“活水”在望 何處是反彈下一站

    巧婦難為無(wú)米之炊，經(jīng)歷長(zhǎng)期調(diào)整后的A股市場(chǎng)有望迎來(lái)增量源源流入。消息面顯示，3716.5億元養(yǎng)老金目前已到賬并開(kāi)始投資；此外，央行近日大手筆開(kāi)展5020億元一年期MLF操作，活水可期有望打破今年以來(lái)存量格局。中報(bào)窗口下，資金扎堆有望激化分化格局。

    成交放量大盤(pán)三連升

    滬綜指近日一輪“三連陽(yáng)”行情氣勢(shì)如虹，將指數(shù)從2700點(diǎn)平臺(tái)推升至最新2900點(diǎn)之上的同時(shí)，A股每日成交也如同芝麻開(kāi)花節(jié)節(jié)攀升，從反彈之初不足3500億元到昨日兩市合計(jì)逼近5000億元成交額，增量甘霖降臨激發(fā)出顯著的個(gè)股賺錢(qián)效應(yīng)。

    截至昨日收盤(pán)，兩市正常交易的股票中，共計(jì)有1899只獲得主力凈流入。其中美的集團(tuán)、京東方A、格力電器、工業(yè)富聯(lián)、貴州茅臺(tái)“吸金”能力最強(qiáng)，凈流入分別為5.68億元、5.65億元、3.87億元、3.74億元和2.99億元。

    最近3個(gè)交易日顯示，兩市仍有近1800只股票主力凈流入金額為正值。京東方A、中國(guó)平安（73.35+2.44%）、工商銀行（5.82+3.37%）分居前三名，區(qū)間凈流入規(guī)模具體為11.65億元、10.27億元、9.45億元。整體看，本輪反彈以來(lái)，A股中累計(jì)凈流入金額在1億元以上的標(biāo)的共有92只；凈流入規(guī)模超過(guò)1000萬(wàn)元的則多達(dá)637只。

    伴隨增量“活水”灌溉，近3個(gè)交易日來(lái)兩市共有2928只股票交出上漲“成交單”，占全部A股股票數(shù)量的83%；并且其中漲幅超過(guò)5%的股票亦達(dá)到1120只，大約相當(dāng)于A股的近三成。

    股諺有云：量為價(jià)先。交投活躍在夯實(shí)市場(chǎng)上漲根基、支撐指數(shù)超跌反彈的同時(shí)，也在迅速改變場(chǎng)內(nèi)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)前期過(guò)于悲觀心態(tài)進(jìn)行糾偏。

    根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周五和本周一滬深市場(chǎng)分別獲得58.82億元和101.21億元凈流入，相較此前持續(xù)大幅凈流出，方向上出現(xiàn)顯著改變，已然釋放一定的短期拐點(diǎn)意味。

    盤(pán)面看，踏著滬綜指登上2900點(diǎn)步伐，在本周一實(shí)現(xiàn)4107.78億元成交的基礎(chǔ)上，昨日兩市成交額環(huán)比激增逾800億元，達(dá)到4925.28億元，創(chuàng)出4月19日以來(lái)單日最高。

    上海證券分析師蔡鈞毅認(rèn)為，除中小創(chuàng)受到醫(yī)藥股拖累，各大指數(shù)昨日漲幅均在1.5%左右，其中周期品種依然保持強(qiáng)勢(shì)，基建、建材、鋼鐵等已經(jīng)連續(xù)數(shù)日上漲，市場(chǎng)上行具有普漲特征，揭示市場(chǎng)情緒快速回暖。

    流動(dòng)性邊際寬松A股活水可期

    技術(shù)上看，反彈至今大盤(pán)已經(jīng)顯著脫離均線密集交纏區(qū)，開(kāi)始一步步逼近前方60日均線，而包括5日、10日、20日在內(nèi)的多條均線則呈現(xiàn)發(fā)散狀態(tài)，周K線上周更錄得底部十字星。應(yīng)該說(shuō)，這輪以超跌反彈為根基的上漲上方仍有空間。

    作為背后推手，流動(dòng)性預(yù)期企穩(wěn)向好為技術(shù)面改善帶來(lái)契機(jī)。方正證券高級(jí)市場(chǎng)分析師王輝認(rèn)為，政策利好是結(jié)束大盤(pán)弱勢(shì)的關(guān)鍵。政策新變化本周二提前出現(xiàn)，國(guó)常會(huì)提出“積極財(cái)政政策要更加積極”、“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持適度的社會(huì)融資規(guī)模和流動(dòng)性合理充裕”、“推動(dòng)有效投資穩(wěn)定增長(zhǎng)”。重磅利好提振市場(chǎng)信心，鋼鐵、建材、基建、港口、工程機(jī)械、金融、地產(chǎn)、化工等周期行業(yè)直接受益，個(gè)股表現(xiàn)優(yōu)異，帶動(dòng)大盤(pán)強(qiáng)勢(shì)走高。

    當(dāng)前“三連漲”過(guò)后，投資者最為關(guān)心的就是2900點(diǎn)之后，市場(chǎng)究竟還能走多遠(yuǎn)。對(duì)此，華鑫證券此前曾表示，短期由于利好刺激市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但想要連續(xù)走強(qiáng)，還需要成交量的配合，若量能后繼乏力，則依然擺脫不了弱勢(shì)震蕩。

    結(jié)合消息面因素研判量能變化，當(dāng)下市場(chǎng)最不缺乏的恰恰就是流動(dòng)性預(yù)期。

    人社部新聞發(fā)言人本周一在例行發(fā)布會(huì)上披露，截至6月底，全國(guó)已經(jīng)有14個(gè)?。▍^(qū)、市）與社會(huì)保險(xiǎn)基金理事會(huì)簽署了委托投資合同，合同總金額5850億元，其中3716.5億元資金已經(jīng)到賬并開(kāi)始投資，其他資金將按合同約定分年分批到位。與一季度相比，資金到賬速度加快，一季度新增到賬資金335億元，二季度新增到賬資金650億元。

