中國證券報：不要戴著有色眼鏡看待CDR

    經(jīng)過充分醞釀和公開征求意見，《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》等支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證的規(guī)章及規(guī)范性文件亮相，創(chuàng)新企業(yè)IPO或CDR試點呼之欲出。這是我國資本市場20多年厚積薄發(fā)的新事物，更是資本市場服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動國家戰(zhàn)略的新舉措。新事物健康成長、新舉措平穩(wěn)落地，離不開市場參與各方的理性呵護，切忌戴著有色眼鏡“棒喝”或“捧殺”。

    新事物代表一種不確定性和高風(fēng)險，不少人對新事物持“棒喝”態(tài)度也就不難理解了。特別是在多種因素施壓導(dǎo)致股市“賺錢效應(yīng)”削弱的當(dāng)下，股市新事物出現(xiàn)往往會被視為“洪水猛獸”。

    創(chuàng)新企業(yè)IPO或CDR試點主要面臨兩大誤讀：一是從市場“抽血”。對此，監(jiān)管部門早已明確表示，為穩(wěn)定市場預(yù)期，試點將嚴格按標(biāo)準(zhǔn)和程序甄選企業(yè)，把握企業(yè)數(shù)量和融資規(guī)模，合理安排發(fā)行時機與發(fā)行節(jié)奏。也就是說，監(jiān)管部門將嚴把入口、寧缺毋濫，不會出現(xiàn)試點企業(yè)一哄而上的局面。在A股市場實現(xiàn)IPO常態(tài)化背景下，一二級市場已形成相對成熟、有效的流動性調(diào)節(jié)機制。

    二是擠占其他中小創(chuàng)新企業(yè)上市機會。對此，必須明確的是，對沒有納入試點的企業(yè)來說，正常的IPO渠道是暢通的。那些經(jīng)營情況良好、運營規(guī)范、符合發(fā)行條件的企業(yè)，都可按現(xiàn)有程序提交IPO申請，正常審核。此外，未盈利企業(yè)上市在IPO發(fā)審制度方面已實現(xiàn)重大突破，這將惠及大量的、符合條件的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。總體而言，市場主流聲音是樂見創(chuàng)新企業(yè)IPO或CDR試點的，熱盼分享創(chuàng)新經(jīng)濟發(fā)展紅利。

    新事物更代表一種新機遇。資本市場本身就是創(chuàng)新的產(chǎn)物，經(jīng)過20多年的改革發(fā)展站在培育經(jīng)濟創(chuàng)新基因的歷史關(guān)口。支持創(chuàng)新企業(yè)IPO或CDR試點就是資本市場創(chuàng)新求變、服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動國家戰(zhàn)略的里程碑事件。對此，市場各方熱情參與將事半功倍，但熱情過頭、過度炒作就會“幫倒忙”甚至“跑偏了”。

    從目前一些跡象看，對創(chuàng)新企業(yè)IPO或CDR試點的一些認識誤區(qū)亟待厘清，以免新事物被“捧殺”。首先，將試點簡化或泛化為“獨角獸”企業(yè)上市，再加上企業(yè)自我標(biāo)榜、媒體的“標(biāo)題黨”宣傳、部分中介機構(gòu)商業(yè)化推廣等因素推波助瀾，給投資者營造出一種“獨角獸”企業(yè)“泛濫成災(zāi)”的錯覺。實際上，試點企業(yè)是少數(shù)符合條件的創(chuàng)新企業(yè)，總體上門檻也高于所謂“獨角獸”企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

    其次，誤以為試點企業(yè)就是政府信用的背書。這是投資者必須警惕的。從目前情況看，證監(jiān)會將成立資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新咨詢委員會。

    這個委員會由從事高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的權(quán)威專家、知名企業(yè)家、資深投資專家組成，為監(jiān)管層提供政策咨詢。發(fā)審委對企業(yè)是否符合法定發(fā)行上市條件進行審核。這一流程是為了更好地篩選試點企業(yè)，并不意味著對企業(yè)質(zhì)量的官方認證。無論是過往的IPO發(fā)審還是如今的試點，監(jiān)管部門不會對企業(yè)的質(zhì)量、投資價值、投資者收益等做出判斷。

    再者，誤以為參與投資試點企業(yè)是穩(wěn)賺不賠的。創(chuàng)新企業(yè)在行業(yè)、技術(shù)產(chǎn)品、模式上具有一定獨特性，相應(yīng)的估值模式尚未建立或尚未得到有效檢驗，估值和定價難度較大。這給市場炒作提供理由，再加上A股市場“炒新”氛圍較為嚴重，試點企業(yè)存在被過度炒作的風(fēng)險。實際上，近期香港市場出現(xiàn)一些所謂“獨角獸”企業(yè)破發(fā)的現(xiàn)象就值得反思，也給內(nèi)地投資者敲響警鐘。試點企業(yè)股價會受公司基本面、市場情緒、投資熱點等諸多因素影響而發(fā)生波動，投資者不要抱著“炒新”心態(tài)盲目跟風(fēng)炒作，避免不必要的損失。

    新事物的茁壯成長不是一蹴而就的，需市場各方以包容的心態(tài)、積極的精神來呵護、推動。創(chuàng)新企業(yè)IPO或CDR試點涉及一系列法律法規(guī)、境內(nèi)外監(jiān)管、投資者保護等新問題。現(xiàn)行規(guī)則及存托憑證與基礎(chǔ)股票之間的轉(zhuǎn)換、創(chuàng)新企業(yè)特別是尚未實現(xiàn)盈利企業(yè)如何估值定價等難題都需接受實踐檢驗。對此，市場參與各方應(yīng)秉持發(fā)現(xiàn)問題及時“補位”的態(tài)度，對新事物多一份耐心、多一份包容，群策群力，共同推進試點機制完善。