科創(chuàng)板為什么要實(shí)施注冊制

    若干年前，上海提出在證券交易所中開設(shè)國際板，也就是安排海外企業(yè)來掛牌上市，但因?yàn)闆]有得到市場的普遍認(rèn)同，幾個(gè)反復(fù)下來不得不擱淺。后來又提出搞戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，并且還形成了大致的框架，但就在準(zhǔn)備試點(diǎn)時(shí)，遇到了股市“異常波動”，也就只能暫停。不過沒有人想到，在首屆上海進(jìn)口博覽會上，中央領(lǐng)導(dǎo)宣布將推出科創(chuàng)板，并且在該板塊實(shí)行注冊制試點(diǎn)。此舉可謂今年證券市場的頭等大事，在投資者中引起了極大的反響。一時(shí)間，科創(chuàng)板與注冊制成為市場的熱詞，很多人都在議論。

    所謂的科創(chuàng)板，從語義上來理解，就是“科技創(chuàng)業(yè)新板”，也就是接納在科技領(lǐng)域具有創(chuàng)新特征的企業(yè)上市。無疑，它有別于滬深交易所的主板，其重點(diǎn)是科技型企業(yè)，并且以在某種領(lǐng)域有所創(chuàng)新為特征，相對主板而言，在成熟度上則多少會欠缺一點(diǎn)。同時(shí)它也不同于深圳證券交易所的創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板盡管明確是服務(wù)于創(chuàng)業(yè)型“六新”企業(yè)，但從實(shí)際情況來看，其中的多數(shù)企業(yè)已經(jīng)是超越了最初的發(fā)展階段，特別是從創(chuàng)新角度而論，各創(chuàng)業(yè)板上市公司之間至少是不那么平衡的。而現(xiàn)在上海證券交易所要搞的科創(chuàng)板，應(yīng)該是之前戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板的某種延續(xù)與提升，其范圍會更大，當(dāng)然同時(shí)也會更強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新的內(nèi)涵，而這就要求其無論是在上市標(biāo)準(zhǔn)還是發(fā)行模式上，都需要進(jìn)行大幅度的改革。否則，就不會有自身的特點(diǎn)，因此也就很難滿足服務(wù)于科技創(chuàng)新型實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，其存在的價(jià)值，自然是要大打折扣了。

    現(xiàn)實(shí)問題是，國內(nèi)也確實(shí)有一批不錯的企業(yè)，深度介入了某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，并且有所創(chuàng)新，具有較高的科技含量。但這樣的企業(yè)，又還是處于發(fā)展的前期或中期，同時(shí)在一些方面也不夠成熟，有的還沒有能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，或者是雖然有盈利，但模式并不很清晰。對這樣的企業(yè)，如果資本市場予以支持，就有可能會較快地發(fā)展起來，當(dāng)然也可能最后還是夭折。而如果沒有資本市場的支持，則基本上是發(fā)展不起來。這樣的企業(yè)，無疑是適合到科創(chuàng)板來的，但客觀上它們又是不符合現(xiàn)行的上市條件，尤其是在核準(zhǔn)制背景下，監(jiān)管部門需要對企業(yè)的很多方面作出判斷，以此作為是否予以過會的基礎(chǔ)，但對這類企業(yè)，要作這樣的判斷并不容易。而如果是實(shí)行注冊制，也就是把對企業(yè)的判斷更多是交給市場來完成，也就是通過市場化的手段來遴選、甄別企業(yè)，那么就有更多的機(jī)會，讓這些企業(yè)在獲得市場認(rèn)同的基礎(chǔ)上，享受來自資本市場的支持。因此，從某種角度來說，像科創(chuàng)板這樣全新的板塊，又是擔(dān)負(fù)扶持科技創(chuàng)新企業(yè)的重任，在現(xiàn)階段如果要搞的話，必須是要有一個(gè)新的制度作為基本保證的，而在這里試行注冊制改革，就能夠做到這一點(diǎn)。換言之，要是不搞注冊制，科創(chuàng)板就不具備順利推出的現(xiàn)實(shí)可能。

    當(dāng)然，對于如何搞科創(chuàng)板，人們還是缺乏經(jīng)驗(yàn)的，盡管上海股權(quán)托管交易中心早就有個(gè)自己的“科創(chuàng)板”，但因?yàn)槭菍儆谒陌迨袌?，其運(yùn)作思路值得參照的地方很有限。而國內(nèi)的新三板，盡管一直是實(shí)行類注冊制這樣的模式，但因?yàn)槿狈ε涮讞l件，實(shí)施的效果也并不理想，所以投資者對其的認(rèn)同度也是很有限的。因此，現(xiàn)在推科創(chuàng)板，并且實(shí)行注冊制，就一定需要試點(diǎn)，將其作為一個(gè)獨(dú)立的板塊，與主板及創(chuàng)業(yè)板等相隔離，這樣既可以在科創(chuàng)板中進(jìn)行有力度的改革試驗(yàn)，同時(shí)也得以避免對其他板塊產(chǎn)生大的沖擊。而且，對于其中所取得的成功經(jīng)驗(yàn)，以后也可以逐漸在主板和創(chuàng)業(yè)板推廣。

    總之，在現(xiàn)階段搞科創(chuàng)板也是在資本市場進(jìn)行改革的一項(xiàng)重要探索，注冊制即是其中相應(yīng)的一個(gè)試點(diǎn)。對此人們需要有一個(gè)全面的認(rèn)識。顯然，投資者應(yīng)該重視這種探索與試點(diǎn)，但同時(shí)也不必對此太過敏感?，F(xiàn)在科創(chuàng)板以及注冊制的基本規(guī)則還沒有推出，其對大盤有何影響自然也難以推測，但無疑其方向是正面而積極的。