招商證券：6月資金面或面臨季節(jié)性緊張

    6月銀行體系流動性壓力增大，資金面或面臨季節(jié)性緊張。

    第一，6月MLF到期規(guī)模為4980億元，是全年單月到期規(guī)模最大值。此前央行實施定向降準，部分機構(gòu)已經(jīng)利用這部分資金償還了未到期的MLF9000億元。目前央行尚未公布6月到期規(guī)模中多大比例已經(jīng)對沖，但考慮到此次降準的目的和時間，我們認為大部分或已提前償還，且在季末流動性緊張的環(huán)境下央行大概率會進行對沖，MLF到期影響將會減弱。

    第二，6月銀行同業(yè)存單集中到期，規(guī)模巨大，約2.27萬億元，銀行續(xù)作壓力大。目前銀行負債端對同業(yè)存單的依賴程度比較高，同業(yè)存單發(fā)行在季末普遍“量價齊升”。但是，去年以來針對銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管加強。同業(yè)存單發(fā)行備案額度受限；銀行同業(yè)存單納入MPA考核的同業(yè)負債。銀行需要控制季末同業(yè)存單存量規(guī)模以滿足考核要求，尤其此前通過同業(yè)業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速擴張的中小銀行將面臨較大的資產(chǎn)負債縮減壓力。銀行或通過其他途徑補充負債，一旦出現(xiàn)流動性不足將推動利率快速上行，容易對市場造成一定沖擊。

    第三，資管新規(guī)正式出臺，打破剛性兌付，消除多層嵌套，抑制通道業(yè)務(wù)，資管行業(yè)將面臨較大調(diào)整，銀行理財首當其沖。取消剛兌意味著銀行保本理財將逐漸退出市場，凈值化管理使銀行理財較公募基金的優(yōu)勢減弱，對投資者的吸引力下降，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展將受到制約，規(guī)模或出現(xiàn)明顯收縮，銀行負債端面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力。

    近期重要股東減持規(guī)模擴大，且6月將迎來限售解禁小高峰，股市流動性容易承壓。

    第一，6月限售解禁規(guī)模超過4000億元，雖不一定構(gòu)成實際減持，但是會增大股東的潛在可減持規(guī)模。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板解禁規(guī)模分別占比68.2%、19.6%、12.2%；首發(fā)解禁、定增解禁占比為66.8%、33.2%。其中，公用事業(yè)、非銀金融、汽車、醫(yī)藥生物等行業(yè)解禁規(guī)模較高，均超過了400億元。

    第二，5月重要股東減持及計劃減持規(guī)模明顯擴大。截至5月25日，當月重要股東減持近170億元，5月已公布減持計劃約312億元。隨著限售股票解禁以及減持計劃開始實施，股市流動性將承受一定壓力。