亞太兩股指“入摩”啟示錄：大變局下A股新牛市可期

    上世紀(jì)90年代初，在中國特色社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)的號(hào)角聲中，A股應(yīng)運(yùn)而生。初生的A股處在青澀、懵懂中，籠罩在投機(jī)陰云下，這也引來不少資本大鱷、股市黑嘴在其間翻云覆雨，興風(fēng)作浪。不論是牛市還是熊市，瘋狂炒作、急漲急跌成為A股的常態(tài)，令廣大中小投資者苦不堪言。

    20多個(gè)春秋的風(fēng)雨成長，隨著市場法規(guī)的建設(shè)與完善，監(jiān)管機(jī)制與力度的進(jìn)一步加強(qiáng)，價(jià)值投資理念的倡導(dǎo)與逐步深入人心，A股開始迎來“成年”時(shí)期，開始走向全球更為廣闊的天地。滬深港通投資渠道的建立，給封閉的A股打開了一扇與國際資本交流的窗口。而今，2018年，A股步入成長歷史上最為輝煌的一年，在這一年，A股納入MSCI指數(shù)，打開了大門，敞開了胸懷，勇敢地去迎接國際資本的到來。

    納入MSCI指數(shù)或許是A股的“成人禮”。在日趨完善的監(jiān)管之下，A股將回歸服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初心，也必將從年少的莽撞走向成熟后的穩(wěn)重。長風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)，直掛云帆濟(jì)滄海。在這個(gè)新的歷史起點(diǎn)上，未來新的A股牛市也必然不再踉踉蹌蹌，而是步伐穩(wěn)健地與繁榮的中國經(jīng)濟(jì)共同向上。

    5月15日，MSCI官網(wǎng)發(fā)布的公告顯示，6月1日，A股將正式納入MSCI新興市場指數(shù)。

    從MSCI的納入時(shí)間表來看，A股的初次納入分兩期，第一期預(yù)計(jì)在2018年6月1日進(jìn)入首次納入適應(yīng)期，納入A股流通市值的2.5%，權(quán)重為0.37%；第二期預(yù)計(jì)在2018年9月3日完成，納入A股流通市值的5%，權(quán)重為0.73%。

    亞太兩大股指“入摩”皆上漲

    深耕中國市場的QFII機(jī)構(gòu)韓華投資崔榮真曾認(rèn)為，資金的全球化趨勢日益凸顯，中國加入MSCI新興市場指數(shù)使得A股也成為全球資金配置的主要資產(chǎn)之一，尤其資金的機(jī)構(gòu)化趨勢使得全球跟蹤MSCI的被動(dòng)資金規(guī)模在快速增加，再加上A股的納入比例逐步上調(diào)，從長遠(yuǎn)來看，這對(duì)A股是一個(gè)長期利好的因素。

    目前A股的投資風(fēng)格還是以散戶為主，全球資金的引入會(huì)逐步使得市場估值趨于理性化。另外，外資從中國資本市場開放以來一直偏好基本面穩(wěn)定且估值合理的白馬股，可以看出大部分的價(jià)值白馬股2016年和2017年一季度業(yè)績都有明顯的改善或者維持穩(wěn)定的增長，有基本面改善的支撐，而非一味炒概念。

    韓國股市在納入MSCI新興市場指數(shù)后是否出現(xiàn)了“利好兌現(xiàn)”并且指數(shù)及相關(guān)股票下滑的情況？崔榮真認(rèn)為，當(dāng)初韓國是分3批次逐步增加納入MSCI新興市場指數(shù)的比例（1992年納入20%，1996年納入50%，1998年100%納入）。1992年和1998年韓國證券市場表現(xiàn)為牛市；1996年到1997年亞洲金融危機(jī)臨近前，整個(gè)亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)情況都不景氣，韓國證券市場也伴隨下降。

