家族信托：亟待創(chuàng)新引爆的財富市場

    中國信托業(yè)協(xié)會近日公布的《中國信托業(yè)發(fā)展報告（2018~2019）》顯示，國內(nèi)68家信托公司中已有36家實質(zhì)性地開展了家族信托業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)總規(guī)模約為850億元；加上銀行、券商與第三方財富公司等受托機構(gòu)在家族信托業(yè)務(wù)領(lǐng)域的浸染與耕耘，目前家族信托資產(chǎn)存量總規(guī)模接近5000億元。盡管如此，國內(nèi)家族信托市場時下依然尚處初步成長階段。

    “因為信任，所以托付！”委托人將一輩子辛苦積累起來的財富全部或者部分交給受托人，就是相信后者能夠通過科學(xué)的產(chǎn)品配置與財富管理來實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。但是，家族信托絕對不是理財產(chǎn)品，而且政策規(guī)定單純以追求信托財產(chǎn)保值增值為主要目的信托業(yè)務(wù)不屬于家族信托，因此，除了保值增值外，委托人還追求資產(chǎn)性價比更高的綜合性“收益”，尤其是財產(chǎn)保護(hù)、財富傳承以及后代激勵等成為了家族信托的重要實現(xiàn)目標(biāo)。

    按照《信托法》規(guī)定，信托財產(chǎn)是獨立于委托人未設(shè)立信托的其他財產(chǎn)，由此使得家族信托具有風(fēng)險隔離的特殊功能，比如委托人婚姻關(guān)系破裂，信托財產(chǎn)不會被作為夫妻共同財產(chǎn)進(jìn)行分割，進(jìn)而維護(hù)了委托人財產(chǎn)所有權(quán)的完整性；還如，委托人設(shè)立家族信托之后，家族企業(yè)因為經(jīng)營不善資不抵債，進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，委托人的債權(quán)人無權(quán)對家族信托財產(chǎn)進(jìn)行追償；更重要的是，由于可以跨代指定信托財產(chǎn)受益人，家族信托還可以防止因順代繼承人出現(xiàn)突發(fā)性重大傷亡而發(fā)生的財產(chǎn)分割與企業(yè)動蕩風(fēng)險。

    “富不過三代”是纏繞著全球絕大多數(shù)殷富家族的代際魔咒，而設(shè)立家族信托，就可以確保信托財產(chǎn)的原物在相當(dāng)長的時間內(nèi)不被動用，從而維系在次代無能或者不愿意承繼祖業(yè)的“斷代”環(huán)境下對家族資產(chǎn)的集中管理，實現(xiàn)財富傳承和價值再造，也正是如此，許多名望家族如洛克菲勒家族、肯尼迪家族、福特家族等都設(shè)立了家族信托，歐美發(fā)達(dá)地區(qū)以個人名義設(shè)立的信托占據(jù)信托市場的70%左右。對我國來說，根據(jù)《胡潤百富榜》統(tǒng)計，排名前100的中國富豪平均年齡已高于54歲，其中50歲以上超過80%，未來10～20年中國將迎來財富代際交接的窗口期，借助家族信托也不失為確保財富傳承的明智選擇。

    退一步而言，即便是家族企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)代際無縫交接，但也未必能夠保證不會發(fā)生后繼財務(wù)風(fēng)險，如投資失敗風(fēng)險、經(jīng)營破產(chǎn)風(fēng)險等，對此，一項統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)有250家上市企業(yè)在傳承給子女后，企業(yè)市值平均下降了60%，傳承之后的財富消損結(jié)果清晰可見。在這種情況下，如果通過設(shè)立家族信托，就能夠保證后代的正常生活不受財富傳承過程中的風(fēng)險困擾，甚至還可以做到衣食無憂，家族關(guān)愛的精神命脈得以延續(xù)。

    但是，通過家族信托為家族成員筑起生活“護(hù)城河”并不是支持或者放縱后代任意揮霍或者無所事事，相反，家族信托可以針對受益人選擇定期定量分配、臨時分配以及附帶條件分配等不同受益方式，比如要求受益人須有固定工作、考上大學(xué)，或者提出一些禁止性條款等方可行使受益權(quán)等。因此，相比于遺囑等分配方式，家族信托的安排更具靈活性，更能達(dá)到教育、激勵與約束后人行為的目的。

    根據(jù)瑞士信貸銀行發(fā)布的《2019年全球財富報告》，2018年中國個人持有的可投資資產(chǎn)總體規(guī)模達(dá)190萬億元，其中高凈值人群（可投資資產(chǎn)1000萬元人民幣以上）數(shù)量達(dá)到197萬人，持有61萬億人民幣的可投資資產(chǎn)，預(yù)計2019年中國個人可投資資產(chǎn)總體規(guī)模將達(dá)到約200萬億元，高凈值人群達(dá)到220萬人左右，持有財富總量將達(dá)68萬億元。同時瑞銀預(yù)計，未來五年中國個人可投資金融資產(chǎn)有望達(dá)到243萬億元人民幣。個人財富總量的放大顯然為家族信托營造出了豐沛的“蓄水池”。

