核心資產(chǎn)籌碼已松動(dòng)？機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)現(xiàn)分歧

    昨日，上證指數(shù)大跌2.58%，開(kāi)盤(pán)就失守3000點(diǎn)，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指的跌幅也分別達(dá)2.72%、2.65%。而逆勢(shì)上漲或跌幅小于上證指數(shù)的7個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物等都是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)板塊，相對(duì)抗跌。但自上周以來(lái)，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的核心資產(chǎn)籌碼是否已經(jīng)松動(dòng)的話題，討論熱度不斷提升。且中國(guó)國(guó)旅、上海機(jī)場(chǎng)等白馬龍頭的下挫，更引發(fā)了市場(chǎng)的疑慮。對(duì)此，主流機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)也有所分歧。

    昨日市場(chǎng)呈現(xiàn)普跌，但申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，農(nóng)林牧漁板塊微幅上漲0.42%，天康生物、益生股份漲停，敦煌種業(yè)上漲7.55%。此外，銀行、食品飲料、休閑服務(wù)、房地產(chǎn)、家用電器、醫(yī)藥生物等6個(gè)行業(yè)板塊跌幅小于2.5%，相對(duì)抗跌。

    資金流向方面，在北向資金當(dāng)日凈流出逾36億元的情況下，中國(guó)國(guó)旅、濰柴動(dòng)力等分別獲1.11億元、1.89億元的凈買(mǎi)入。此前，中國(guó)國(guó)旅及上海機(jī)場(chǎng)等明星股在上周經(jīng)歷了較大波動(dòng)，引起市場(chǎng)對(duì)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的核心資產(chǎn)籌碼松動(dòng)的擔(dān)憂。

    對(duì)此，招商證券研報(bào)認(rèn)為，機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉(cāng)并持有一類(lèi)板塊近30%的籌碼時(shí)，可視為抱團(tuán)投資。如從2017年一季度算正式開(kāi)始抱團(tuán)，則此輪機(jī)構(gòu)抱團(tuán)目前只持續(xù)了10個(gè)季度。從A股已有的4次機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的歷史記錄看，一般一輪趨勢(shì)能夠持續(xù)13個(gè)季度甚至更長(zhǎng)。目前，相關(guān)龍頭股的二季報(bào)、三季報(bào)數(shù)據(jù)比較關(guān)鍵，無(wú)論是食品飲料板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊傧滦?，還是信息科技或金融板塊業(yè)績(jī)上行，都可能會(huì)給投資者放棄抱團(tuán)消費(fèi)股，擁抱新板塊提供理由。

    此外，中金公司、國(guó)泰君安等賣(mài)方研究機(jī)構(gòu)也對(duì)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的核心資產(chǎn)籌碼是否松動(dòng)進(jìn)行了分析。

    中金公司表示，僅從機(jī)構(gòu)抱團(tuán)表象分析可能是不全面的，如果拉長(zhǎng)時(shí)間軸看，本輪被機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的個(gè)股多數(shù)也是A股歷史上表現(xiàn)最好的一批個(gè)股。從A股的前幾次機(jī)構(gòu)抱團(tuán)看，曾一度被集中持倉(cāng)的金融地產(chǎn)與TMT板塊中，多數(shù)個(gè)股的短期表現(xiàn)更多是一時(shí)的市場(chǎng)情緒驅(qū)動(dòng)。從長(zhǎng)線看，這部分被機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的個(gè)股長(zhǎng)線表現(xiàn)多數(shù)較為平庸。而本輪機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的個(gè)股過(guò)去15年的長(zhǎng)線年化平均收益達(dá)29%，是A股長(zhǎng)期表現(xiàn)最好的一批個(gè)股。

    國(guó)泰君安也表示，回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的本質(zhì)是對(duì)盈利的抱團(tuán)，而目前代表性板塊的盈利預(yù)期并未惡化，抱團(tuán)松動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)較小，不必?fù)?dān)憂抱團(tuán)龍頭的風(fēng)險(xiǎn)。隨著盈利拐點(diǎn)的到來(lái)，高估值風(fēng)險(xiǎn)有望得到消化。

    國(guó)盛證券認(rèn)為，核心資產(chǎn)當(dāng)前估值并不貴，且業(yè)績(jī)相比海外龍頭整體占優(yōu)。后市來(lái)看，外資、養(yǎng)老、理財(cái)、險(xiǎn)資等增量資金是重要驅(qū)動(dòng)力，而并非機(jī)構(gòu)存量抱團(tuán)，且在長(zhǎng)期盈利邏輯被破壞前，抱團(tuán)也并不會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。