    隨著國外投資資金的流入，不僅增加了韓國證券市場的流動(dòng)性，而且在估值方法、制度及投資文化等方面均導(dǎo)入了全球標(biāo)準(zhǔn)。1992年，韓國對(duì)外國投資者開放市場，3年內(nèi)KOSPI指數(shù)從610P到1027P，增長了68%，尤其是LowPer股票表現(xiàn)出大幅度的增長，投資方式有了質(zhì)的變化。

    此外，福建雍熙投資張澤彬也告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，韓國股市在“入摩”前一年是震蕩下行，1992年1月7日以20%的比例“入摩”后，市場還持續(xù)下行了將近一年，但在1992年到1994年11月最高點(diǎn)，開啟了一波浩浩蕩蕩達(dá)到78%的指數(shù)漲幅。而中國臺(tái)灣地區(qū)股市“入摩”前就已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了趨勢，持續(xù)上行，可以說1996年9月3日首次以50%的比例“入摩”后，市場猶如錦上添花，開啟了117%的漲幅。

    超八成私募認(rèn)為將提振A股

    機(jī)構(gòu)投資者如何看待A股“入摩”的投資機(jī)會(huì)？從私募排排網(wǎng)的調(diào)查結(jié)果來看，83.05%的私募認(rèn)為MSCI納入A股后，將在資金和信心方面提振股市，尤其外資青睞的藍(lán)籌白馬將受益明顯。16.95%的私募表示影響不大，“入摩”在短期內(nèi)無法改變A股市場的風(fēng)格。

    重陽投資聯(lián)席首席投資官陳心告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，加入MSCI對(duì)A股的影響一方面表現(xiàn)在帶來增量資金；另一方面則是對(duì)市場風(fēng)格的影響。實(shí)際上，前期海外資金已經(jīng)開始布局，4月中下旬陸股通日均流入超過100億元。在風(fēng)格上，外資所偏好的醫(yī)療保健、消費(fèi)等板塊正是今年以來表現(xiàn)較好且可能被納入比例較大的板塊。外資以機(jī)構(gòu)投資者為主，投資理念相對(duì)成熟，對(duì)于改善A股市場投資文化具有重要意義。

    千波資產(chǎn)總經(jīng)理束其全對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，A股納入MSCI將帶來增量資金，助推中國資本市場走向世界。2017年，A股市場刮起了“價(jià)值風(fēng)”，外資增量資金入場的配置方向主導(dǎo)了市場熱點(diǎn)，價(jià)值投資成了主要的投資理念。如果國內(nèi)投資者布局MSCI概念股，首先需要了解外資的投資偏好。外資配置的重要標(biāo)準(zhǔn)就是績優(yōu)低估值和行業(yè)龍頭，例如醫(yī)藥等。不過在A股納入MSCI后，從市場投資情緒的角度來看，會(huì)存在利好已經(jīng)兌現(xiàn)或外資配置意愿不及預(yù)期等問題；其次國內(nèi)的機(jī)構(gòu)資金，尤其是公募基金的持倉與MSCI概念股有很大的重疊，那么在A股納入MSCI后，他們的動(dòng)向也是投資者需要注意的。

    福建雍熙投資張澤彬則認(rèn)為，此次“入摩”象征意義大于實(shí)際意義，從政策面上表明了高層對(duì)A股全球化的決心和信心。目前監(jiān)管層也在不斷推陳出新，相關(guān)政策針對(duì)交易機(jī)制和個(gè)人違規(guī)行為的管控力度明顯趨嚴(yán)。在今后的市場上，投資人更多地會(huì)傾向于理性的價(jià)值投資和指數(shù)增強(qiáng)投資。此外“入摩”有助于人民幣國際化的進(jìn)程，還將督促A股整體市場環(huán)境的改革，為將來更大的國際資金流入掃清障礙。接下來的重點(diǎn)應(yīng)該還是在業(yè)績穩(wěn)定、估值合理的板塊個(gè)股。