券商策略周報(bào)：震蕩反彈仍是主軸 宜均衡配置

    上周滬深A(yù)股市場(chǎng)情緒回升，各類指數(shù)震蕩反彈，但結(jié)構(gòu)分化現(xiàn)象進(jìn)一步加劇。截至上周五收盤，上證綜指收?qǐng)?bào)3168.90點(diǎn)，一周累計(jì)上漲0.51%；深證成指收?qǐng)?bào)10868.65點(diǎn)，一周累計(jì)上漲4.11%；創(chuàng)業(yè)板指收?qǐng)?bào)1900.48點(diǎn)，一周累計(jì)上漲10.11%。

    行業(yè)板塊表現(xiàn)方面，計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工、通信、醫(yī)藥生物、電子等行業(yè)漲幅居前，銀行、非銀金融、家用電器、食品飲料和農(nóng)林牧漁等板塊表現(xiàn)相對(duì)落后。

    中金公司：

    進(jìn)入二季度市場(chǎng)情緒有望逐步回暖，基于：1）我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有韌性。2）各項(xiàng)改革政策正在逐步落實(shí)。3）藍(lán)籌股估值已經(jīng)接近2016年年初的相對(duì)低位水平。4）A股公司業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健。

    中泰證券：

    對(duì)4月市場(chǎng)保持樂觀預(yù)期，短期內(nèi)資金換倉行為可能導(dǎo)致中小創(chuàng)加速上行，而周期板塊存在預(yù)期差機(jī)會(huì)。建議以均衡配置為主，重點(diǎn)挖掘一季報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期標(biāo)的。

    銀河證券：

    伴隨A股市場(chǎng)被納入MSCI指數(shù)臨近，疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)向好，對(duì)滬深A(yù)股市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)仍可保持謹(jǐn)慎樂觀，但市場(chǎng)行情將以結(jié)構(gòu)性為主。

    國(guó)元證券：

    現(xiàn)階段市場(chǎng)仍然處于風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)期，相關(guān)不確定因素的擾動(dòng)并沒有完全解除。行業(yè)配置方面，繼續(xù)看好人工智能、高端制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)以及半導(dǎo)體等有望享受政策紅利領(lǐng)域。

    德邦證券：

    在量能未能有效放大之前，短期上證綜指將暫時(shí)在3190點(diǎn)下方震蕩磨底。創(chuàng)業(yè)板仍有慣性上沖可能，上方1930點(diǎn)以及1980點(diǎn)附近為前期成交密集區(qū)，或有一定阻力。

    華泰證券：

    在利率水平?jīng)]有出現(xiàn)趨勢(shì)性變化之前，市場(chǎng)仍將以震蕩為主，短期建議關(guān)注低估值銀行以及后周期消費(fèi)品種。

    海通證券

    進(jìn)入風(fēng)格決斷期主線仍將圍繞行業(yè)龍頭

    目前的市場(chǎng)環(huán)境與2013年似曾相識(shí)

    宏觀背景相似：經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、通脹水平溫和。2018年和2013年均是經(jīng)濟(jì)處于平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，2013年GDP同比增速維持在7.6%到7.9%區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，2018年GDP同比增長(zhǎng)目標(biāo)在6.5%左右。2018年和2013年的通脹水平也都保持在溫和區(qū)間，2013年CPI累計(jì)同比增速為2.6%，目前市場(chǎng)一致預(yù)期2018年CPI同比增速為2.4%。

    市場(chǎng)背景相似：大幅震蕩后呈輪漲態(tài)勢(shì)。2011年市場(chǎng)持續(xù)走弱，上證綜指全年下跌21.7%、上證50下跌18.2%、創(chuàng)業(yè)板指下跌35.9%。2012年步入震蕩市，上證綜指全年上漲3.2%、上證50上漲14.8%、創(chuàng)業(yè)板指下跌2.1%；2015年6月到2016年1月底市場(chǎng)持續(xù)走弱，上證綜指下跌46.6%、上證50下跌41.6%、創(chuàng)業(yè)板指下跌48.3%，隨后市場(chǎng)進(jìn)入兩年的震蕩市格局。到2017年底，上證綜指上漲20.1%、上證50上漲46.6%、創(chuàng)業(yè)板指下跌12.1%。短期來看，2012年四季度和2017年四季度的市場(chǎng)表現(xiàn)也很相似，均是金融、地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲，而后成長(zhǎng)股輪動(dòng)上漲。

