下半年市場(chǎng)投資四大焦點(diǎn) 興業(yè)三大分析師給出策略建議

    6月12日至14日，主題為“大創(chuàng)新的春天”的興業(yè)證券2018年中期策略會(huì)在上海召開(kāi)。會(huì)議從宏觀、策略、行業(yè)等多角度，對(duì)當(dāng)下熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行解讀，就下半年市場(chǎng)投資策略給出建議。

    中國(guó)正在從以往的投資階段邁向創(chuàng)新階段驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的征程中。可以預(yù)見(jiàn)的是，CDR、“獨(dú)角獸”、戰(zhàn)略配售基金等現(xiàn)在的熱詞將在未來(lái)深刻地影響國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。在6月12日策略會(huì)期間，興業(yè)證券三大王牌首席王涵、張憶東、王德倫就當(dāng)前市場(chǎng)一系列熱點(diǎn)議題接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的采訪。

    興業(yè)證券的研究實(shí)力長(zhǎng)期位居國(guó)內(nèi)券商第一梯隊(duì)。近年來(lái)，公司的研究團(tuán)隊(duì)均位居新財(cái)富評(píng)選的本土最佳研究團(tuán)隊(duì)前列，在2017年的新財(cái)富評(píng)選中，興業(yè)證券獲得本土最佳研究團(tuán)隊(duì)第三名。

    就當(dāng)前A股的形勢(shì)，張憶東認(rèn)為，今年2月以來(lái)影響市場(chǎng)的幾大風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)得到較充分的釋放，三季度市場(chǎng)將迎來(lái)“反攻的窗口”；在存量博弈的市場(chǎng)環(huán)境下，投資人可以關(guān)注那些“關(guān)鍵少數(shù)”的做法。

    王涵：CDR中長(zhǎng)期意義積極

    NBD：如何評(píng)價(jià)當(dāng)前的宏觀形勢(shì)？興業(yè)證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師王涵：當(dāng)前是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)機(jī)期，一方面會(huì)做一些“減法”；一方面又會(huì)做一些“加法”，所以你可以看到監(jiān)管層在去杠桿的同時(shí)支持鼓勵(lì)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從長(zhǎng)期來(lái)看，監(jiān)管層做“減法”對(duì)市場(chǎng)是好事，前兩年，在監(jiān)管不太嚴(yán)格的情況下，很多資產(chǎn)定價(jià)是不合理的，當(dāng)前的嚴(yán)監(jiān)管把長(zhǎng)期的問(wèn)題理順了。對(duì)股票市場(chǎng)而言，將迎來(lái)去蕪存菁的過(guò)程。

    NBD：如何看待近期監(jiān)管層出臺(tái)的一系列CDR相關(guān)政策？

    王涵：原來(lái)A股市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷存在一定背離，國(guó)內(nèi)最具創(chuàng)新活力的公司都在海外上市。今年來(lái)，管理層為“獨(dú)角獸”、CDR創(chuàng)造的政策環(huán)境，將能使A股市場(chǎng)更為有效地反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀。短期來(lái)看，A股市場(chǎng)原來(lái)的資產(chǎn)主要來(lái)自于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，而隨著“獨(dú)角獸”、CDR的權(quán)重不斷加大，對(duì)于A股原來(lái)的存量資產(chǎn)可能會(huì)產(chǎn)生一定的分流，不過(guò)中長(zhǎng)期來(lái)看，CDR的發(fā)行上市對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有積極意義，投資人也能最終分享到成長(zhǎng)紅利。

    NBD：如何評(píng)估將來(lái)海外市場(chǎng)一旦出現(xiàn)波動(dòng)對(duì)CDR造成的潛在影響？

    王涵：當(dāng)日短期內(nèi)不排除CDR受到海外市場(chǎng)波及的可能。不過(guò)從中期來(lái)看，CDR背后的這些資產(chǎn)本身質(zhì)地是好的，投資人應(yīng)該從3年的長(zhǎng)周期來(lái)看待CDR的投資機(jī)會(huì)。今年，外部環(huán)境的變數(shù)多來(lái)自于地緣政治，而這對(duì)CDR也是相對(duì)間接的影響。

    張憶東：三季度吹響反攻號(hào)

    NBD：近期市場(chǎng)悲觀情緒較濃，當(dāng)前市場(chǎng)存在哪些預(yù)期差？

    興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東：我認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)存在三大預(yù)期差。首先是外圍風(fēng)險(xiǎn)。今年來(lái)，特朗普“鷹派”且多變的態(tài)度給市場(chǎng)帶來(lái)了較多波動(dòng)，不過(guò)隨著未來(lái)市場(chǎng)漸漸對(duì)特朗普那些特立獨(dú)行的言行習(xí)以為常，這些波動(dòng)將呈現(xiàn)邊際遞減；其次，今年初，我對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性比較謹(jǐn)慎，不過(guò)預(yù)計(jì)到今年三季度，由美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素帶來(lái)的海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將告一段落，到8月以后，歐美的貨幣政策環(huán)境將會(huì)改善，可能會(huì)比現(xiàn)在預(yù)期的要“鴿派”。現(xiàn)在，市場(chǎng)對(duì)歐洲的潛在風(fēng)險(xiǎn)較為擔(dān)憂，不過(guò)我判斷很可能會(huì)虛驚一場(chǎng)，目前歐洲的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯好于2011年，反映歐元風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)也處在低位。

