投資者應(yīng)拋棄急于“消費(fèi)牛市”的心態(tài) 學(xué)會(huì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)

    雖然A股可能受到外資持續(xù)流入、基金業(yè)發(fā)展等流動(dòng)性支持以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)率支撐而走出獨(dú)立上行的行情，但投資者不應(yīng)急于在短期內(nèi)過度透支市場(chǎng)。

    2021年開始以來的十幾天里，A股分化異常明顯，比此前所謂的“二八格局”更為極致，新能源、白酒、軍工板塊等獲得資金支持，而其他大部分股票出現(xiàn)了普跌，市場(chǎng)認(rèn)為這是機(jī)構(gòu)資金抱團(tuán)買入大市值行業(yè)龍頭股造成的現(xiàn)象。

    過去幾年，國(guó)外投資者持續(xù)加倉A股消費(fèi)龍頭企業(yè)的股票，因?yàn)檫@些公司具有業(yè)績(jī)支撐并能穩(wěn)定增長(zhǎng)，這種投資理念影響了中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者，以茅臺(tái)為代表的白酒、醬油、食用油、瓶裝水等消費(fèi)類龍頭在最近一年多的時(shí)間里被持續(xù)做多。1月12日，貴州茅臺(tái)股價(jià)創(chuàng)下2160.90元的歷史紀(jì)錄，市值高達(dá)2.71萬億。

    另一方面，美國(guó)股市屢創(chuàng)新高，資金大規(guī)模流入FAAMNG和特斯拉等公司，中國(guó)科技公司股票大多在境外上市，但境內(nèi)也有一些新能源汽車以及產(chǎn)業(yè)鏈上市公司。在過去一年，特斯拉股價(jià)全年漲幅高達(dá)820%，中國(guó)新能源汽車概念股如蔚來、小鵬、比亞迪等也隨之大漲，以動(dòng)力電池為主營(yíng)業(yè)務(wù)的寧德時(shí)代也屢創(chuàng)新高。此外，國(guó)內(nèi)一些硬件科技公司也在科技自立自強(qiáng)以及產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的大背景下受到資金追逐。

    中國(guó)資本市場(chǎng)處于從游資散戶主導(dǎo)轉(zhuǎn)向以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的階段，在轉(zhuǎn)型過程中，機(jī)構(gòu)投資者自然會(huì)遵從價(jià)值投資理念，選擇具有穩(wěn)定成長(zhǎng)性的龍頭股，此前稱之為“白馬股”，但機(jī)構(gòu)投資者因業(yè)績(jī)因素而有做波段的沖動(dòng)。但是，目前在流動(dòng)性較為寬裕且基金規(guī)模越來越大，境外資金持續(xù)流入的情況下，做波段很容易丟失籌碼，就出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)“惜售”的抱團(tuán)現(xiàn)象，使得股票流動(dòng)性降低，很容易被少數(shù)增量資金所推高。因此，抱團(tuán)也可能是被動(dòng)現(xiàn)象。

    毫無疑問，中國(guó)股市受到美國(guó)股市影響。2008年次貸危機(jī)以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然長(zhǎng)期疲弱，但在寬松貨幣環(huán)境下，美股三大指數(shù)屢創(chuàng)新高，持續(xù)了十年牛市，其中尤以FAAMNG為代表的大型科技公司的股票漲幅巨大，特斯拉創(chuàng)始人馬斯克的個(gè)人持股市值目前甚至超過了希臘全國(guó)的GDP。目前，中國(guó)投資者也想要打造自己的龍頭股，并出現(xiàn)了持續(xù)上漲現(xiàn)象。境外投資者也持續(xù)增持中國(guó)龍頭股。

    美國(guó)十年牛市是由雙重因素推動(dòng)，一是長(zhǎng)期的量化寬松政策帶來的流動(dòng)性支持，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)試圖退出政策而采取加息措施后，股市出現(xiàn)大跌，從而抑制住了美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程，甚至在疫情前就開始了降息，去年為應(yīng)對(duì)疫情沖擊制定更為激進(jìn)的救市政策，繼續(xù)延長(zhǎng)了牛市的生命；其二，具有全球壟斷地位的大型科技公司收益不斷增長(zhǎng)支持了投資者的泡沫化投資。

    但是，目前這雙重因素遇到挑戰(zhàn)。首先，美國(guó)民主黨控制了國(guó)會(huì)和行政權(quán)力后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)拜登會(huì)采取大規(guī)模刺激基建的方式恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，可能會(huì)提升通脹水平，從而導(dǎo)致利率上升，而低利率是美國(guó)十年牛市的基礎(chǔ)。新年以來，美國(guó)十年期國(guó)債收益率出現(xiàn)快速上行，突破1%后已經(jīng)到了1.162%的水平，美元指數(shù)也創(chuàng)下近四個(gè)月最大漲幅，站穩(wěn)90關(guān)口上方，這種過快的上漲重創(chuàng)了美國(guó)股市，美國(guó)利率波動(dòng)對(duì)股市的影響是極其直接和敏感的。其次，美國(guó)大型科技公司紛紛封殺美國(guó)總統(tǒng)的做法讓歐洲等國(guó)家感覺到寒意，這些公司全球壟斷的地位可能會(huì)受到各國(guó)加強(qiáng)監(jiān)管與反壟斷的威脅，從而影響其超額壟斷收益。

    中國(guó)龍頭股可能會(huì)受到美國(guó)股市的趨勢(shì)性影響，此外，根據(jù)東吳證券的統(tǒng)計(jì)，近期市場(chǎng)上漲階段（2020/12/11-2021/01/08），新能源、白酒、軍工板塊融資買入額占成交額比重分別為11.61%、9.24%、10.94%，超過同期全A同口徑數(shù)據(jù)8.32%。這意味著杠桿資金在龍頭股大漲中扮演了重要角色，因?yàn)楸F(tuán)現(xiàn)象給杠桿資金帶來一種安全的幻覺。如果趨勢(shì)發(fā)生反轉(zhuǎn)，可能對(duì)市場(chǎng)影響很大。

    不管是游資散戶，還是機(jī)構(gòu)投資者，中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來總是在脈沖式的短暫牛市后迎來大跌，表現(xiàn)出投資者急于“消費(fèi)牛市”的心態(tài)，而不注重交易節(jié)奏和市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。雖然A股可能受到外資持續(xù)流入、基金業(yè)發(fā)展等流動(dòng)性支持以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)率支撐而走出獨(dú)立上行的行情，但投資者不應(yīng)急于在短期內(nèi)過度透支市場(chǎng)，應(yīng)該學(xué)會(huì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。