A股配置價值凸顯 買方力量集結(jié)意在領(lǐng)銜重構(gòu)“漂亮曲線”

    本報記者 昌校宇

    中報披露已落下帷幕，上市公司穩(wěn)健的基本面得到印證。同時，今年已有663家次公告表示實施中期分紅，預(yù)計分紅5337億元，占同期凈利潤的比重由去年的7.0%提升至18.5%（截至8月底）。以公私募基金為代表的專業(yè)買方機構(gòu)均認為A股市場估值水平處于歷史低位，中長期投資價值凸顯。

    記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，“立足長遠”做“耐心資本”走“難而正確”的路已成機構(gòu)投資者共識，只要各方堅定信心、決心和耐心，撥開障目的迷霧，A股自會走出漂亮的向上曲線。

    A股中長期向上因素不斷累積

    近段時間，A股市場信心修復(fù)存在一定“擾動項”，觀望情緒濃厚直接導(dǎo)致市場活躍度下降。在股指持續(xù)筑底過程中，推動A股市場中長期向上的積極因素正不斷累積，得到了包括公私募基金等在內(nèi)的機構(gòu)投資者的充分認可。

    清和泉資本表示“看好A股的價值和發(fā)展”;博時基金直言“A股估值具有較大吸引力”;嘉實基金預(yù)計“市場有望逐步迎來轉(zhuǎn)機，信心領(lǐng)航，做多中國資產(chǎn)”；泰信基金認為“符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向的新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)，蘊藏著顯著的長期投資價值”……

    在受訪機構(gòu)看來，判斷資本市場的長期走勢還是要看經(jīng)濟基本面和企業(yè)盈利。當前，中國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，新動能加快成長，高質(zhì)量發(fā)展取得新進展。作為實體經(jīng)濟的“基本盤”，A股上市公司經(jīng)營保持韌性，助推經(jīng)濟社會發(fā)展的改革措施不斷落地，這些都是中國資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展的底氣。

    中歐基金基金經(jīng)理羅佳明對《證券日報》記者表示：“目前經(jīng)濟處于結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，過程中也會給部分產(chǎn)業(yè)帶來一定挑戰(zhàn)。隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型逐漸深入，經(jīng)濟復(fù)蘇的動能也在逐漸累積，部分優(yōu)質(zhì)公司2024年以來盈利重回增長區(qū)間，應(yīng)對未來的A股市場保持樂觀。”

    今年以來，A股上市公司積極響應(yīng)監(jiān)管號召，踐行強本強基，聚焦提升公司質(zhì)量與回報水平，業(yè)績逐季好轉(zhuǎn)，服務(wù)消費、出口增長、培育新動能成為業(yè)績恢復(fù)的亮點。此外，“估值”成為大家談及A股投資的關(guān)鍵詞。具體而言，5月中下旬至今，A股市場持續(xù)調(diào)整已有四個月左右，階段性調(diào)整時間及空間較為充分，轉(zhuǎn)機漸行漸近。截至9月12日收盤，滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率不足11倍，市凈率為1.15倍；上證指數(shù)動態(tài)市盈率略高于12倍，市凈率為1.12倍，均處于歷史底部水平。從投資角度來看，低估值優(yōu)勢形成“安全墊”可以對沖一定波動，此時升級戰(zhàn)略視角，做好優(yōu)質(zhì)品種的關(guān)注與跟蹤，進行中長期投資會有較好的收益。

    對此，嘉實基金對《證券日報》記者表示，伴隨經(jīng)濟企穩(wěn)回升、企業(yè)盈利改善，無論是估值、預(yù)期，還是宏觀周期、政策環(huán)境等多方面，A股的投資性價比、長期配置價值凸顯，正是低位布局未來的良好時機。

    泰信基金董事長李高峰告訴《證券日報》記者：“當下A股市場經(jīng)過長時間的回調(diào)，優(yōu)質(zhì)公司總體處于估值不高的位置，尤其是符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向的新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)，更是蘊藏著顯著的長期投資價值。”

    買方機構(gòu)力量持續(xù)壯大

    當前，A股市場中長期投資價值漸顯，正迎配置較好時機，機構(gòu)投資強化專業(yè)買方作用，引導(dǎo)更多中長期資金入市正當其時。

    機構(gòu)投資者是我國資本市場長期穩(wěn)定運行、高質(zhì)量發(fā)展不可或缺的一環(huán)，為資本市場提供了長期穩(wěn)定的資金來源。在嘉實基金看來，機構(gòu)投資者不僅有助于提升市場定價有效性、優(yōu)化資源配置，也有利于降低市場波動、應(yīng)對金融風(fēng)險、挖掘市場價值，推動我國A股市場更好踐行理性投資、長期投資和價值投資理念。

    截至2023年底，公募基金等各類專業(yè)機構(gòu)投資者合計持有A股流通市值15.9萬億元，較2019年初增長超1倍，持股占比從17%提升至23%。其中，公募基金持有A股流通市值5.1萬億元，持股占比從4%提高到7.3%。此外，截至2024年7月末，公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模突破31萬億元，產(chǎn)品數(shù)量超1.2萬只；私募基金管理規(guī)模達19.69萬億元，產(chǎn)品數(shù)量超15萬只。

    在政策引導(dǎo)下，機構(gòu)投資者持股比例逐年提升，實現(xiàn)和資本市場的良性互動。對比境外成熟市場，我國機構(gòu)投資者占比和中長期資金總量仍然不高，還有進一步提升空間。

