兩融余額持續(xù)回升 中期行情仍樂(lè)觀(guān)

    上周主要指數(shù)全線(xiàn)回落，大、小票幾乎均遭賣(mài)出。分析人士表示，從兩融余額結(jié)構(gòu)來(lái)看，多空膠著之下，融資和融券規(guī)模均保持在一定規(guī)模。從這一角度來(lái)看，上周回調(diào)其實(shí)并不突然。

    不過(guò)，截至3月15日，兩融余額報(bào)10089.45億元，延續(xù)自階段低點(diǎn)的穩(wěn)中略升態(tài)勢(shì)。從盤(pán)面及兩融運(yùn)行來(lái)看，雖然指數(shù)有所下探，但場(chǎng)外資金入場(chǎng)步伐卻并未止步。從這一角度來(lái)看，由于獲利兌現(xiàn)等因素，存量博弈格局下雖然波動(dòng)難免，但中期走勢(shì)已逐漸向好。

    兩融穩(wěn)中略升

    近期，在盤(pán)面整體分化的同時(shí)，兩融余額呈企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。截至3月15日，兩融余額報(bào)10089.45億元，較上周一時(shí)上升34.17億元。

    從近期交易來(lái)看，盤(pán)面再度由分化轉(zhuǎn)向一致。此前對(duì)于大小盤(pán)風(fēng)格切換的爭(zhēng)論最終以大小票的全面回落而收?qǐng)觥Ｖ行抛C券（港股18.46-0.32%）就曾指出，小盤(pán)股上漲更多受短期因素影響，而從估值比較和市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，整體風(fēng)格切換難現(xiàn)。

    上周后幾個(gè)交易日兩市全線(xiàn)回落，正是短期市場(chǎng)風(fēng)格演繹后，大小票對(duì)于投資者吸引力已回到同一起跑線(xiàn)上的信號(hào)，主線(xiàn)再度模糊。在此背景下，自前期低點(diǎn)回升的兩融余額近期起伏不大。值得注意的是，由于此前創(chuàng)業(yè)板率先進(jìn)攻帶動(dòng)起了部分人氣，其實(shí)脫離階段低點(diǎn)再度攀至萬(wàn)億元上方的兩融余額，從一個(gè)側(cè)面反映出杠桿資金對(duì)于后市已轉(zhuǎn)向期待。不過(guò)，需要注意的是，當(dāng)前萬(wàn)億元附近徘徊的兩融余額相較此前高點(diǎn)時(shí)仍有不小距離，這也顯示出資金的信心仍未好轉(zhuǎn)。

    從兩融余額結(jié)構(gòu)來(lái)看，上周以來(lái)，在融資余額穩(wěn)中略升的同時(shí)，融券余額始終維持在50億元以上的水平。截至3月15日，融券余額報(bào)52.37億元，較上周一時(shí)略有一定增加。這表明隨著盤(pán)面的分化，資金對(duì)于后市的分歧有所加大，多空雙方反映在融資和融券方面均維持著較高水平。通過(guò)觀(guān)察資金表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)下多空雙方博弈的激烈程度。而從這一角度來(lái)看，類(lèi)似上周后幾個(gè)交易日的回調(diào)其實(shí)并不突然。

    中金公司（港股16.80+0.00%）指出，盡管近期市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)判斷偏悲觀(guān)、情緒偏謹(jǐn)慎，但在A(yíng)股多數(shù)個(gè)股已經(jīng)持續(xù)調(diào)整近三年的背景下，今年市場(chǎng)走勢(shì)將大概率維持積極。綜合來(lái)看，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為隨著節(jié)后開(kāi)工數(shù)據(jù)的進(jìn)一步披露，市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)的過(guò)度擔(dān)憂(yōu)將逐步消散。考慮到資本開(kāi)支周期仍在深化、地產(chǎn)庫(kù)存較低、消費(fèi)及出口有韌性等積極因素，中國(guó)增長(zhǎng)趨勢(shì)依然穩(wěn)??；A股多數(shù)股票此前已經(jīng)下跌較長(zhǎng)時(shí)間，整體估值不貴，無(wú)論成長(zhǎng)股還是藍(lán)籌股，都已具備較好的選股基礎(chǔ)。

    中期行情并未終結(jié)