    按照貝恩咨詢發(fā)布的《2019中國私人財富報告》，超過50%的高凈值人群已經(jīng)開始或者正在開始考慮財富傳承，有20%的高凈值家庭已經(jīng)設(shè)立了家族信托，另有30%的家庭考慮未來三年內(nèi)使用家族信托。基于此，有數(shù)據(jù)預(yù)測，到2020年國內(nèi)家族信托業(yè)務(wù)規(guī)?？沙^6200億元，未來三年將是家族信托的爆發(fā)時期。但是，高凈值人群的巨大財富存量以及潛在需求僅僅是帶動家族信托引體向上的一種市場力量，國內(nèi)法規(guī)與政策以及商業(yè)主體等層面的動能供給才是決定家族信托市場能否做大的關(guān)鍵因素。

    從法律角度看，于20年前頒布的《信托法》當(dāng)時主要針對的是商事信托和短期盈利性信托，而關(guān)于存續(xù)時間長、涉及家庭財富管理的家族信托缺乏較為細(xì)化的明確規(guī)定。比如，《信托法》規(guī)定，對于信托財產(chǎn)，有關(guān)法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)辦理登記手續(xù)的，應(yīng)當(dāng)依法辦理信托登記，但卻并未規(guī)定登記機關(guān)和相應(yīng)程序。還如，根據(jù)《信托法》規(guī)定，委托人不得以非法財產(chǎn)或者本法規(guī)定不得設(shè)立信托的財產(chǎn)設(shè)立信托，但是，究竟什么是合法資金來源以及如何裁定資金是否非法，受托人在進(jìn)行盡職調(diào)查時很難有明確的法規(guī)做指引。

    從政策層面看，目前資金作為信托財產(chǎn)的交付標(biāo)的沒有任何問題，但股權(quán)與不動產(chǎn)卻存在著明顯的障礙。一方面，按照銀保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于加強規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過渡期內(nèi)信托監(jiān)管工作的通知》，家族信托的財產(chǎn)金額或價值不低于1000萬元，但如果交付類型是股權(quán)與不動產(chǎn)，其價值判定是采用當(dāng)時公允價值還是初始價值就不能不存爭議；另一方面，用股權(quán)或者不動產(chǎn)設(shè)立信托，按照要求須從委托人名下過戶到信托計劃名下，由此產(chǎn)生的轉(zhuǎn)讓關(guān)系需要委托人承受20%以上的個人所得稅，其對股權(quán)與不動產(chǎn)裝入家族信托的抑制不難想象。

    再看信托市場的經(jīng)營主體，金融分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)管理的政策約束下，擁有牌照優(yōu)勢的專業(yè)性信托公司本應(yīng)在家族信托市場縱橫捭闔，但家族信托的特點是前期投入大與見效慢，商業(yè)模式也主要依賴于收取0.3%～1%的管理費，信托公司因此很難賺到錢甚至還可能虧損，自然對家族信托難以投入很大的熱情。至于銀行、券商和第三方財富公司等雖積極參與家族信托業(yè)務(wù)，但由于屬于非持牌金融機構(gòu)，只能選擇與信托公司合作，而后者浸入市場的強度也直接決定了前者貼近市場的熱度。

    正是供給側(cè)存在著以上短板，目前國內(nèi)家族信托的存量規(guī)模不僅過小，而且范圍狹窄，同時離岸家族信托（高凈值委托人在維爾京群島、開曼群島等離岸管轄區(qū)設(shè)立）如火如荼。據(jù)中國社科院金融研究所資料，在香港設(shè)立家族信托的客戶有50%~70%的比例來自內(nèi)地，僅2018年以來就有17家在香港上市的內(nèi)地公司實控人委托信托機構(gòu)新設(shè)或?qū)⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)讓給離岸家族信托，涉及總市值超過2300億港元，其中包括馬云、劉強東、孫宏斌、雷軍等境內(nèi)知名富豪均已設(shè)立離岸家族信托。這種狀況某種程度顯示出資本隱形外流之嫌，同時也說明民營企業(yè)家對其在國內(nèi)的未來發(fā)展缺乏穩(wěn)定預(yù)期，需要通過制度與商業(yè)能量的創(chuàng)新予以明確引導(dǎo)。

    《信托法》的修訂無疑需要提上議事日程，重點明確信托財產(chǎn)所有權(quán)歸屬，廓清信托財產(chǎn)登記主體與程序，增設(shè)財產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的信托事由，支持股權(quán)、不動產(chǎn)進(jìn)入家族信托等，同時要出臺《家族信托受托人條例》，系統(tǒng)規(guī)定受托人的權(quán)利與義務(wù)；另外，要完善家族信托稅收制度，減免非現(xiàn)金信托財產(chǎn)的流轉(zhuǎn)稅費。對于信托公司來說，“去通道、控房產(chǎn)”的監(jiān)管力度加大背景下，傳統(tǒng)融資類業(yè)務(wù)萎縮進(jìn)程正在加快，應(yīng)當(dāng)將經(jīng)營重點轉(zhuǎn)向服務(wù)類家族信托這一本源業(yè)務(wù)上來，并加強與銀行、券商和第三方財富公司等金融機構(gòu)的協(xié)作，合力撬動與做大家族信托市場。必須看到，家族信托實際上是長期收益類項目，存續(xù)期長且具有規(guī)模效應(yīng)，相較于傳統(tǒng)融資類業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流要持久與穩(wěn)定得多，關(guān)鍵是市場經(jīng)營主體需要累積和鍛造出面向家族信托需求的精干人才儲備以及豐富產(chǎn)品與精準(zhǔn)服務(wù)的對接能力。