    4月才是市場(chǎng)風(fēng)格決斷期

    2013年4月市場(chǎng)真正確認(rèn)成長(zhǎng)風(fēng)格。雖然2013年全年成長(zhǎng)風(fēng)格非常明顯，但在2012年12月到2013年4月中還不能確認(rèn)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)。實(shí)際上，當(dāng)時(shí)行情從銀行、地產(chǎn)到TMT，是一個(gè)非常典型的歲末年初春耕行情的輪漲格局。真正的變化出現(xiàn)在4月中，年報(bào)、一季報(bào)業(yè)績(jī)確認(rèn)創(chuàng)業(yè)板公司盈利增速明顯回升：創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)同比增速從2012年四季度的-9.4%回升至2013年一季度的5.2%，之后繼續(xù)提升至2013年四季度的20.7%。而上證50凈利潤(rùn)同比增速從2012年四季度的5.3%僅略回升至2013年一季度的9.5%，之后小幅升至2013年四季度的13.3%，創(chuàng)業(yè)板指與上證50的凈利潤(rùn)同比增速差也從2012年四季度的-14.7%升至2013年四季度的7.4%。估值方面，創(chuàng)業(yè)板指PE（TTM）自2010年6月的69.4倍持續(xù)下行至2012年12月初最低的29.4倍，2013年4月中回升至40.0倍。回顧2013年的A股市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板指大幅上漲，市場(chǎng)風(fēng)格偏向成長(zhǎng)，主要源于創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了較快回升。

    今年4月同樣十分關(guān)鍵?；仡^看，2月初以來創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上漲和業(yè)績(jī)并無太大關(guān)系。以披露2017年年報(bào)和業(yè)績(jī)快報(bào)的公司為樣本，統(tǒng)計(jì)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股2017年四季度凈利同比增速和2月以來漲跌幅之間的關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)兩者并無顯著相關(guān)性。用同樣的方法驗(yàn)證2013年初的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)表現(xiàn)，顯示個(gè)股漲跌同樣和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)水平無太大關(guān)系。4月即將披露的一季報(bào)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)是關(guān)鍵變量，因此，4月才是真正的市場(chǎng)風(fēng)格決斷期。中小板、創(chuàng)業(yè)板公司已基本披露了2017年年報(bào)和業(yè)績(jī)快報(bào)，以此為樣本，中小板全體公司2017年四季度、2017年三季度凈利累計(jì)同比增長(zhǎng)23.4%、23.3%，中小板指數(shù)同比增長(zhǎng)19.0%、17.5%；創(chuàng)業(yè)板全體公司2017年四季度、2017年三季度凈利累計(jì)同比增長(zhǎng)-4.0%、7.3%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同比增長(zhǎng)0.1%、-9.8%，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)同比增長(zhǎng)16.7%、18.1%。目前市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)預(yù)期有所波動(dòng)，部分原因是商譽(yù)減值。若按2016年的商譽(yù)減值損失/商譽(yù)比例進(jìn)行測(cè)算，2017年創(chuàng)業(yè)板公司商譽(yù)減值損失約為26億元，占2017年年報(bào)或快報(bào)所披露的歸母凈利潤(rùn)總額的2.7%。另外，從估值角度來看，2013年4月中創(chuàng)業(yè)板全體公司PE（TTM）為39.3倍、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為40.0倍，當(dāng)前分別為55.4倍、42.6倍。顯然，一季報(bào)業(yè)績(jī)能否驗(yàn)證凈利潤(rùn)回升趨勢(shì)，是成長(zhǎng)風(fēng)格能否延續(xù)的關(guān)鍵。

