8大機(jī)構(gòu)怎看A股下半年？謹(jǐn)慎看多為主流 預(yù)期分歧也不小

    2018年即將過(guò)去一半，在這半年里，滬指先是沖破3500點(diǎn)，隨后震蕩調(diào)整跌破2900點(diǎn)。在此情景下，大機(jī)構(gòu)們?cè)趺纯创掳肽晔袌?chǎng)走向？哪些板塊值得投資者重點(diǎn)關(guān)注？A股還可能面臨哪些不確定因素？

    近日，中金公司、申萬(wàn)宏源、中信、光大等各大券商相繼發(fā)布2018年A股下半年投資策略，看看他們?cè)趺凑f(shuō)。

    下半年A股怎么走？多家券商預(yù)期并不一致

    中金公司：展望下半年，A股或先抑后揚(yáng)

    展望下半年，去杠桿等政策與改革帶來(lái)短期陣痛的同時(shí)，也為中期的穩(wěn)健奠定基礎(chǔ)，新經(jīng)濟(jì)相關(guān)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)與老經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域階段性機(jī)會(huì)的交融仍是市場(chǎng)主基調(diào)。短線市場(chǎng)仍可能繼續(xù)消化利空，但考慮到政策潛在的靈活性及新經(jīng)濟(jì)的韌性，基準(zhǔn)情形下認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，從當(dāng)前到下半年市場(chǎng)可能會(huì)經(jīng)歷先抑后揚(yáng)的過(guò)程。

    申萬(wàn)宏源：四季度有望迎來(lái)2018年的勝負(fù)手

    “黑天鵝”漸遠(yuǎn)，三季度A股市場(chǎng)的主旋律是夯實(shí)底部，若以三季度出清為前提，A股四季度有望迎來(lái)2018年的勝負(fù)手。

    中信證券：大修復(fù)，從超跌反彈到結(jié)構(gòu)分化

    開(kāi)年以來(lái)，中美分歧、經(jīng)濟(jì)預(yù)期弱化、信用緊縮是壓制A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的三大痛點(diǎn)。這些痛點(diǎn)在下半年都會(huì)有明顯的邊際改善，驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好趨勢(shì)性修復(fù)，支撐A股震蕩上行。

    光大證券：G2雙殺風(fēng)險(xiǎn)下，股市通常表現(xiàn)不佳

    在增長(zhǎng)引擎減速、全球央行收水的“G2雙殺風(fēng)險(xiǎn)”下，如果沒(méi)有較強(qiáng)的政策支撐，股市表現(xiàn)通常不佳。盡管如此，得益于有政策托底和估值低位的支撐，與全球其他主要估值相比，A股具有一定的避風(fēng)港效應(yīng)。

    興業(yè)證券：市場(chǎng)中性震蕩

    下半年在國(guó)內(nèi)信用債風(fēng)險(xiǎn)暴露、去杠桿不斷推進(jìn)，海外資金收緊、中美長(zhǎng)期博弈的影響下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境整體偏緊、風(fēng)險(xiǎn)偏好不時(shí)受到擾動(dòng)，經(jīng)濟(jì)基本面在新舊動(dòng)能切換過(guò)程中階段性承受壓力，市場(chǎng)總體依然是震蕩市格局。

    東方證券：最悲觀的時(shí)候正在過(guò)去，積極看多下半年

    從全球股市視角出發(fā)，A股盈利能力較強(qiáng)，估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平合理，堅(jiān)定看好長(zhǎng)牛行情，下半年可以相對(duì)樂(lè)觀。

    上海證券：結(jié)構(gòu)行情的巷戰(zhàn)

    A股整體往下有估值和業(yè)績(jī)底支撐，但往上缺乏估值合理且成體量的投資主線；預(yù)計(jì)下半年整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行格局是韜光養(yǎng)晦，時(shí)間換空間，結(jié)構(gòu)行情的巷戰(zhàn)。

    中原證券：若后市風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，估值有進(jìn)一步修復(fù)空間