    盡管目前養(yǎng)老金入市規(guī)模有限，但養(yǎng)老金本身具有長(zhǎng)期配置特征，業(yè)內(nèi)人士對(duì)此普遍認(rèn)為，隨著資金到賬，未來(lái)養(yǎng)老金將成為A股市場(chǎng)最重要的資金力量之一。

    而陸續(xù)披露的公募基金2018年二季報(bào)顯示，主動(dòng)偏股型公募基金整體倉(cāng)位繼續(xù)下降，為81%，較一季度繼續(xù)下滑超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)。隨著壓制A股不確定因素出現(xiàn)緩解，以及指數(shù)長(zhǎng)期磨底后風(fēng)險(xiǎn)壓力不斷釋放，對(duì)大資金而言，市場(chǎng)底、估值底、政策底“三底”疊加，三季度正是配置加倉(cāng)的上佳時(shí)點(diǎn)。

    此外，央行層面也不斷釋放流動(dòng)性，彰顯呵護(hù)之意圖。7月23日央行開(kāi)展5020億元1年期中期借貸便利（MLF）操作補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性，操作利率持平于3.3%。而就在7月20日當(dāng)周，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作貨幣投放5800億元，回籠400億元，由此凈投放5400億元。隨著這一輪“組合拳”落地，近期市場(chǎng)短端利率應(yīng)聲下行。

    華鑫證券認(rèn)為，“寬財(cái)政”、“寬貨幣”、“信用收縮邊際改善”，下半年銀行端流動(dòng)性傳導(dǎo)將更為通暢，此外財(cái)政政策的定向支持，社會(huì)流動(dòng)性或?qū)⒃俅斡瓉?lái)一個(gè)邊際寬松的局面。

    立足A股市場(chǎng)布局角度，招商證券（10.14+1.20%）更進(jìn)一步指出，整個(gè)貨幣政策繼續(xù)朝著邊際寬松的方向進(jìn)行。這種環(huán)境和政策更加有利于成長(zhǎng)股，尤其是受政府支持的5G、云計(jì)算、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、軍工、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域。

    結(jié)構(gòu)性修復(fù)為主

    通過(guò)“紅三兵”接連收復(fù)2800點(diǎn)、2900點(diǎn)關(guān)口，市場(chǎng)成交從3000億元水位回升到逼近5000億元，在蔡鈞毅看來(lái)，市場(chǎng)進(jìn)入反攻階段，目前底部盤(pán)扎實(shí)后，翻身上攻的節(jié)奏需要認(rèn)真把握。后續(xù)市場(chǎng)節(jié)奏預(yù)計(jì)不會(huì)很流暢，臨近3000點(diǎn)大關(guān)，波折在所難免。

    深究波動(dòng)背后緣由，同樣離不開(kāi)流動(dòng)性因素?cái)_動(dòng)。光大證券（8.95+1.24%）分析認(rèn)為，流動(dòng)性回升預(yù)期是激活大市的關(guān)鍵，目前看來(lái)，大市有望提前由波動(dòng)相持轉(zhuǎn)為波動(dòng)向上，并將在工程基建及設(shè)備，以及其它一些財(cái)政敏感性行業(yè)（如環(huán)保）板塊帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。然而，市場(chǎng)波動(dòng)性仍將延續(xù)，直到“下半年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放后大市波動(dòng)將重新收斂，從而構(gòu)成大市回升的基礎(chǔ)”。

    這導(dǎo)致此次反彈中，不少投資者借機(jī)展開(kāi)調(diào)倉(cāng)，資金呈現(xiàn)出一定的騰挪特征。以本周一為例，在醫(yī)藥股受事件性影響后，消費(fèi)、家電聯(lián)動(dòng)下跌，而“中字頭”和周期板塊接替上揚(yáng)，場(chǎng)內(nèi)資金騰挪較為良性，顯示投資者對(duì)基本面仍有所期待。

    從微觀層面看，雖然近期成交放大令不少股票感受到增量活水滋潤(rùn)，但不容忽視的是，期間仍有一批股票遭遇主力冷遇。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月20日以來(lái)，滬深市場(chǎng)仍有436只股票出現(xiàn)連續(xù)凈流出，其中分眾傳媒、風(fēng)華高科、華聞傳媒凈流出金額均在6億元之上，折射當(dāng)前場(chǎng)內(nèi)資金好惡存在較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性特征，并且一定程度上形成共識(shí)。

    公募基金二季報(bào)也顯示，83只首度公布季報(bào)的次新偏股基金（各類(lèi)別合并計(jì)算，僅統(tǒng)計(jì)股票型、偏股型、靈活配置型、平衡混合型）建倉(cāng)速度呈現(xiàn)出極大分化，建倉(cāng)較快的產(chǎn)品倉(cāng)位超過(guò)九成，而不少建倉(cāng)較慢的基金倉(cāng)位不足5%，也有基金零倉(cāng)位運(yùn)作。

    綜合判斷，國(guó)都證券認(rèn)為，短期市場(chǎng)迎來(lái)超跌反彈，中盤(pán)風(fēng)格略占優(yōu)，中報(bào)業(yè)績(jī)較靚麗的板塊有望領(lǐng)漲。在中期因素有力支撐下，基本面整體平穩(wěn)，估值已經(jīng)下修到歷史底部，預(yù)計(jì)接下來(lái)將以結(jié)構(gòu)性修復(fù)為主。