合力構(gòu)建“退得下”“退得穩(wěn)”市場(chǎng)新生態(tài)

    進(jìn)一步深化退市制度改革已成業(yè)內(nèi)共識(shí)，這不僅是提高上市公司質(zhì)量的有力舉措，更是加速完善市場(chǎng)生態(tài)、實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的重要路徑。完善退市標(biāo)準(zhǔn)、簡(jiǎn)化退市流程，著力解決僵尸企業(yè)、空殼公司長(zhǎng)期滯留資本市場(chǎng)問題，完善投資者保護(hù)機(jī)制，凝聚監(jiān)管部門與地方政府工作合力，將是未來一段時(shí)間深化退市制度改革的重點(diǎn)。

    退市制度是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，對(duì)構(gòu)建有進(jìn)有出、良性循環(huán)的市場(chǎng)生態(tài)起著至關(guān)重要的作用。健全退市機(jī)制，有利于出清低質(zhì)量、高風(fēng)險(xiǎn)的問題公司，使優(yōu)質(zhì)公司獲得更多要素資源，也有利于提高市場(chǎng)定價(jià)效率和完善市場(chǎng)估值體系，更有利于形成資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、自我凈化的市場(chǎng)生態(tài)。從1999年證券法初步確立退市制度框架以來，監(jiān)管部門先后進(jìn)行四次退市制度改革，目前基本形成了涵蓋財(cái)務(wù)指標(biāo)類、交易指標(biāo)類、規(guī)范運(yùn)作類、重大違法類強(qiáng)制退市指標(biāo)體系和主動(dòng)退市機(jī)制安排。2019年以來，46家上市公司通過各種渠道退市。其中，強(qiáng)制退市24家，是此前6年強(qiáng)制退市家數(shù)總和的2倍。與國(guó)際成熟資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀和我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度改革的要求相比，退市難問題仍較突出，有待進(jìn)一步深化改革，堅(jiān)決落實(shí)退市制度安排。

    首先，在全市場(chǎng)進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序。國(guó)務(wù)院近日印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》明確要求，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，加大退市監(jiān)管力度。監(jiān)管部門已在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實(shí)行新的退市制度安排，對(duì)強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行優(yōu)化完善，對(duì)退市流程進(jìn)行簡(jiǎn)化。比如，在財(cái)務(wù)指標(biāo)類方面，取消單一的連續(xù)虧損退市指標(biāo)，制定凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入相結(jié)合的財(cái)務(wù)指標(biāo)，側(cè)重于考量上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，推動(dòng)無主業(yè)、靠賣資產(chǎn)或財(cái)政補(bǔ)貼保殼的企業(yè)及時(shí)出清。再如，在退市流程中取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)。對(duì)此，有必要在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，適時(shí)在全市場(chǎng)全面推開。

    其次，著力推動(dòng)僵尸企業(yè)、空殼公司有序退出。一方面，在完善標(biāo)準(zhǔn)簡(jiǎn)化程序的基礎(chǔ)上，嚴(yán)厲打擊通過財(cái)務(wù)造假、利益輸送、操縱市場(chǎng)等方式惡意規(guī)避退市的行為。另一方面，完善并購(gòu)重組和破產(chǎn)重整等制度，優(yōu)化流程、提高效率，暢通主動(dòng)退市、并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等多元化退出渠道。目前，監(jiān)管部門正進(jìn)一步推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，加快實(shí)施并購(gòu)重組注冊(cè)制，支持通過吸收合并、重組上市等方式有效盤活存量，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。

    第三，優(yōu)化投保機(jī)制，暢通央地合作，減輕退市阻力，凝聚退市監(jiān)管合力。退市難的一大原因是上市公司退市或影響地方財(cái)稅收入和就業(yè)。對(duì)此，在退市制度落地過程中，一是要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)投資者合法權(quán)益的保護(hù)，特別是要拓寬投資者賠償資金來源，更快更好地推進(jìn)先行賠付、責(zé)令回購(gòu)、集體訴訟制度的實(shí)施。二是強(qiáng)化央地合作，完善退市通報(bào)、溝通機(jī)制，加強(qiáng)與地方政府等有關(guān)方面的信息共享和監(jiān)管合作。同時(shí)，強(qiáng)化退市相關(guān)的法治保障，研究完善已退市公司的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)處置制度安排。

    增強(qiáng)退市監(jiān)管合力的政策信號(hào)已經(jīng)明晰，“退得下”“退得穩(wěn)”的新局面即將開啟?？梢灶A(yù)期，退市制度改革將步入新階段，A股市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)退市常態(tài)化，并推動(dòng)優(yōu)勝劣汰的良性市場(chǎng)生態(tài)加速形成。