場(chǎng)內(nèi)資金博弈 維持防御配置

    隨著A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的日期臨近，境外資金積極布局，陸股通北上資金凈流入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，悲觀(guān)情緒有所釋放，市場(chǎng)略有反彈。截至5月18日，上證綜指收于3193.3點(diǎn)，較4月底上漲了3.6%，滬深300指數(shù)上漲3.9%，上證50指數(shù)上漲3.3%，中小板指數(shù)上漲了4.9%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.7%。

    偏股方向基金整體表現(xiàn)良好，截至上周四，中證股票基金和混合基金指數(shù)在5月份分別上漲3.0%和2.2%。信用風(fēng)險(xiǎn)事件開(kāi)始暴露，債券市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，中債新綜合財(cái)富指數(shù)和債券基金指數(shù)在5月份分別下跌了0.16%和0.02%。

    大類(lèi)資產(chǎn)配置建議

    5月以來(lái)市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，股市有所反彈。隨著A股正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的日期臨近，境外資金積極布局，并且QFII和RQFII的投資額度也多次上調(diào)，為外資流入鋪路。4月以來(lái)，陸股通資金凈流入規(guī)模持續(xù)放量，5月陸股通資金凈流入規(guī)模有望再創(chuàng)新高。增量資金將提升市場(chǎng)流動(dòng)性，改善資金供需狀況，短期對(duì)市場(chǎng)具有明顯的提振作用，有利于反彈行情的延續(xù)。

    上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.0%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)9.4%，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）同比名義增長(zhǎng)7.0%。工業(yè)增加值較3月回升1個(gè)百分點(diǎn)，大幅好于市場(chǎng)預(yù)期。前4月房地產(chǎn)投資繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，同比名義增長(zhǎng)10.3%，增速僅比上期回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)領(lǐng)先指標(biāo)再度走弱，銷(xiāo)售數(shù)據(jù)繼續(xù)回落。招商證券宏觀(guān)研究組認(rèn)為，當(dāng)前地產(chǎn)投資的快速增長(zhǎng)主要還是靠土地購(gòu)置費(fèi)支撐，地產(chǎn)投資的乘數(shù)效應(yīng)大幅下降，雖然名義增速較快，但其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)大幅下降。一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的最大減分項(xiàng)基建投資增速回落幅度大幅收窄，加分項(xiàng)地產(chǎn)投資、民間投資仍保持較快增長(zhǎng)，供需兩側(cè)新動(dòng)能保持較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)仍將保持穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)不變，全年經(jīng)濟(jì)展望無(wú)需悲觀(guān)。

    另外，從中國(guó)人民銀行公布的4月金融貨幣數(shù)據(jù)來(lái)看，4月M2同比增速小幅抬升至8.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期，貸款增加1.18萬(wàn)億基本符合預(yù)期，社融增量1.56萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)10.5%保持穩(wěn)定。招商證券宏觀(guān)研究組預(yù)計(jì)年內(nèi)M2將出現(xiàn)有限反彈，但仍將維持個(gè)位數(shù)低速增長(zhǎng)；社融增速持續(xù)放緩，預(yù)計(jì)將在10-10.7%的區(qū)間之內(nèi)，且靠近10%的概率更大。

    綜合以上分析，可以看到市場(chǎng)已走出悲觀(guān)情緒，并在正式入摩的利好下出現(xiàn)一定反彈，但市場(chǎng)成交量依然沒(méi)有起色，場(chǎng)內(nèi)資金博弈仍難帶來(lái)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，應(yīng)繼續(xù)維持防御配置。本期建議，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者來(lái)說(shuō)，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金和QDII基金的資金分配可以依照6：1：1：2的比例中樞進(jìn)行配置；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好中等的投資者來(lái)說(shuō)，則可按照5：1：2：2的比例為中樞進(jìn)行配置；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者來(lái)說(shuō)，則可按照3：1：4：2的比例為中樞進(jìn)行配置，并根據(jù)個(gè)人偏好做適當(dāng)調(diào)整，關(guān)注熱點(diǎn)板塊帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

    偏股型基金

    今年以來(lái)，從宏觀(guān)消費(fèi)支出對(duì)GDP累計(jì)同比的貢獻(xiàn)率創(chuàng)新高，到中觀(guān)大眾消費(fèi)行業(yè)增速回升，再到微觀(guān)民族大眾消費(fèi)品牌上市公司股價(jià)異軍突起，似乎都指向了同一個(gè)方向，即大眾消費(fèi)品正步入強(qiáng)上行周期。招商證券策略研究組認(rèn)為，今年以來(lái)大眾消費(fèi)崛起背后有著長(zhǎng)期邏輯支撐，看好醫(yī)療保健和大眾消費(fèi)品牌全年的投資機(jī)會(huì)。加上先前推薦的科技板塊，我們認(rèn)為這些是能在今年獲取超額收益的行業(yè)。在投資標(biāo)的的選擇上，建議選擇在上述領(lǐng)域有著豐富研究積累的基金公司和基金經(jīng)理，有望在今年的市場(chǎng)中領(lǐng)先于同業(yè)，給投資者創(chuàng)造較好回報(bào)。

    債券型基金

    近期持續(xù)爆發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)事件給債市蒙上了一層陰影，投資者應(yīng)盡量回避信用風(fēng)險(xiǎn)，降低該部分配置比例。對(duì)于投資標(biāo)的的選擇上，推薦利率債配置比例高、杠桿比例低、以獲取穩(wěn)健收益為目標(biāo)的低風(fēng)險(xiǎn)型債券基金，可平滑組合波動(dòng)。

    貨幣市場(chǎng)基金

    當(dāng)前貨幣基金七日年化利率仍保持在4以上，具備較好的吸引力，可以作為良好的流動(dòng)性管理工具。個(gè)基方面，建議投資者選擇具有一定規(guī)模及收益優(yōu)勢(shì)的貨幣基金，對(duì)交易時(shí)效要求較高的投資者可以選擇場(chǎng)內(nèi)貨幣ETF產(chǎn)品，也可以選擇申贖便捷、市場(chǎng)占有率較高的貨幣基金。

    QDII基金

    今年以來(lái)美股繼續(xù)走高，而港股波動(dòng)加劇，出于風(fēng)險(xiǎn)分散的原則，仍建議投資者配置適當(dāng)?shù)暮Ｍ赓Y產(chǎn)。個(gè)基選擇方面，建議投資者可以選擇具有豐富海外管理經(jīng)驗(yàn)、投資團(tuán)隊(duì)實(shí)力較強(qiáng)的基金公司旗下的產(chǎn)品。