    另外，目前對(duì)國(guó)內(nèi)基本面的分析也有預(yù)期差。未來(lái)中國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)的釋放將是一場(chǎng)持久戰(zhàn)，而信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資本市場(chǎng)的影響已有較充分的體現(xiàn)，預(yù)計(jì)“寬貨幣、緊信用”的狀態(tài)會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間地持續(xù)；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本也不存在硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性，例如5月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出了我的預(yù)期。

    NBD：大盤在短期內(nèi)兩次創(chuàng)出新低后，現(xiàn)在A股行情處于什么階段？

    張憶東：今年3月初我曾建議可以暫時(shí)離開(kāi)市場(chǎng)，現(xiàn)在大家都悲觀的時(shí)候，我不太悲觀。目前滬深300指數(shù)的估值在12倍左右，處于歷史底部區(qū)域。我判斷在影響市場(chǎng)的幾大風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)得到較充分的釋放后，今年三季度A股將迎來(lái)反攻的窗口。就指數(shù)而言，我更看好港股，相比成分較雜的上證指數(shù)，恒生指數(shù)的50個(gè)成分股中龍頭公司較多，更能體現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。

    NBD：隨著資本市場(chǎng)不斷開(kāi)放，外資對(duì)A股的影響力持續(xù)加深。近期外資機(jī)構(gòu)對(duì)A股如何看？

    張憶東：我接觸了不少全球配置型機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)現(xiàn)這些外資對(duì)于A股通常是“以慢打快”、“以長(zhǎng)打短”的思路，我們也可以根據(jù)這一思路來(lái)看待現(xiàn)在中國(guó)資產(chǎn)的配置機(jī)會(huì)。今年是存量博弈市場(chǎng)，外資機(jī)構(gòu)作為能帶來(lái)增量資金的“關(guān)鍵少數(shù)”，值得我們?nèi)ジ櫋?/p>

    NBD：去年興業(yè)證券提出“核心資產(chǎn)”的概念，在現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境下，“核心資產(chǎn)”的內(nèi)涵有無(wú)變化？

    張憶東：我要聲明，“核心資產(chǎn)”不等于大白馬。順著中國(guó)經(jīng)濟(jì)核心戰(zhàn)略“三去一降一補(bǔ)”的受益方向，我們可以發(fā)現(xiàn)，這將帶來(lái)中國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的改變和新經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)，而這都是孕育中國(guó)“核心資產(chǎn)”的土壤。據(jù)我了解，外資更愿意在性價(jià)比較高的時(shí)候配置中國(guó)具有競(jìng)爭(zhēng)力的核心資產(chǎn)。

    王德倫：創(chuàng)業(yè)板迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

    NBD：請(qǐng)問(wèn)如何展望“獨(dú)角獸”、CDR中的一些大市值公司陸續(xù)上市后對(duì)A股市場(chǎng)現(xiàn)有結(jié)構(gòu)的影響？

    興業(yè)證券研究院首席策略分析師王德倫：我認(rèn)為投資人可不必過(guò)于擔(dān)憂。首先，從上周出臺(tái)的CDR發(fā)行的一系列細(xì)則來(lái)看，對(duì)擬發(fā)行CDR的試點(diǎn)企業(yè)的要求比預(yù)期的要嚴(yán)格，真正完全符合CDR發(fā)行要求的公司應(yīng)該不會(huì)很多；其次，目前監(jiān)管層對(duì)發(fā)行CDR對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的影響很在意，相信市場(chǎng)的承受能力會(huì)是管理層考量的重點(diǎn)。另外，從戰(zhàn)略配售基金最近的銷售情況來(lái)看，投資者的認(rèn)購(gòu)也顯得較為理性?？傮w看，我認(rèn)為，CDR的陸續(xù)發(fā)行、上市不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成特別極端的影響。

    NBD：去年以來(lái)，A股的結(jié)構(gòu)性行情特征明顯，當(dāng)前投資人應(yīng)該如何選擇板塊？

    王德倫：目前，我們?cè)诮Y(jié)構(gòu)上主推大創(chuàng)新板塊，未來(lái)創(chuàng)新成長(zhǎng)股的周期可以看2~3年，今年只是大創(chuàng)新的“春天”，而現(xiàn)階段，傳統(tǒng)價(jià)值股的配置比例可能已經(jīng)見(jiàn)頂。雖然大創(chuàng)新不等于創(chuàng)業(yè)板，不過(guò)值得注意的是，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)已經(jīng)結(jié)束了之前連續(xù)6個(gè)季度的下滑，出現(xiàn)了業(yè)績(jī)上的拐點(diǎn)。需要指出的是，這一輪創(chuàng)新成長(zhǎng)股的行情，不是成長(zhǎng)投機(jī)，而是成長(zhǎng)投資，需要從基本面出發(fā)挖掘成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)。另外，在外資將長(zhǎng)期流入的趨勢(shì)下，其偏好的大消費(fèi)龍頭也可以繼續(xù)關(guān)注。