合力構(gòu)建“退得下”“退得穩(wěn)”市場新生態(tài)

    進一步深化退市制度改革已成業(yè)內(nèi)共識，這不僅是提高上市公司質(zhì)量的有力舉措，更是加速完善市場生態(tài)、實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的重要路徑。完善退市標(biāo)準(zhǔn)、簡化退市流程，著力解決僵尸企業(yè)、空殼公司長期滯留資本市場問題，完善投資者保護機制，凝聚監(jiān)管部門與地方政府工作合力，將是未來一段時間深化退市制度改革的重點。

    退市制度是資本市場的一項基礎(chǔ)性制度，對構(gòu)建有進有出、良性循環(huán)的市場生態(tài)起著至關(guān)重要的作用。健全退市機制，有利于出清低質(zhì)量、高風(fēng)險的問題公司，使優(yōu)質(zhì)公司獲得更多要素資源，也有利于提高市場定價效率和完善市場估值體系，更有利于形成資本市場優(yōu)勝劣汰、自我凈化的市場生態(tài)。從1999年證券法初步確立退市制度框架以來，監(jiān)管部門先后進行四次退市制度改革，目前基本形成了涵蓋財務(wù)指標(biāo)類、交易指標(biāo)類、規(guī)范運作類、重大違法類強制退市指標(biāo)體系和主動退市機制安排。2019年以來，46家上市公司通過各種渠道退市。其中，強制退市24家，是此前6年強制退市家數(shù)總和的2倍。與國際成熟資本市場的現(xiàn)狀和我國資本市場基礎(chǔ)性制度改革的要求相比，退市難問題仍較突出，有待進一步深化改革，堅決落實退市制度安排。

    首先，在全市場進一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序。國務(wù)院近日印發(fā)的《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》明確要求，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序，加大退市監(jiān)管力度。監(jiān)管部門已在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實行新的退市制度安排，對強制退市標(biāo)準(zhǔn)進行優(yōu)化完善，對退市流程進行簡化。比如，在財務(wù)指標(biāo)類方面，取消單一的連續(xù)虧損退市指標(biāo)，制定凈利潤與營業(yè)收入相結(jié)合的財務(wù)指標(biāo)，側(cè)重于考量上市公司持續(xù)經(jīng)營能力，推動無主業(yè)、靠賣資產(chǎn)或財政補貼保殼的企業(yè)及時出清。再如，在退市流程中取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)。對此，有必要在總結(jié)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，適時在全市場全面推開。

    其次，著力推動僵尸企業(yè)、空殼公司有序退出。一方面，在完善標(biāo)準(zhǔn)簡化程序的基礎(chǔ)上，嚴(yán)厲打擊通過財務(wù)造假、利益輸送、操縱市場等方式惡意規(guī)避退市的行為。另一方面，完善并購重組和破產(chǎn)重整等制度，優(yōu)化流程、提高效率，暢通主動退市、并購重組、破產(chǎn)重整等多元化退出渠道。目前，監(jiān)管部門正進一步推進并購重組市場化改革，加快實施并購重組注冊制，支持通過吸收合并、重組上市等方式有效盤活存量，鼓勵優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。

    第三，優(yōu)化投保機制，暢通央地合作，減輕退市阻力，凝聚退市監(jiān)管合力。退市難的一大原因是上市公司退市或影響地方財稅收入和就業(yè)。對此，在退市制度落地過程中，一是要進一步加強對投資者合法權(quán)益的保護，特別是要拓寬投資者賠償資金來源，更快更好地推進先行賠付、責(zé)令回購、集體訴訟制度的實施。二是強化央地合作，完善退市通報、溝通機制，加強與地方政府等有關(guān)方面的信息共享和監(jiān)管合作。同時，強化退市相關(guān)的法治保障，研究完善已退市公司的監(jiān)管和風(fēng)險處置制度安排。

    增強退市監(jiān)管合力的政策信號已經(jīng)明晰，“退得下”“退得穩(wěn)”的新局面即將開啟?？梢灶A(yù)期，退市制度改革將步入新階段，A股市場將實現(xiàn)退市常態(tài)化，并推動優(yōu)勝劣汰的良性市場生態(tài)加速形成。