    目前全部A股平均估值位于2005以來(lái)較低位置，回到2016年1季度慢牛啟動(dòng)初期的水平。另外，目前宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)穩(wěn)健，盈利水平好于當(dāng)時(shí)。若后市風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，估值應(yīng)有進(jìn)一步修復(fù)的空間。

    下半年配置哪些板塊？券商們這樣“支招”

    中金公司：

    展望下半年，消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)依然是中國(guó)最確定、最具持續(xù)性的趨勢(shì)，建議繼續(xù)超配大消費(fèi)與服務(wù)、科技硬件等相關(guān)領(lǐng)域，如家電、食品飲料、醫(yī)藥、餐飲旅游、電子、金融中的保險(xiǎn)等，另外根據(jù)市場(chǎng)預(yù)期及政策邊際變化，階段性配置老經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域如煤炭、水泥、化工、部分金屬原材料等。

    主題方面，科技自主創(chuàng)新、新能源與電動(dòng)車(chē)、提振內(nèi)需與扶貧、CDR發(fā)行推進(jìn)、三四五線城鎮(zhèn)化深化等可能是下半年值得關(guān)注的主題。

    申萬(wàn)宏源：

    重點(diǎn)關(guān)注計(jì)算機(jī)和國(guó)防軍工、醫(yī)藥生物；

    另外，未來(lái)一個(gè)季度將是驗(yàn)證消費(fèi)品持續(xù)性的關(guān)鍵窗口，從穩(wěn)增長(zhǎng)政策選擇的角度來(lái)看，更應(yīng)繼續(xù)挖潛三四線和農(nóng)村。四中全會(huì)土改和精準(zhǔn)扶貧很可能超預(yù)期，關(guān)注三四線城市和農(nóng)村消費(fèi)等受益方向。

    中信證券：

    熱點(diǎn)分散，賺結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和市場(chǎng)超預(yù)期的錢(qián)。1、消費(fèi)白馬龍頭依舊具備底倉(cāng)配置價(jià)值；2、看好下半年銀行股估值修復(fù)；3、周期板塊可以關(guān)注半年報(bào)和三季報(bào)業(yè)績(jī)整體超預(yù)期帶來(lái)的階段性重估機(jī)會(huì)；4、盡管芯片、航空器、高端裝備等一系列自主可控概念板塊當(dāng)前靜態(tài)估值都不便宜，但不妨礙在外部催化中板塊持續(xù)出現(xiàn)波段行情。

    光大證券：

    推薦具有真成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)股，尤其建議重點(diǎn)關(guān)注紡織服裝、餐飲旅游、剔除白酒之后的食品飲料、醫(yī)藥、商貿(mào)零售。

    興業(yè)證券：

    從結(jié)構(gòu)上看，“大創(chuàng)新”是主線。大創(chuàng)新板塊包括：電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體），醫(yī)藥（創(chuàng)新藥），軍工（基本面反轉(zhuǎn)），機(jī)械（半導(dǎo)體設(shè)備、工業(yè)自動(dòng)化）、計(jì)算機(jī)（國(guó)產(chǎn)化、自主可控）等。

    東方證券：

    關(guān)鍵把握“消費(fèi)”+“科技”兩條確定性主線。在消費(fèi)和科技兩條主線以外，重點(diǎn)關(guān)注銀行以及石油石化兩個(gè)板塊的投資機(jī)會(huì)。

    上海證券：

    下半年在配置上的機(jī)會(huì)，主要來(lái)源于需求增長(zhǎng)彈性帶來(lái)的有限趨勢(shì)機(jī)會(huì)，以及跌出來(lái)的反彈機(jī)會(huì)。

    建議底倉(cāng)消費(fèi)白馬龍頭、銀行、高分紅周期龍頭，看好的交易彈性來(lái)自主創(chuàng)新主線：5G商用下的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景、生物醫(yī)藥、鋰電回收等；結(jié)構(gòu)行情的預(yù)期差與超額收益機(jī)會(huì)來(lái)自于全面改革開(kāi)放與全球化帶來(lái)的新增長(zhǎng)動(dòng)力。

