美股巨震誰(shuí)惹禍？加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管才是良方

    本周，全球股市都過(guò)得不太平。美國(guó)股市繼周一“閃崩”后，周四再度大跌，當(dāng)日道指下跌4.15%，標(biāo)普500指數(shù)下跌3.75%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌3.9%，三大股指均跌破周一創(chuàng)下的低點(diǎn)。美股的劇烈震蕩也引發(fā)全球市場(chǎng)的波動(dòng)。

    這次美國(guó)股市調(diào)整盡管與經(jīng)濟(jì)基本面的一些因素有一定關(guān)系，比如美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始加速增長(zhǎng)，市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息速度會(huì)加快，引發(fā)債市波動(dòng)；比如美股牛市已持續(xù)近9年，出現(xiàn)適度回調(diào)也屬正常。不過(guò)，程序化交易、高頻交易、算法交易等所謂的股市現(xiàn)代化交易工具可能也在推波助瀾，金融衍生工具過(guò)度發(fā)達(dá)的負(fù)面影響開(kāi)始呈現(xiàn)。

    很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，美股牛市都顯得“風(fēng)平浪靜”，是什么造成了最近市場(chǎng)波動(dòng)率加大？這或許源起于一系列交易策略，包括做空恐慌指數(shù)、實(shí)際波動(dòng)率等等，在它們共同作用下多種交易策略引發(fā)了拋售集合，加之市場(chǎng)情緒緊張、電子做市帶來(lái)的流動(dòng)性不足等因素，在一定程度上引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

    從本周一美國(guó)股市的交易情況來(lái)看，道指在收盤(pán)前的半小時(shí)內(nèi)急速下跌近1000點(diǎn)，很大程度上與現(xiàn)代化交易工具有關(guān)，這些交易工具事先設(shè)計(jì)好參數(shù)，一旦參數(shù)異動(dòng)則會(huì)自動(dòng)交易，失控則助推暴漲暴跌。

    瑞信董事總經(jīng)理、亞太區(qū)私人銀行高級(jí)顧問(wèn)陶冬直指，資本市場(chǎng)遭遇了歷史上第一次算法股災(zāi)?；仡欉^(guò)去幾年，股市和原油市場(chǎng)都曾出現(xiàn)過(guò)“閃崩”，高頻交易等工具都難逃干系。歐洲議會(huì)早在2014年就通過(guò)一系列限制高頻交易的措施，旨在維護(hù)市場(chǎng)安全并減小市場(chǎng)波動(dòng)性。相關(guān)措施包括強(qiáng)制對(duì)交易算法進(jìn)行測(cè)試，要求做市商每個(gè)交易日每小時(shí)都要上報(bào)交易額等。除了股票市場(chǎng)，這些措施所涵蓋范圍還包括衍生品交易和各類新型交易平臺(tái)，這些措施已經(jīng)成為全球范圍內(nèi)最為嚴(yán)格的高頻交易監(jiān)管措施。

    可以說(shuō)，最近幾年各國(guó)出現(xiàn)的股市劇烈震蕩，很大程度上都與這些交易工具與衍生品創(chuàng)新有關(guān)。先進(jìn)的技術(shù)在提升市場(chǎng)成交效率的同時(shí)，也在一定程度上造成市場(chǎng)交易的不公平，最后或許淪為一種零和博弈的工具。對(duì)于各國(guó)的監(jiān)管層來(lái)說(shuō)，在現(xiàn)有的金融市場(chǎng)環(huán)境下，應(yīng)該對(duì)這些金融創(chuàng)新、金融產(chǎn)品及金融工具加以約束，不可任其自由無(wú)限制地進(jìn)出市場(chǎng)，慎重對(duì)待、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管才是良方。