    雖然近期兩融余額整體呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，不過(guò)，回升力度卻并不大。分析人士指出，波幅收窄的原因主要還是由于增量資金入場(chǎng)意愿依然不足。從其加倉(cāng)趨勢(shì)來(lái)看，由于近兩周中小創(chuàng)盤(pán)中表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，TMT相關(guān)板塊獲得融資加倉(cāng)，呈現(xiàn)出近期杠桿資金明顯的“順勢(shì)而為”特征。

    數(shù)據(jù)顯示，上周一至上周四，29個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中，共有24個(gè)行業(yè)板塊獲得融資凈買(mǎi)入。相較于上周主力資金連續(xù)凈流出的情況，這一數(shù)據(jù)反映出場(chǎng)外杠桿資金當(dāng)下相對(duì)較強(qiáng)的參與意愿。截至2018年3月15日，融資余額中非銀行金融、銀行、電子元器件、房地產(chǎn)、醫(yī)藥等行業(yè)融資余額居前。若以融資余額占流通市值的比例來(lái)看，綜合、計(jì)算機(jī)、有色金屬、通信、國(guó)防軍工是目前杠桿做多資金占比較高的行業(yè)，杠桿資金占比均在3.29%以上。個(gè)券方面，中國(guó)平安（行情70.51+0.03%，診股）（港股89.65+0.79%）、興業(yè)銀行、京東方A、民生銀行（港股8.01-0.87%）、中信證券等融資余額居前。以融資余額占流通市值的比例來(lái)看，全柴動(dòng)力（行情6.38+1.43%，診股）、華平股份（行情8.08+3.32%，診股）、數(shù)碼科技（行情3.82+0.00%，診股）三只個(gè)券的杠桿做多資金占比較高，杠桿資金的占比均在20%以上。上周以來(lái)，融資凈買(mǎi)入額居前的板塊中，有色金屬、電子元器件、計(jì)算機(jī)三個(gè)板塊的融資凈買(mǎi)入金額分列前三。

    從行業(yè)和個(gè)券來(lái)看，當(dāng)前兩融資金與漲跌幅之間的關(guān)系并不顯著，說(shuō)明在兩融資金回升的同時(shí)市場(chǎng)仍在猶豫，杠桿資金并沒(méi)有對(duì)行情形成推動(dòng)，主力資金在當(dāng)前行情演繹中發(fā)揮著決定性作用。

    分析人士表示，從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，兩融余額被視作盤(pán)面先行指標(biāo)之一而備受矚目。不過(guò)，從近期情況來(lái)看，隨著杠桿資金波動(dòng)區(qū)間的收窄，其領(lǐng)先性不如此前顯著，但也仍能從一定程度上反映出市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。從短期來(lái)看，由于獲利兌現(xiàn)等因素，波動(dòng)難免；不過(guò)，兩融余額特別是融資余額穩(wěn)步回升的信號(hào)，其實(shí)已反映出場(chǎng)外資金看好中長(zhǎng)期走勢(shì)。

    針對(duì)后市，國(guó)開(kāi)證券表示，一方面，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率自1月中旬出現(xiàn)的階段性下行，緩解了成長(zhǎng)股殺估值的壓力。不過(guò)，下行空間有限，年內(nèi)仍有上行壓力，有鑒于此，成長(zhǎng)股的估值提升空間依然有限，未來(lái)仍需等待業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值回歸獲得平衡后，通過(guò)業(yè)績(jī)的進(jìn)一步增長(zhǎng)來(lái)推升股價(jià)。另一方面，資金短期轉(zhuǎn)為抄底成長(zhǎng)股模式，而金融藍(lán)籌則表現(xiàn)為橫向震蕩，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化：一是投資者對(duì)未來(lái)預(yù)期分歧加大，二是資金流入明顯減緩，三是前期主線(xiàn)邏輯被重新審視。在上述因素的共同作用下，市場(chǎng)對(duì)于藍(lán)籌股的表現(xiàn)趨于謹(jǐn)慎，而本次以成長(zhǎng)股為首的結(jié)構(gòu)性反彈持續(xù)時(shí)間以及力度都強(qiáng)于前幾次。從技術(shù)上看，創(chuàng)業(yè)板綜指在年線(xiàn)和半年線(xiàn)附近受到壓力，但近期市場(chǎng)邏輯仍然會(huì)對(duì)成長(zhǎng)股構(gòu)成支撐，反彈并不會(huì)輕易結(jié)束。