    對于下階段，機構(gòu)投資者如何進一步吸引長期增量資金，國務(wù)院日前印發(fā)的《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《若干意見》）給出明確方向。《若干意見》強調(diào)，“培育真正的耐心資本，推動資金、資本、資產(chǎn)良性循環(huán)。加大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域投資力度，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”。此外，證監(jiān)會黨委書記、主席吳清在北京召開專題座談會時表示：“希望機構(gòu)投資者繼續(xù)堅定信心，保持定力，堅持長期主義、專業(yè)主義，不斷提升專業(yè)投研能力，更好發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，持續(xù)壯大買方力量，幫助投資者獲得合理回報，增強投資者的信心和信任，更加成為市場運行的‘穩(wěn)定器’和經(jīng)濟發(fā)展的‘助推器’。”

    清和泉資本表示：“壯大長期資本確實對推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和資本市場高質(zhì)量發(fā)展具有多重意義。一是有利于更好地服務(wù)實體經(jīng)濟和推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。目前，我國在經(jīng)歷從金融周期過渡到創(chuàng)新周期的轉(zhuǎn)型，發(fā)展模式、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、融資體系均在發(fā)生變化，資本市場和長期資本是其中重要一環(huán)。二是長期來看，未來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成功會有利于穩(wěn)定A股的盈利周期，同時也將涌現(xiàn)出更多的高質(zhì)量和有競爭力的上市公司。三是長期資本有望拉長A股的投資久期、降低市場的風(fēng)險溢價，從而對市場的長期估值形成一定支撐。”

    在李高峰看來，壯大買方機構(gòu)力量，特別是引入更多具有長期投資理念和穩(wěn)定資金來源的機構(gòu)，有助于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，有效抵御市場的非理性波動，增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

    因而，如何提升投研、定價能力，從收益端提高投資者獲得感，成為擺在各類專業(yè)機構(gòu)投資者面前的一道必答題。

    私募機構(gòu)方面，清和泉資本建議，聚焦“立足長遠”。“宏觀上要樹立長期價值投資理念，中觀上要匹配更加穩(wěn)定和長期的負債和資產(chǎn)，微觀上要注重企業(yè)的長期內(nèi)在價值，淡化短期市場博弈。同時，要更加注重公司的股東長期回饋、盈利長期增長、自由現(xiàn)金流的長期創(chuàng)造。”

    養(yǎng)老金是長期資金、耐心資本的代表之一，嘉實基金建議，公募基金更加透明、更有效率地承擔起管理養(yǎng)老資產(chǎn)、實現(xiàn)保值增值的職責。投研上，需堅持長期投資理念，采取適合養(yǎng)老資金投資屬性的投資策略和方法，依托資本市場為養(yǎng)老金投資提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)；服務(wù)上，不斷優(yōu)化養(yǎng)老金融的服務(wù)場景，提升大眾對養(yǎng)老金融產(chǎn)品的認知度和認可度；產(chǎn)品上，發(fā)展豐富的產(chǎn)品體系對接不同的偏好和支取安排的養(yǎng)老需求，針對養(yǎng)老特點創(chuàng)新產(chǎn)品形式。

    “陪跑”新質(zhì)生產(chǎn)力

    持續(xù)壯大買方力量，是機構(gòu)投資者的重要使命，這一使命讓其在服務(wù)實體經(jīng)濟和踐行國家戰(zhàn)略上體現(xiàn)擔當，也讓投資者更好分享經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展成果。

    嘉實基金以公募基金為例介紹，作為聯(lián)通社會資金與實體產(chǎn)業(yè)的橋梁，公募基金積極發(fā)揮好引導(dǎo)資源配置和價值發(fā)現(xiàn)的積極作用，通過自身“高質(zhì)量”發(fā)展，以專業(yè)投資和研究，堅持服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)國家戰(zhàn)略，為重大戰(zhàn)略、關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供融資的支持，引導(dǎo)社會資金“向?qū)嵍?rdquo;，共同促進科技創(chuàng)新、先進制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)等的發(fā)展。同時，在支持實體經(jīng)濟發(fā)展的同時，力爭讓投資者實實在在地通過公募基金在國家宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)過程中持續(xù)受益。

    在泰康基金看來，不斷創(chuàng)新的公募基金產(chǎn)品正在為實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展提供針對性的支持，并且不斷地引導(dǎo)社會資源向戰(zhàn)略科技創(chuàng)新行業(yè)聚集，形成了實體經(jīng)濟與金融良性互動的生態(tài)鏈，不斷提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

    與此同時，機構(gòu)投資者關(guān)注國家戰(zhàn)略和長遠發(fā)展，投資高水平科技、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，與科技創(chuàng)新賦能新質(zhì)生產(chǎn)力的目標不謀而合，對于新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展具有重要意義。

    北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始人、合伙人常春林對《證券日報》記者表示，機構(gòu)投資者和實體經(jīng)濟、資本市場是“三贏”關(guān)系。創(chuàng)新驅(qū)動型企業(yè)往往具有風(fēng)險高、投入大、周期長等特點，需要耐心資本的長期“陪跑”。同時，耐心資本又受益于創(chuàng)新驅(qū)動型企業(yè)高成長性、高競爭壁壘、高估值帶來的合理回報，雙方可謂深度互補。此外，創(chuàng)新驅(qū)動型企業(yè)的發(fā)展能夠吸引更多長期投資者進入市場，對于穩(wěn)定金融市場、促進資本市場改革和健康發(fā)展都有重要意義。