    應(yīng)對(duì)策略：業(yè)績(jī)?yōu)橥?，關(guān)注價(jià)值和成長(zhǎng)龍頭

    科技類成長(zhǎng)股的估值水平將趨向國(guó)際化。隨著A股市場(chǎng)進(jìn)一步開放，以科技股為代表的成長(zhǎng)股面臨估值水平國(guó)際化問題，尤其是在3月30日《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見的通知》公布后，將強(qiáng)化科技類成長(zhǎng)股估值水平的國(guó)際化趨勢(shì)。對(duì)比目前A股、海外上市中資股、美股科技類股估值、市值和盈利占比情況，A股科技股PE為64.9倍，PS為3.7倍，中資股科技股PE為27.3倍、PS為2.1倍，美股科技股PE為29.9倍、PS為3.0倍。A股科技股市值（2018年3月30日）、凈利潤(rùn)占市場(chǎng)整體比例為13%、4%，海外上市中資科技股市值、凈利潤(rùn)占比為26%、14%，美股科技股市值、凈利潤(rùn)占比為27%、21%。進(jìn)一步對(duì)比龍頭公司的估值PE（TTM）和盈利情況，可以看到，海外上市中資科技股的業(yè)績(jī)?cè)鏊僮盍聋悺⒐乐蹬c盈利的匹配度最好。隨著CDR持續(xù)推進(jìn)，海外上市中資科技股龍頭將有望陸續(xù)回歸A股市場(chǎng)，存量科技股中估值和盈利不相匹配的偽龍頭將受到影響，新的科技股龍頭最終將成為相關(guān)指數(shù)樣本股，從而相關(guān)指數(shù)將得到優(yōu)化。

    真正的市場(chǎng)主線仍是行業(yè)龍頭。年初以來價(jià)值與成長(zhǎng)風(fēng)格快速輪動(dòng)，源于估值性價(jià)比的動(dòng)態(tài)平衡，也是籌碼分布的再平衡。著眼全年，2018年市場(chǎng)真正主線仍是行業(yè)龍頭，價(jià)值領(lǐng)域龍頭關(guān)注金融板塊，尤其是銀行股，成長(zhǎng)風(fēng)格龍頭關(guān)注5G、半導(dǎo)體、醫(yī)藥等行業(yè)。

    廣發(fā)證券

    三重“預(yù)期差”下的市場(chǎng)風(fēng)格“糾偏”

    2月中旬以來創(chuàng)業(yè)板行情有以下幾個(gè)特征：1）前期下跌多的個(gè)股本輪行情漲幅較大，其中小市值個(gè)股領(lǐng)跑；2）個(gè)股漲跌幅度與盈利增速高低的相關(guān)性不大；3）領(lǐng)漲個(gè)股逐步由偏高市盈率公司轉(zhuǎn)向偏低市盈率公司，表明市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向盈利與估值的匹配情況。展望后市，我們認(rèn)為市場(chǎng)隱含的三重“預(yù)期差”將得到修復(fù)——經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期平穩(wěn)、流動(dòng)性保持穩(wěn)健中性、成長(zhǎng)股風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回落，過度分化的市場(chǎng)風(fēng)格將逐步糾偏，全年市場(chǎng)風(fēng)格將更趨均衡。

    全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有利于出口產(chǎn)業(yè)鏈，低庫存下地產(chǎn)投資有支撐，2018年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)具備韌性，投資者預(yù)期將逐步修復(fù)，周期股的盈利預(yù)期也會(huì)向上修正。另一方面，與新經(jīng)濟(jì)相關(guān)的制度安排顯著提升了成長(zhǎng)股的風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)而投資者上修了成長(zhǎng)股的盈利增長(zhǎng)預(yù)期。但成長(zhǎng)股的盈利水平目前仍然缺乏持續(xù)提升邏輯，投資者或許低估了2015年到2016年外延兼并收購放量期間，相關(guān)公司所作的業(yè)績(jī)承諾到期后存在“業(yè)績(jī)變臉”的可能性，從而成長(zhǎng)股的盈利預(yù)期向下修正。

    近期因海外市場(chǎng)波動(dòng)和不確定因素催生的避險(xiǎn)情緒有所降溫，同時(shí)，金融去杠桿政策持續(xù)推進(jìn)，長(zhǎng)端利率小幅回升，市場(chǎng)流動(dòng)性保持穩(wěn)健中性態(tài)勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的演變具有一定的推動(dòng)作用。

    大力發(fā)展新經(jīng)濟(jì)、“獨(dú)角獸”公司的IPO、回A短期內(nèi)確實(shí)會(huì)提升成長(zhǎng)股的風(fēng)險(xiǎn)偏好，但整體市場(chǎng)仍將以防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)為前提，而新經(jīng)濟(jì)供給增加對(duì)成長(zhǎng)股估值有漸進(jìn)的稀釋作用，因此，后市成長(zhǎng)風(fēng)格將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性“糾偏”過程。

