銀泰證券陳建華：市場轉(zhuǎn)機逐步臨近

    上周兩市先抑后揚，前四個交易日滬深指數(shù)進一步向下調(diào)整并連續(xù)創(chuàng)出近兩年來新低，但周五受板塊個股集體走強帶動兩市強勢反彈，滬指回到5日均線上方，深圳成指則逼近10日均線。與此同時中小板、創(chuàng)業(yè)板同步回升，尤其創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周五大漲4%，表現(xiàn)明顯好于主板市場。對于后期，結(jié)合各方面因素分析認為，對當(dāng)前A股已無需過于悲觀，連續(xù)調(diào)整后伴隨風(fēng)險的釋放以及環(huán)境的改善，后期兩市將有望迎來轉(zhuǎn)機。

    首先，管理層政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變將有效改善各方預(yù)期，并對A股形成支撐。根據(jù)央行公告，6月27日央行貨幣政策委員會2018年第二季度例會在北京召開，會議指出要繼續(xù)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融走勢，加強形勢預(yù)判和前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。繼24日定向降準后，央行二季度例會報告釋放出的信號進一步確認了國內(nèi)貨幣政策的調(diào)整，即由前期的中性偏緊向后期的中性偏松轉(zhuǎn)變。背后的原因一方面源于去杠桿背景下債券市場違約事件的增多，另一方面則受不確定性增大影響。對于A股而言，央行貨幣政策的調(diào)整無疑將對后期市場運行產(chǎn)生積極影響，其在修復(fù)投資者悲觀預(yù)期的同時也將有效緩解國內(nèi)實體面臨的資金壓力，滬深兩市因此受到支撐將是大概率事件。

    另一方面從A股自身情況看，連續(xù)調(diào)整后市場風(fēng)險已在很大程度上得到釋放，同時板塊估值持續(xù)回落，這同樣有助于后期兩市企穩(wěn)運行。受一系列負面因素影響，今年A股滬深主板自1月末階段見頂后便連續(xù)向下調(diào)整，截至上周五收盤，滬深指數(shù)調(diào)整幅度均接近20%，板塊個股跌幅明顯。連續(xù)的調(diào)整使得市場風(fēng)險得到較為充分的釋放，并在很大程度上反映各方面的利空因素，從這個角度看，后期A股運行受到的拖累無疑將明顯減輕。同時連續(xù)的調(diào)整也使得兩市估值水平持續(xù)回落，當(dāng)前A股整體PE（TTM）為16倍，PB（LF）為1.7倍，均處于歷史低位水平。盡管估值水平處于低位并不是市場企穩(wěn)的充分條件，但其將使得長線資金入場的意愿逐步增強，從而對市場整體形成提振。

    因此綜合分析，雖然后期市場依然面臨諸多不確定性，但需要看到的是為防范風(fēng)險，央行政策基調(diào)已率先做出調(diào)整，這將有助于改善投資者的悲觀心理，同時連續(xù)下跌后隨著風(fēng)險的釋放以及估值水平的下行，A股自身企穩(wěn)的內(nèi)在需求也在逐步增加。在此背景下已無需過于悲觀，市場轉(zhuǎn)機料將逐步臨近。