    中原證券：

    行業(yè)配置的主線仍是消費(fèi)和制造業(yè)升級(jí)代表的新經(jīng)濟(jì)。

    消費(fèi)通過(guò)篩選基本面改善且可能被低估的二級(jí)行業(yè)是：漁業(yè)，汽車(chē)零部件，景點(diǎn)，汽車(chē)服務(wù)，化學(xué)制藥，林業(yè)，醫(yī)療器械，飲料制造，醫(yī)藥商業(yè)，醫(yī)療服務(wù)，食品加工，中藥，旅游綜合。

    新經(jīng)濟(jì)推薦關(guān)注TMT領(lǐng)域物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、北斗等投資機(jī)會(huì)。

    這些潛在的風(fēng)險(xiǎn)需注意

    股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。對(duì)于2018年下半年，各大券商也做出了風(fēng)險(xiǎn)提示。

    中金公司：

    市場(chǎng)上行超預(yù)期利好包括政策靈活度或增長(zhǎng)韌性超出預(yù)期，而下行風(fēng)險(xiǎn)則包括去杠桿政策執(zhí)行失度、地產(chǎn)超調(diào)、貿(mào)易摩擦升級(jí)、新興市場(chǎng)或歐元區(qū)動(dòng)蕩加劇等。

    中信證券：

    下半年A股最需要關(guān)注的有兩個(gè)方面的階段性風(fēng)險(xiǎn)，一是國(guó)內(nèi)信用緊縮的環(huán)境仍然沒(méi)有明顯改善，并且逐步傳導(dǎo)至場(chǎng)內(nèi)信用債市場(chǎng)，導(dǎo)致信用利差迅速擴(kuò)張，影響權(quán)益市場(chǎng)情緒并對(duì)估值形成壓制；二是海外權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)大幅估值修正，內(nèi)外共振下對(duì)A股有負(fù)面沖擊。

    光大證券：

    1、中國(guó)名義增速超預(yù)期下行；2、美國(guó)超預(yù)期加速加息；3、人民幣匯率超預(yù)期波動(dòng)；4、債務(wù)違約無(wú)序暴露；5、警惕前期強(qiáng)勢(shì)消費(fèi)品的補(bǔ)跌。

    興業(yè)證券：

    “內(nèi)憂(yōu)”：信用風(fēng)險(xiǎn)影響三部曲；股權(quán)質(zhì)押全面緊縮。

    “外患”：加息+縮表+避險(xiǎn)，全球資本回流美國(guó)；從“黑天鵝”到現(xiàn)實(shí)長(zhǎng)期博弈。

    東方證券：

    1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期；2、貿(mào)易摩擦持續(xù)，影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)；3、去杠桿超過(guò)預(yù)期收緊，從而加劇違約風(fēng)險(xiǎn)。

    上海證券：

    下半年在防控金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)方面，降杠桿（控債務(wù)）是一個(gè)比較重要的擾動(dòng)因素。個(gè)人負(fù)債率上漲首先是房貸過(guò)高，下半年房地產(chǎn)調(diào)控壓力依舊；企業(yè)降杠桿控制債務(wù)的主要方向是國(guó)有企業(yè)；地方政府債務(wù)方面，需要重點(diǎn)關(guān)注PPP，隨著下半年P(guān)PP項(xiàng)目庫(kù)的清理整頓，前兩年依靠PPP項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的公司，隱藏業(yè)績(jī)地雷，且集中在環(huán)保、建筑行業(yè)。

    中原證券：

    隨著緊信用格局微調(diào)，社融增速下行斜率預(yù)計(jì)減小，加上美聯(lián)儲(chǔ)的漸進(jìn)式加息，中美利差位于歷史低位、美元也仍將維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，總體來(lái)說(shuō)利率有一定的上行壓力，對(duì)股市估值形成抑制。