    行業(yè)配置方面，將從分化趨向均衡，建議優(yōu)先配置大周期，戰(zhàn)略配置大眾消費(fèi)，以及先進(jìn)制造領(lǐng)域成長(zhǎng)股：

    1）尋找遭“錯(cuò)殺”的地產(chǎn)股（預(yù)期趨向平穩(wěn)）、煤炭板塊（供給端收縮較好）、券商股（基本面出現(xiàn)邊際拐點(diǎn)）；

    2）關(guān)注具備產(chǎn)能擴(kuò)張潛力的醫(yī)藥化工、材料包裝、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)；

    3）政策支持的大眾消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域，推薦景氣、估值更優(yōu)的一般零售、醫(yī)藥、食品加工等行業(yè)；

    4）尋找成長(zhǎng)股中的Alpha，重點(diǎn)關(guān)注擁有較高性價(jià)比的電子元件、中藥、傳媒等行業(yè)，繼續(xù)關(guān)注新能源汽車、5G等板塊。

    招商證券

    二季度市場(chǎng)預(yù)期樂觀

    對(duì)于二季度市場(chǎng)，我們整體預(yù)期相對(duì)樂觀，但投資者仍需提防局部波動(dòng)：

    （1）目前仍然處于政策密集發(fā)布期，有利于企業(yè)盈利能力改善。此外，目前已經(jīng)進(jìn)入春季開工期，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期提升，大宗商品價(jià)格也開始出現(xiàn)反彈。

    （2）6月MSCI將正式納入A股指數(shù)，除了海外指數(shù)基金外，國(guó)內(nèi)MSCI指數(shù)基金也開始發(fā)售，二季度市場(chǎng)將迎來一定規(guī)模的增量資金。

    （3）資管新規(guī)等政策即將實(shí)施，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期會(huì)產(chǎn)生一定的影響。

    （4）海外不確定因素仍未消除。

    市場(chǎng)風(fēng)格方面，由于當(dāng)前政策大力支持新興產(chǎn)業(yè)和自主創(chuàng)新領(lǐng)域的發(fā)展，成長(zhǎng)風(fēng)格在二季度仍將占優(yōu)，建議重點(diǎn)關(guān)注“TMT+軍工+醫(yī)藥”組合，主要有三個(gè)理由：

    （1）國(guó)家將通過各種途徑鼓勵(lì)研發(fā)和創(chuàng)新，投資者應(yīng)積極把握稀缺科技龍頭的歷史性機(jī)會(huì)，主要集中在TMT和軍工領(lǐng)域。

    （2）TMT、軍工以及醫(yī)藥企業(yè)的盈利狀況出現(xiàn)邊際改善趨勢(shì)。

    （3）機(jī)構(gòu)配置開啟一輪新的遷徙過程。

    主題投資方面，建議關(guān)注兩個(gè)領(lǐng)域：數(shù)字基建（包括5G、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等），以及自主創(chuàng)新（包括5G、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、軍工、精準(zhǔn)醫(yī)療、創(chuàng)新藥、新能源汽車等）。

    湘財(cái)證券

    將繼續(xù)震蕩反彈

    不確定因素對(duì)A股市場(chǎng)仍有一定擾動(dòng)，但在各項(xiàng)改革政策逐步落實(shí)的大環(huán)境下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將繼續(xù)震蕩反彈。

    從資金面來看，上周央行暫停公開市場(chǎng)操作，后續(xù)流動(dòng)性預(yù)計(jì)仍將維持穩(wěn)健中性局面。

    從政策面來看，管理層確定深化增值稅改革，對(duì)包括制造業(yè)在內(nèi)的多個(gè)行業(yè)形成利好?！蛾P(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》的發(fā)布，表明符合新經(jīng)濟(jì)模式的科創(chuàng)行業(yè)依然是政策重點(diǎn)支持領(lǐng)域。

    從基本面來看，上周公布的3月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，顯示制造業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的發(fā)展態(tài)勢(shì)，也表明企業(yè)景氣度有一定程度的回升。

