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科創(chuàng)板為什么要實(shí)施注冊制

2018-11-10 02:09  來源:證券時(shí)報(bào)

    若干年前,上海提出在證券交易所中開設(shè)國際板,也就是安排海外企業(yè)來掛牌上市,但因?yàn)闆]有得到市場的普遍認(rèn)同,幾個(gè)反復(fù)下來不得不擱淺。后來又提出搞戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板,并且還形成了大致的框架,但就在準(zhǔn)備試點(diǎn)時(shí),遇到了股市“異常波動”,也就只能暫停。不過沒有人想到,在首屆上海進(jìn)口博覽會上,中央領(lǐng)導(dǎo)宣布將推出科創(chuàng)板,并且在該板塊實(shí)行注冊制試點(diǎn)。此舉可謂今年證券市場的頭等大事,在投資者中引起了極大的反響。一時(shí)間,科創(chuàng)板與注冊制成為市場的熱詞,很多人都在議論。

    所謂的科創(chuàng)板,從語義上來理解,就是“科技創(chuàng)業(yè)新板”,也就是接納在科技領(lǐng)域具有創(chuàng)新特征的企業(yè)上市。無疑,它有別于滬深交易所的主板,其重點(diǎn)是科技型企業(yè),并且以在某種領(lǐng)域有所創(chuàng)新為特征,相對主板而言,在成熟度上則多少會欠缺一點(diǎn)。同時(shí)它也不同于深圳證券交易所的創(chuàng)業(yè)板,創(chuàng)業(yè)板盡管明確是服務(wù)于創(chuàng)業(yè)型“六新”企業(yè),但從實(shí)際情況來看,其中的多數(shù)企業(yè)已經(jīng)是超越了最初的發(fā)展階段,特別是從創(chuàng)新角度而論,各創(chuàng)業(yè)板上市公司之間至少是不那么平衡的。而現(xiàn)在上海證券交易所要搞的科創(chuàng)板,應(yīng)該是之前戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板的某種延續(xù)與提升,其范圍會更大,當(dāng)然同時(shí)也會更強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新的內(nèi)涵,而這就要求其無論是在上市標(biāo)準(zhǔn)還是發(fā)行模式上,都需要進(jìn)行大幅度的改革。否則,就不會有自身的特點(diǎn),因此也就很難滿足服務(wù)于科技創(chuàng)新型實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要,其存在的價(jià)值,自然是要大打折扣了。

    現(xiàn)實(shí)問題是,國內(nèi)也確實(shí)有一批不錯的企業(yè),深度介入了某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域,并且有所創(chuàng)新,具有較高的科技含量。但這樣的企業(yè),又還是處于發(fā)展的前期或中期,同時(shí)在一些方面也不夠成熟,有的還沒有能夠?qū)崿F(xiàn)盈利,或者是雖然有盈利,但模式并不很清晰。對這樣的企業(yè),如果資本市場予以支持,就有可能會較快地發(fā)展起來,當(dāng)然也可能最后還是夭折。而如果沒有資本市場的支持,則基本上是發(fā)展不起來。這樣的企業(yè),無疑是適合到科創(chuàng)板來的,但客觀上它們又是不符合現(xiàn)行的上市條件,尤其是在核準(zhǔn)制背景下,監(jiān)管部門需要對企業(yè)的很多方面作出判斷,以此作為是否予以過會的基礎(chǔ),但對這類企業(yè),要作這樣的判斷并不容易。而如果是實(shí)行注冊制,也就是把對企業(yè)的判斷更多是交給市場來完成,也就是通過市場化的手段來遴選、甄別企業(yè),那么就有更多的機(jī)會,讓這些企業(yè)在獲得市場認(rèn)同的基礎(chǔ)上,享受來自資本市場的支持。因此,從某種角度來說,像科創(chuàng)板這樣全新的板塊,又是擔(dān)負(fù)扶持科技創(chuàng)新企業(yè)的重任,在現(xiàn)階段如果要搞的話,必須是要有一個(gè)新的制度作為基本保證的,而在這里試行注冊制改革,就能夠做到這一點(diǎn)。換言之,要是不搞注冊制,科創(chuàng)板就不具備順利推出的現(xiàn)實(shí)可能。

    當(dāng)然,對于如何搞科創(chuàng)板,人們還是缺乏經(jīng)驗(yàn)的,盡管上海股權(quán)托管交易中心早就有個(gè)自己的“科創(chuàng)板”,但因?yàn)槭菍儆谒陌迨袌?,其運(yùn)作思路值得參照的地方很有限。而國內(nèi)的新三板,盡管一直是實(shí)行類注冊制這樣的模式,但因?yàn)槿狈ε涮讞l件,實(shí)施的效果也并不理想,所以投資者對其的認(rèn)同度也是很有限的。因此,現(xiàn)在推科創(chuàng)板,并且實(shí)行注冊制,就一定需要試點(diǎn),將其作為一個(gè)獨(dú)立的板塊,與主板及創(chuàng)業(yè)板等相隔離,這樣既可以在科創(chuàng)板中進(jìn)行有力度的改革試驗(yàn),同時(shí)也得以避免對其他板塊產(chǎn)生大的沖擊。而且,對于其中所取得的成功經(jīng)驗(yàn),以后也可以逐漸在主板和創(chuàng)業(yè)板推廣。

    總之,在現(xiàn)階段搞科創(chuàng)板也是在資本市場進(jìn)行改革的一項(xiàng)重要探索,注冊制即是其中相應(yīng)的一個(gè)試點(diǎn)。對此人們需要有一個(gè)全面的認(rèn)識。顯然,投資者應(yīng)該重視這種探索與試點(diǎn),但同時(shí)也不必對此太過敏感?,F(xiàn)在科創(chuàng)板以及注冊制的基本規(guī)則還沒有推出,其對大盤有何影響自然也難以推測,但無疑其方向是正面而積極的。

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