中國“漂亮100”：MSCI中國A股質(zhì)優(yōu)價值100

    自2013年MSCI啟動對A股納入新興市場指數(shù)審議后，中國嘗試加入MSCI指數(shù)系列的進(jìn)程逐步推進(jìn)。2017年6月21日MSCI宣布從2018年6月起將中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)和MSCIACWI全球指數(shù)。之后，滬、深港通北上資金成交明顯活躍，對A股的正面影響超市場預(yù)期。

    一、MSCI中國A股質(zhì)優(yōu)價值100指數(shù)面世

    MSCI全球指數(shù)，是美國著名的指數(shù)編制公司摩根士丹利資本國際公司（MorganStanleyCapitalInternational）所編制的證券指數(shù)，指數(shù)范圍涵蓋全球，為歐美基金經(jīng)理人對全球股票市場投資的重要參考指數(shù)。MSCI指數(shù)所組成的股票，大都是股市中的大型股票，隱含著業(yè)績與財(cái)務(wù)穩(wěn)定之意。

    MSCI指數(shù)作為全球最有代表性的被動投資指數(shù)，預(yù)計(jì)未來以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)的A股指數(shù)產(chǎn)品將會獲得海外投資者和長期機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

    2018年6月，MSCI發(fā)布了一只使用優(yōu)化方法構(gòu)建的因子指數(shù)：MSCI中國A股質(zhì)優(yōu)價值100指數(shù)（MSCIChinaACustomQualityValue100Index；指數(shù)代碼：718465）。MSCI中國A股質(zhì)優(yōu)價值100指數(shù)選股范圍為國內(nèi)投資者熟知的MSCIChinaA指數(shù)（MSCI中國A股在岸指數(shù)）樣本股，跟隨MSCIChinaA指數(shù)半年調(diào)倉一次，目標(biāo)是選出MSCIChinaA中高質(zhì)量、低波動、價格合理的100只股票構(gòu)建指數(shù)。

    “漂亮50”（NiftyFifty）是美國股票投資史上特定階段出現(xiàn)的一個非正式術(shù)語，用來指上世紀(jì)六十和七十年代在紐約證券交易所交易的50只備受追捧的大盤股。從美國“漂亮50”概念的發(fā)展歷史看，“漂亮50”的一個主要特征是盈利增長穩(wěn)定，同時也具有較為合理的估值水平，被視作可以“買入并持有”的優(yōu)質(zhì)股票。盡管這些股票的走勢也曾因宏觀經(jīng)濟(jì)或股票市場的波動而出現(xiàn)不同程度的震蕩，但長期來看依然維持了上升的態(tài)勢。

    在中國證監(jiān)會持續(xù)推動下，中國資本市場不斷加快雙向開放的步伐。隨著國內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者、社保養(yǎng)老金對A股市場投資力度的不斷加大，長線資金成熟的投資理念或?qū)⑹沟糜鲩L穩(wěn)定、估值合理的標(biāo)的迎來更多關(guān)注。

    由于MSCI中國A股質(zhì)優(yōu)價值100指數(shù)中78.9%的成分股為首批入摩成分股，在大盤藍(lán)籌風(fēng)格中優(yōu)選盈利質(zhì)量穩(wěn)定、價格相對較低的優(yōu)質(zhì)個股，相對國內(nèi)和國際大盤寬基指數(shù)具有穩(wěn)定超額收益，也被業(yè)內(nèi)稱為中國的“漂亮100”指數(shù)。

    二、MSCI中國A股質(zhì)優(yōu)價值100指數(shù)四大優(yōu)勢

    第一，MSCI中國A股質(zhì)優(yōu)價值100指數(shù)樣本股流動性較好。MSCI中國A股在岸指數(shù)發(fā)布于2005年5月，指數(shù)成份股為滬市和深市A股中市值較大的大盤股和中盤股，2018年11月30日指數(shù)成份股為659只。MSCI中國A股質(zhì)優(yōu)價值100指數(shù)以MSCI中國A股在岸指數(shù)為選股范圍，樣本股都具有較好的流動性。

    第二，MSCI中國A股質(zhì)優(yōu)價值100指數(shù)代表性較強(qiáng)。截至2018年11月30日，A股上市公司總市值46萬億元，MSCI中國A股質(zhì)優(yōu)價值100指數(shù)成分股總市值15萬億，占比全體A股32.6%。在行業(yè)權(quán)重分布上，由于MSCI中國A股質(zhì)優(yōu)價值100指數(shù)偏向盈利質(zhì)量好、估值低的個股，金融與醫(yī)藥為其前兩大行業(yè)，占比接近總市值的一半。

    第三，在指數(shù)編制過程中，MSCI中國A股質(zhì)優(yōu)價值100指數(shù)納入了盈利性、杠桿率、盈利穩(wěn)定性、市凈率等多個優(yōu)化因子，力爭篩選出盈利質(zhì)量高、價格被低估的股票來獲取超額收益。與基準(zhǔn)指數(shù)MSCI中國A股在岸指數(shù)成分股相比，MSCI中國A股質(zhì)優(yōu)價值100指數(shù)成分股市盈率、市凈率更低，股息率更高，價值風(fēng)格明顯。而且MSCI中國A股質(zhì)優(yōu)價值100指數(shù)成分股凈資產(chǎn)收益率和可持續(xù)成長性均優(yōu)于其基準(zhǔn)指數(shù)MSCI中國A股在岸指數(shù)，凸顯了指數(shù)成分股的高質(zhì)量。

    第四，MSCI中國A股質(zhì)優(yōu)價值100指數(shù)風(fēng)險收益水平優(yōu)于市場主要規(guī)模指數(shù)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2009年11月30日至2018年12月21日，MSCI中國A股質(zhì)優(yōu)價值100指數(shù)上漲31.2%，同期MSCI中國A股在岸下跌25.7%，國內(nèi)主流規(guī)模指數(shù)滬深300、中證100同期分別下跌13.7%、6.2%，也就是說，該指數(shù)相對于市場主要規(guī)模指數(shù)超額收益明顯。

    另外，由于MSCI中國A股質(zhì)優(yōu)價值100指數(shù)編制時剔除波動率過高的樣本股，減小指數(shù)的收益波動率，歷史表現(xiàn)表明，其年化波動率也明顯低于MSCI中國A股在岸指數(shù)和主要規(guī)模指數(shù)。