    從市場(chǎng)情緒面來看，截至3月29日，融資融券余額為10032.2億元，較3月23日增加87.3億元，顯示投資者情緒略有回升。

    從技術(shù)面來看，目前市場(chǎng)處于風(fēng)格切換過程中，未來需要關(guān)注能否得到資金持續(xù)認(rèn)可。

    我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期不會(huì)改變，貨幣政策的穩(wěn)健中性不會(huì)改變，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革初見成效且進(jìn)一步深入推進(jìn)背景下，2018年A股市場(chǎng)將主要以盈利驅(qū)動(dòng)為主。建議從結(jié)構(gòu)性、邊際性以及轉(zhuǎn)型角度關(guān)注投資機(jī)會(huì)。在個(gè)股選擇上，依然堅(jiān)持業(yè)績(jī)?yōu)橥?，選擇低估值個(gè)股，其中質(zhì)地優(yōu)良、盈利能力強(qiáng)、符合政策導(dǎo)向的行業(yè)龍頭具有更大的機(jī)會(huì)。

    安信證券

    成長(zhǎng)風(fēng)格認(rèn)同度顯著上升

    在近期與機(jī)構(gòu)投資者的交流過程中，可以明顯感到有越來越多的投資者認(rèn)同成長(zhǎng)股是今年A股市場(chǎng)的投資主線，一些機(jī)構(gòu)投資者明確表示目前正在加大對(duì)新經(jīng)濟(jì)板塊的配置力度。我們認(rèn)為，過去一周的成長(zhǎng)股行情應(yīng)該是機(jī)構(gòu)配置均衡化的開始，這一進(jìn)程短期不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。雖然成長(zhǎng)股行情在持續(xù)快速上漲后出現(xiàn)震蕩是大概率事件，但是成長(zhǎng)股的中期行情邏輯并沒有被破壞，如果出現(xiàn)調(diào)整，都是中期布局良機(jī)。

    上周管理層發(fā)布了《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》?？梢灶A(yù)見，隨著“獨(dú)角獸”公司不斷登陸A股市場(chǎng)，將帶動(dòng)A股市場(chǎng)估值體系重構(gòu)，有利于成長(zhǎng)股行情的拓展。

    上周國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布3月PMI為51.5，環(huán)比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，超越市場(chǎng)預(yù)期。值得注意的是，向上超預(yù)期主要來自中小型企業(yè)升幅超預(yù)期貢獻(xiàn)：大型企業(yè)PMI上升0.2，中型上升1.4，小型企業(yè)上升5.3。此外，我們認(rèn)為TMT行業(yè)景氣上升，將推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板公司第一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著高于去年四季度以及去年全年水平，2018年創(chuàng)業(yè)板將呈現(xiàn)后周期盈利改善趨勢(shì)，同時(shí)具備一定的彈性。

    具體配置方面，建議重點(diǎn)關(guān)注TMT、軍工、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)）、新能源（車）等領(lǐng)域。主題投資方面，建議重點(diǎn)關(guān)注智能制造、生物科技、人工智能、云計(jì)算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等概念板塊。

    國(guó)泰君安

    保持均衡配置

    預(yù)期有望逐漸得到修復(fù)

    投資者情緒得到修正，市場(chǎng)主線仍有待明確。在不確定因素影響下前期市場(chǎng)大幅震蕩，行業(yè)板塊輪動(dòng)較快且波動(dòng)加大。上周市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)，投資者情緒得到修正，大盤出現(xiàn)了修復(fù)性上漲走勢(shì)。但由于市場(chǎng)主線并不明朗，且市場(chǎng)仍處在存量博弈格局中，短期市場(chǎng)觀望情緒有所加重。

    從基本面來看，1月到2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.9%，顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持了平穩(wěn)增長(zhǎng)格局。此外，央行連續(xù)6日暫停公開市場(chǎng)操作，市場(chǎng)流動(dòng)性也維持穩(wěn)健中性態(tài)勢(shì)。

    四項(xiàng)預(yù)期逐漸得到修復(fù)，推動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖。綜合來看，后市四項(xiàng)預(yù)期有望逐漸得到修復(fù)，從而推動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖：

    其一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。3月制造業(yè)延續(xù)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)，對(duì)于春季復(fù)工需求釋放預(yù)期。之前主要受到了春節(jié)因素影響，后市復(fù)工需求釋放不會(huì)缺席，從而支持經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)格局。

