之前已經(jīng)把跨越2020年過渡期之后的產(chǎn)品逐筆報給監(jiān)管部門，預(yù)計未來會一行一策實施“延期”。很多銀行負(fù)債端壓降過慢，因為老產(chǎn)品剛兌成本高，新產(chǎn)品發(fā)行速度又不及預(yù)期，所以處在膠著狀態(tài)。“我們現(xiàn)在有些表外資產(chǎn)質(zhì)量甚至高于表內(nèi)，再加上萬億的理財規(guī)模，逾期水平在可控范圍內(nèi)，表外自行消化不良難度不大。”

    另一位股份行理財子公司高層說：“如果資管新規(guī)過渡期不延長，目前在考慮引入保險資管等長線資金機(jī)構(gòu)。為了增強(qiáng)養(yǎng)老理財產(chǎn)品的吸引力，在期限設(shè)置上更為靈活，比如發(fā)行5年期產(chǎn)品，從第二年開始每年返還25%的本金，通過分期安排的產(chǎn)品設(shè)計，激發(fā)保險資管對中長期產(chǎn)品的需求。”

    產(chǎn)品要偏普惠還是偏權(quán)益？

    權(quán)益類資產(chǎn)配置過低，也是上述原監(jiān)管人士關(guān)注的重點。他指出：“銀行成立理財子公司，就是為了能多投非標(biāo)資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn)，如果都只做固定收益類產(chǎn)品，原本資金部就可以做的事情，何必要在表外募集資金去投？我認(rèn)為大部分理財子公司也沒有打破剛兌，發(fā)行產(chǎn)品與之前的并沒有什么實質(zhì)差別，總體而言還是依賴母行的高信用，做一些低風(fēng)險低回報的固收產(chǎn)品。”

    在會上，一位有公募基金多年從業(yè)經(jīng)驗的大行資管人士表示，其實權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險并不一定高于固收，但根本原因是銀行缺乏投研人員。“未來權(quán)益類肯定會越做越多，但不一定全部由理財子公司完成，多數(shù)還是依靠委外。理財子公司的產(chǎn)品會從普惠的固收產(chǎn)品，朝著賬戶管理和財務(wù)管理變化。”

    “改頭換面需要重建一套體系，樹立起投資文化和風(fēng)控文化，大家在同一起跑線，誰的變化快，誰就能突破。”上述大行資管人士表示。

    上述股份行理財子公司董事長認(rèn)為，銀行系權(quán)益產(chǎn)品空間并不小，其實理財子公司能連接委外機(jī)構(gòu)，能對接客戶，還是能找到合適的風(fēng)險收益比，α和β投資策略的機(jī)會有很多。另外，“固收+”也不一定全是債券，其中也有低波動高分紅的股票。

    雖然理財子公司都宣稱越來越看重權(quán)益類產(chǎn)品，但一位大行理財子公司高層對記者表示：“仍看不清楚銀行理財子公司應(yīng)該如何用自己的投研能力做股票，因此開業(yè)之初發(fā)展比較緩慢。”

    另外，理財子公司的真假凈值也存在爭議。不少理財子公司新發(fā)產(chǎn)品的凈值曲線異常平滑，似乎沒有市場波動，就是按照攤余成本法計算的。

    21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道就此詢問了一位接近監(jiān)管人士，對方表示：“監(jiān)管不是沒注意到，而是銀行還需要時間慢慢調(diào)整。”

    有大行資管人士透露：“不少銀行雖然宣傳凈值型理財產(chǎn)品占比突破20%，甚至50%，但各家銀行對凈值型產(chǎn)品的理解不同，有些銀行存在私下交易資產(chǎn)的嫌疑，把高收益資產(chǎn)騰挪到出現(xiàn)虧損的資產(chǎn)中，以抹平兩者之間的收益差距，變相實現(xiàn)‘剛兌’。”

    “這種資產(chǎn)交易是不符合一對一的原則的，銀行沒必要為了展現(xiàn)自己的合規(guī)性和轉(zhuǎn)型效率，夸大凈值型產(chǎn)品占比，這個風(fēng)氣不好。”上述大行資管人士表示。