券商策略周報(bào)：三大因素有望明朗 價(jià)值股有修復(fù)需求

    國(guó)泰君安（行情17.25+0.82%，診股）

    二季度行情猶可期宜均衡配置

    一、不確定因素仍然存在

    由于仍然存在一些不確定因素，或?qū)е庐?dāng)前市場(chǎng)的調(diào)整窗口延長(zhǎng)。近期海外市場(chǎng)波動(dòng)較大，我們認(rèn)為隨著后市不確定因素趨向明朗，對(duì)市場(chǎng)的影響將逐步減弱。在此過(guò)程中，由于美股對(duì)相關(guān)因素更為敏感，我們需要關(guān)注美股大幅震蕩對(duì)A股市場(chǎng)的影響。

    二、主線未明，市場(chǎng)將走向均衡

    上周成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)下跌1.66%，而前一周上漲6.84%；上周周期風(fēng)格指數(shù)下跌1.47%，前一周上漲1.91%，市場(chǎng)主線仍未明確，偏向均衡。

    4月初管理層提出要“結(jié)構(gòu)性去杠桿”，我們認(rèn)為企業(yè)盈利將面臨一定波動(dòng)預(yù)期。同時(shí)財(cái)政部宣布下調(diào)增值稅稅率，體現(xiàn)了穩(wěn)增長(zhǎng)、去杠桿的政策信號(hào)。此外，有報(bào)道稱CDR“呼之欲出”，相關(guān)細(xì)則準(zhǔn)備已經(jīng)基本到位。綜合來(lái)看，在存量市格局下，相關(guān)政策組合將引導(dǎo)市場(chǎng)走向均衡。

    三、出現(xiàn)三大邊際變化，二季度行情猶可期

    1）相關(guān)不確定因素趨向還未明朗，但隨著時(shí)間推移，意味著離明晰更進(jìn)一步，因此，時(shí)間上的催化相較力度上的催化對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)更為重要。

    2）結(jié)構(gòu)性去杠桿將繼續(xù)。隨著金融去杠桿政策的不斷公布實(shí)施，結(jié)構(gòu)性去杠桿仍將繼續(xù)推進(jìn)。在緊信用、寬貨幣環(huán)境下，二季度資管新規(guī)的落地更像是“靴子”落地，利率上行帶來(lái)的估值壓力將顯著弱于市場(chǎng)預(yù)期。

    3）庫(kù)存問(wèn)題將逐漸明確。3月PMI庫(kù)存數(shù)據(jù)向上引發(fā)被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，我們認(rèn)為，庫(kù)存問(wèn)題與市場(chǎng)比較關(guān)心的春季復(fù)工問(wèn)題相關(guān)——受今年春節(jié)較晚因素影響復(fù)工需求相應(yīng)推遲。隨著庫(kù)存問(wèn)題逐漸明確，經(jīng)濟(jì)仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    四、宜均衡配置，看好二線消費(fèi)與制造業(yè)中的TMT領(lǐng)域

    今年市場(chǎng)風(fēng)格不會(huì)像2017年那么鮮明，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將會(huì)提升一個(gè)層級(jí)，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)良好的增長(zhǎng)前景所決定的。短期來(lái)看，周期品面臨終端需求弱化、供給增加、價(jià)格基數(shù)高企、春季開(kāi)工需求等方面的疑慮，意味著后市需要需求端的進(jìn)一步驗(yàn)證，周期品才會(huì)出現(xiàn)催化機(jī)會(huì)。相對(duì)而言，從業(yè)績(jī)穩(wěn)定性以及市場(chǎng)預(yù)期政策仍將進(jìn)行扶持來(lái)看，我們更加看好消費(fèi)與制造業(yè)TMT領(lǐng)域的階段性表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

    主題投資方面，重點(diǎn)推薦5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、芯片國(guó)產(chǎn)化等概念板塊。