    其二，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。美國(guó)2017年四季度實(shí)際GDP年化季度環(huán)比增長(zhǎng)情況好于預(yù)期，3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)為2004年以來最高，2月核心PCE物價(jià)指數(shù)并未加速上行，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期波動(dòng)將減小。

    其三，金融監(jiān)管推進(jìn)預(yù)期。《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》獲得通過，短期有關(guān)金融監(jiān)管政策預(yù)期有望趨于平穩(wěn)。

    其四，隨著不確定因素趨向明朗，相關(guān)影響將逐步得到化解，市場(chǎng)預(yù)期趨向平穩(wěn)。

    市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將會(huì)提升一個(gè)層級(jí)。今年的市場(chǎng)風(fēng)格不會(huì)像2017年那樣鮮明，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將會(huì)提升一個(gè)層級(jí)，兩條邏輯主線決定了市場(chǎng)特征：

    其一，在金融領(lǐng)域去杠桿措施穩(wěn)步推進(jìn)過程中，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從而為二季度市場(chǎng)提供支撐。

    其二，新經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)能和政策支持力度將持續(xù)加大，從而為市場(chǎng)注入新的預(yù)期。

    均衡配置，消費(fèi)與制造業(yè)TMT領(lǐng)域是關(guān)注重點(diǎn)。自上而下來看，當(dāng)前市場(chǎng)主線仍不明確，在市場(chǎng)情緒回暖過程中，前期調(diào)整時(shí)間較長(zhǎng)而短期受到政策利好支持的創(chuàng)業(yè)板細(xì)分領(lǐng)域、有基本面支撐或是流動(dòng)性較好的標(biāo)的將出現(xiàn)輪動(dòng)機(jī)會(huì)。短期來看，我們更加看好消費(fèi)與制造業(yè)TMT領(lǐng)域的階段性表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

    此外，周期板塊龍頭股有右側(cè)機(jī)會(huì)。全年看，金融、地產(chǎn)板塊有絕對(duì)收益。主題投資方面，建議重點(diǎn)關(guān)注上海自貿(mào)區(qū)、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等概念題材。

    東北證券

    等待更好的市場(chǎng)狀態(tài)

    上周兩市日均成交額環(huán)比上行，擴(kuò)張至4970億元，博弈/存量指標(biāo)即將接近上軌，顯示市場(chǎng)情緒有所升溫。目前市場(chǎng)仍然處于存量博弈格局，場(chǎng)內(nèi)資金自身的情緒升溫是推動(dòng)中短期市場(chǎng)上行的主要?jiǎng)恿Α６坏┲芏炔┺拇媪恐笜?biāo)超過0.4，且單日成交超過6000億元，則可以認(rèn)為市場(chǎng)處于亢奮后期。因此，目前來看，短期市場(chǎng)可能仍有一定的升溫潛力，只是難以展開一輪持續(xù)的上攻行情。投資者需要耐心等待更好的市場(chǎng)狀態(tài)的到來，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)成交金額收縮至4000億元下方。

    上周末管理層發(fā)布了《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見》的通知，為近期市場(chǎng)關(guān)注的創(chuàng)新企業(yè)回歸A股市場(chǎng)提供了政策指引。我們認(rèn)為投資者可以重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方面：一是CDR落地預(yù)期；二是準(zhǔn)許紅籌公司直接IPO超預(yù)期；三是具體細(xì)則有待發(fā)布。但在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，成長(zhǎng)股的性價(jià)比并不高：一是創(chuàng)業(yè)板或TMT板塊的成交額占全市場(chǎng)成交比重已經(jīng)處于高位；二是在市場(chǎng)波動(dòng)率上行環(huán)境下，風(fēng)格波動(dòng)將更為劇烈，總體上均衡配置價(jià)值更高；三是政策大力支持創(chuàng)新企業(yè)回歸上市，但成長(zhǎng)股行情的持續(xù)性仍需具體政策細(xì)節(jié)的配合。

    上周統(tǒng)計(jì)局公布3月官方PMI為51.5，高于市場(chǎng)預(yù)期和前值。發(fā)改委和工信部官員表示將展開“地條鋼”的專項(xiàng)大檢查，把住鋼鐵新增產(chǎn)能關(guān)。因此，在成長(zhǎng)板塊短期快速上漲、成交占比位于高位過程中，建議投資者關(guān)注成交占比已經(jīng)降至低位的金融與周期板塊。